資管新規(guī)對(duì)信托公司的影響分析

石晴 河北金融學(xué)院

一、資管新規(guī)的主要內(nèi)容

近幾年來(lái)，我國(guó)金融行業(yè)不斷擴(kuò)大發(fā)展，銀行、證券、信托、基金等各種金融機(jī)構(gòu)規(guī)模不斷擴(kuò)大，截止于2017年末已經(jīng)達(dá)到了百萬(wàn)億元。但同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)也將資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)作為一種通道，將一些表內(nèi)資產(chǎn)移出表外，造成了資金脫實(shí)向虛、空轉(zhuǎn)等多種現(xiàn)象，非常不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，另一方面，我國(guó)的監(jiān)管模式為分業(yè)監(jiān)管，由于不同的監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于其監(jiān)管對(duì)象的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不同，容易出現(xiàn)重復(fù)及空白現(xiàn)象，發(fā)生監(jiān)管套利等行為，造成風(fēng)險(xiǎn)聚集。因此，在國(guó)家號(hào)召去杠桿、去剛兌的倡導(dǎo)之下，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱“資管新規(guī)”或“新規(guī)”）由中國(guó)人民銀行會(huì)同銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、外匯局等部門(mén)制定并于2018 年 4 月 27 日正式發(fā)布。主要著力于嚴(yán)格把控風(fēng)險(xiǎn)，將資金引向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)、打破剛性兌付等多個(gè)方面。雖然近年來(lái)我國(guó)信托公司發(fā)展的愈來(lái)愈迅猛，業(yè)務(wù)范圍越來(lái)越廣，程度也更加深入，但這些信托相應(yīng)的業(yè)務(wù)、管理等諸多方面都隨著“資管新規(guī)”的出臺(tái)受到一定的影響，面臨一系列挑戰(zhàn)。雖然該規(guī)定的出臺(tái)對(duì)于信托公司的業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)等方面有些許負(fù)面的影響，產(chǎn)生某些限制，但也可通過(guò)此次整改得到相應(yīng)的發(fā)展推，更加完善我國(guó)的信托業(yè)，獲得更強(qiáng)的發(fā)展動(dòng)力。

在同一監(jiān)管的新時(shí)代，信托公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)也隨之發(fā)生巨大變化，步入轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，而《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》更是開(kāi)啟了資管業(yè)務(wù)監(jiān)管的新時(shí)代，信托公司在整體經(jīng)營(yíng)、資金融通與風(fēng)險(xiǎn)控制等諸多方面都受到了巨大的直接沖擊。

《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》對(duì)各個(gè)方面資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了初步的統(tǒng)一，確立實(shí)施公平的市場(chǎng)準(zhǔn)入原則，目的在于消除信托業(yè)務(wù)與其他資管類業(yè)務(wù)在監(jiān)管層面上的諸多差異，從而達(dá)到信托公司與其他從事資管業(yè)務(wù)的相關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)行公平的目的，實(shí)現(xiàn)證券投資信托業(yè)務(wù)領(lǐng)域的市場(chǎng)拓展與業(yè)務(wù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。

相對(duì)于原有的監(jiān)管，資管新規(guī)對(duì)剛性兌付、通道業(yè)務(wù)、投資者標(biāo)準(zhǔn)作出了較大的整改，因此信托公司所面臨的大環(huán)境的監(jiān)管也發(fā)生了較大的變化。

二、資管新規(guī)帶來(lái)的監(jiān)管變化

（一）關(guān)于打破剛性兌付

剛性兌付行根本上影響著信資管業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)真正的“買家自負(fù)損益，賣家盡責(zé)經(jīng)營(yíng)”的原則，使資管業(yè)務(wù)回歸本源。且資管新規(guī)明確規(guī)定金融機(jī)構(gòu)不得在展開(kāi)資管項(xiàng)目時(shí)承諾保本或者保收益，不得以任何形式在剛性兌付的危機(jī)出現(xiàn)時(shí)墊資進(jìn)行兌付。這種措施能夠極大程度上提高投資者的信心[1]，使其為投資項(xiàng)目的發(fā)展提供資金，但是由于金融危機(jī)的客觀存在性，信托公司在為投資者提供收益保障的同時(shí)，也將金融風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到其他的金融部門(mén)，造成風(fēng)險(xiǎn)在某些部門(mén)集聚，十分不利于整個(gè)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展，存在十分嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)隱患。雖然早在數(shù)年前對(duì)于剛性兌付的弊端提出明確批判，也提出要取締和打破其的呼聲，但是資管新規(guī)是首次將“打破剛性兌付”明確在制度層面上，同時(shí)也對(duì)剛性兌付的懲罰作出了相關(guān)說(shuō)明。一方面，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，此項(xiàng)規(guī)定會(huì)使的資管產(chǎn)品對(duì)投資者的吸引力大大下降，從而影響資金的募集，但同時(shí)也會(huì)在一定程度上降低企業(yè)的支付負(fù)擔(dān)；另一方面，相對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，產(chǎn)品在取消剛性兌付后，風(fēng)險(xiǎn)就完全暴露出來(lái)，此時(shí)，投資者需要仔細(xì)的考察產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)并且要根據(jù)自己的偏好和風(fēng)險(xiǎn)能力謹(jǐn)慎的作出投資決策。

