公募基金駛?cè)搿翱燔嚨馈?/h1>
2020-03-05 08:34:56榮蓉王玲白琳
中國外匯 2020年22期
文/本刊記者 榮蓉 王玲 白琳
今年以來，基金的快速增長是在監(jiān)管深化、行業(yè)轉(zhuǎn)型、市場機會等多重因素驅(qū)動下實現(xiàn)的。
2020年以來，全球疫情蔓延，資本市場動蕩，中國公募基金市場卻規(guī)模再創(chuàng)新高。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年10月底，我國境內(nèi)共有公募基金管理人143家，公募基金產(chǎn)品數(shù)量7138只，公募基金規(guī)模18.18萬億元。
我國公募基金的多項歷史紀錄被不斷刷新。截至2020年9月30日，前三季度成立的新基金產(chǎn)品達1181只，募資規(guī)模達2.54萬億元，超越了2019年全年的1.43萬億元的規(guī)模，再度創(chuàng)下年度新發(fā)基金規(guī)模紀錄。
在新基金發(fā)行中，市場再現(xiàn)“日光基”，“爆款”基金頻出。多只“爆款”基金發(fā)行時投資者認購金額超出募集規(guī)模上限，不得不開啟比例配售。2020年7月8日，鵬華匠心精選更是以一天募集超過1300億元，刷新了年初睿遠基金一天1224億元的新基金認購紀錄。
行業(yè)增長新軌道
我國公募基金業(yè)在二十多年的發(fā)展歷程中，曾有過2007年和2014年兩次快速增長期。2007年，證券市場單邊上漲行情帶動基金規(guī)模攀至3.2萬億元；但基金過熱也使得投資者盲目追求短期收益，低估了基金風險，基金虧損被套牢多年的情況屢見不鮮。2014年到2015年上半年，基金規(guī)模又創(chuàng)下9.05萬億元的歷史新高。
相比之下，2020年這一波公募基金的快速增長又有何不同之處？民生加銀基金副總經(jīng)理宋永明認為，今年以來基金的快速增長是在監(jiān)管深化、行業(yè)轉(zhuǎn)型、市場機會等多重因素驅(qū)動下實現(xiàn)的。
根據(jù)宋永明的分析，一是近年來監(jiān)管部門大力推動資本市場改革發(fā)展，科創(chuàng)板、注冊制、國際化等相關政策的相繼推出，穩(wěn)定了市場信心。近期國務院下發(fā)的《國務院關于進一步提高上市公司質(zhì)量的意見》，明確指出資本市場在金融運行中具有牽一發(fā)而動全身的作用，并強調(diào)要大力發(fā)展權益類基金，為資本市場和公募基金發(fā)展進一步指明了方向。二是今年以來市場流動性相對充裕，合理充裕的資金確保了資本市場走勢向好。今年前10個月滬深指數(shù)上漲14.62%，為公募基金取得良好業(yè)績奠定了基礎。三是公募基金產(chǎn)品近幾年通過主動管理能力的提升跑贏了市場，收益表現(xiàn)優(yōu)于A股主要指數(shù)，主動權益基金整體獲得了32.31%的收益，更有9只產(chǎn)品收益率超過100%。公募基金賺錢效應顯著。四是今年年初暴發(fā)的新冠肺炎疫情催生了個人的居家理財需求，公募基金作為線上布局較為成熟的投資產(chǎn)品，以其投資便利性贏得了個人投資者的歡迎。
2018年4月發(fā)布的《關于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》（下稱“資管新規(guī)”），重塑了資產(chǎn)管理行業(yè)的格局。公募基金與銀行理財、信托、券商資管、保險資管等被納入統(tǒng)一規(guī)范管理?！拔覈叫鑹汛筚Y產(chǎn)管理行業(yè)和優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品來承載居民群體中蘊藏的巨大資產(chǎn)配置需求。資產(chǎn)管理行業(yè)將來會是最朝氣蓬勃、最有發(fā)展前景的金融領域。而公募基金是相對而言便捷高效、規(guī)范透明、普惠大眾的一類投資理財產(chǎn)品，它將以強大的投研能力、豐富的產(chǎn)品創(chuàng)新、具有競爭力的收益，越來越受到個人投資者的青睞?！彼斡烂魅缡钦f。
