新亞電子財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存疑 業(yè)績(jī)沖勁略顯“疲態(tài)”

周月明

主營(yíng)精細(xì)電子線材的浙江企業(yè)新亞電子早在2019年6月就已向A股發(fā)起了沖擊，但因收到監(jiān)管層下發(fā)的長(zhǎng)達(dá)54個(gè)問(wèn)題的反饋意見而遲遲沒有新的動(dòng)作。時(shí)隔半年后的2020年1月，新亞電子披露了新版招股書，再次沖刺A股。

從此前監(jiān)管層的“問(wèn)號(hào)多多”來(lái)看，新亞電子在經(jīng)營(yíng)上確實(shí)是存在不少疑問(wèn)的，其招股說(shuō)明書中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也反映出公司在報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)表現(xiàn)是不穩(wěn)定的，而公司近些年來(lái)應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比例的越來(lái)越高，反映出企業(yè)存在大量經(jīng)營(yíng)性資金被客戶占用的情況。此外，《紅周刊》記者核算其營(yíng)收、采購(gòu)、存貨數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)這其中存在較大的異常，讓人懷疑其經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的真實(shí)性。

業(yè)績(jī)“后勁”已略顯不足

招股書披露，新亞電子主要生產(chǎn)消費(fèi)電子及工業(yè)控制線材、汽車電子線材、高頻數(shù)據(jù)線材和特種線材等系列產(chǎn)品，2016年至2019年上半年，其營(yíng)業(yè)收入分別為6.1億元、8.7億元、9.0億元和4.4億元;歸母凈利潤(rùn)分別為5083萬(wàn)元、5072萬(wàn)元、1.06億元和4753萬(wàn)元。從數(shù)據(jù)可看出，自2018年之后，新亞電子的營(yíng)收增速開始出現(xiàn)放緩，相比上一年僅有2.54%增長(zhǎng)，而在2017年時(shí)，其營(yíng)收增速還高達(dá)42.73%。若從2019年上半年?duì)I收表現(xiàn)來(lái)看，其營(yíng)收也不足2018年一半，即使是下半年?duì)I收超過(guò)上半年，也不會(huì)出現(xiàn)超預(yù)期的增長(zhǎng)，正如公司在招股書中表述“電子線材行業(yè)下游行業(yè)眾多，其不具備明顯的季節(jié)性特征”，其2019整年的業(yè)績(jī)是很難恢復(fù)到“輝煌”的增長(zhǎng)之中。

在營(yíng)收降速的同時(shí)，其歸母凈利潤(rùn)也起伏不定，2017年下降了0.21%，而2018年卻又大幅增長(zhǎng)了109%。據(jù)新亞電子解釋，2017年歸母凈利潤(rùn)偏低的原因，主要是新亞電子2017年有一筆3109.24萬(wàn)元的股權(quán)支付費(fèi);而2018年歸母凈利潤(rùn)猛增，則是其賣掉了兩個(gè)虧損參股公司煙臺(tái)北方城和新亞?wèn)|方之后的結(jié)果。不過(guò)，若扣除這些非經(jīng)常損益影響，新亞電子2018年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)還是出現(xiàn)放緩，由2017年的61%降至9.98%?？傮w看，新亞電子整體經(jīng)營(yíng)情況自2018年之后開始有些“后勁不足”，如此苗頭之下，一旦公司上市后，經(jīng)營(yíng)情況是否良好，是否會(huì)出現(xiàn)業(yè)績(jī)變臉等等，都有很大變數(shù)。

與此同時(shí)，還需要注意的是，在這略顯“虛弱”的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況下，公司收入也有越來(lái)越高的比例不再是“真金白銀”，而是掛在賬上的應(yīng)收賬款。2019年上半年，應(yīng)收賬款占營(yíng)收比例已經(jīng)達(dá)到了56%。除此之外，應(yīng)收賬款占其總資產(chǎn)的比例也是越來(lái)越高，2017年到2019年上半年，均占到將近一半，明顯高于同行業(yè)可對(duì)比公司，如日豐股份、沃爾核材、景弘盛的應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比例分別為32.74%、20.38%和43.13%。

在一家公司的經(jīng)營(yíng)之中，應(yīng)收賬款占營(yíng)收比例越高，意味著“紙面富貴”的程度越大，與此同時(shí)，壞賬風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性也會(huì)隨之加大。僅從新亞電子披露的應(yīng)收賬款客戶來(lái)看，前五大應(yīng)收賬款客戶已占到總應(yīng)收賬款的30%，一旦其中某一家客戶出現(xiàn)資金問(wèn)題，則會(huì)明顯對(duì)新亞電子的回款情況帶來(lái)較大沖擊，進(jìn)而會(huì)影響到企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況，對(duì)此，投資者需要警惕。

營(yíng)收數(shù)據(jù)大額“失真”

根據(jù)招股說(shuō)明書披露的數(shù)據(jù)，《紅周刊》記者核算了新亞電子2017年、2018年和2019年上半年的營(yíng)收數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)其在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)勾稽上存在較大的數(shù)據(jù)異常，令人疑惑。

