我國期貨市場應走國際化道路
——以大連商品交易所為例

陳 曼

(天津財經(jīng)大學 天津 300222)

一、期貨市場的國際化是當今世界期貨市場發(fā)展的潮流

現(xiàn)如今期貨業(yè)國際化程度日益加深，全球各地的交易所均對外開放。其開放的實現(xiàn)渠道主要有兩條：一是交易所發(fā)展外國公司成為為會員，促使其進場交易；二是通過經(jīng)紀公司外國公司代理期貨買賣業(yè)務?？v觀當前世界上較為成功的交易所，他們都有或多或少的國際化交易。期貨行業(yè)對市場的敏感性較為特殊，而且其在價格上存在避險機制,這兩點就使得期貨市場更趨國際化。隨著市場開放程度的逐步加大,生產(chǎn)企業(yè)在國內(nèi)市場和國際市場雙重壓力下,規(guī)避風險的需求將大大增加。同時生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營理念將越來越向開放轉(zhuǎn)變。期貨市場在現(xiàn)代經(jīng)濟中所發(fā)揮的作用已有目共睹。沒有期貨市場的經(jīng)濟體系不能稱為市場經(jīng)濟。世界經(jīng)濟發(fā)展的歷史已證明了這一點。同時，加入世界貿(mào)易組織后，我們應該看到更多的開放市場條件。各種商品的生產(chǎn)和貿(mào)易中的價格風險問題、浮動利率下的外匯風險問題、利率市場化條件下的資本收入問題以及股票價格動蕩情況下的證券資產(chǎn)保存問題等都比加入世貿(mào)組織之前更加突出。所以，中國要在世界經(jīng)濟中有一定的發(fā)言權(quán)。建立國際化期貨市場已成為期貨市場發(fā)展的必然潮流。

二、與國際市場接軌，躋身世界期貨市場之列是大連商品交易所的發(fā)展目標

(一)大連商品交易所基本具備與國際市場接軌條件

大連商品交易所成立于1993年2月28日,是經(jīng)國務院批準的四家期貨交易所之一,也是中國東北地區(qū)唯一一家期貨交易所。2017年3月31日,大商所上市了豆粕期權(quán),同時推出了豆粕期權(quán)的夜盤交易。財產(chǎn)關(guān)系也逐步明確。公司產(chǎn)權(quán)關(guān)系明確化,有利于獨立自主地參與期貨交易,并履行合同承擔經(jīng)濟責任。2019年9月6日，大連商品交易所與大連海關(guān)戰(zhàn)略合作協(xié)議活動暨鐵礦石期貨保稅交割工作會議在大商所舉行。海關(guān)總署商品檢驗司司長林建田、大連市政府副市長靳國衛(wèi)、大連海關(guān)關(guān)長孫玉寧、大商所總經(jīng)理王鳳海出席并見證簽約活動。大連海關(guān)副關(guān)長黃新天與大商所副總經(jīng)理朱麗紅分別代表雙方在戰(zhàn)略協(xié)議上簽字。根據(jù)此次合作協(xié)議，所與大連海關(guān)將圍繞建立期貨品種研發(fā)合作機制、推動我國期貨市場對外開放、開展期貨商品檢驗檢疫及檢疫處理技術(shù)合作交流、加強期貨市場教育培訓和信息交流等方面，進行全方位、深層次、寬領(lǐng)域的戰(zhàn)略合作。這為大連商品交易所逐步與國際市場接軌打下了扎實基礎。實際上,許多公司早在80年代中期就開始步國際期貨市場。在市場機制方面,流通領(lǐng)域價格基木放開,商品價格由市場調(diào)節(jié),并建立了生產(chǎn)資料、勞務、信息、房地產(chǎn)、技術(shù)、資金等市場,基本形成了商品經(jīng)濟的市場體系。區(qū)域銀行日益向企業(yè)化、多樣化、國際化發(fā)展,更是有利于為期貨市場提供風險資金和保證結(jié)算。