2018年以來，基金監(jiān)管方面不斷釋放積極信號，基金行業(yè)對外開放進程穩(wěn)步推進。2020年4月1日起，我國正式取消對公募基金的外資持股比例限制。目前已有4家境外機構(gòu)申請在我國成立外商獨資公募基金公司，資管巨頭貝萊德則成為第一家獲批進入中國市場的公募機構(gòu)。
我國公募基金銷售保有量機構(gòu)占比數(shù)據(jù)來源：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會
“外資公募基金已經(jīng)積累了上百年的歷史和豐富的資產(chǎn)管理經(jīng)驗，進入中國市場會進一步加大基金行業(yè)競爭的激烈程度。但與此同時，外資機構(gòu)秉承的價值投資和長期投資的理念和導向，也會給國內(nèi)市場帶來積極、正面的影響?！彼斡烂鬟@樣評價。
監(jiān)管層大力倡導長期資金入市，基金產(chǎn)品將成為推動長期資金入市的主要渠道之一。從結(jié)構(gòu)上看，發(fā)達經(jīng)濟體公募基金都以權益類和固收類基金為主體，而我國貨幣基金占據(jù)著40%的市場份額。隨著資本市場逐漸對外開放，養(yǎng)老金入市速度加快，我國公募基金特別是權益類基金有望穩(wěn)健壯大，邁入良性發(fā)展軌道。
火爆背后的隱憂
公募基金的快速增長之下，依然存在一些隱憂。
對于很多普通基民來說，打開手機APP的基金排行榜，選擇收益排名靠前的基金買入，或者在基金銷售人員的推薦下，買入新發(fā)行的熱門基金，可以說是常規(guī)操作。而一些銷售機構(gòu)在向個人投資者推介時，也會重點推薦銷售提成高的產(chǎn)品，而非以產(chǎn)品本身業(yè)績作為衡量標準。
基金市場上還存在冰火兩重天的景象：一邊是新基金的火爆發(fā)行，另一邊則是次新基金的大量贖回。一些發(fā)行時受到熱捧的爆款基金，僅幾個月后就遭遇份額縮水，被投資者大量贖回，部分基金的贖回比例甚至超過一半。
我國基金行業(yè)長期以來還存在申購和贖回率雙高的現(xiàn)象。這既與我國貨幣基金的高占比和快速買入贖回的特性有關，也與我國個人投資者的短線交易習慣有關。據(jù)中國證券網(wǎng)的統(tǒng)計，近4成投資者單只基金持有期限在3個月至1年之間。很多基民在選擇基金時往往只是跟風買入，一旦業(yè)績不佳，便馬上贖回。這種短期和盲目的頻繁操作引發(fā)的結(jié)果是，在市場下行和低點時，投資者不斷贖回，在市場上行和高點時，投資者大量申購。這一方面提高了基金經(jīng)理投資操作的難度，同時也導致大部分基金掙錢（正收益）而許多基民賠錢的怪現(xiàn)象。
根據(jù)宋永明的分析，“國內(nèi)基金市場現(xiàn)存的一大弊病，是銷售導向型的問題”。國內(nèi)基金的銷售渠道一直以來較依賴于商業(yè)銀行和獨立基金銷售機構(gòu)。在這種代銷方式下，基金公司付給銷售機構(gòu)的尾隨傭金（客戶維護費）占據(jù)大頭，基金公司發(fā)展受制于營銷，大量成本花在了營銷方面，擠壓了投研和其他費用。
在銷售端，基金產(chǎn)品的重首發(fā)、重爆款，導致基金經(jīng)理更看重短期業(yè)績而忽視中長期業(yè)績；在產(chǎn)品端，對基金經(jīng)理的考核制度，關注的也是短期排名（雖然監(jiān)管層近期已開始強調(diào)中長期業(yè)績導向），也使得基金經(jīng)理為了短期業(yè)績而忽視長期投資目標。這種短期導向無疑侵蝕了基金公司的競爭力和長期發(fā)展基礎，也不利于市場的穩(wěn)定。