表1 營(yíng)業(yè)收入相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬(wàn)元）

2017年、2018年、2019年上半年，新亞電子營(yíng)業(yè)收入分別為8.74億元、8.97億元和4.39億元，其中境內(nèi)營(yíng)收分別為7.36億元、7.67億元和3.75億元，若依據(jù)招股書中所提到的增值稅率政策，2018年4月之后為16%、2019年4月之后為13%，那么假設(shè)新亞電子2017年增值稅率為17%、2018年為16%、2019年上半年為13%，則其2017年至2019年上半年境內(nèi)含稅營(yíng)收大致為8.62億元、8.9億元和4.23億元（由于假設(shè)增值稅率的因素，實(shí)際上的境內(nèi)含稅營(yíng)收應(yīng)該更高一些），疊加境外營(yíng)收，則新亞電子2017年至2019年上半年的含稅總營(yíng)收大體為9.99億元、10.19億元和4.88億元。

同期的2017年至2019年上半年的合并現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)顯示，公司“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”分別為4.29億元、5.61億元和2.66億元，此外，同期公司預(yù)收款項(xiàng)新減少金額分別為53.06萬(wàn)元、145.46萬(wàn)元和71.78萬(wàn)元。對(duì)沖同期與現(xiàn)金收入相關(guān)的預(yù)收款項(xiàng)影響，則與2017年、2018年、2019年上半年?duì)I收相關(guān)的現(xiàn)金流入了4.3億元、5.62億元和2.67億元。

將這兩年的含稅營(yíng)收與現(xiàn)金收入數(shù)據(jù)勾稽，則2017年至2019年上半年，含稅總營(yíng)收比現(xiàn)金收入都分別多出5.7億元、4.57億元和2.21億元。理論上，同期的應(yīng)收款項(xiàng)應(yīng)該新增這些金額。

然而，在這兩年一期的資產(chǎn)負(fù)債表中，新亞電子的應(yīng)收賬款（包含壞賬準(zhǔn)備）、應(yīng)收票據(jù)合計(jì)分別為3.12億元、2.73億元和2.61億元，相比上一年年末相同項(xiàng)數(shù)據(jù)，2017年僅增加7949萬(wàn)元，2018年和2019年上半年不僅未增加，反而還減少了3881萬(wàn)元和1195萬(wàn)元。由此可見，這兩年一期的數(shù)據(jù)差異與理論金額相差巨大，分別相差了4.9億元、4.96億元和2.33億元。

值得注意的是，新亞電子披露了報(bào)告期內(nèi)的應(yīng)收票據(jù)背書金額，即2017年至2019年上半年分別為2.18億元、1.96億元和2億元，然而即使考慮到這個(gè)影響，仍然分別存在2.72億元、3億元和3264.9萬(wàn)元的數(shù)據(jù)差異。要知道，2017年至2019年上半年，新亞電子的總營(yíng)收僅有8.74億元、8.97億元和4.39億元，存在疑問(wèn)的營(yíng)收數(shù)據(jù)占比已經(jīng)很高，若考慮實(shí)際含稅營(yíng)收應(yīng)該比理論推算金額要大，則差異金額將比這些數(shù)字還要大。對(duì)此，新亞電子在上市之前是需要給出合理解釋的。

問(wèn)號(hào)多多的采購(gòu)

除了上述營(yíng)收方面數(shù)據(jù)出現(xiàn)異常外，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，其采購(gòu)數(shù)據(jù)方面同樣存在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)勾稽異常的情況。

據(jù)新亞電子招股說(shuō)明書，公司披露了2017年至2019年上半年向前五大供應(yīng)商的采購(gòu)情況以及占采購(gòu)總額比例，2017年至2019年上半年，分別為5.28億元、5.41億元和2.57億元，占比為79.81%、79.92%和81.57%。由此推算同期采購(gòu)總額分別為6.61億元、6.77億元和3.16億元。同樣假設(shè)2017年增值稅率為17%、2018年為16%、2019年上半年為13%，那么2017年至2019年上半年，新亞電子的含稅采購(gòu)總金額大約分別為7.74億元、7.85億元和3.57億元，實(shí)際上的含稅采購(gòu)總額應(yīng)該比此金額還要高。

表2 采購(gòu)相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬(wàn)元）

而在2017年至2019年上半年的現(xiàn)金流量表中，公司“購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為2.88億元、3.21億元和1.63億元，剔除當(dāng)年預(yù)付款項(xiàng)新增的141.04萬(wàn)元、-223.45萬(wàn)元和57.95萬(wàn)元影響之后，則與采購(gòu)相關(guān)的現(xiàn)金支出分別達(dá)到了2.86億元、3.24億元和1.63億元。將含稅采購(gòu)與現(xiàn)金支出相勾稽則可發(fā)現(xiàn)，2017年至2019年上半年，含稅采購(gòu)總額比現(xiàn)金支出分別多出了4.87億元、4.61億元和1.94億元。從理論上來(lái)說(shuō)，當(dāng)年的應(yīng)付款項(xiàng)應(yīng)該相應(yīng)增加這些金額。

