銀企關(guān)系、關(guān)系型貸款與融資成本
——來自上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

蘇 牧

（中國社會(huì)科學(xué)院研究生院，北京102488）

一、引言

自20 世紀(jì)90 年代提出關(guān)系型貸款這一概念以來，關(guān)系型貸款就一直是經(jīng)濟(jì)學(xué)家備加關(guān)注的前沿問題。目前中國企業(yè)內(nèi)源融資普遍不足，銀行貸款是主要外源融資渠道，為進(jìn)一步擴(kuò)大貸款規(guī)模，減輕資金壓力，基于中國自古以來比較注重的人際交往，企業(yè)家會(huì)努力建立并維護(hù)與銀行或者銀行管理人員之間的友好合作關(guān)系，從而衍生出關(guān)系型貸款這一概念。與交易型貸款（包括財(cái)務(wù)報(bào)表型貸款、擔(dān)保抵押型貸款、信用評(píng)分型貸款）不同，關(guān)系型貸款的決策信息主要是基于銀行與企業(yè)長期接觸而獲得的“軟信息”，這類信息一般不會(huì)公開，也難以通過其他形式獲取。與依靠國家支持、具有壟斷優(yōu)勢的國企不同，民營企業(yè)的融資環(huán)境相對較差。近年來為緩解融資難、融資貴的問題，越來越多的企業(yè)開始與銀行建立合作關(guān)系，這種現(xiàn)象隨著我國金融市場的不斷開放逐步變得更加普遍。一般而言，良好的銀企關(guān)系能夠幫助企業(yè)獲得更多的貸款、更高的信貸額度以及更低的融資成本，保持企業(yè)資本的流動(dòng)性，也可以幫助銀行改善信息不對稱、優(yōu)化資金配置、提高收益水平，因此，銀企關(guān)系已經(jīng)逐步發(fā)展成為一種心照不宣的非正式制度?？紤]到這一現(xiàn)實(shí)情況，本文選取滬深兩市上市企業(yè)作為樣本，重點(diǎn)研究基于銀企關(guān)系而產(chǎn)生的關(guān)系型貸款的可得性和融資成本，希望能對相關(guān)實(shí)證研究起到些許補(bǔ)充作用。

本文搜集了上市公司高管所具有的銀企關(guān)系數(shù)據(jù)，以2010年到2018 年的非金融類上市公司為研究對象，研究銀企關(guān)系對上市貸款行為的影響。值得指出的是，目前的文獻(xiàn)往往集中于中小企業(yè)的關(guān)系型貸款，鮮有文獻(xiàn)將關(guān)系型貸款的實(shí)證研究范圍擴(kuò)大至所有企業(yè)，本研究進(jìn)一步豐富了該部分的實(shí)證檢驗(yàn)。

二、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

1.文獻(xiàn)回顧

Stighiz 和Weiss（1981）指出，信息不對稱現(xiàn)象普遍存在于信貸市場上，具體表現(xiàn)為如果借款方向銀行等金融機(jī)構(gòu)隱瞞（不論有意還是無意）其還款能力和投資風(fēng)險(xiǎn)的真實(shí)信息，對方就無法在決策甚至整個(gè)過程中了解到借款方的經(jīng)營能力和財(cái)務(wù)狀況，也無法準(zhǔn)確得知該借款方的信用等級(jí)和還款風(fēng)險(xiǎn)，從而產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。為避免道德風(fēng)險(xiǎn)，銀行一般會(huì)直接要求借款方提供第三方擔(dān)?；蛘哔Y產(chǎn)抵押，但這又會(huì)促使原本風(fēng)險(xiǎn)中性的借款方向高風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變，最終使得抵押擔(dān)保條款成為信貸機(jī)制的內(nèi)生因素，并不能解決根本問題（王霄，2003）。Longhofer&Santos（2000）同樣認(rèn)為增加抵押擔(dān)保和提高利率都有一定的局限性，并提出了市場聲譽(yù)機(jī)制，即如果市場聲譽(yù)機(jī)制較為完善，銀企雙方可以保持良好溝通、充分交流信息，就可以實(shí)現(xiàn)雙贏，關(guān)系型貸款正是這種結(jié)果的“軟約束”。對銀行而言，關(guān)系型貸款進(jìn)一步加大了借款方與其他銀行之間的信息不對稱，使得本銀行的競爭優(yōu)勢更為突出，同時(shí)也能夠加大對借款方企業(yè)的影響程度，提高經(jīng)濟(jì)效益；對借款方而言，關(guān)系型貸款減弱了與貸款銀行之間的信息不對稱程度，不僅可以有效降低貸款利率從而減輕財(cái)務(wù)壓力，也可以減少抵押擔(dān)保來提高資產(chǎn)利用效率。