近年來，基金公司也在不斷加大直銷渠道的優(yōu)惠力度，基金公司直銷的比例有所提升（見附圖）。
2020年10月1日開始實施的《公開募集證券投資基金銷售機構(gòu)監(jiān)督管理辦法》（下稱《銷售辦法》）給尾隨傭金設置了上限，明確“向個人投資者銷售所形成的保有量，客戶維護費占基金管理費的約定比率不得超過50%，對于向非個人投資者銷售形成的保有量，客戶維護費占基金管理費的約定比率不得超過30%”。
《銷售辦法》還明確，基金銷售應當推動定期定額投資、養(yǎng)老儲備投資等業(yè)務發(fā)展，促進投資人穩(wěn)健投資，杜絕誘導投資人短期申贖、頻繁申贖行為，并要求基金銷售機構(gòu)建立健全內(nèi)部考核機制，堅持以投資人利益為核心和長期投資的理念。
宋永明認為，《銷售辦法》的施行對于基金公司的長期健康發(fā)展、行業(yè)生態(tài)的優(yōu)化，均具有重要意義；因此，“基金公司需要轉(zhuǎn)變理念，調(diào)整內(nèi)部機制結(jié)構(gòu)：一是要從投資人、委托人利益出發(fā)進行資產(chǎn)配置，做真正的資產(chǎn)管理業(yè)務；二是要樹立長期投資的理念。從市場發(fā)展角度看，權益型基金的投資風格會逐漸趨向價值投資和長期投資”。
產(chǎn)品展望與配置建議
大資管領域群雄逐鹿的局面下，基金面對的競爭格局也在不斷演化。
一方面，公募基金行業(yè)向頭部集中的趨勢會更加明顯，中小基金公司與頭部公司的差距會逐漸拉大。根據(jù)天天基金網(wǎng)，2019年，基金行業(yè)的行業(yè)集中度CR10為41.5%，即排名前10位的基金公司占據(jù)41.5%的市場份額。
另一方面，公募基金與銀行、證券等資產(chǎn)管理機構(gòu)的市場競爭將日趨激烈。尤其是銀行理財子公司，近一年多來成立速度和產(chǎn)品發(fā)行速度都在加快，依托龐大的客戶渠道和市場占比，發(fā)力“固收+”和權益型產(chǎn)品。
“基金和理財子公司雖然在某些領域存在競爭，但二者的定位、客戶群體、投資領域等方面都存在明顯差異，可謂各有優(yōu)勢。理財子公司在向凈值型、主動管理的資產(chǎn)管理機構(gòu)轉(zhuǎn)型，而基金在投研、權益類投資方面能力較強，有很多深度合作的機會?！彼斡烂髡f。
在當下的競爭格局下，借鑒美國基金市場的發(fā)展經(jīng)驗，再結(jié)合中國的具體國情，宋永明認為，基金市場的競爭可能重點體現(xiàn)在兩類基金產(chǎn)品上，一是ETF （交易所開放式指數(shù)基金），二是 FOF（基金中的基金）。
ETF代表了國際流行的被動管理產(chǎn)品趨勢。截至2020年上半年，我國ETF總規(guī)模為8334億元，占開放式基金規(guī)模的比重為5.5%；2019年年末，美國ETF的市場規(guī)模4.4萬億美元（占開放式基金的比重為17.11%）。相比之下，中國 ETF規(guī)模仍然較小。
目前我國A股上市股票數(shù)量超過4000只，基金數(shù)量則是股票數(shù)量的近2倍。對于個人投資者而言，在日趨豐富的基金品種中篩選優(yōu)秀的產(chǎn)品是一項要求很高的技術活。而FOF 既免除了個人投資者選擇申購、贖回時機的煩惱，也可幫助投資者篩選優(yōu)秀的基金。
2019年6月，證券基金機構(gòu)監(jiān)管部下發(fā)了《基金中基金（FOF）審核指引》更新版，放寬了FOF的投資范圍和投資比例，規(guī)定FOF可以投資QDII基金份額、香港互認基金份額，對貨幣基金的投資比例也從5%提高至15%，為管理人提供了更為多樣化的投資工具及投資機會。