（二）關(guān)于限制通道業(yè)務(wù)

對(duì)于通道業(yè)務(wù)，資管新規(guī)對(duì)其提出了嚴(yán)格的監(jiān)管要求[2]。首先提出禁止資管機(jī)構(gòu)對(duì)于規(guī)避投資范圍和規(guī)避杠桿約束提供杠桿，以此對(duì)信托計(jì)劃的交易過(guò)程中的合規(guī)性、安全性等多剛面進(jìn)行更加全面的監(jiān)管；其次，原銀監(jiān)會(huì)的相關(guān)部門(mén)提出要強(qiáng)化窗口指導(dǎo)，以此來(lái)對(duì)通道業(yè)務(wù)進(jìn)行壓縮，并且發(fā)布了第55號(hào)文件來(lái)對(duì)銀信合作作出了相關(guān)規(guī)定。通道類信托業(yè)務(wù)只有在目的適當(dāng)、能夠主動(dòng)的履行管理職責(zé)且只有一層通道時(shí)，才被允許進(jìn)行，但此項(xiàng)規(guī)定會(huì)大大降低信托公司的風(fēng)險(xiǎn)緩釋能力。加強(qiáng)對(duì)于通道業(yè)務(wù)限制的目的并不是遏制，而是對(duì)其加強(qiáng)監(jiān)管和規(guī)范，在于解決資金在金融機(jī)構(gòu)內(nèi)空轉(zhuǎn)，要是通道業(yè)務(wù)回歸本質(zhì)，使資金更加高效的流轉(zhuǎn)，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

（三）關(guān)于合格投資者

資管新規(guī)對(duì)于信托計(jì)劃投資者的標(biāo)準(zhǔn)重新作出了規(guī)定，提高了合格投資者的門(mén)檻，目的在于識(shí)別真正具有風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和承受能力的投資者。資管新規(guī)中，將家庭資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)由100萬(wàn)上升至200萬(wàn)，并且將個(gè)人年收入標(biāo)準(zhǔn)由20萬(wàn)提升至40萬(wàn)，另外，也增加了年末凈資產(chǎn)、投資經(jīng)歷以及對(duì)特定金融產(chǎn)品的投資起點(diǎn)等新的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和要求。由于對(duì)投資者提出了更加嚴(yán)格的要求，提升了準(zhǔn)入門(mén)檻，符合標(biāo)準(zhǔn)的客戶數(shù)量會(huì)出現(xiàn)一定的減少，但由于門(mén)檻和標(biāo)準(zhǔn)的提高也意味著篩選出來(lái)的投資者抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力較之前會(huì)有增強(qiáng)，對(duì)打破剛性兌付也會(huì)起到一定程度上的促進(jìn)作用。

三、建議

（一）多元化發(fā)展與調(diào)整業(yè)務(wù)比例

首先信托公司應(yīng)該尋求多元化的發(fā)展。由于資產(chǎn)新規(guī)的相關(guān)規(guī)定，信托公司需要根據(jù)我國(guó)金融發(fā)展的變化做出相應(yīng)的調(diào)整。通道業(yè)務(wù)是信托公司的主要業(yè)務(wù)之一，現(xiàn)如今對(duì)通道業(yè)務(wù)進(jìn)行諸多限制后，信托公司則需要追求多元化的業(yè)務(wù)發(fā)展才能滿足自身的生存需求，因此，信托公司需要根據(jù)自己的發(fā)展?fàn)顩r，根據(jù)整個(gè)行業(yè)的運(yùn)作情況，對(duì)公司整體的發(fā)展進(jìn)行多元化的規(guī)劃，可以與其他金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，以此發(fā)展新型的業(yè)務(wù)，提高企業(yè)在整個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，最大程度的保持企業(yè)的發(fā)展活力。但在發(fā)展新業(yè)務(wù)的同時(shí)也要注意業(yè)務(wù)的合規(guī)性和合法性，遵守行業(yè)規(guī)定，受整個(gè)金融行業(yè)的秩序的監(jiān)督。

