未來消費(fèi)回升有望快于其他經(jīng)濟(jì)動能

文/伍戈 徐劍 文若愚 高莉 編輯/張美思

消費(fèi)與居民息息相關(guān)，且在我國GDP中占比過半，因此其在疫情之后的恢復(fù)程度牽動人心。今年“十一”期間，攜程門票、酒店預(yù)訂等微觀數(shù)據(jù)同比增速高達(dá)100%和40%，但旅游收入等總量指標(biāo)卻只有去年的七八成（見圖1）。那么，我國消費(fèi)當(dāng)前的總體恢復(fù)形勢究竟如何？背后的主導(dǎo)因素是什么？未來將會呈現(xiàn)何種態(tài)勢？以下是筆者的簡要分析。

圖1 消費(fèi)數(shù)據(jù)：微觀與總量的矛盾

首先，從當(dāng)前的數(shù)據(jù)看，消費(fèi)或是受疫情拖累最大的總需求經(jīng)濟(jì)動能。過去幾年，我國消費(fèi)的同比增速都明顯高于投資和出口。但疫情以來，該趨勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)，消費(fèi)開始慢于其他經(jīng)濟(jì)動能，且其在經(jīng)濟(jì)中的占比也由近年來的上升態(tài)勢轉(zhuǎn)為下降（見圖2）。截至今年10月，出口、投資的當(dāng)月同比增速已達(dá)到甚至超過疫情前，而消費(fèi)與疫情前相比仍有不小的距離。

圖2 消費(fèi)恢復(fù)慢于其他經(jīng)濟(jì)動能

不過，許多跡象似乎表明，近期商品和服務(wù)消費(fèi)的修復(fù)正在悄然加快。例如，今年以來消費(fèi)實際值曾一度不及以“遠(yuǎn)見杯”和路透調(diào)查為代表的市場平均預(yù)期；但這種態(tài)勢最近則有所扭轉(zhuǎn)，8月份以來社會消費(fèi)品零售總額增速已接連超出市場預(yù)期（見圖3）。

圖3 消費(fèi)恢復(fù)由不及市場預(yù)期到超預(yù)期

其次，從影響消費(fèi)改善的因素看，可以說，消費(fèi)水平主要取決于居民收入和消費(fèi)意愿。疫情暴發(fā)后，我國居民的整體收入收縮相對有限，但消費(fèi)傾向急劇下滑。疫情沖擊下的服務(wù)業(yè)受損嚴(yán)重，使得低收入者的收入縮水尤為突出，而其消費(fèi)傾向大于高收入者，因而拉低了整體的消費(fèi)傾向（見圖4）。隨著我國疫情形勢的穩(wěn)定，民眾自發(fā)性消費(fèi)意愿逐步提升，促使消費(fèi)出現(xiàn)改善。值得注意的是，這與美、日等發(fā)達(dá)國家的情況有所不同。美、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)與消費(fèi)恢復(fù)高度依賴財政救助，其規(guī)模已達(dá)到GDP的13%以上，而我國僅為4%左右。我國的消費(fèi)券對社會消費(fèi)品零售總額增長的拉動不到0.5個百分點，帶動作用較為有限。

圖4 低收入群體有更高的消費(fèi)傾向

展望未來，消費(fèi)傾向能否持續(xù)改善，或?qū)⒅鲗?dǎo)我國未來消費(fèi)的恢復(fù)程度?？傮w來看，當(dāng)前疫情雖時有復(fù)發(fā)，但對居民消費(fèi)意愿的影響或邊際遞減；疫苗普及之前居民消費(fèi)傾向的完全恢復(fù)固然還需時日，但逐步恢復(fù)已是大勢所趨；經(jīng)濟(jì)回升過程中居民收入的逐步改善，特別是隨著服務(wù)業(yè)的逐步好轉(zhuǎn)，農(nóng)民工等低收入者收入恢復(fù)有望加快（見圖5），將助力整體消費(fèi)的抬升。綜上，筆者認(rèn)為，未來消費(fèi)恢復(fù)的趨勢還將延續(xù)（見圖6）?？紤]到地產(chǎn)與基建放緩下投資邊際趨緩，出口進(jìn)一步上升的空間也相對有限，未來消費(fèi)回升的速度有望快于其他經(jīng)濟(jì)動能。

圖5 低收入群體的收入恢復(fù)或?qū)⒓涌?/p>

圖6 我國消費(fèi)的恢復(fù)態(tài)勢還將延續(xù)