那么，面對如此龐雜的基金產(chǎn)品群體，個人投資該如何借助這一工具進行資產(chǎn)配置并獲取收益呢？對此，宋永明給出了以下四方面的建議。
第一，從資產(chǎn)管理人的角度，個人投資者要對基金公司的市場口碑、投研業(yè)績、內(nèi)部風控水平進行全面分析：只有穩(wěn)健的資產(chǎn)管理機構(gòu)才能為個人投資者提供優(yōu)質(zhì)的基金產(chǎn)品?！艾F(xiàn)在已經(jīng)不是靠單個基金經(jīng)理或基金產(chǎn)品單打獨斗的時代了，任何一個好的基金產(chǎn)品、好的基金經(jīng)理，都要依托于優(yōu)秀、完善的投研、風控、運營平臺”，因此“只有打造好的平臺，將基金產(chǎn)品的運營、風控、業(yè)績置于平臺的管控下，才能在即使基金經(jīng)理變更，基金產(chǎn)品調(diào)整的情況下，仍能保證投資者收益的相對穩(wěn)定”。
第二，從基金產(chǎn)品的角度，個人投資者應該根據(jù)個人風險承受能力選擇相匹配的產(chǎn)品。個人投資者在整個生命周期中對風險的承受能力傾向于正態(tài)分布的形態(tài)：年輕人收入較少，老年人面臨養(yǎng)老開支，他們不適合過度購買風險程度太高的產(chǎn)品，比如純股票型基金；而中年人有一定的財富積累，對基金產(chǎn)品的風險承受能力相對較高。
第三，從行業(yè)配置的角度，要對經(jīng)濟走勢、行業(yè)趨勢有大致的了解和判斷，并據(jù)此選擇相應行業(yè)板塊的基金。比如2020年上半年科技、消費、醫(yī)藥板塊的基金普遍收益較高，而銀行、地產(chǎn)、能源等板塊則不盡如人意。這就需要“個人投資者從中長期資產(chǎn)配置的角度，多了解宏觀政策和市場信息，關注行業(yè)板塊和風格的轉(zhuǎn)換”。
第四，從資產(chǎn)配置的角度，個人投資者應該在多元化的投資品種之間進行均衡配置，以分散風險，平滑收益曲線，獲得相對穩(wěn)定均衡的收入。比如在權益型基金、債券型基金、混合型基金、貨幣基金等不同類型基金和不同行業(yè)板塊基金之間進行均衡配置，不要把雞蛋都放在一個籃子里。
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我國公募基金的多項歷史紀錄被不斷刷新。截至2020年9月30日，前三季度成立的新基金產(chǎn)品達1181只，募資規(guī)模達2.54萬億元，超越了2019年全年的1.43萬億元的規(guī)模，再度創(chuàng)下年度新發(fā)基金規(guī)模紀錄。
在新基金發(fā)行中，市場再現(xiàn)“日光基”，“爆款”基金頻出。多只“爆款”基金發(fā)行時投資者認購金額超出募集規(guī)模上限，不得不開啟比例配售。2020年7月8日，鵬華匠心精選更是以一天募集超過1300億元，刷新了年初睿遠基金一天1224億元的新基金認購紀錄。
行業(yè)增長新軌道
我國公募基金業(yè)在二十多年的發(fā)展歷程中，曾有過2007年和2014年兩次快速增長期。2007年，證券市場單邊上漲行情帶動基金規(guī)模攀至3.2萬億元；但基金過熱也使得投資者盲目追求短期收益，低估了基金風險，基金虧損被套牢多年的情況屢見不鮮。2014年到2015年上半年，基金規(guī)模又創(chuàng)下9.05萬億元的歷史新高。
相比之下，2020年這一波公募基金的快速增長又有何不同之處？民生加銀基金副總經(jīng)理宋永明認為，今年以來基金的快速增長是在監(jiān)管深化、行業(yè)轉(zhuǎn)型、市場機會等多重因素驅(qū)動下實現(xiàn)的。
