證券公司經(jīng)營(yíng)效率影響因素分析

欒浩

摘要：本研究選取多項(xiàng)指標(biāo)，利用21家上市證券公司的2018年的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，評(píng)價(jià)這些指標(biāo)對(duì)證券公司經(jīng)營(yíng)效率的影響，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模、業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力和股權(quán)結(jié)構(gòu)這四項(xiàng)指標(biāo)對(duì)證券公司的經(jīng)營(yíng)效率有顯著影響。建議證券公司從公司治理、風(fēng)險(xiǎn)控制和業(yè)務(wù)創(chuàng)新等方面增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

關(guān)鍵詞：證券公司;經(jīng)營(yíng)效率;競(jìng)爭(zhēng)力

中圖分類號(hào)：F832? ? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1005-913X（2019）12-0140-03

一、引言

近年來，我國(guó)資本市場(chǎng)和證券公司的機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存。在國(guó)家政策層面，國(guó)家全面深化改革、推進(jìn)全面依法從嚴(yán)監(jiān)管和防范化解資本市場(chǎng)重大風(fēng)險(xiǎn)的提出，對(duì)證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理提出了更高的要求。同時(shí)，“增強(qiáng)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，提高直接融資比重”要求的提出，也為證券公司提供了重大的機(jī)遇。而在市場(chǎng)層面，截至2017年底，我國(guó)共有證券公司131家，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，業(yè)務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重，對(duì)證券公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的沖擊愈發(fā)猛烈。同時(shí)，在“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”的大背景下，一批創(chuàng)新型業(yè)務(wù)也為證券公司帶來了較為可觀的收益。而我國(guó)資本市場(chǎng)與國(guó)際接軌的步伐也日漸加快，如何提升我國(guó)證券公司經(jīng)營(yíng)效率，增強(qiáng)盈利能力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力，是我國(guó)券商所面臨的重大問題。現(xiàn)以上市證券公司為研究對(duì)象，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)方法，對(duì)證券公司的經(jīng)營(yíng)效率進(jìn)行進(jìn)一步分析，以明確目前政策和市場(chǎng)環(huán)境中，證券公司經(jīng)營(yíng)效率的影響因素，為證券公司提高績(jī)效提供參考。

二、樣本選擇、研究假設(shè)與變量選擇

（一）樣本選擇

現(xiàn)選取具有代表性的21家上市證券公司進(jìn)行分析，包括山西證券、太平洋、國(guó)元證券、中國(guó)銀河、東吳證券、西南證券、西部證券、國(guó)金證券、長(zhǎng)江證券、東興證券、財(cái)通證券、方正證券、浙商證券、國(guó)信證券、華安證券、招商證券、東北證券、廣發(fā)證券、光大證券、華泰證券、中信證券。采用2018年最新數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，全部數(shù)據(jù)來源于wind。

（二）解釋變量選擇

1.資產(chǎn)規(guī)模指標(biāo)

證券公司的資產(chǎn)規(guī)模越大，代表公司的影響力和管理能力也越強(qiáng)，獲得收益的能力也就越強(qiáng)，控制風(fēng)險(xiǎn)的能力和經(jīng)營(yíng)效率也會(huì)隨之提高。而規(guī)模較小的證券公司規(guī)模擴(kuò)張較慢，在市場(chǎng)出現(xiàn)較大變動(dòng)時(shí)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。需要預(yù)留較大比例的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，這會(huì)進(jìn)一步降低營(yíng)收能力，使得證券公司經(jīng)營(yíng)效率下降。因此，可以假設(shè)資產(chǎn)規(guī)模與證券公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效正相關(guān)。研究采用凈資產(chǎn)作為證券公司資產(chǎn)規(guī)模的指標(biāo)，在分析計(jì)算時(shí)對(duì)凈資產(chǎn)數(shù)值取對(duì)數(shù)。

2.員工平均薪酬指標(biāo)