然而，關(guān)系型貸款這一概念出現(xiàn)已有三十余年，學(xué)術(shù)界對其定義尚未形成統(tǒng)一結(jié)論。Greenbaum&Yhakor（1986）最先注意到關(guān)系型貸款與其他貸款的不同之處，他們認(rèn)為企業(yè)會(huì)為了吸引銀行貸款而在合同條款中增加傭金等條件，久而久之銀行和企業(yè)之間會(huì)產(chǎn)生類似的默契。Mitchen&LorettaJ.M（1998）認(rèn)為部分企業(yè)的貸款風(fēng)險(xiǎn)是由于規(guī)模所限，而這種風(fēng)險(xiǎn)可以通過建立并維持良好的銀企關(guān)系來降低。Steven A&Sharpe（1990）將“關(guān)系型貸款”定義為銀企雙方在信息不對稱的基礎(chǔ)上通過社會(huì)網(wǎng)絡(luò)交流所形成的長期合約，青木昌彥（1997）則進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了銀行監(jiān)管在關(guān)系型貸款中的重要作用。Berger & Udell（1995）指出關(guān)系型貸款的前提是銀企雙方長期有效的溝通，在此基礎(chǔ)上發(fā)生的貸款即為關(guān)系型貸款，這也是目前最廣泛使用的定義。

在信息不對稱的情況下，企業(yè)方面在創(chuàng)立初期可以通過關(guān)系型貸款降低財(cái)務(wù)壓力，相當(dāng)于為其提供了一定程度上的補(bǔ)貼（蘇駿，2010）。銀行方面雖然短期效果不顯著，但長期來看，可以憑借非公開信息的私有性獲得專享利潤，以此來彌補(bǔ)短期損失（Peterson&Rajan，1995）。另外，由于銀企雙方的長期互動(dòng)，銀行方面可以隨時(shí)掌握企業(yè)的經(jīng)營狀況及投資意向，便于及時(shí)阻止企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較高的活動(dòng)，增加貸款的安全性（鄧超，2010）。而銀行和企業(yè)作為追求利潤最大化的理性經(jīng)濟(jì)人，必然需要不斷權(quán)衡成本和效益，從而做出決策。

