圓通借殼大楊創(chuàng)世上市動因分析

陳依敏

摘 要：從圓通借殼上市的動因出發(fā)，分析了圓通選擇大楊創(chuàng)世作為“殼公司”的原因，對后續(xù)我國民營快遞企業(yè)上市具有積極的指導作用。

關鍵詞：圓通;借殼上市;直營;殼資源

文章編號：1004-7026（2020）01-0055-02? ? ? ? ?中國圖書分類號：F259.23;F832.51 ? ? ? ? 文獻標志碼：A

1? 圓通速遞基本情況

上海圓通速遞物流有限公司成立于2000年5月28日，是國內(nèi)知名的大型民營快遞品牌。圓通速遞經(jīng)過14余年的發(fā)展，現(xiàn)已成為一家集快遞、電子商務、航空和物流等業(yè)務于一體的服務型公司，其綜合實力位居國內(nèi)快遞物流企業(yè)前列，并形成了集團化、網(wǎng)絡化、規(guī)?；⑵放苹?jīng)營的新格局。

從經(jīng)營模式上來看，圓通采取加盟制的經(jīng)營模式，這是除順豐及EMS采用的直營模式之外，我國民營快遞企業(yè)采用的主要經(jīng)營模式。直營模式是指企業(yè)擁有全部所有權(quán)，企業(yè)員工由企業(yè)統(tǒng)一管理，企業(yè)制度統(tǒng)一，企業(yè)總部全程控制快遞的收件、運輸、派件。加盟模式則是指公司總部和加盟商采用簽訂合同的方法，總部只對加盟商的服務質(zhì)量、品牌及指導價格作出規(guī)定[1]。根據(jù)國務院促進快遞業(yè)發(fā)展的意見來看，直營模式能夠適應快遞業(yè)一體化、集約化、標準化、機械化、集中化的發(fā)展趨勢。但是，改革商業(yè)模式需要企業(yè)大量資金支持，在這樣的背景下，圓通資金短缺問題逐漸顯現(xiàn)，上市不得不提上日程。

2? 大楊創(chuàng)世基本情況

大連大楊創(chuàng)世股份有限公司成立于1979年9月，主營業(yè)務為生產(chǎn)和銷售各類中高檔服裝。但大楊創(chuàng)世在資本市場上的表現(xiàn)卻并不算出色，當年的募資已回饋給投資者，但公司卻一直沒有進行新的融資計劃。而國內(nèi)服裝企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)向國內(nèi)市場，推出自主品牌，拓展內(nèi)銷市場，加劇了國內(nèi)市場的競爭。目前，國內(nèi)市場服裝品牌數(shù)以萬計，市場集中度低，同時還不斷有新興品牌加入，國際品牌也在加速布局國內(nèi)市場，種種因素導致市場競爭非常激烈，企業(yè)轉(zhuǎn)型升級迫在眉睫。

3? 圓通速遞選擇上市的原因

3.1? 內(nèi)部因素

3.1.1? 滿足企業(yè)發(fā)展要求，保持市場份額

國內(nèi)民營快遞行業(yè)幾大巨頭，除采用直營模式的順豐以外，中通、圓通、申通、韻達因為服務同質(zhì)化問題，一直存在著巨大的競爭關系。圓通速遞想要維持并擴大市場份額，就需要更大的市場投入，擺脫價格戰(zhàn)的“泥潭”，提高服務品質(zhì)和品牌影響力，而這些都需要大量資金支持，所以圓通上市的目的顯而易見。

3.1.2? 控制成本，提高服務質(zhì)量

圓通在控制成本和提升服務質(zhì)量上的決心重大?？爝f行業(yè)薄利的局面已成定居，各大快遞行業(yè)想要繼續(xù)發(fā)展就必須尋找新的突破口。圓通速遞毛利潤率和凈利潤率連年下降的原因，一方面是人力成本不斷提升，另一方面則是配套設施，如分揀中心和信息化物流體系的投入不夠。加盟制營業(yè)模式的弊端已經(jīng)顯現(xiàn)，在資本的力量下實現(xiàn)信息化布局將成為未來加盟制民營快遞企業(yè)的發(fā)展方向，這也是圓通渴望上市的原因。

3.1.3? 加快企業(yè)內(nèi)部改革，提升直營化水平

國內(nèi)幾大快遞巨頭企業(yè)都是家族式的管理方式，加上加盟制的經(jīng)營模式對末端控制力不足，造成企業(yè)內(nèi)部管理比較混亂。而上市有利于圓通改革當前混亂的管理體制，建立現(xiàn)代化的企業(yè)管理體系，為企業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展提供更強勁的推力。

