上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析
——以CG 文具為例

賈 君

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，不同的信息使用者越來(lái)越重視對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行定量分析，通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)的量化分析比較，可以滿足企業(yè)不同利益相關(guān)者的使用需求。 上海CG 文具股份有限公司(簡(jiǎn)稱CG 文具)主要涵蓋兩大產(chǎn)業(yè)，一是從事及所屬品牌書寫工具、學(xué)生文具、辦公文具及其他產(chǎn)品等的設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造和銷售；二是發(fā)展辦公一站式服務(wù)平臺(tái)CG 科力普、零售大店CG 生活館、九木雜物社。 通過(guò)不斷發(fā)展和壯大，公司在文具行業(yè)零售終端網(wǎng)絡(luò)覆蓋的廣度和深度方面極具優(yōu)勢(shì)，連續(xù)七年榮獲“中國(guó)輕工業(yè)制筆行業(yè)十強(qiáng)企業(yè)”第一名。

一、 償債能力分析

表1 2016～2018 年CG 文具償債能力相關(guān)指標(biāo)

(一)短期償債能力

通過(guò)表1 可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的流動(dòng)比率在2016 年到2018年均呈下降趨勢(shì)，雖然與國(guó)際公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)2∶1 相比較為正常，但說(shuō)明公司以流動(dòng)資產(chǎn)償還短期償債的能力在有所減弱，這與企業(yè)這幾年轉(zhuǎn)型一站式辦公直銷，嘗試開設(shè)直營(yíng)店有一定關(guān)系。 企業(yè)的速動(dòng)比率是去除了不容易變現(xiàn)的存貨影響，更能真實(shí)的反映企業(yè)的短期償債能力，一般國(guó)際公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)是1∶1，綜合3 年的數(shù)據(jù)來(lái)看，企業(yè)以速動(dòng)資產(chǎn)償還短期債務(wù)的能力也在逐年下降，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)標(biāo)準(zhǔn)，反映出企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中雖然面臨一些問(wèn)題，但財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。 企業(yè)2017 年的現(xiàn)金比率相對(duì)于2016 年減少較大，而在2018 又所有增強(qiáng)，相對(duì)于前面兩個(gè)比率，現(xiàn)金比率更能反映企業(yè)的直接償債能力，企業(yè)的三年現(xiàn)金比率都超過(guò)標(biāo)準(zhǔn)比率0.2 較多，反映出當(dāng)企業(yè)需要償還債務(wù)時(shí)，還是有較為充足的現(xiàn)金資金償還能力的。

對(duì)比以上三個(gè)比率指標(biāo)，2016 ～2018 年期間企業(yè)的短期償債能力雖然有所下降，需要企業(yè)及時(shí)調(diào)整流動(dòng)資產(chǎn)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 不過(guò)企業(yè)的現(xiàn)金比率給出了較為中肯的評(píng)價(jià)，總體來(lái)說(shuō)短期償債能力較強(qiáng)。 同時(shí)公司近三年來(lái)均無(wú)短期借款、長(zhǎng)期借款和應(yīng)付債券等有息負(fù)債，尤其是非流動(dòng)負(fù)債只有遞延收益一項(xiàng)，這也說(shuō)明了公司只有償還短期無(wú)息負(fù)債的壓力，相對(duì)于強(qiáng)制性還款的有息負(fù)債而言有一定的靈活性，償還債務(wù)的壓力更小一些。 綜上所述，CG 文具短期償債能力較強(qiáng)。

(二)長(zhǎng)期償債能力

通過(guò)對(duì)公司2016～2018 年年報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，并與同行業(yè)的公司的資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)、股東權(quán)益比率和產(chǎn)權(quán)比率等長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)的分析，面臨行業(yè)天花板，正處于轉(zhuǎn)型期的CG 文具資產(chǎn)負(fù)債率逐年提升，從2016 年26.56%提升至2018 年的38.41%，總體來(lái)說(shuō)公司的負(fù)債金額還處于一個(gè)比較低的水平，處于較為安全的范圍。 尤其是公司沒(méi)有有息負(fù)債，主要是短期無(wú)息負(fù)債，說(shuō)明企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿比較低，雖然企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率整體呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì)，與資產(chǎn)負(fù)債率的變化趨勢(shì)一致，通過(guò)分析可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)還是有著較強(qiáng)的長(zhǎng)期債務(wù)償還能力，給予企業(yè)面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小的樂(lè)觀評(píng)價(jià)。