從成本來看，關(guān)系型貸款的成本是指其實(shí)際成本（包括顯性及隱性成本）會(huì)高于傳統(tǒng)的交易型貸款，并且在銀企關(guān)系的持續(xù)過程中或者結(jié)束時(shí)會(huì)產(chǎn)生一定的機(jī)會(huì)成本（張杰青，2002）。具體而言，關(guān)系銀行的成本除上文提到的機(jī)會(huì)成本外，還包括信息成本和培養(yǎng)成本。機(jī)會(huì)成本是指當(dāng)宏觀環(huán)境惡化或企業(yè)經(jīng)營不善造成非短期虧損時(shí)，即使關(guān)系銀行能夠通過與企業(yè)溝通來改善經(jīng)營方式或阻止冒進(jìn)投資行為，其實(shí)際損失也會(huì)超過賬面損失（Steven O&David，C.S，1998）。信息成本是指關(guān)系型貸款在信貸審查過程中需要考慮更多的非財(cái)務(wù)信息，這類信息不僅具有綜合性，而且缺乏明確標(biāo)準(zhǔn)，因此會(huì)給信貸人員的決策增加難度，進(jìn)而增加銀行的信息投入成本（羅建華、申韜，2000）。在此基礎(chǔ)上，銀行需要招聘并培養(yǎng)更加專業(yè)的員工，即額外增加了培養(yǎng)成本（Steven O&David，C.S，1998）。與銀行不同，企業(yè)方面的成本主要體現(xiàn)在轉(zhuǎn)換成本和機(jī)會(huì)成本上。由于銀企關(guān)系的長期性和全面性，關(guān)系銀行會(huì)獲得大量私有信息，在企業(yè)轉(zhuǎn)換關(guān)系銀行或者獲得其他融資方式時(shí)，關(guān)系銀行可能將該信息傳遞至對方，甚至向外界公開部分負(fù)面信息，這會(huì)大大增加企業(yè)的轉(zhuǎn)換成本（周波，2010）。即使企業(yè)無意轉(zhuǎn)換合作銀行，僅僅拒絕其他表示合作意愿的融資方，這一行為本身就意味著不同程度的機(jī)會(huì)成本。

從效益來看，銀企關(guān)系是一種長期關(guān)系，以此為基礎(chǔ)的關(guān)系型貸款的效益也主要表現(xiàn)為長期經(jīng)濟(jì)效益。銀行通過發(fā)放關(guān)系型貸款可以獲得信息租金、合約租金以及競爭租金。信息租金是指隨著銀企關(guān)系的建立與持續(xù)發(fā)展，銀行會(huì)為企業(yè)提供更加豐富的服務(wù)類型，同時(shí)也會(huì)獲得更多為自身專有的非公開信息（Steven，O&David，C.S，1998）。Stiglize和Weiss（1981）研究發(fā)現(xiàn)，銀企關(guān)系會(huì)對企業(yè)形成一種彈性約束，即在企業(yè)業(yè)績下滑時(shí)銀行可以提高貸款利率，在企業(yè)運(yùn)營良好時(shí)可以適當(dāng)降低其融資成本，這種具有靈活性的貸款決策方式可以幫助銀行獲得合約租金。此外，Stiglize 和Weiss（1981）還認(rèn)為關(guān)系型貸款可以幫助銀行在激烈的競爭環(huán)境中迅速擴(kuò)大市場份額，維持與企業(yè)的良好合作也可以釋放積極的信號(hào)來吸引客戶，即獲得競爭租金。另一方面，在關(guān)系型貸款中，關(guān)系銀行為了實(shí)現(xiàn)長期收益可能會(huì)為其合作企業(yè)降低財(cái)務(wù)壓力，以便其在短期內(nèi)快速發(fā)展（Petersen&Rajian，1994；Berger&Udell，1995）。在此基礎(chǔ)上，企業(yè)獲得了條件較為優(yōu)惠的貸款幫助，也可以釋放出正面的市場信號(hào)，表明銀行看好其發(fā)展前景（Petersen&Rajian，1994）。

2.研究假設(shè)

由于雙方成本效益情況各不相同，許多學(xué)者紛紛選取不同的樣本數(shù)據(jù)，來檢驗(yàn)理論的正確性。綜合現(xiàn)有文獻(xiàn)，主要用關(guān)系長度、關(guān)系數(shù)量和銀行與企業(yè)的社會(huì)交往來衡量銀企關(guān)系。