可事實(shí)上，查看新亞電子招股說(shuō)明書可發(fā)現(xiàn)，2017年至2019年上半年的應(yīng)付款項(xiàng)分別為1.05億元、8466萬(wàn)元和7034萬(wàn)元，2017年僅比上一年新增了634萬(wàn)元，2018年和2019年上半年則未增反減了1983萬(wàn)元和1432萬(wàn)元。這種情況意味著，2017年至2019年上半年，分別有4.8億元、4.8億元和2.1億元的采購(gòu)金額存在異常，考慮到實(shí)際含稅采購(gòu)金額要比推算金額還高，則意味著差異會(huì)更大。

值得注意的是，根據(jù)招股說(shuō)明書，新亞電子的采購(gòu)相當(dāng)集中，向前五大供應(yīng)商的采購(gòu)金額就占到總金額的約80%左右，監(jiān)管層在對(duì)其反饋意見中也專門提到這一點(diǎn)，要求其補(bǔ)充更多前五大供應(yīng)商的背景資料，但截至目前，新亞電子并沒有更多公開說(shuō)明，那么這部分異常是如何形成的，是否與這五大供應(yīng)商有關(guān)，或者是否由于并表等其他因素所致，這些疑問(wèn)都是需要公司做出解釋的。

此外，還有一點(diǎn)值得注意的是，新亞電子在招股書中除了披露前五大供應(yīng)商及占采購(gòu)總額比例，還披露了主要原材料（銅絲、PVC粉、膠料）和主要能源（電）的采購(gòu)金額，《紅周刊》記者核算，2017年至2019年上半年分別為5.96億元、6億元和2.82億元，而由前五大供應(yīng)商采購(gòu)金額及比例推算出的采購(gòu)總額分別為6.61億元、6.76億元和3.15億元，二者分別相差了約6500萬(wàn)元、7600萬(wàn)元和3300萬(wàn)元，這部分差額相對(duì)于其采購(gòu)總金額來(lái)說(shuō)并不少，那么，這些相差的錢又是用來(lái)采購(gòu)哪些原材料的呢？

存貨數(shù)據(jù)矛盾重重

除營(yíng)收數(shù)據(jù)和采購(gòu)數(shù)據(jù)之外，《紅周刊》記者還查看了新亞電子的存貨相關(guān)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)其中同樣存在一些矛盾。

根據(jù)新亞電子在招股說(shuō)明書中披露的主要原材料采購(gòu)情況，原材料分別為銅絲、PVC粉和膠料，經(jīng)《紅周刊》記者核算，2017年至2019年上半年，對(duì)這三種材料采購(gòu)總共為5.87億元、5.94億元和2.77億元。

此外，新亞電子還披露了營(yíng)業(yè)成本中直接材料的金額及所占比例，2017年至2019年上半年，金額分別為6.24億元、6.48億元和3.13億元，占營(yíng)業(yè)成本比例則為92%、91.7%和91.8%。那么，將原材料采購(gòu)金額與營(yíng)業(yè)成本中消耗的直接材料相減，2017年至2019年上半年分別得到-3790萬(wàn)元、-5384萬(wàn)元和-3557萬(wàn)元的差額，這意味著，這幾年新亞電子的營(yíng)業(yè)成本中，很多原材料使用了以往的庫(kù)存原材料，理論上，這將導(dǎo)致存貨中的原材料部分有相應(yīng)金額減少。

查看存貨構(gòu)成，2017年至2019年上半年，原材料金額分別為1862萬(wàn)元、1846萬(wàn)元和1709萬(wàn)元，同比增加17.54萬(wàn)元、-16.55萬(wàn)元和-137.41萬(wàn)元，除此之外，在產(chǎn)品、庫(kù)存商品和發(fā)出商品中也包含一部分原材料，2017年至2019年上半年，這三者總和為6803萬(wàn)元、6678萬(wàn)元和5951萬(wàn)元，分比上年分別新增了1001萬(wàn)元、-125萬(wàn)元和-726萬(wàn)元，如果按照營(yíng)業(yè)成本中原材料占比來(lái)推算，則這些新增的在產(chǎn)品、庫(kù)存商品和發(fā)出商品中，所包含的原材料分別新增921萬(wàn)元、-115萬(wàn)元和-667萬(wàn)元。由此，在新亞電子的存貨中，總共新增的原材料金額大致為938萬(wàn)元、-131萬(wàn)元和-804萬(wàn)元。

明顯可見，這部分金額與理論上應(yīng)該減少的3790萬(wàn)元、5384萬(wàn)元和3557萬(wàn)元的原材料相差甚遠(yuǎn)，2017年至2019年上半年，分別存在4729萬(wàn)元、5252萬(wàn)元和2752萬(wàn)元的異常。那么，上述數(shù)據(jù)異常的原因又是什么？對(duì)此，同樣需要公司給出合理解釋。

表3 存貨相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬(wàn)元）