員工的平均薪酬能夠在一定程度上反應(yīng)證券公司員工的工作效率和創(chuàng)新動(dòng)力。證券公司的經(jīng)營(yíng)效率，在很大程度上取決于公司員工的工作能力和工作態(tài)度。較高的薪酬，可以有效激勵(lì)員工，并吸引更多有能力的員工加入證券公司，增強(qiáng)公司的管理能力、服務(wù)能力、創(chuàng)新能力和盈利能力。因此，員工的薪酬可能會(huì)直接影響證券公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，是決定其經(jīng)營(yíng)效率的重要因素。假設(shè)員工平均薪酬與證券公司經(jīng)營(yíng)效率正相關(guān)，采用員工年平均薪酬指標(biāo)作為一個(gè)變量，同樣采用員工平均薪酬數(shù)值的對(duì)數(shù)進(jìn)行分析和計(jì)算。

3.內(nèi)部管理能力指標(biāo)

內(nèi)部管理能力是一個(gè)證券公司能夠長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)，是一個(gè)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的有利支撐。內(nèi)部管理能力較強(qiáng)的證券公司，有明確的內(nèi)部分工，溝通和決策能力較強(qiáng)，執(zhí)行速度較快，工作效率較高。這些都會(huì)使證券公司的經(jīng)營(yíng)效率提高。因此，可以假設(shè)內(nèi)部管理能力與證券公司經(jīng)營(yíng)效率正相關(guān)。由于證券公司內(nèi)部管理能力的評(píng)價(jià)較為復(fù)雜，不易量化，根據(jù)數(shù)據(jù)可得性原則，可以對(duì)比分析長(zhǎng)期負(fù)債和營(yíng)業(yè)收入的關(guān)系，來表示證券公司的管理能力。研究采用營(yíng)業(yè)收入與長(zhǎng)期負(fù)債的比值來衡量證券公司的管理能力。

4.資產(chǎn)流動(dòng)性指標(biāo)

資產(chǎn)流動(dòng)性指標(biāo)能夠較好的分析證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制能力和經(jīng)營(yíng)效率。資產(chǎn)流動(dòng)性可以理解為證券公司資本的變現(xiàn)能力，資產(chǎn)流動(dòng)性增強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)效率也會(huì)提高，在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所支出的成本也就越低，在證券公司產(chǎn)出不變的情況下，經(jīng)營(yíng)效率也就越高。這里假設(shè)，資產(chǎn)流動(dòng)性與證券公司的經(jīng)營(yíng)效率正相關(guān)。研究采用流動(dòng)比率來分析證券公司的資產(chǎn)流動(dòng)性。

5.業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力指標(biāo)

我國(guó)證券公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重，銀行等金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，也在一定程度上擠壓了證券公司的利潤(rùn)空間。開展創(chuàng)新性業(yè)務(wù)，是增強(qiáng)證券公司盈利能力和經(jīng)營(yíng)效率的關(guān)鍵所在。在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的資本市場(chǎng)上，具有較強(qiáng)創(chuàng)新能力的證券公司往往具有更強(qiáng)的市場(chǎng)占有率。隨著證券公司同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)正在急劇萎縮。在這種情況下，其他業(yè)務(wù)將為證券公司帶來更加可持續(xù)性的收益。假設(shè)，業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力與證券公司經(jīng)營(yíng)效率正相關(guān)。研究采用非經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入與經(jīng)營(yíng)收入的比值作為評(píng)估證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力的指標(biāo)。

6.風(fēng)險(xiǎn)控制能力指標(biāo)

金融機(jī)構(gòu)較高的杠桿率使得其所面臨的風(fēng)險(xiǎn)較其他企業(yè)更大，因此，能否有效的控制風(fēng)險(xiǎn)是證券公司保證經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的關(guān)鍵。證券公司的風(fēng)險(xiǎn)控制能力越強(qiáng)，應(yīng)對(duì)外部宏觀經(jīng)濟(jì)變化的能力也就越強(qiáng)，在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較大波動(dòng)的情況下，維持生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定所消耗的成本也就越低，進(jìn)而使經(jīng)營(yíng)效率提高?？梢约僭O(shè)，風(fēng)險(xiǎn)控制能力與證券公司經(jīng)營(yíng)效率正相關(guān)。本研究采用凈資產(chǎn)負(fù)債率來衡量證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制能力。

7.股權(quán)結(jié)構(gòu)指標(biāo)