銀企關(guān)系的長度主要指二者建立并維持關(guān)系的時(shí)間。一般來說，隨著銀企關(guān)系的持續(xù)，銀行從企業(yè)方面獲得的非公開信息數(shù)量會(huì)有所增加，信息類型逐步豐富，進(jìn)一步降低信息不對稱的程度，幫助銀行對企業(yè)發(fā)展前景做出更加準(zhǔn)確的判斷。Petersen和Rajan（1994）以美國數(shù)據(jù)為樣本，以企業(yè)與銀行建立關(guān)系當(dāng)年作為起點(diǎn)來計(jì)算銀企關(guān)系長度，結(jié)果發(fā)現(xiàn)銀企關(guān)系長度雖然沒有降低企業(yè)的貸款利率，但增加了其貸款可得性。Berger和Udell（1995）的研究首次使用了信用額度這一指標(biāo)，他們認(rèn)為基于銀企關(guān)系所獲得的信息可以幫助企業(yè)降低抵押品要求，改善貸款條件。然而Angelini，Di Salvo和Ferri（1998）在以意大利為對象的研究中得到了相反的結(jié)論，并提出了鎖定問題，即緊密的銀企關(guān)系會(huì)惡化企業(yè)的貸款環(huán)境。國內(nèi)研究方面，曹敏、何佳和潘啟良（2003）發(fā)現(xiàn)對外幣的檢驗(yàn)支持銀企關(guān)系長度越長可以降低貸款利率這一結(jié)論，但并不適用我國貨幣。周好文、李輝（2005）則認(rèn)為該結(jié)論可以推及人民幣。同Angelini（1998）一樣，吳潔（2005）也認(rèn)為銀企關(guān)系的持續(xù)會(huì)對企業(yè)貸款環(huán)境產(chǎn)生負(fù)面影響。筆者認(rèn)為結(jié)論不一致的主要原因是數(shù)據(jù)來源差異，因此都具有合理性。據(jù)此，本文做出假設(shè)1。

假設(shè)1：隨著銀企關(guān)系長度增加，企業(yè)的貸款可得性會(huì)提高，同時(shí)提高融資成本。

一方面，部分學(xué)者認(rèn)為當(dāng)企業(yè)與其他銀行展開合作時(shí)，需要付出額外成本來建立并維持新的銀企關(guān)系，無形中增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)壓力，這種壓力會(huì)使得原有關(guān)系銀行對其還款能力和“忠誠度”產(chǎn)生懷疑，并采取額外措施來保證該筆貸款的安全性和盈利性，因此雖然企業(yè)可能會(huì)增加新的貸款來源，但其綜合融資成本并不見得會(huì)下降，甚至銀行可能會(huì)提出增加抵押或者擔(dān)保等要求。Peterson、Rajan（1994）和Thakor（1996）同樣發(fā)現(xiàn)銀企關(guān)系數(shù)量增多將使得企業(yè)面臨更加惡劣的貸款環(huán)境，前者認(rèn)為與更多銀行建立關(guān)系的企業(yè)違約概率會(huì)增大，而后者則認(rèn)為每家銀行所掌握的信息價(jià)值會(huì)隨著銀企關(guān)系數(shù)量的增多而逐漸減小，從而提高企業(yè)貸融資成本。另一方面，也有很多學(xué)者認(rèn)為隨著關(guān)系銀行數(shù)量的增加，企業(yè)的貸款條件會(huì)有所改善，這是因?yàn)殡S著單一關(guān)系銀行的信息壟斷程度不斷下降，企業(yè)的談判地位會(huì)有所上升，從而爭取到更加優(yōu)惠的貸款。除此之外，Degryse 和Van Cayseele（1998）發(fā)現(xiàn)銀企之間存在某些信息敏感型服務(wù)可以降低企業(yè)的融資成本，Peterson 和Rajan（1994）也發(fā)現(xiàn)銀企關(guān)系的深化能夠減少貸款的抵押品要求，但沒有發(fā)現(xiàn)其與融資成本的關(guān)系。據(jù)此，本文做出假設(shè)2。

