對(duì)城投公司創(chuàng)新融資模式的探討

文| 顧 妍

隨著人們生活水平的提升，對(duì)于城市基礎(chǔ)設(shè)施的需求也不斷提升，在國(guó)家財(cái)政投入投入不足的情況下，城投公司應(yīng)運(yùn)而生，并且成為了地方政府進(jìn)行融資的重要平臺(tái)。在國(guó)家財(cái)政支持下，城投公司的經(jīng)營(yíng)范圍包括城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、項(xiàng)目資金籌集、建設(shè)管理、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、土地開(kāi)發(fā)等多個(gè)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，很大程度上能夠緩解地方政府財(cái)政資金緊張的問(wèn)題，同時(shí)也能夠加快推進(jìn)城市化進(jìn)程和城市經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

城投公司現(xiàn)有融資模式及存在的問(wèn)題

現(xiàn)有的融資模式

由于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目需要非常大的資金量，如果僅僅是依靠國(guó)家財(cái)政是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，便因此產(chǎn)生了城市基礎(chǔ)設(shè)施融資。城市基礎(chǔ)設(shè)施融資經(jīng)歷了四個(gè)發(fā)展階段，最初是主要是由國(guó)家投資為主，由國(guó)家財(cái)政撥款來(lái)進(jìn)行城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。之后隨著土地產(chǎn)權(quán)制度的實(shí)施，政府可以通過(guò)出讓土地使用權(quán)來(lái)獲得資金，以此來(lái)進(jìn)行城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。再然后，就是隨著城市化進(jìn)程不斷推進(jìn)和人們生活水平的提高，對(duì)于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求量不斷上升，政府開(kāi)始尋求新的融資方式，不再只是以政府為投資主體的融資模式，而是實(shí)行多元化的投資主體和融資渠道。從這以后，城投公司開(kāi)始被社會(huì)大眾所認(rèn)知，政府也和城投公司之間形成了委托代理的關(guān)系，也因此出現(xiàn)了市場(chǎng)化的融資渠道。

目前城投公司在城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目上按照盈利性可以分為三種，分別是經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目、非經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目和準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目。經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目主要是以社會(huì)投資者為投資主體的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，包括公路橋梁、自來(lái)水等項(xiàng)目；非經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目則是以政府為投資主體的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，包括城市道路、廣場(chǎng)綠化等公益性項(xiàng)目；而準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目指的是以政府補(bǔ)貼和社會(huì)投資者共同投資的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包括公交、地鐵等項(xiàng)目。但主要進(jìn)行的是非經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目和準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，由于這兩種項(xiàng)目涉及的資金金額較大且收益不確定性，所以城投公司采用的融資方式主要是通過(guò)政策性銀行貸款、政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)、PFI融資模式等。對(duì)于經(jīng)營(yíng)性的城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，其融資方式有企業(yè)債、資產(chǎn)證券化、PPP融資模式等。但無(wú)論是采用怎樣的融資方式，都需要在國(guó)家財(cái)政資金的支持下進(jìn)行，而由于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)涉及金額較大，且工期較長(zhǎng)，所以城投公司更加傾向于選擇銀行貸款的方式進(jìn)行融資。此外，股票發(fā)行或者是企業(yè)債券發(fā)行也是城投公司融資的重要方式，相比較而言，債券融資的方式投入的成本較低，而且融資方式靈活性較強(qiáng)。還有一種常用的融資渠道就是土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)沁@種融資方式存在一定的風(fēng)險(xiǎn)性，如果不加以控制，可能會(huì)造成嚴(yán)重的后果。

存在的問(wèn)題

由于城投公司在經(jīng)營(yíng)管理方面存在不足，也使得現(xiàn)行的融資模式存在許多問(wèn)題，主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：

1.融資渠道狹小。由于城投公司大多數(shù)是在進(jìn)行非經(jīng)營(yíng)性城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，而這類(lèi)項(xiàng)目需要的資金量較大，未來(lái)的收益也存在不確定性，所以在進(jìn)行融資時(shí)仍然是以政府為投資主體，許多商業(yè)模式的融資渠道還不能夠使用，只能依靠政府財(cái)政撥款或者是銀行貸款來(lái)進(jìn)行，難以滿(mǎn)足城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求量的要求。而且通過(guò)政府財(cái)政撥款或者銀行貸款進(jìn)行融資，容易受到國(guó)家財(cái)政政策的限制和銀行貸款利息的影響，城投公司會(huì)面臨較大的財(cái)務(wù)壓力，難以有效發(fā)展，也會(huì)影響城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)的進(jìn)度。

2.融資市場(chǎng)水平較低。由于城投公司單一的融資渠道，且具有濃厚的行政色彩，基本都是按照政府的要求來(lái)進(jìn)行公司的戰(zhàn)略規(guī)劃和設(shè)計(jì)，所以一旦出現(xiàn)融資困難，城投公司首先想到的便是依靠政府財(cái)政撥款或者銀行貸款來(lái)解決，具有非常嚴(yán)重的依賴(lài)性。這樣的現(xiàn)象使得城投公司的企業(yè)性質(zhì)降低，拒絕進(jìn)行市場(chǎng)交易，而且大多數(shù)建設(shè)項(xiàng)目屬于非營(yíng)利性項(xiàng)目，難以追求企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益最大化。即使存在少數(shù)的營(yíng)利性項(xiàng)目，但是收費(fèi)價(jià)格很低，城投公司獲得的利潤(rùn)也非常低，甚至處于虧損經(jīng)營(yíng)的狀態(tài)。這樣只會(huì)導(dǎo)致城投公司無(wú)法獲得更多投資者的投資，資產(chǎn)盤(pán)活率低，融資能力也相應(yīng)受到限制。