(二)大連商品交易所市場交易品種多樣化,品種結(jié)構(gòu)合理

近年來，在國家“穩(wěn)步發(fā)展期貨市場”政策的指導下，中國期貨市場發(fā)展迅速。中國已經(jīng)成為世界上最大的商品期貨市場和最大的農(nóng)業(yè)期貨市場。截至2016年底，大商所擁有166個會員單位，247個指定交割倉庫，以及237萬個投資者賬戶，其中包括82100個企業(yè)客戶。2016年，大商所的年度成交量達到15.37億，交易額達到61.41萬億元。根據(jù)國際汽聯(lián)發(fā)布的全球主要衍生產(chǎn)品交易所的交易量排名，大商所在2016年排名世界第八。大商所目前是全球最大的石油、塑料、煤炭、鐵礦石和農(nóng)產(chǎn)品期貨市場。玉米、1號黃大豆、棕櫚油、雞蛋，纖維板，膠合板、聚氯乙烯、聚丙烯、煉焦煤，鐵礦石等共有16種期貨品種和豆粕期權(quán)。目前,大商所正在籌備新上市品種,包括生豬、集裝箱運力、廢鋼、氣煤;PP期權(quán)、LLDPE期權(quán)、PVC期權(quán)、焦煤期權(quán)、焦炭期權(quán)等。

三、促進我國期貨市場國際化發(fā)展的創(chuàng)新措施

從國家層面來看，中國期貨市場持續(xù)積極地國際化發(fā)展，非常有利于提升中國在金融方面的國際地位、取得大宗商品定價權(quán)從而提高國家經(jīng)濟的安全性、加快市場資源配置、推動國家產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展和提高國家經(jīng)濟增速。此外，我國經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展，對外開放的程度不斷加大，這將很大程度上提升中國企業(yè)的國際競爭力，同時這也需要我國更加國際化的期貨市場。

(一)建立合理的期貨市場管理體制,營造適合國際化發(fā)展的法律環(huán)境

中國期貨市場大力推動市場化、法制化及國際化的同時，不能改變保護參與者利益的核心目的，更不能丟掉市場得競爭性、高效性及流動性。政府部門作為領(lǐng)導機構(gòu)，不應過多干預期貨市場，在一定程度上應該減少限制并適時調(diào)整法律法規(guī)以適應期貨市場的發(fā)展。并且運用合理的法規(guī)來實現(xiàn)對期貨市場的正確管理，在此基礎上提高執(zhí)法力度和執(zhí)法效率，有效預防和大力打擊期貨市場中的違法違規(guī)行為，為期貨市場在現(xiàn)有體制下快速發(fā)展提供環(huán)境。此外，在經(jīng)濟政策和產(chǎn)業(yè)政策的制定和施行方面，政府要積極、靈活處理，有效引導期貨市場參與者行為，在建立合理的期貨市場管理體制的前提下，提升市場管理的國際化水平。

(二)提升對外開放程度,調(diào)整投資者結(jié)構(gòu)

我國期貨市場對外開放主要包含兩部分內(nèi)容。一是“走出去”戰(zhàn)略。這一戰(zhàn)略實施的廣度和深度都需要進一步提升，相關(guān)機構(gòu)應該從已建成的試點為基礎，不斷推進戰(zhàn)略進程。相關(guān)措施包括：開放政策，給予更多管理條例中競爭能力較強的國內(nèi)期貨公司在國外設立分支機構(gòu)的權(quán)力，并一定程度上允許這些公司擴充業(yè)務范圍，在政策允許的前提下，為更多的海內(nèi)外企業(yè)機構(gòu)或個體投資者提供專業(yè)化的相關(guān)服務；期貨公司應該走的更遠，不應該只局限于香港，更要放眼歐洲、美國，放眼全球。這就需要公司主動積極加入國際大型期貨交易所，以便于有機會直接參與國際市場，參與國際競爭，并通過國際參與來獲取經(jīng)驗提升實力。二，期貨市場的建設要綱舉目張，目前應重點提高國內(nèi)期貨市場國際化的效率，促進投資者國際化，大力推動“引進來”發(fā)展戰(zhàn)略的進程，進一步調(diào)整投資者結(jié)構(gòu)，使其能更符合期貨市場的現(xiàn)實要求。此外，需要進一步深入實施QFII制度以切實增強國內(nèi)金融業(yè)的整體實力，提升其國際競爭力。這就需要適當放松政策限制、進一步發(fā)展本土機構(gòu)投資者、建立有效的監(jiān)管機制以及提升監(jiān)管力度。