假設(shè)2：隨著銀企關(guān)系數(shù)量增多，企業(yè)的貸款可得性會(huì)提高，同時(shí)降低融資成本。

寒暄捧場是中國自古以來的交往習(xí)俗，私人交往等現(xiàn)象也普遍存在于銀企關(guān)系中，甚至?xí)躺鏊较聦ぷ獾刃袨??？紤]到可操作性，本研究只選取企業(yè)高管背景作為解釋變量。理論上，擁有金融機(jī)構(gòu)（特別是銀行）從業(yè)經(jīng)歷的企業(yè)高管，不僅在人際方面具有顯著優(yōu)勢，還可以憑借其對貸款審批流程的熟悉極大地提高企業(yè)在整個(gè)過程中的主動(dòng)性。Kroszner&Strahan（2001）發(fā)現(xiàn)這種情況在虧損嚴(yán)重的企業(yè)中表現(xiàn)得更為明顯，銀行會(huì)增加對虧損企業(yè)的貸款幫助。國內(nèi)學(xué)者羅正英，周中正和王志斌（2011）也認(rèn)為隨著銀企之間的社會(huì)聯(lián)系的增加與深入，企業(yè)的貸款可得性會(huì)逐漸提高。而何韌，王偉誠（2009）的研究結(jié)果則表明銀企之間的私人交往會(huì)使得貸款審批時(shí)間增長。據(jù)此本文做出假設(shè)3：

假設(shè)3：高管具有金融背景的企業(yè)可以提高貸款可得性，同時(shí)降低融資成本。

三、研究設(shè)計(jì)

1.數(shù)據(jù)來源

本文選取2010-2018 年間我國滬深兩市A 股上市公司為研究樣本，并根據(jù)以下標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行剔除：（1）考慮到金融行業(yè)企業(yè)的負(fù)債率具有特殊性，因此剔除金融行業(yè)樣本；（2）考慮到需要確定企業(yè)高管是否具有金融背景，因此剔除企業(yè)高管成員個(gè)人簡歷缺失的樣本；（3）剔除ST、*ST 等特別處理的樣本；（4）剔除極端異?；蛘邤?shù)據(jù)缺少的樣本。最終共收集到2168個(gè)企業(yè)。

在本文研究所用的數(shù)據(jù)中，公司高管的金融背景是依據(jù)國泰安公司研究數(shù)據(jù)庫（CSMAR）中存在的上市公司高管的簡歷進(jìn)行判斷并對其進(jìn)行賦值；其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)直接取自國泰安公司研究數(shù)據(jù)庫（CSMAR），或通過必要的計(jì)算獲得。本文采用Sta?ta14.0進(jìn)行相關(guān)的統(tǒng)計(jì)分析。

2.變量選取

（1）被解釋變量

本文選取貸款率LR（Loan Rate）、融資成本ALIR（Average Loan Interest Rate）作為被解釋變量。許多文獻(xiàn)給出了可靠的測度方法，本文借鑒Peterson & Rajan（1994）提出的間接測量方法，以企業(yè)長、短期借款之和與企業(yè)總資產(chǎn)的比值來衡量貸款率；以企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用減去直接融資成本（即債券利息支出）所得數(shù)與當(dāng)期借款額的比值來衡量融資成本。

（2）解釋變量

本文選取銀企關(guān)系長度L（Length）、銀企關(guān)系數(shù)量N（Num?ber）、企業(yè)高管金融背景B（Background）作為解釋變量。其中，銀企關(guān)系長度表示為企業(yè)與銀行建立合作關(guān)系的時(shí)間，以企業(yè)注冊建立基本賬戶為起點(diǎn)計(jì)算；以與企業(yè)有貸款業(yè)務(wù)往來的銀行數(shù)量來衡量銀企關(guān)系數(shù)量；企業(yè)高管背景設(shè)定為虛擬變量，根據(jù)企業(yè)高管是否有銀行從業(yè)經(jīng)歷來確定。

（3）控制變量

在實(shí)際業(yè)務(wù)中，銀行為保證貸款安全性會(huì)對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、生產(chǎn)能力等進(jìn)行嚴(yán)格審查，因此雖然本文重點(diǎn)是研究銀企關(guān)系對企業(yè)貸款可得性及融資成本的影響，但還需設(shè)置如下控制變量：