3.融資模式較落后。根據(jù)上述得知，目前城投公司主要的融資方式是財(cái)政撥款和銀行貸款兩種方式。而由于我國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，有的區(qū)域發(fā)展相對(duì)比較落后，加之地方財(cái)政水平并不高，因此往往在進(jìn)行城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中資金量并不充足，使得城投公司需要通過(guò)以債還債的方式來(lái)維持正常經(jīng)營(yíng)。同時(shí)，城投公司在向銀行貸款時(shí)，由于自身資產(chǎn)條件不足，而城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)需要大量的資金，不能夠通過(guò)資產(chǎn)抵押的方式獲取想應(yīng)的貸款金額，嚴(yán)重影響了城投公司的融資。此外，有的地方政府會(huì)通過(guò)轉(zhuǎn)讓土地使用權(quán)來(lái)獲得資金，然后投入于城投公司的經(jīng)營(yíng)建設(shè)獲得中，這樣便形成了政府和城投企業(yè)之間封閉運(yùn)轉(zhuǎn)的模式，城投公司過(guò)度依賴(lài)于政府。這樣的融資模式，不僅使得城投公司不能夠有效從資本市場(chǎng)中獲得融資，而且也非常不利于城投公司的未來(lái)市場(chǎng)化發(fā)展。

城投公司融資模式創(chuàng)新優(yōu)化的策略

創(chuàng)建多元化的融資體系

城投公司現(xiàn)有的融資模式已經(jīng)難以滿(mǎn)足當(dāng)前城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的需求，同時(shí)也不利于城投公司的發(fā)展。因此，城投公司應(yīng)當(dāng)打破現(xiàn)有的融資模式，創(chuàng)建多元化的融資體系，提高自身融資能力。首先，城投公司要結(jié)合自身的經(jīng)營(yíng)情況，加快推進(jìn)企業(yè)證券化的進(jìn)程將企業(yè)上市，這樣不僅可以提高企業(yè)所有者的權(quán)益，而且企業(yè)在獲取大量資金的同時(shí)也不需要進(jìn)行償還。通過(guò)這樣的方式，經(jīng)營(yíng)良好的城投公司可以通過(guò)企業(yè)上市對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，也能夠獲得城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金，從而有效促進(jìn)公司的發(fā)展；其次，對(duì)于不具備上市條件的城投公司，可以加大民間資本的吸引力度，具體可以采用特許經(jīng)營(yíng)的方式和TOT等模式，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的作用下，使更多的社會(huì)資本都能夠參與到城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中。

還可以通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的方式進(jìn)行融資，但需要注意的是，在融資過(guò)程中要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控能力，根據(jù)自身的實(shí)際情況和國(guó)家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，選擇合適的項(xiàng)目進(jìn)行投資；最后，通過(guò)企業(yè)債券發(fā)行的方式獲得低利息的融資服務(wù)，這樣能夠有效降低公司融資的成本?？偟膩?lái)說(shuō)，城投公司融資模式的創(chuàng)新，要結(jié)合自身的實(shí)力、城市發(fā)展的情況以及城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的性質(zhì)，進(jìn)行多元化的融資模式，以此改善城投公司資金困難的問(wèn)題。

明確企業(yè)定位，順應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求

除了建立多元化的融資模式以外，城投公司還需要保證創(chuàng)新融資模式的順利進(jìn)行。首先，城投公司應(yīng)當(dāng)要明確自身的企業(yè)定位，順應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求，轉(zhuǎn)變以往濃厚的行政色彩，調(diào)整和完善自身的組織結(jié)構(gòu)與治理結(jié)構(gòu)，并且落實(shí)相應(yīng)的責(zé)任機(jī)制，明確各個(gè)機(jī)構(gòu)的職責(zé)權(quán)限，提高自身的經(jīng)營(yíng)管理水平，從而保證創(chuàng)新融資模式的科學(xué)合理。其次，城投公司要根據(jù)自身的實(shí)力和發(fā)展目標(biāo)，選擇合適的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，不能夠一昧地注重公共效益而忽視了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展。因?yàn)橹挥性谄髽I(yè)自身經(jīng)濟(jì)效益提升的基礎(chǔ)上，才能夠有效提升企業(yè)的融資能力。最后，城投公司要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控，由于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目涉及的金額較大，如果出現(xiàn)問(wèn)題，那么勢(shì)必會(huì)給城投公司帶來(lái)嚴(yán)重的危害，不僅投入資金無(wú)法有效收回，甚至面臨巨額的債務(wù)，所以城投公司在進(jìn)行城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)時(shí)，務(wù)必加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的防控，確保能夠針對(duì)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的控制。

結(jié)語(yǔ)

總而言之，城投公司在城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)上起到非常重要的作用，所以城投公司的發(fā)展和融資方式的科學(xué)合理性起到了決定性作用。城投公司可以通過(guò)企業(yè)上市、風(fēng)險(xiǎn)投資基金、債務(wù)轉(zhuǎn)換、吸引社會(huì)資本等多種融資方式，建立起多元化融資體系，幫助地方政府進(jìn)行融資。同時(shí)也要明確自身的企業(yè)定位，順應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益最大化，從而提升企業(yè)的融資能力。