(三)重點增強期貨公司的核心競爭能力,提升期貨公司國際化水平

期貨公司的國際化是實現(xiàn)中國期貨業(yè)國際化的重中之重，相關(guān)政策的大力支持必不可少。目前期貨業(yè)正在實施“走出去”的發(fā)展戰(zhàn)略，在這一戰(zhàn)略中國際化是發(fā)展核心。為了進一步推動戰(zhàn)略進程，國內(nèi)期貨公司應把重點放在業(yè)務境外化方面。公司需要在境外設立適應國際市場分支機構(gòu)以滿足投資者對全球期貨交易品種的各種需求。機構(gòu)的設立可以采取合資、獨資或收購等方式，最終的目的都是在國際競爭中學習和成長，發(fā)展之后最終達到一定的國際化水平。而對于“引進來”的發(fā)展戰(zhàn)略，重點應是引進國內(nèi)所不足的先進的管理理念和經(jīng)驗、產(chǎn)品和技術(shù)創(chuàng)新，同時要兼顧引進國際化的參與者，兼顧調(diào)整投資者結(jié)構(gòu)。最終達到增強期貨公司在國際層面上的核心競爭能力。

(四)加快期貨市場機制創(chuàng)新,健全期貨交易品種結(jié)構(gòu)，擴大交易規(guī)模，建立國際化期貨市場交易機制

目前中國期貨品種結(jié)構(gòu)并不成熟，想要從根本上解決這一機構(gòu)不合理的問題，就要建立起市場化的期貨退出機制。這一目標的實現(xiàn)可以以審批制度的改革為切入點，把這一非市場化的制度逐步改為更合理的核準制，當市場發(fā)展到一定階段逐步成熟之后再改為注冊制，最終由期貨交易所來決定上市的品種。這種機制已被全球絕大部分的交易所采用并經(jīng)過實踐證明其有效性和先進性。在發(fā)展戰(zhàn)略上，期貨監(jiān)管部門應該“金融化”和“商品化”兩手抓，優(yōu)化品種上市制度，加快品種創(chuàng)新，從而顯著提升新品種上市效率以最大程度上滿足投資者的期貨品種需求。

展望未來，我國期貨市場在國際化的進程中，需要堅持“請進來”和“走出去”的基本方向。一方面，通過總結(jié)將國外投資者引入原油和鐵礦石期貨的成功范例和經(jīng)驗，國內(nèi)有條件期貨對于國際投資者的引入將進一步加快；另一方面，對于國際期貨交易，它鼓勵有資質(zhì)的公司積極參與。同時，國內(nèi)期貨交易所也需要積極參與，“走出去”建立國外交易所。因此，對于整個過程來說，首先需要在期貨交易積極的國家地區(qū)建立辦事處或其他相關(guān)機構(gòu)，待時機成熟后及時調(diào)整、升級機構(gòu)，從而加強在國際期貨市場上的競爭力。中國期貨市場的國際化是實現(xiàn)我國經(jīng)濟高速、高質(zhì)量發(fā)展的必由之路，迫切需要。而想要實現(xiàn)中國期貨市場的國際化必須從管理制度、法律環(huán)境、品種體系、交易機制、對外開放、投資者結(jié)構(gòu)、期貨公司核心競爭能力等多方面進行更有利于提升國際化水平的改革創(chuàng)新,最大程度的提升中國期貨市場作用,從而逐步取得大宗商品國際定價權(quán),進一步推動中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟的建設和提升國家經(jīng)濟的安全性。