根據(jù)宋永明的分析，一是近年來監(jiān)管部門大力推動資本市場改革發(fā)展，科創(chuàng)板、注冊制、國際化等相關政策的相繼推出，穩(wěn)定了市場信心。近期國務院下發(fā)的《國務院關于進一步提高上市公司質(zhì)量的意見》，明確指出資本市場在金融運行中具有牽一發(fā)而動全身的作用，并強調(diào)要大力發(fā)展權益類基金，為資本市場和公募基金發(fā)展進一步指明了方向。二是今年以來市場流動性相對充裕，合理充裕的資金確保了資本市場走勢向好。今年前10個月滬深指數(shù)上漲14.62%，為公募基金取得良好業(yè)績奠定了基礎。三是公募基金產(chǎn)品近幾年通過主動管理能力的提升跑贏了市場，收益表現(xiàn)優(yōu)于A股主要指數(shù)，主動權益基金整體獲得了32.31%的收益，更有9只產(chǎn)品收益率超過100%。公募基金賺錢效應顯著。四是今年年初暴發(fā)的新冠肺炎疫情催生了個人的居家理財需求，公募基金作為線上布局較為成熟的投資產(chǎn)品，以其投資便利性贏得了個人投資者的歡迎。
2018年4月發(fā)布的《關于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》（下稱“資管新規(guī)”），重塑了資產(chǎn)管理行業(yè)的格局。公募基金與銀行理財、信托、券商資管、保險資管等被納入統(tǒng)一規(guī)范管理?！拔覈叫鑹汛筚Y產(chǎn)管理行業(yè)和優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品來承載居民群體中蘊藏的巨大資產(chǎn)配置需求。資產(chǎn)管理行業(yè)將來會是最朝氣蓬勃、最有發(fā)展前景的金融領域。而公募基金是相對而言便捷高效、規(guī)范透明、普惠大眾的一類投資理財產(chǎn)品，它將以強大的投研能力、豐富的產(chǎn)品創(chuàng)新、具有競爭力的收益，越來越受到個人投資者的青睞?！彼斡烂魅缡钦f。
2018年以來，基金監(jiān)管方面不斷釋放積極信號，基金行業(yè)對外開放進程穩(wěn)步推進。2020年4月1日起，我國正式取消對公募基金的外資持股比例限制。目前已有4家境外機構(gòu)申請在我國成立外商獨資公募基金公司，資管巨頭貝萊德則成為第一家獲批進入中國市場的公募機構(gòu)。
我國公募基金銷售保有量機構(gòu)占比數(shù)據(jù)來源：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會
“外資公募基金已經(jīng)積累了上百年的歷史和豐富的資產(chǎn)管理經(jīng)驗，進入中國市場會進一步加大基金行業(yè)競爭的激烈程度。但與此同時，外資機構(gòu)秉承的價值投資和長期投資的理念和導向，也會給國內(nèi)市場帶來積極、正面的影響?！彼斡烂鬟@樣評價。
監(jiān)管層大力倡導長期資金入市，基金產(chǎn)品將成為推動長期資金入市的主要渠道之一。從結(jié)構(gòu)上看，發(fā)達經(jīng)濟體公募基金都以權益類和固收類基金為主體，而我國貨幣基金占據(jù)著40%的市場份額。隨著資本市場逐漸對外開放，養(yǎng)老金入市速度加快，我國公募基金特別是權益類基金有望穩(wěn)健壯大，邁入良性發(fā)展軌道。
火爆背后的隱憂
公募基金的快速增長之下，依然存在一些隱憂。
對于很多普通基民來說，打開手機APP的基金排行榜，選擇收益排名靠前的基金買入，或者在基金銷售人員的推薦下，買入新發(fā)行的熱門基金，可以說是常規(guī)操作。而一些銷售機構(gòu)在向個人投資者推介時，也會重點推薦銷售提成高的產(chǎn)品，而非以產(chǎn)品本身業(yè)績作為衡量標準。
基金市場上還存在冰火兩重天的景象：一邊是新基金的火爆發(fā)行，另一邊則是次新基金的大量贖回。一些發(fā)行時受到熱捧的爆款基金，僅幾個月后就遭遇份額縮水，被投資者大量贖回，部分基金的贖回比例甚至超過一半。