首先，控制企業(yè)所處行業(yè)類型IND（Industry）這一虛擬變量，行業(yè)類型按照國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類（GB/T 4754-2011）標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行劃分。其次，控制一些常用的財(cái)務(wù)變量，來衡量企業(yè)的盈利能力、償債能力和營運(yùn)能力，具體包括資產(chǎn)凈利潤率ROA（Re?turn On Assets）、資產(chǎn)負(fù)債率ALR（Asset-Liability Ratio）、流動(dòng)比率CR（Current Ratio）、利息保障倍數(shù)ICR（Interest Coverage Ratio）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率RTR（Receivable Tumover Ratio）和存貨周轉(zhuǎn)率ITR（Inventory Turnover Ratio）。

表1 變量定義表

3.模型設(shè)定

為了檢驗(yàn)相關(guān)假設(shè)，本文構(gòu)建普通最小二乘（OLS）回歸模型，具體回歸模型設(shè)計(jì)如下：

其 中，LRi，t、ALIRi，t為 被 解 釋 變 量，Li，t、Ni，t、Ni，t、Xi，t-1分別表示銀企關(guān)系長度、銀企關(guān)系數(shù)量、企業(yè)高管金融背景及各控制變量，由于銀行進(jìn)行貸款決策時(shí)財(cái)務(wù)依據(jù)為上年度指標(biāo)，因此控制變量均滯后一期。αi為截距項(xiàng)，β1、β2、β3、γ分別表示銀企關(guān)系長度、銀企關(guān)系數(shù)量、企業(yè)高管金融背景、各控制變量的回歸系數(shù)，εi，t為誤差項(xiàng)。

四、實(shí)證結(jié)果及分析

1.描述性統(tǒng)計(jì)

本文運(yùn)用Stata14.0軟件對變量進(jìn)行相關(guān)處理，描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表2所示。

對于被解釋變量，貸款率LR 的均值為19.93，標(biāo)準(zhǔn)差為12.63，說明滬深上市企業(yè)整體貸款規(guī)模較大，并且各企業(yè)的貸款能力具有較大差異。另一個(gè)被解釋變量——融資成本ALIR的均值為1.25，標(biāo)準(zhǔn)差為3.39，基本符合現(xiàn)狀。對于解釋變量，銀企關(guān)系長度的均值為16.84，說明樣本企業(yè)大都成立時(shí)間較早，與銀行建立關(guān)系時(shí)間較長，目前經(jīng)營較為穩(wěn)定。企業(yè)建立穩(wěn)定關(guān)系的銀行數(shù)量平均為5.12家，符合正常情況。虛擬變量企業(yè)高管背景的均值為0.35，尚未過半，說明本研究的樣本企業(yè)中，高管具有銀行從業(yè)經(jīng)歷的企業(yè)數(shù)量并不多?？刂谱兞恐?，資產(chǎn)凈利潤率為2.62%，盈利能力一般；資產(chǎn)負(fù)債率的平均值為52.09%，流動(dòng)比率為1.58，利息保障倍數(shù)為9.91，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均值為32.23，存貨周轉(zhuǎn)率均值為9.97。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

