中國(guó)外貿(mào)對(duì)人民幣國(guó)際化水平影響研究
——基于人民幣加入SDR角度

(天津師范大學(xué) 天津 300387)

2015年11月30日國(guó)際貨幣基金組織(IMF)正式宣布人民幣加入納入特別提款權(quán)貨幣籃子，這標(biāo)志著人民幣國(guó)際化進(jìn)程取得了突破性進(jìn)展，將對(duì)我國(guó)全球投資和貿(mào)易戰(zhàn)略產(chǎn)生重要影響，而且必將對(duì)國(guó)際外貿(mào)環(huán)境產(chǎn)生廣泛影響。

一、人民幣加入SDR的背景

(一)人民幣匯改成效喜人

1994年1月1日，我國(guó)實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的，有管理的浮動(dòng)匯率制；2005年7月21日，我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度；到2015年12月1日IMF宣布人民幣加入SDR，我國(guó)人民幣匯改歷經(jīng)十年。這十年的改革保持了人民幣匯率在均衡、合理、穩(wěn)定的水平上，對(duì)增強(qiáng)我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的競(jìng)爭(zhēng)力、增加就業(yè)特別是服務(wù)業(yè)的就業(yè)、抑制通貨膨脹、抓住重要戰(zhàn)略機(jī)遇發(fā)揮了巨大作用。

(二)我國(guó)政府大力推進(jìn)人民幣國(guó)際化

2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，我國(guó)通過(guò)放松管制、推進(jìn)本幣互換協(xié)議等方式推動(dòng)人民幣走出去。從2009年起，我國(guó)政府開(kāi)始采取“三管齊下”的策略來(lái)大力推進(jìn)人民幣國(guó)際化。2009年至今，作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，我國(guó)在人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算、香港離岸市場(chǎng)建設(shè)、緩解我國(guó)外匯儲(chǔ)備壓力、人民幣回流渠道建設(shè)等方面均獲得了顯著成效。

二、人民幣加入SDR的進(jìn)程

SDR作為一種賬面資產(chǎn)，其主要目的是償還國(guó)際貨幣基金組織債務(wù)和彌補(bǔ)會(huì)員政府之間國(guó)際收支逆差。按照國(guó)際慣例加入SDR有兩個(gè)衡量標(biāo)準(zhǔn)：一是申請(qǐng)國(guó)的出口規(guī)模，即申請(qǐng)國(guó)貨物和服務(wù)出口量在考察期的前5年中居所有成員國(guó)前列；二是申請(qǐng)國(guó)貨幣可“自由使用”，即被廣泛使用于國(guó)際交易或外匯市場(chǎng)上的支付活動(dòng)。

在2011年到2015年的考察期中，中國(guó)的貨物與服務(wù)出口額不斷攀升，使得我國(guó)貿(mào)易地位不斷提升位居世界前列。據(jù)IMF的數(shù)據(jù)顯示，2013年我國(guó)貨物出口額高達(dá)2.21萬(wàn)億美元，成為世界第一大貨物貿(mào)易國(guó)。此后我國(guó)連續(xù)三年蟬聯(lián)全球貨物出口國(guó)第一的地位；2015年我國(guó)服務(wù)貿(mào)易高達(dá)7310億美元，占外貿(mào)總額的18%，位居世界第二。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額由2011年的2.08億元提升至2015年的7.23億元，漲幅為247.6%；金融危機(jī)之后我國(guó)已經(jīng)通過(guò) QFII 和 QDII 的渠道，放松了個(gè)人資本交易項(xiàng)目相關(guān)限制和證券資本的進(jìn)入流出的政策；2014年日本宣布購(gòu)入中國(guó)國(guó)債650億美元，截至2015年，馬來(lái)西亞、韓國(guó)、柬埔寨等國(guó)已將人民幣作為外匯儲(chǔ)備的一部分，這表明人民幣在國(guó)際交易支付中可被廣泛自由使用。

北京時(shí)間2015年12月1日，IMF宣布人民幣將于次年10月1日正式加入SDR。自此人民幣成為加入貨幣籃子的第五種貨幣。人民幣成功入籃不僅是IMF人民幣國(guó)際化進(jìn)程和中國(guó)金融市場(chǎng)的肯定，更為我國(guó)外貿(mào)企業(yè)帶來(lái)了機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

三、人民幣加入SDR對(duì)外貿(mào)水平影響定量研究

(一)模型構(gòu)建

通過(guò)整理文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)人民幣國(guó)際化水平的提升是其加入SDR實(shí)質(zhì)的重要體現(xiàn)，我國(guó)外貿(mào)公司受外貿(mào)發(fā)展水平影響較大，同時(shí)還受?chē)?guó)民經(jīng)濟(jì)水平、人民幣匯率水平、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)、利用外商直接投資額的影響[1]。因此，本文選取人民幣國(guó)際化水平為主要解釋變量、我國(guó)外貿(mào)發(fā)展水平為被解釋變量，利用相關(guān)月度數(shù)據(jù)建立如下計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型：