其次，信托公司需要對(duì)自身的各項(xiàng)業(yè)務(wù)比例做出調(diào)整，來(lái)滿足實(shí)際生存和行業(yè)法規(guī)的需要[3]。雖然由于剛性兌付的取消，市場(chǎng)的秩序在一定程度上可能會(huì)出現(xiàn)混亂，但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，剛性兌付的取消使得整個(gè)金融行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)分布更加合理，使整體金融環(huán)境更加穩(wěn)定。因此，信托公司在保障自身利益的基礎(chǔ)上，將業(yè)務(wù)比例進(jìn)行適當(dāng)?shù)卣{(diào)整，降低企業(yè)受到風(fēng)險(xiǎn)波及的程度，強(qiáng)化抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。

（二）加快信托產(chǎn)品創(chuàng)新

信托業(yè)務(wù)具有強(qiáng)大的靈活性，即可獨(dú)立管理信托財(cái)產(chǎn)，也可以整合多種金融工具進(jìn)行經(jīng)營(yíng)。但資管新規(guī)規(guī)定資管產(chǎn)品只允許一層嵌套，且向上穿透投資者，向下穿透基礎(chǔ)資產(chǎn)，這也就意味著信托業(yè)務(wù)無(wú)法再為銀行的個(gè)人理財(cái)資金提供規(guī)避監(jiān)管的通道[4]。從信托的零售方向來(lái)看，投資者對(duì)于凈值型信托產(chǎn)品的接受程度還需要時(shí)間來(lái)培育，因此，信托產(chǎn)品創(chuàng)新還是有一定的壓力；從產(chǎn)品的投資方向來(lái)看，由于資管新規(guī)對(duì)于期限錯(cuò)配的規(guī)定將大大限制非標(biāo)資產(chǎn)的選擇，因此更要加快信托產(chǎn)品的創(chuàng)新。其創(chuàng)新主要在于資產(chǎn)的規(guī)模、期限、資金的投資方向、定價(jià)等多個(gè)方面，通過(guò)產(chǎn)品研發(fā)，信托公司可以有效的擴(kuò)展其自身的產(chǎn)品線。例如可以通過(guò)將信托產(chǎn)品的進(jìn)行重組，將其標(biāo)準(zhǔn)化后向市場(chǎng)投放，其具有的組合投資、風(fēng)險(xiǎn)分散、流通性好等多種優(yōu)點(diǎn)在一定程度上可以降低了公眾的認(rèn)知成本，增加其吸引力，緩解由于剛性兌付帶來(lái)的業(yè)務(wù)和客戶的流失[5]。

（三）做好資金募集渠道

資管新規(guī)實(shí)施后，符合要求的投資者數(shù)量大大減少，公司在留住自己原有客戶的基礎(chǔ)上需要大力開(kāi)發(fā)新的投資客戶[6]。例如可以通過(guò)現(xiàn)金類管理產(chǎn)品來(lái)吸引客戶，由于現(xiàn)金類產(chǎn)品期限靈活、投資門(mén)檻較低、流動(dòng)性好等多個(gè)優(yōu)點(diǎn)，可以相對(duì)減少信托公司的成本，降低由于客戶流失給其帶來(lái)的損失，也可增加對(duì)于客戶的吸引力，促使客戶的閑置資金。此外，在銷售時(shí)需要做好與客戶的溝通，加大直銷與代銷的力度，例如建設(shè)銷售中心，加強(qiáng)銷售人員的培訓(xùn)管理，引進(jìn)人才，培養(yǎng)更強(qiáng)大的銷售隊(duì)伍，以此來(lái)強(qiáng)化客戶的粘性，為未來(lái)經(jīng)營(yíng)管理的轉(zhuǎn)型打好客戶基礎(chǔ)。

結(jié)論：資管新規(guī)的出臺(tái)使得國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)尤其是信托公司受到較大的影響，日常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受到一定程度的約束，容易在發(fā)展過(guò)程中受到負(fù)面因素的影響。因此，新規(guī)定下，現(xiàn)有的信托公司的管理格局需要根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行調(diào)整，保障自身利益，迎接挑戰(zhàn)以獲得更好的發(fā)展。