二、 盈利能力分析

表2 2016～2018 年CG 文具盈利能力相關(guān)指標(biāo)

通過(guò)表2 數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，公司的凈資產(chǎn)收益率一直在穩(wěn)步提升，從2016 年的21.81%到2018 年的26.16%。 總資產(chǎn)收益率一直穩(wěn)定在4.3%附近，沒(méi)有出現(xiàn)大的波動(dòng)。 而凈資產(chǎn)收益率是站在所有者的立場(chǎng)來(lái)衡量企業(yè)盈利能力的高低，也是最被投資者關(guān)注的一個(gè)指標(biāo)，反映公司股東獲取投資收益的高低。 總資產(chǎn)收益率主要用來(lái)反映企業(yè)利用總資產(chǎn)獲得利潤(rùn)的能力，它反映了企業(yè)整體資產(chǎn)的獲利。 所以這兩個(gè)指標(biāo)可以綜合反映公司所有者權(quán)益的回報(bào)率。 這三年數(shù)據(jù)也表明了CG 文具的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，在公司資產(chǎn)利用率保持穩(wěn)定的情況下，公司的獲利能力在不斷增強(qiáng)。 根據(jù)杜邦分析可以知道，影響企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的因素主要有營(yíng)業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。 由表2 可知，雖然公司獲利能力處于比較穩(wěn)定的狀態(tài)，但營(yíng)業(yè)毛利率和銷售凈利率這三年呈現(xiàn)出緩慢下降的趨勢(shì)，這不僅說(shuō)明企業(yè)面臨的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈了，也說(shuō)明凈資產(chǎn)收益率不斷提升可能是由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)所共同影響。 而從表1 產(chǎn)權(quán)比率從2016 年的37.46上升到2018 年的63.94 也間接驗(yàn)證了這一假設(shè)。 雖然公司在轉(zhuǎn)型過(guò)程中面臨著各種各樣的挑戰(zhàn)，但每股收益從2016年的每股0.53 元上升到2018 年的每股0.87 元，說(shuō)明了CG文具的盈利能力在逐年高速提高，進(jìn)一步表明公司有較強(qiáng)的盈利能力。

三、 營(yíng)運(yùn)能力分析

表3 2016～2018 年CG 文具營(yíng)運(yùn)能力相關(guān)指標(biāo)(單位：次)

根據(jù)表3 顯示，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)從2016 的35.36次到2018 年的13.36 次一直是下降趨勢(shì)，而且下降的幅度較大，這說(shuō)明公司收款效率在下降，有可能發(fā)生壞賬損失，不僅影響利潤(rùn)還會(huì)導(dǎo)致短期償債能力下降。 通過(guò)查閱這三年的年報(bào)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，主要因?yàn)楣疽浴罢{(diào)結(jié)構(gòu)，促增長(zhǎng)”作為發(fā)展重點(diǎn)，持續(xù)壯大辦公直銷，努力提高辦公產(chǎn)品市場(chǎng)占有率。 CG 科力普的營(yíng)業(yè)收入從2016 的5 億多迅速增長(zhǎng)到2018 年的25 億多，在此過(guò)程中應(yīng)收賬款也有2016 年的1.16億迅速增長(zhǎng)到了2018 年的8.08 億。 主要是CG 科力普持續(xù)高速增長(zhǎng)，且應(yīng)收賬款主要來(lái)自大型央企集團(tuán)和政府部門，相對(duì)于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)回款賬期要長(zhǎng)，但應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)可控。 雖然應(yīng)收賬款產(chǎn)生壞賬的可能性較小，但是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)減少，反映了CG 文具的現(xiàn)金回款速度變慢，占用了日常經(jīng)營(yíng)資金，影響了資金的獲利能力，也在無(wú)形中提升了公司日常經(jīng)營(yíng)的資金成本。

存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)反映了存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的能力，存貨周轉(zhuǎn)率提升表明企業(yè)資金循環(huán)速度加快，變現(xiàn)能力增強(qiáng)。 CG 文具的存貨周轉(zhuǎn)率逐年穩(wěn)步提升，由2016 年的4.97增長(zhǎng)到2018 年的6.61，這說(shuō)明了公司存貨管理較好，減少了存貨對(duì)資金的占用，變現(xiàn)速度在增強(qiáng)，提高了日常經(jīng)營(yíng)資金的使用效率，也提升了短期償債能力。