2.銀企關(guān)系與貸款率

本文在未對變量做出任何控制的基礎(chǔ)上得到第二列的回歸結(jié)果，隨后依次控制年份和企業(yè)所處行業(yè)，分別得到第三列和第四列的結(jié)果。表3 的結(jié)果顯示，在未對變量增加限制的前提下，銀企關(guān)系長度與貸款率的系數(shù)為-0.208，在1%水平上顯著，這支持了假設(shè)1 的前半部分，隨著控制年份和行業(yè)的變化，這一結(jié)果變得不再顯著。過去很多學(xué)者認(rèn)為銀企關(guān)系長度與貸款率之間正相關(guān)（比如Petersen 和Rajan），而本研究結(jié)果表明銀企關(guān)系長度的增長會(huì)降低（而非提升）企業(yè)的貸款可得性，這是本結(jié)果與以往研究的主要差別之一。與“鎖定效應(yīng)”相類似，隨著銀企雙方合作時(shí)間延長，銀行能夠持續(xù)細(xì)致地觀察企業(yè)，發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的風(fēng)險(xiǎn)問題，并由此提高對企業(yè)的貸款要求，導(dǎo)致企業(yè)貸款可得性下降。需要說明的是，該“鎖定效應(yīng)”發(fā)揮作用的核心在于“關(guān)系長度”而非關(guān)系數(shù)量或者關(guān)系頻率。

表3 銀企關(guān)系與貸款率

銀企關(guān)系數(shù)量與貸款率的系數(shù)始終顯著為正，這一結(jié)果支持了假設(shè)2的前半部分。銀企關(guān)系數(shù)量的增多可以為企業(yè)提供更多選擇，但是對銀行而言，客戶與其他銀行建立關(guān)系無形中會(huì)對本銀行造成壓力，為形成競爭優(yōu)勢會(huì)更大程度地滿足客戶的貸款申請。

企業(yè)高管背景與貸款率的系數(shù)為0.785，且在10%的水平上顯著，與銀企關(guān)系長度相同，隨著控制年份和行業(yè)變得不再顯著，支持了假設(shè)3的前半部分。這一結(jié)果表明如果企業(yè)高管具有金融背景，特別是曾在銀行任職，可以幫助該企業(yè)獲得貸款支持。原因之一在于該高管的私人交往可能會(huì)促使銀企之間更多的隱性關(guān)聯(lián)。另外，高管對專業(yè)知識(shí)的掌握及熟悉程度可以大大降低信息不對稱，便于企業(yè)提前查缺補(bǔ)漏，從而通過信貸審核。

3.銀企關(guān)系與融資成本

與之前相同，在未對變量做出任何控制的基礎(chǔ)上得到第二列的回歸結(jié)果，隨后依次控制年份和企業(yè)所處行業(yè)，分別得到第三列和第四列的結(jié)果。表4 的結(jié)果顯示，三種情況下銀企關(guān)系長度與融資成本的關(guān)系均不顯著，無法支持假設(shè)1的后半部分。對此可能合理的解釋是，隨著銀企關(guān)系的持續(xù)，銀行對企業(yè)的信息掌握得越來越全面，不僅包括正面信息，也包括負(fù)面信息，銀行在各類信息中綜合考量做出判斷，因此銀企關(guān)系長度對融資成本的影響沒有顯著影響。其他很多學(xué)者的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果也并不一致，這也與選擇的樣本與數(shù)據(jù)來源有關(guān)。

銀企關(guān)系數(shù)量與融資成本的系數(shù)始終顯著為負(fù)，可以支持假設(shè)2的后半部分。從銀行的角度看，當(dāng)企業(yè)客戶與別的銀行建立關(guān)系時(shí)，本銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)會(huì)有所增加，因此銀行更加可能提高貸款利率以維持與高風(fēng)險(xiǎn)相對應(yīng)的高收益，F(xiàn)ama 的實(shí)證研究也證實(shí)了這一點(diǎn)。對于企業(yè)而言，一方面，銀行傾向于向銀企關(guān)系更加緊密的企業(yè)收取更高貸款利率；另一方面，銀企關(guān)系更加緊密的企業(yè)也傾向于支付更高的貸款利率以增加貸款可獲性?？梢?，銀企關(guān)系數(shù)量的增加進(jìn)一步強(qiáng)化了“鎖定效應(yīng)”，導(dǎo)致了企業(yè)融資成本的上升。