我國基金行業(yè)長期以來還存在申購和贖回率雙高的現(xiàn)象。這既與我國貨幣基金的高占比和快速買入贖回的特性有關，也與我國個人投資者的短線交易習慣有關。據(jù)中國證券網(wǎng)的統(tǒng)計，近4成投資者單只基金持有期限在3個月至1年之間。很多基民在選擇基金時往往只是跟風買入，一旦業(yè)績不佳，便馬上贖回。這種短期和盲目的頻繁操作引發(fā)的結(jié)果是，在市場下行和低點時，投資者不斷贖回，在市場上行和高點時，投資者大量申購。這一方面提高了基金經(jīng)理投資操作的難度，同時也導致大部分基金掙錢（正收益）而許多基民賠錢的怪現(xiàn)象。
根據(jù)宋永明的分析，“國內(nèi)基金市場現(xiàn)存的一大弊病，是銷售導向型的問題”。國內(nèi)基金的銷售渠道一直以來較依賴于商業(yè)銀行和獨立基金銷售機構(gòu)。在這種代銷方式下，基金公司付給銷售機構(gòu)的尾隨傭金（客戶維護費）占據(jù)大頭，基金公司發(fā)展受制于營銷，大量成本花在了營銷方面，擠壓了投研和其他費用。
在銷售端，基金產(chǎn)品的重首發(fā)、重爆款，導致基金經(jīng)理更看重短期業(yè)績而忽視中長期業(yè)績；在產(chǎn)品端，對基金經(jīng)理的考核制度，關注的也是短期排名（雖然監(jiān)管層近期已開始強調(diào)中長期業(yè)績導向），也使得基金經(jīng)理為了短期業(yè)績而忽視長期投資目標。這種短期導向無疑侵蝕了基金公司的競爭力和長期發(fā)展基礎，也不利于市場的穩(wěn)定。
近年來，基金公司也在不斷加大直銷渠道的優(yōu)惠力度，基金公司直銷的比例有所提升（見附圖）。
2020年10月1日開始實施的《公開募集證券投資基金銷售機構(gòu)監(jiān)督管理辦法》（下稱《銷售辦法》）給尾隨傭金設置了上限，明確“向個人投資者銷售所形成的保有量，客戶維護費占基金管理費的約定比率不得超過50%，對于向非個人投資者銷售形成的保有量，客戶維護費占基金管理費的約定比率不得超過30%”。
《銷售辦法》還明確，基金銷售應當推動定期定額投資、養(yǎng)老儲備投資等業(yè)務發(fā)展，促進投資人穩(wěn)健投資，杜絕誘導投資人短期申贖、頻繁申贖行為，并要求基金銷售機構(gòu)建立健全內(nèi)部考核機制，堅持以投資人利益為核心和長期投資的理念。
宋永明認為，《銷售辦法》的施行對于基金公司的長期健康發(fā)展、行業(yè)生態(tài)的優(yōu)化，均具有重要意義；因此，“基金公司需要轉(zhuǎn)變理念，調(diào)整內(nèi)部機制結(jié)構(gòu)：一是要從投資人、委托人利益出發(fā)進行資產(chǎn)配置，做真正的資產(chǎn)管理業(yè)務；二是要樹立長期投資的理念。從市場發(fā)展角度看，權益型基金的投資風格會逐漸趨向價值投資和長期投資”。
產(chǎn)品展望與配置建議
大資管領域群雄逐鹿的局面下，基金面對的競爭格局也在不斷演化。
一方面，公募基金行業(yè)向頭部集中的趨勢會更加明顯，中小基金公司與頭部公司的差距會逐漸拉大。根據(jù)天天基金網(wǎng)，2019年，基金行業(yè)的行業(yè)集中度CR10為41.5%，即排名前10位的基金公司占據(jù)41.5%的市場份額。
另一方面，公募基金與銀行、證券等資產(chǎn)管理機構(gòu)的市場競爭將日趨激烈。尤其是銀行理財子公司，近一年多來成立速度和產(chǎn)品發(fā)行速度都在加快，依托龐大的客戶渠道和市場占比，發(fā)力“固收+”和權益型產(chǎn)品。
