投資者適當(dāng)性管理的提升對(duì)策

晉小江

資管新規(guī)進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了投資者適當(dāng)性管理的意義，而要想將剛性兌付逐漸消除，就必須對(duì)投資者進(jìn)行適當(dāng)性管理。這種管理不是完全剝奪其投資的自主性，而是對(duì)其進(jìn)行正確的引導(dǎo)，使其認(rèn)識(shí)到現(xiàn)代金融交易“賣者有責(zé)”與“買者自負(fù)”的誠(chéng)信原則和契約精神。金融機(jī)構(gòu)必須要秉承“賣者有責(zé)”的基本原則進(jìn)行業(yè)務(wù)活動(dòng)，只有金融機(jī)構(gòu)先負(fù)起忠實(shí)勤勉的義務(wù)，才能基于公平與正義的原則來(lái)要求投資者“買者自負(fù)”，二者之間相互配合，真正打破剛性兌付。

投資者適當(dāng)性管理存在的問(wèn)題

當(dāng)前，我國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)正在經(jīng)歷一場(chǎng)重大變革，甚至可以說(shuō)是對(duì)整個(gè)行業(yè)的重塑。在這一過(guò)程中，投資者適當(dāng)性管理顯得尤為重要。但是就目前的現(xiàn)實(shí)狀況而言，投資者適當(dāng)性管理還存在各種各樣的問(wèn)題。

一是實(shí)施管理的力度較弱。在金融機(jī)構(gòu)的現(xiàn)實(shí)運(yùn)行中存在許多矛盾點(diǎn)，其中較為突出的一點(diǎn)就是“不可將產(chǎn)品銷售給超出其風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資人”這一基本原則與金融機(jī)構(gòu)的銷售業(yè)績(jī)及利潤(rùn)最大化目標(biāo)之間的矛盾。當(dāng)前，金融機(jī)構(gòu)對(duì)投資者適當(dāng)性管理主要是基于有關(guān)部門的監(jiān)管，若離開(kāi)了監(jiān)管部門的有效約束，金融機(jī)構(gòu)就有可能會(huì)放松對(duì)自身的要求，將相關(guān)規(guī)定束之高閣。因此，金融機(jī)構(gòu)對(duì)投資者的適當(dāng)性管理還不夠深入，有許多金融機(jī)構(gòu)都僅僅是應(yīng)付了事，離真正做好做優(yōu)還有一段距離。

風(fēng)險(xiǎn)承受能力測(cè)評(píng)問(wèn)卷是幫助金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步了解投資人個(gè)人現(xiàn)實(shí)情況的重要途徑，對(duì)其進(jìn)行合理利用有助于對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。但是在現(xiàn)實(shí)的工作里，有許多金融機(jī)構(gòu)工作人員會(huì)刻意引導(dǎo)投資者虛假填寫信息，進(jìn)而為他們推薦更多的產(chǎn)品。這樣一來(lái)，對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估就失去了意義。

二是管理的形式重于實(shí)質(zhì)。金融市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，金融機(jī)構(gòu)的管理體系卻是相對(duì)穩(wěn)定的，這就造成了二者不相匹配的問(wèn)題。投資者適當(dāng)性管理規(guī)定中明確表達(dá)了資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)具有“對(duì)普通投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行評(píng)估”的要求。針對(duì)這一問(wèn)題，金融機(jī)構(gòu)一般會(huì)利用問(wèn)卷調(diào)查的方式來(lái)對(duì)有意向的投資者進(jìn)行一些基礎(chǔ)評(píng)估。通過(guò)調(diào)查問(wèn)卷的方式進(jìn)行評(píng)估雖然相對(duì)而言比較容易操作，但其準(zhǔn)確性卻不容易掌握。資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)往往并不能通過(guò)這種問(wèn)卷調(diào)查方式真正了解投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。

投資者在填寫調(diào)查問(wèn)卷的時(shí)候很有可能會(huì)具有一些主觀性，不能對(duì)自己當(dāng)前的狀況進(jìn)行客觀分析，甚至有些投資者會(huì)刻意對(duì)事實(shí)進(jìn)行包裝，以此來(lái)獲得對(duì)高端金融產(chǎn)品的投資機(jī)會(huì)。這樣一來(lái)，就會(huì)使資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)對(duì)投資者自身的情況產(chǎn)生錯(cuò)誤的判斷，從而推薦購(gòu)買與其真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力不相符的金融產(chǎn)品。調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，若僅使用調(diào)查問(wèn)卷對(duì)投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，結(jié)果準(zhǔn)確率不足40%。

三是實(shí)行分業(yè)監(jiān)管制度下監(jiān)管規(guī)則的割裂。各種投資者適當(dāng)性管理的規(guī)章制度分布零散，不容易建立起一套完整有效的監(jiān)管體系，長(zhǎng)此以往不利于金融市場(chǎng)的監(jiān)管。這也直接導(dǎo)致在對(duì)金融投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估時(shí)，各種金融機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)的調(diào)查問(wèn)卷內(nèi)容不同。不同的問(wèn)卷內(nèi)容必將導(dǎo)致不同的評(píng)估結(jié)果，甚至對(duì)同一對(duì)象以不同的方式得出的結(jié)果截然相反，既會(huì)使投資者面臨困擾，也會(huì)使金融機(jī)構(gòu)對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力做出錯(cuò)誤判斷。

對(duì)策與建議

建立多元化管理方式

首先，要積極應(yīng)用大數(shù)據(jù)等手段對(duì)投資者進(jìn)行綜合分析，以此為基礎(chǔ)對(duì)投資者的財(cái)務(wù)實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知水平、投資經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行評(píng)估，更精準(zhǔn)地對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行衡量。