與銀企關(guān)系長度類似，三種情況下企業(yè)高管背景與融資成本的關(guān)系也均不顯著。事實(shí)上，只有企業(yè)本身經(jīng)營穩(wěn)定、前景向好，才有可能吸引到銀行職員前來任職；另一方面，只有企業(yè)具有科學(xué)合理的組織制度、積極向上的工作氛圍，該高管也才可以在企業(yè)中充分發(fā)揮出自己的專業(yè)優(yōu)勢，在和銀行保持交往、有效溝通的基礎(chǔ)上爭取貸款支持。

表4 銀企關(guān)系與融資成本

五、結(jié)論與建議

本文選取2010-2018 年間我國滬深兩市A 股上市公司為研究樣本，構(gòu)建銀企關(guān)系長度、銀企關(guān)系數(shù)量、企業(yè)高管背景等三個(gè)維度指標(biāo)，研究銀企關(guān)系對上市公司銀行貸款的作用，具體包括貸款可得性與融資成本。研究結(jié)果表明，銀企關(guān)系長度對企業(yè)貸款可得性產(chǎn)生了負(fù)向影響，銀企關(guān)系數(shù)量和企業(yè)高管背景均對企業(yè)貸款可得性產(chǎn)生了顯著的正向影響，而只有銀企關(guān)系寬度可以顯著降低企業(yè)的融資成本。結(jié)合研究結(jié)論，分別從企業(yè)與銀行兩個(gè)角度提出以下建議：

就企業(yè)發(fā)展角度而言，首先，建立健全企業(yè)的信息披露機(jī)制。建立健全信息披露機(jī)制，確保企業(yè)與銀行的信息交流及時(shí)順暢，有助于企業(yè)順利獲得債務(wù)融資。其次，保障與銀行業(yè)務(wù)往來優(yōu)質(zhì)高效，優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)管理，維護(hù)好企業(yè)信用。銀行對企業(yè)的了解與認(rèn)同，不僅依靠企業(yè)主動(dòng)的信息披露，也依托于企業(yè)與銀行的業(yè)務(wù)往來，而穩(wěn)定的信用等級(jí)會(huì)對銀行的決策起正向引導(dǎo)作用。再次，強(qiáng)化自身人才建設(shè)。通過聘用具有銀行從業(yè)經(jīng)歷的管理人員，不僅能有效針對以上兩個(gè)問題制定解決方案，而且其自身在銀行系統(tǒng)的相關(guān)人脈也會(huì)推動(dòng)企業(yè)的發(fā)展，同時(shí)應(yīng)該不斷推動(dòng)高管加強(qiáng)自身金融技能的學(xué)習(xí)和拓展，全面提升企業(yè)的金融從業(yè)素養(yǎng)。最后，搭建立體化融資渠道。新產(chǎn)品市場化是企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的根本目的，從而得以通過創(chuàng)造利潤實(shí)現(xiàn)內(nèi)源融資。但目前諸多企業(yè)面臨內(nèi)源融資力度弱的問題，其創(chuàng)新投入和發(fā)展需求缺乏有力支撐，企業(yè)應(yīng)有效結(jié)合運(yùn)營特點(diǎn)多措并舉，充分運(yùn)用VC、集合債券、合法民間借貸等不同種類的融資方式補(bǔ)充發(fā)展資金。

就銀行自身而言，要搭建與企業(yè)交流互動(dòng)的平臺(tái)，從而完善信用評(píng)估機(jī)制。完善的信用評(píng)估機(jī)制，有助于銀行依托歷史業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)更全面地評(píng)估企業(yè)經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況，不僅利于銀行挖掘潛力客戶，也為銀行降低業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、提高效益提供了保障。與此同時(shí)，銀行要加強(qiáng)對人情借貸的監(jiān)管，推動(dòng)相應(yīng)的行業(yè)規(guī)范來約束企業(yè)高管與銀行貸款決策人之間的人際交往，避免機(jī)會(huì)主義的產(chǎn)生，最大化地降低不可預(yù)測的風(fēng)險(xiǎn)，力求實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營。