“基金和理財子公司雖然在某些領域存在競爭，但二者的定位、客戶群體、投資領域等方面都存在明顯差異，可謂各有優(yōu)勢。理財子公司在向凈值型、主動管理的資產(chǎn)管理機構(gòu)轉(zhuǎn)型，而基金在投研、權益類投資方面能力較強，有很多深度合作的機會?！彼斡烂髡f。
在當下的競爭格局下，借鑒美國基金市場的發(fā)展經(jīng)驗，再結(jié)合中國的具體國情，宋永明認為，基金市場的競爭可能重點體現(xiàn)在兩類基金產(chǎn)品上，一是ETF （交易所開放式指數(shù)基金），二是 FOF（基金中的基金）。
ETF代表了國際流行的被動管理產(chǎn)品趨勢。截至2020年上半年，我國ETF總規(guī)模為8334億元，占開放式基金規(guī)模的比重為5.5%；2019年年末，美國ETF的市場規(guī)模4.4萬億美元（占開放式基金的比重為17.11%）。相比之下，中國 ETF規(guī)模仍然較小。
目前我國A股上市股票數(shù)量超過4000只，基金數(shù)量則是股票數(shù)量的近2倍。對于個人投資者而言，在日趨豐富的基金品種中篩選優(yōu)秀的產(chǎn)品是一項要求很高的技術活。而FOF 既免除了個人投資者選擇申購、贖回時機的煩惱，也可幫助投資者篩選優(yōu)秀的基金。
2019年6月，證券基金機構(gòu)監(jiān)管部下發(fā)了《基金中基金（FOF）審核指引》更新版，放寬了FOF的投資范圍和投資比例，規(guī)定FOF可以投資QDII基金份額、香港互認基金份額，對貨幣基金的投資比例也從5%提高至15%，為管理人提供了更為多樣化的投資工具及投資機會。
那么，面對如此龐雜的基金產(chǎn)品群體，個人投資該如何借助這一工具進行資產(chǎn)配置并獲取收益呢？對此，宋永明給出了以下四方面的建議。
第一，從資產(chǎn)管理人的角度，個人投資者要對基金公司的市場口碑、投研業(yè)績、內(nèi)部風控水平進行全面分析：只有穩(wěn)健的資產(chǎn)管理機構(gòu)才能為個人投資者提供優(yōu)質(zhì)的基金產(chǎn)品?！艾F(xiàn)在已經(jīng)不是靠單個基金經(jīng)理或基金產(chǎn)品單打獨斗的時代了，任何一個好的基金產(chǎn)品、好的基金經(jīng)理，都要依托于優(yōu)秀、完善的投研、風控、運營平臺”，因此“只有打造好的平臺，將基金產(chǎn)品的運營、風控、業(yè)績置于平臺的管控下，才能在即使基金經(jīng)理變更，基金產(chǎn)品調(diào)整的情況下，仍能保證投資者收益的相對穩(wěn)定”。
第二，從基金產(chǎn)品的角度，個人投資者應該根據(jù)個人風險承受能力選擇相匹配的產(chǎn)品。個人投資者在整個生命周期中對風險的承受能力傾向于正態(tài)分布的形態(tài)：年輕人收入較少，老年人面臨養(yǎng)老開支，他們不適合過度購買風險程度太高的產(chǎn)品，比如純股票型基金；而中年人有一定的財富積累，對基金產(chǎn)品的風險承受能力相對較高。
第三，從行業(yè)配置的角度，要對經(jīng)濟走勢、行業(yè)趨勢有大致的了解和判斷，并據(jù)此選擇相應行業(yè)板塊的基金。比如2020年上半年科技、消費、醫(yī)藥板塊的基金普遍收益較高，而銀行、地產(chǎn)、能源等板塊則不盡如人意。這就需要“個人投資者從中長期資產(chǎn)配置的角度，多了解宏觀政策和市場信息，關注行業(yè)板塊和風格的轉(zhuǎn)換”。
第四，從資產(chǎn)配置的角度，個人投資者應該在多元化的投資品種之間進行均衡配置，以分散風險，平滑收益曲線，獲得相對穩(wěn)定均衡的收入。比如在權益型基金、債券型基金、混合型基金、貨幣基金等不同類型基金和不同行業(yè)板塊基金之間進行均衡配置，不要把雞蛋都放在一個籃子里。
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