其次，在資產(chǎn)端的風(fēng)險(xiǎn)管理中，要積極應(yīng)用新技術(shù)，更好地對(duì)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類評(píng)估，而后建立智能化系統(tǒng)，將投資者情況及投資產(chǎn)品的匹配規(guī)則嵌入模型化、智能化的適配系統(tǒng)，利用智能分析進(jìn)行匹配，減少風(fēng)險(xiǎn)投資中的人工干預(yù)。

最后，可以強(qiáng)化線上平臺(tái)服務(wù)，通過(guò)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步提升投資者的投資能力及其對(duì)金融投資風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知水平，進(jìn)而更深層次地普及“買者自負(fù)”的投資理念。

建立形成科學(xué)管理體系

一是做好對(duì)投資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是指在對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行深入了解的基礎(chǔ)上對(duì)其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大小進(jìn)行評(píng)估與預(yù)測(cè)。對(duì)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估能夠增加投資的穩(wěn)定性。建立一套相對(duì)完善的金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系對(duì)金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)意義重大。一方面，投資者可以經(jīng)由風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系進(jìn)一步了解投資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)狀況，并與其他投資產(chǎn)品對(duì)比，從中挑選最適合自己的產(chǎn)品。另一方面，對(duì)于資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，可以使其金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估更可控，也可以進(jìn)一步強(qiáng)化其在資產(chǎn)端風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和管理上的附加價(jià)值。

二是做好投資者評(píng)估。金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)行金融活動(dòng)之前要先對(duì)其客戶進(jìn)行了解與評(píng)估，這是投資者適當(dāng)性管理體系的核心。一般而言，可以先對(duì)其客觀實(shí)力進(jìn)行了解，而后對(duì)其主觀風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行分析，以此來(lái)對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行整體評(píng)估。在信息科技廣泛應(yīng)用于金融行業(yè)的今天，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)可以運(yùn)用大數(shù)據(jù)技術(shù)對(duì)投資者所提供的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，對(duì)其客觀實(shí)力有更加準(zhǔn)確的了解。主觀風(fēng)險(xiǎn)偏好則更加側(cè)重于對(duì)投資者綜合投資能力的認(rèn)定。綜合投資能力主要包括投資者的個(gè)人投資規(guī)劃、投資者對(duì)于投資風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知能力等，具體的評(píng)估方式可以依照實(shí)際情況進(jìn)行選擇。需要注意的是，每一個(gè)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力都不是一成不變的，須定期重新測(cè)評(píng)或者進(jìn)行局部調(diào)整。

三是做好投資產(chǎn)品與投資者的匹配。產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)與投資者的適配要以上述兩點(diǎn)評(píng)估為前提，否則二者的適配就無(wú)從談起。建立產(chǎn)品與投資者適配體系的目的在于降低投資者金融投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，為其打造足夠的空間來(lái)選擇投資產(chǎn)品。

對(duì)于資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)而言，只有準(zhǔn)確地把握投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力，同時(shí)著力提升自身的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，才能對(duì)投資者進(jìn)行區(qū)分，并將其與相應(yīng)的投資產(chǎn)品相對(duì)應(yīng)，以此來(lái)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)和資金的精準(zhǔn)匹配。在此過(guò)程中，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)必須注意以下幾點(diǎn)基本規(guī)則。

首先，二者的匹配必須以風(fēng)險(xiǎn)承受能力為衡量標(biāo)準(zhǔn)。其次，一旦發(fā)現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)超過(guò)正常限度，就應(yīng)該要采取有效措施來(lái)及時(shí)規(guī)避，并積極引導(dǎo)投資者回到正常投資軌道。此外，還要根據(jù)投資產(chǎn)品所對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)對(duì)其進(jìn)行一定的分類設(shè)置，而后對(duì)每一類投資產(chǎn)品設(shè)置一定的“準(zhǔn)入門檻”。再次，對(duì)于投資風(fēng)險(xiǎn)較高的產(chǎn)品，要設(shè)置單個(gè)投資人最高持有金額，幫助投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分散，以防一些投資者對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品進(jìn)行盲目投入。最后，在為高齡等特定投資人提供服務(wù)的過(guò)程中，要進(jìn)行特別的風(fēng)險(xiǎn)提示。

四是進(jìn)行全面及時(shí)的信息披露。信息披露機(jī)制主要應(yīng)用在產(chǎn)品銷售中，可以更好地將投資者與投資產(chǎn)品匹配，有效降低資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)不當(dāng)銷售的風(fēng)險(xiǎn)。信息披露機(jī)制對(duì)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的要求相對(duì)較高，在交易期間必須正視其受托人的特殊身份，在交易活動(dòng)中履行忠實(shí)勤勉義務(wù)。具體來(lái)講，在投資者的資產(chǎn)信息發(fā)生重大變更時(shí)，要在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)盡快告知投資者，讓投資者可以及時(shí)了解情況，而后采取相應(yīng)的風(fēng)控措施。這就要求資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)完善投后風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警監(jiān)控體系，根據(jù)預(yù)警結(jié)果對(duì)投資產(chǎn)品實(shí)時(shí)調(diào)整評(píng)級(jí)，并將相關(guān)的動(dòng)態(tài)及時(shí)向投資者進(jìn)行披露。

五是不斷對(duì)投資者進(jìn)行引導(dǎo)和教育。投資者教育是投資者適當(dāng)性管理體系的重要內(nèi)容。對(duì)于整個(gè)金融市場(chǎng)的運(yùn)行，投資者教育發(fā)揮著基礎(chǔ)作用?；ヂ?lián)網(wǎng)是投資者教育的重要途徑之一，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行投資者教育，可以使資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)與投資者之間的交流更加深入，使金融知識(shí)更好地普及。

（作者單位：特華博士后科研工作站）