流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度和綜合利用效率的指標(biāo)，越高說(shuō)明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)效果越好，從而企業(yè)的償債能力和盈利能力都得到加強(qiáng)。 CG 文具從2016年的2.14 次上升到2018 的2.41 次，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)增加，周轉(zhuǎn)速度在加快，但是上升幅度較小，通過(guò)剛才的分析可以發(fā)現(xiàn)主要還是受到應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降的影響較大。 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)固定資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力的代表性指標(biāo)，CG文具從2016 年的6.42 次上升至2018 年的9.77 次，逐年穩(wěn)步提升，反映了公司的固定資產(chǎn)利用效率在提高。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)全部資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力的最優(yōu)代表性指標(biāo)，越高表明管理層管理資產(chǎn)的水平越高，利用全部資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的效率越高。 CG 文具從2016 年的1.47 次提升到2018 年1.69 次，與流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化趨勢(shì)一致，說(shuō)明公司資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率在提高，加速了資金的周轉(zhuǎn)，也是公司凈資產(chǎn)收益率在這三年中穩(wěn)步提升的重要原因之一。

綜上幾個(gè)指標(biāo)，雖然應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在下降，但是風(fēng)險(xiǎn)可控，而其他指標(biāo)又在穩(wěn)步提升，說(shuō)明公司資金周轉(zhuǎn)能力較強(qiáng)，也體現(xiàn)出公司營(yíng)運(yùn)能力較強(qiáng)。

四、 發(fā)展能力分析

表4 2016～2018 年CG 文具發(fā)展能力相關(guān)指標(biāo)

續(xù)表

根據(jù)表4 顯示，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率從2016 年的18.08%提升至2018 年的29.38%，說(shuō)明公司的資產(chǎn)規(guī)模在擴(kuò)大，尤其是2017 年較2016 年提升幅度較大。 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率從2016 年的16.63% 到2017 年 的28.63% 再 到2018 年 的27.25%，表明2017 年大幅增長(zhǎng)之后趨于穩(wěn)定，說(shuō)明了公司的盈利能力在不斷增強(qiáng)。 營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率相匹配，由2016 年的24.36% 提升至2018 年的34.26%，先大幅上升然后緩慢下降，說(shuō)明2017 年經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展較好，經(jīng)過(guò)一年的大幅增長(zhǎng)之后，2018 年趨于穩(wěn)定，雖有所下降，但發(fā)展勢(shì)頭還是較為強(qiáng)勢(shì)。 通過(guò)分析可以發(fā)現(xiàn)與這幾年公司的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略相關(guān)，說(shuō)明公司在辦公直銷等方面發(fā)展較為明顯，成果顯著。 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率從2016年的16.95% 到2017 年的27.11% 再到2018 年的36.88%，結(jié)合營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率來(lái)看，公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)是較為健康的，主要是靠企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展而不斷提升，增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯。

綜合以上幾個(gè)發(fā)展能力相關(guān)指標(biāo)可以發(fā)現(xiàn)，雖然公司面臨整個(gè)行業(yè)增長(zhǎng)緩慢的影響，但是公司不斷嘗試新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，截至2018 年末，成果較為明顯，發(fā)展能力較強(qiáng)。

五、 結(jié)語(yǔ)

本文以CG 文具為案例對(duì)其簡(jiǎn)單的進(jìn)行了財(cái)務(wù)方面四大能力分析，其結(jié)果與公司所處行業(yè)實(shí)際情況和自身發(fā)展戰(zhàn)略息息相關(guān)。 從上述分析結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較為健康，處于比較低的負(fù)債水平，沒(méi)有長(zhǎng)短期有息負(fù)債，償債壓力較輕，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較??；凈資產(chǎn)收益率表明公司能給所有者比較好的投資回報(bào)，盈利能力穩(wěn)定，可持續(xù)較強(qiáng)；公司加強(qiáng)了對(duì)存貨的管理，減少營(yíng)運(yùn)資金的占用，提高資金利用效率，有著較強(qiáng)的營(yíng)運(yùn)能力；通過(guò)不斷轉(zhuǎn)型嘗試，公司的營(yíng)運(yùn)收入及利潤(rùn)的增長(zhǎng)率不斷提升，成果喜人，這些都為公司今后不斷的持續(xù)穩(wěn)定盈利打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

總之，CG 文具的財(cái)務(wù)狀況良好，雖然也面臨一些不利因素，但只要繼續(xù)努力，保持住發(fā)展勁頭，繼續(xù)增強(qiáng)其競(jìng)爭(zhēng)力，將會(huì)贏得市場(chǎng)更好的表現(xiàn)和認(rèn)可。