Y=α0+α1X1+α2X2+α3X3+α4X4+α5X5+ε

Y為人民幣國(guó)際化水平，綜合IMF關(guān)于入籃的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)和本文研究方向，將我國(guó)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額作為衡量人民幣國(guó)際化水平的指標(biāo)；X1為我國(guó)對(duì)外貿(mào)易發(fā)展水平，本文用我國(guó)進(jìn)出口總額表示；X2為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，用國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值表示，單位為億元人民幣；X3為人民幣匯率水平，采用一美元合人民幣的月平均數(shù)；X4為我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)；X5為我國(guó)實(shí)際利用外商直接投資額，采用當(dāng)月匯率將其折合成人民幣計(jì)價(jià)；ε為隨機(jī)干擾項(xiàng)，表示模型中除變量之外的其他影響因素。此模型所用的月度數(shù)據(jù)采用2012年1月～2016年9月，樣本總數(shù)為57，所用數(shù)據(jù)均來(lái)源于中國(guó)人民銀行網(wǎng)站、中華人民共和國(guó)商務(wù)部網(wǎng)站、中華人民共和國(guó)統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站，涉及到貨幣其單位均為億元人民幣。

1.本文運(yùn)用ADF單位根檢驗(yàn)辦法對(duì)模型的變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，對(duì)lnY、lnX1、lnX2、lnX3、lnX4、lnX5進(jìn)行ADF檢驗(yàn)。結(jié)果表明，在5%的顯著水平下，lnY、lnX1、lnX2的原始序列均拒絕存在單位根的原假設(shè)，即lnY、lnX1、lnX2均是平穩(wěn)序列。lnX3、lnX4、lnX5的原始序列不能拒絕存在單位根的原假設(shè)，即其原始序列均是不平穩(wěn)的。故本文選擇用lnY、lnX1、lnX2建立VAR模型。

2.建立多元線性回歸模型對(duì)lnY、lnX1、lnX2之間的關(guān)系進(jìn)行擬合，結(jié)果見(jiàn)表1。

表1 多元線性回歸的OLS估計(jì)結(jié)果

由此得出此計(jì)量模型關(guān)系式為：lnY=2.718lnX1+2.144lnX2+ε

即：在1%的顯著水平下顯著，說(shuō)明lnX1對(duì)lnY對(duì)產(chǎn)生正向影響，即lnX1每增加1個(gè)百分點(diǎn)，lnY將會(huì)平均增加2.718個(gè)百分點(diǎn)。

3.對(duì)lnY、lnX1、lnX2進(jìn)行格蘭杰檢驗(yàn)。結(jié)果表明，在5%的顯著水平下，lnX1和lnX2是lnY的格蘭杰原因，說(shuō)明前期的外貿(mào)發(fā)展水平和國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平會(huì)對(duì)當(dāng)期的人民幣國(guó)際化水平產(chǎn)生顯著的影響。

4.脈沖響應(yīng)分析。對(duì)lnY、lnX1、lnX2建立VAR模型，進(jìn)行脈沖分析和方差分析。在追蹤期數(shù)為10時(shí)，得到變量間的脈沖響應(yīng)關(guān)系如下：(1)在受到lnX1一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的正向沖擊時(shí)，lnY的響應(yīng)一直處于正向水平，而且這種響應(yīng)水平在逐漸減弱，說(shuō)明lnX1對(duì)lnY的滯后影響為正，而且具有一定的持續(xù)性。(2)在受到lnX2一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的正向沖擊時(shí)，平lnY的響應(yīng)值在第1期至第3期處于正向水平，但是第3期之后逐漸趨近于0。說(shuō)明lnX2對(duì)lnY的影響在短期正向影響較為顯著，但是長(zhǎng)期影響較弱。

5.方差分解分析。追蹤期數(shù)設(shè)定為10得到lnY對(duì)自身的方差貢獻(xiàn)率在持續(xù)下降，從100%下降到84.8%，這說(shuō)明lnY的波動(dòng)主要由它自身來(lái)解釋。lnX1對(duì)lnY的方差貢獻(xiàn)率最大為9.214%，意味著lnY的波動(dòng)有9.214%可以由lnX1來(lái)解釋?zhuān)籰nX2對(duì)lnY的方差貢獻(xiàn)率最大為5.95%，意味著lnY的波動(dòng)有5.95%可以由lnX2來(lái)解釋。

通過(guò)構(gòu)建計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型研究中國(guó)外貿(mào)水平對(duì)人民幣國(guó)際化進(jìn)程的影響，得出結(jié)論：我國(guó)外貿(mào)水平和人民幣國(guó)際化水平之間呈正相關(guān)關(guān)系，并且二者存在格蘭杰因果關(guān)系。通過(guò)脈沖響應(yīng)函數(shù)發(fā)現(xiàn)，我國(guó)外貿(mào)發(fā)展水平對(duì)人民幣國(guó)際化水平存在長(zhǎng)期顯著影響。由方差分解分析進(jìn)一步證明人民幣國(guó)際化水平是影響我國(guó)外貿(mào)發(fā)展的第一大外部素。由此可知：我國(guó)外貿(mào)水平發(fā)展促進(jìn)著人民幣國(guó)際化水平的提升。