3.2? 外部因素

3.2.1? 國家政策扶持

國家相關政策的扶持是企業(yè)發(fā)展的有力保障。國家郵政局黨組確定的2016年10項重點工作中第五條提出打造“快遞航母”，“出臺支持企業(yè)兼并重組、加快形成若干家具有國際競爭力的大型骨干快遞企業(yè)的工作方案，推動重點快遞企業(yè)改制上市”。而在快遞行業(yè)上市政策不斷放寬下，哪家企業(yè)最先取得先機，哪家企業(yè)就在快遞行業(yè)有了更大的影響力和競爭力。圓通速遞近年發(fā)展勢頭迅猛，早有上市意向，再加上國家政策的助推，上市也就顯得“水到渠成”。

3.2.2? 行業(yè)競爭膠著，需要外力突破

快遞行業(yè)的價格戰(zhàn)已經(jīng)打了很多年，快遞單件的價格在不斷下降，而行業(yè)平均凈利潤也在不斷下降，這不僅是對自身和對手的傷害，更是對整個快遞行業(yè)的傷害。通過降價來搶占市場份額，造成服務質(zhì)量不斷下降?？爝f行業(yè)需要尋找新的利潤增長點和轉(zhuǎn)變發(fā)展模式，成為快遞行業(yè)需要考慮的重點，而在資本注入之后，圓通可以更快地進入下一階段的布局。

3.2.3? 未來行業(yè)趨勢和消費者需求導向

“三輪快遞”“汽車快遞”的時代已經(jīng)過去，未來快遞行業(yè)的發(fā)展是“互聯(lián)網(wǎng)+”的模式。搭建信息化物流體系是未來快遞行業(yè)的發(fā)展趨勢，而從勞動密集型企業(yè)向科技密集型企業(yè)發(fā)展也是未來服務業(yè)的發(fā)展趨勢。為了順應未來快遞行業(yè)的發(fā)展趨勢及消費者的新要求，圓通需要在資本的介入下對自身的業(yè)務模式進行優(yōu)化升級，而這樣的必然結(jié)果就是上市。

4? 圓通速遞選擇大楊創(chuàng)世的原因

4.1? 性質(zhì)匹配

殼資源的性質(zhì)是借殼方在選擇殼資源時經(jīng)?？紤]的問題。一般來說，如果殼資源的性質(zhì)是民營企業(yè)，則會更加吸引借殼方的興趣。國有企業(yè)需要考慮到國有資產(chǎn)流失、員工就業(yè)及社會穩(wěn)定等問題，在資產(chǎn)置出時的難度會更大，甚至會有政策的阻礙，所以殼資源的選擇應該盡量避開國有企業(yè)。大楊創(chuàng)世作為出殼方，是一家民營企業(yè)，掃清了政策上的阻礙。

4.2? 市值匹配

首先，大楊創(chuàng)世與圓通是匹配的，市值越大的公司相對來說借殼方借殼的難度也會越大。如果殼資源的市值遠大于本公司的市值，那么借殼方一般很難獲得實際的控制權(quán)，借殼上市也將失去意義。其次，借殼重組之后新股東所能持有股份的大小也由市值來決定。如果殼資源的市值越小，那么借殼上市之后新股東所能持有的股份也將越大，留給新股東后期增發(fā)新股融資的空間也就越大，而大楊創(chuàng)世在還沒有公布重大資產(chǎn)重組事項之前的2015年，市值僅有41億元，這樣的殼公司給予圓通速遞的操作空間很大。

4.3? 股權(quán)結(jié)構(gòu)匹配

從股權(quán)結(jié)構(gòu)的角度來說，針對殼資源來說，股權(quán)結(jié)構(gòu)應該從兩個方面考慮，即流通股在總股本中占多數(shù)公司和流通股在總股本中占較少數(shù)量的公司。對于流通股在股權(quán)結(jié)構(gòu)占多數(shù)的公司，股權(quán)結(jié)構(gòu)越分散，越有利于借殼方收購，也越有利于借殼方以后對企業(yè)的控制。而大楊創(chuàng)世的非流通股股權(quán)結(jié)構(gòu)比較分散，對于圓通速遞來說，這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)更加有利于交易進行。

參考文獻：

[1]吳聰聰.圓通速遞借殼上市案例分析[D].深圳：深圳大學，2017.