股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司的決策能力和效率有著明顯的影響。股權(quán)集中度較高的公司往往決策效率較高，反之股權(quán)相對(duì)分散的公司，決策需要經(jīng)過復(fù)雜的投票過程，效率相對(duì)較低。而在瞬息萬變的資本市場(chǎng)，決策效率的高低，往往會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)效率有較大的影響。因此，這里假設(shè)股權(quán)集中度與證券公司經(jīng)營(yíng)效率正相關(guān)。研究采用前十大股東的持股比例作為評(píng)價(jià)證券公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的指標(biāo)。

近年來，隨著國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施，以及新一輪科技和產(chǎn)業(yè)革命蓬勃興起，一批有著新經(jīng)濟(jì)特色的創(chuàng)新型企業(yè)不斷涌現(xiàn)。與此同時(shí)，供給側(cè)改革和混合所有制改革等一系列國(guó)家戰(zhàn)略，為證券公司帶來了新的歷史性的發(fā)展機(jī)遇。證券公司需要根據(jù)市場(chǎng)的需要，主動(dòng)探索，不斷開拓和創(chuàng)新盈利模式，構(gòu)建出符合新形勢(shì)下市場(chǎng)要求的新業(yè)態(tài)。證券公司應(yīng)該能夠認(rèn)識(shí)到傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)將會(huì)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)處于較低水平這一現(xiàn)實(shí)，將重點(diǎn)放在投資業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和其他創(chuàng)新型業(yè)務(wù)上。證券公司要在風(fēng)險(xiǎn)可控的基礎(chǔ)上，充分發(fā)揮其專業(yè)和創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，通過各類創(chuàng)新，增強(qiáng)其在各項(xiàng)業(yè)務(wù)上的營(yíng)收能力。充分借鑒金融行業(yè)較為發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，在創(chuàng)新出一批適合中國(guó)企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)的同時(shí)，也要積極積累國(guó)際業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)，為中國(guó)金融業(yè)與世界接軌做好充分的準(zhǔn)備。

（二）完善風(fēng)控體系建設(shè)，保證公司穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)

在我國(guó)證券公司競(jìng)爭(zhēng)日益加劇的大趨勢(shì)下，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，是證券公司能夠在競(jìng)爭(zhēng)中爭(zhēng)取主動(dòng)權(quán)的根本。研究側(cè)重于對(duì)資金風(fēng)險(xiǎn)的控制，主要從資金來源和資金使用兩個(gè)方向?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行把控。在資金來源方面，應(yīng)對(duì)資產(chǎn)充足率進(jìn)行嚴(yán)格的把控，對(duì)負(fù)債的償還能力進(jìn)行合理的評(píng)估。要根據(jù)證券公司自身的特點(diǎn)，制定合理的資本結(jié)構(gòu)計(jì)劃，在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，保證公司的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。在資金使用方面，應(yīng)通過科學(xué)合理的制度設(shè)計(jì)，解決業(yè)務(wù)活動(dòng)管控不足、過度激勵(lì)等導(dǎo)致業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源性問題。我國(guó)券商應(yīng)積極學(xué)習(xí)金融領(lǐng)域較為發(fā)達(dá)國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)，加大力量開發(fā)出一套適合我國(guó)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)防控技術(shù)手段，以實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的量化管理。同時(shí)應(yīng)開發(fā)多元化的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具，進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)防范，保證收入的穩(wěn)定性。

（三）提升公司治理能力，發(fā)揮企業(yè)規(guī)模效應(yīng)

在國(guó)有企業(yè)股份制改革的大背景下，證券公司應(yīng)積極響應(yīng)國(guó)家號(hào)召，探索符合自身情況的發(fā)展道路?？梢酝ㄟ^引入優(yōu)質(zhì)的民營(yíng)資本，優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化。這樣既有利于證券公司建立更完善的現(xiàn)代公司制度，也有利于證券公司擴(kuò)大資本，增大公司規(guī)模，發(fā)揮企業(yè)的規(guī)模效應(yīng)，增強(qiáng)盈利能力和經(jīng)營(yíng)效率。

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[責(zé)任編輯：王 旸]