四、如何進(jìn)一步提高我國(guó)對(duì)外貿(mào)易水平

(一)全力助推我國(guó)外貿(mào)企業(yè)“走出去”

1.加強(qiáng)匯率避險(xiǎn)機(jī)制。在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，我國(guó)可以繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制的市場(chǎng)化改革，通過(guò)增強(qiáng)人民幣匯率波動(dòng)彈性使其穩(wěn)定在合理水平上。通過(guò)建立人民幣與其他國(guó)家的雙邊直接匯率形成機(jī)制，減少我國(guó)外貿(mào)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)并為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展儲(chǔ)備力量。同時(shí)適當(dāng)協(xié)調(diào)促進(jìn)外匯市場(chǎng)的發(fā)展、豐富風(fēng)險(xiǎn)管理工具從而確保外貿(mào)企業(yè)利益，為我國(guó)外貿(mào)企業(yè)在國(guó)際外貿(mào)市場(chǎng)上發(fā)展助力。

2.提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。我國(guó)外貿(mào)企業(yè)可以借鑒國(guó)內(nèi)外品牌戰(zhàn)略的組織機(jī)構(gòu)，建立科學(xué)的品牌管理機(jī)制，切實(shí)推進(jìn)品牌的研制開(kāi)發(fā)和營(yíng)銷(xiāo)為一體的發(fā)展戰(zhàn)略，制定品牌發(fā)展中長(zhǎng)期規(guī)劃[2]。同時(shí)，通過(guò)科技成果獎(jiǎng)勵(lì)及效益分紅,建立完善技術(shù)創(chuàng)新的激勵(lì)制度，將企業(yè)核心業(yè)務(wù)進(jìn)行深入鉆研，全面提升企業(yè)自主創(chuàng)新能力，以增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

(二)全面深入我國(guó)供給側(cè)改革

1.放松政府管制，發(fā)揮積極作用。供給側(cè)改革強(qiáng)調(diào)發(fā)揮政府的調(diào)控功能，通過(guò)市場(chǎng)在資源配置中起引領(lǐng)和決定性作用來(lái)促進(jìn)企業(yè)主動(dòng)創(chuàng)新，在資源成本的約束下從質(zhì)量和設(shè)計(jì)出發(fā)提高產(chǎn)品的供給效率和質(zhì)量，總而使得我國(guó)生產(chǎn)要素效率得到提高。在降低外貿(mào)企業(yè)的生產(chǎn)、稅收、融資、結(jié)算等方面的成本后，可以有助于企業(yè)在創(chuàng)新技術(shù)、優(yōu)化管理、提高科技水平等方面投入。從根本上改善我國(guó)外貿(mào)企業(yè)低收益的狀況，并為我國(guó)對(duì)外貿(mào)易發(fā)展注入新活力。

2.調(diào)整外貿(mào)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)貿(mào)易水平。以供給側(cè)改革為切入點(diǎn)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)階梯調(diào)整，使得部分低端產(chǎn)能向我國(guó)中西部轉(zhuǎn)移，同時(shí)推進(jìn)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)向國(guó)外市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，從而進(jìn)一步推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。通過(guò)供給側(cè)改革，開(kāi)展進(jìn)出口促銷(xiāo)、鼓勵(lì)高科技產(chǎn)品和服務(wù)進(jìn)口、解決部分國(guó)家對(duì)高科技產(chǎn)品的出口限制促進(jìn)我國(guó)外貿(mào)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，從而提高我國(guó)對(duì)外貿(mào)易水平。

(三)深入推進(jìn)金融市場(chǎng)化改革

1.健全人民幣全球金融市場(chǎng)。人民幣加入SDR將推動(dòng)國(guó)內(nèi)金融體制改革，隨著改革的推進(jìn)，加強(qiáng)對(duì)我國(guó)金融機(jī)構(gòu)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，并提高對(duì)金融市場(chǎng)的洞察和預(yù)測(cè)能力，做到遇到突發(fā)狀況能夠及時(shí)采取應(yīng)對(duì)措施。這不僅可以為我國(guó)外貿(mào)企業(yè)的發(fā)展保駕護(hù)航，更有利于優(yōu)化跨境人民幣結(jié)構(gòu)。

2.擴(kuò)大資本項(xiàng)目雙向開(kāi)放。近年來(lái)，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易投資與國(guó)際互動(dòng)日益加深，這就要對(duì)我國(guó)資本賬戶(hù)開(kāi)放的需求愈發(fā)迫切。實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目雙向開(kāi)放可以為我國(guó)帶來(lái)一系列的收益，例如可以減少我國(guó)外貿(mào)企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)、進(jìn)一步推進(jìn)人民幣國(guó)際化、緩解國(guó)際收支失衡壓力等等[3]。當(dāng)前政治因素也是各大外貿(mào)企業(yè)集團(tuán)的有效競(jìng)爭(zhēng)力之一，所以為了進(jìn)一步提升我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展水平并鞏固人民幣在SDR中的地位，我國(guó)應(yīng)當(dāng)提出一些相關(guān)政策來(lái)促進(jìn)人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算、外匯交易等國(guó)際業(yè)務(wù)。