對城投公司創(chuàng)新融資模式的探討

文| 顧 妍

隨著人們生活水平的提升，對于城市基礎設施的需求也不斷提升，在國家財政投入投入不足的情況下，城投公司應運而生，并且成為了地方政府進行融資的重要平臺。在國家財政支持下，城投公司的經營范圍包括城市基礎設施建設、項目資金籌集、建設管理、資產運營、房地產開發(fā)、土地開發(fā)等多個經營項目，很大程度上能夠緩解地方政府財政資金緊張的問題，同時也能夠加快推進城市化進程和城市經濟的發(fā)展。

城投公司現(xiàn)有融資模式及存在的問題

現(xiàn)有的融資模式

由于城市基礎設施建設項目需要非常大的資金量，如果僅僅是依靠國家財政是遠遠不夠的，便因此產生了城市基礎設施融資。城市基礎設施融資經歷了四個發(fā)展階段，最初是主要是由國家投資為主，由國家財政撥款來進行城市基礎設施建設。之后隨著土地產權制度的實施，政府可以通過出讓土地使用權來獲得資金，以此來進行城市基礎設施建設。再然后，就是隨著城市化進程不斷推進和人們生活水平的提高，對于城市基礎設施建設的需求量不斷上升，政府開始尋求新的融資方式，不再只是以政府為投資主體的融資模式，而是實行多元化的投資主體和融資渠道。從這以后，城投公司開始被社會大眾所認知，政府也和城投公司之間形成了委托代理的關系，也因此出現(xiàn)了市場化的融資渠道。

目前城投公司在城市基礎設施項目上按照盈利性可以分為三種，分別是經營性項目、非經營項目和準經營項目。經營性項目主要是以社會投資者為投資主體的城市基礎設施建設項目，包括公路橋梁、自來水等項目；非經營項目則是以政府為投資主體的城市基礎設施建設項目，包括城市道路、廣場綠化等公益性項目；而準經營項目指的是以政府補貼和社會投資者共同投資的城市基礎設施建設，包括公交、地鐵等項目。但主要進行的是非經營項目和準經營項目，由于這兩種項目涉及的資金金額較大且收益不確定性，所以城投公司采用的融資方式主要是通過政策性銀行貸款、政府購買服務、PFI融資模式等。對于經營性的城市基礎設施項目，其融資方式有企業(yè)債、資產證券化、PPP融資模式等。但無論是采用怎樣的融資方式，都需要在國家財政資金的支持下進行，而由于城市基礎設施建設涉及金額較大，且工期較長，所以城投公司更加傾向于選擇銀行貸款的方式進行融資。此外，股票發(fā)行或者是企業(yè)債券發(fā)行也是城投公司融資的重要方式，相比較而言，債券融資的方式投入的成本較低，而且融資方式靈活性較強。還有一種常用的融資渠道就是土地使用權轉讓，但是這種融資方式存在一定的風險性，如果不加以控制，可能會造成嚴重的后果。

存在的問題

由于城投公司在經營管理方面存在不足，也使得現(xiàn)行的融資模式存在許多問題，主要表現(xiàn)在以下兩個方面：

1.融資渠道狹小。由于城投公司大多數是在進行非經營性城市基礎設施建設項目，而這類項目需要的資金量較大，未來的收益也存在不確定性，所以在進行融資時仍然是以政府為投資主體，許多商業(yè)模式的融資渠道還不能夠使用，只能依靠政府財政撥款或者是銀行貸款來進行，難以滿足城市基礎設施建設需求量的要求。而且通過政府財政撥款或者銀行貸款進行融資，容易受到國家財政政策的限制和銀行貸款利息的影響，城投公司會面臨較大的財務壓力，難以有效發(fā)展，也會影響城市基礎設施項目的建設的進度。

2.融資市場水平較低。由于城投公司單一的融資渠道，且具有濃厚的行政色彩，基本都是按照政府的要求來進行公司的戰(zhàn)略規(guī)劃和設計，所以一旦出現(xiàn)融資困難，城投公司首先想到的便是依靠政府財政撥款或者銀行貸款來解決，具有非常嚴重的依賴性。這樣的現(xiàn)象使得城投公司的企業(yè)性質降低，拒絕進行市場交易，而且大多數建設項目屬于非營利性項目，難以追求企業(yè)經濟效益最大化。即使存在少數的營利性項目，但是收費價格很低，城投公司獲得的利潤也非常低，甚至處于虧損經營的狀態(tài)。這樣只會導致城投公司無法獲得更多投資者的投資，資產盤活率低，融資能力也相應受到限制。

3.融資模式較落后。根據上述得知，目前城投公司主要的融資方式是財政撥款和銀行貸款兩種方式。而由于我國區(qū)域經濟發(fā)展不平衡，有的區(qū)域發(fā)展相對比較落后，加之地方財政水平并不高，因此往往在進行城市基礎設施項目建設過程中資金量并不充足，使得城投公司需要通過以債還債的方式來維持正常經營。同時，城投公司在向銀行貸款時，由于自身資產條件不足，而城市基礎設施項目建設需要大量的資金，不能夠通過資產抵押的方式獲取想應的貸款金額，嚴重影響了城投公司的融資。此外，有的地方政府會通過轉讓土地使用權來獲得資金，然后投入于城投公司的經營建設獲得中，這樣便形成了政府和城投企業(yè)之間封閉運轉的模式，城投公司過度依賴于政府。這樣的融資模式，不僅使得城投公司不能夠有效從資本市場中獲得融資，而且也非常不利于城投公司的未來市場化發(fā)展。

城投公司融資模式創(chuàng)新優(yōu)化的策略

創(chuàng)建多元化的融資體系

城投公司現(xiàn)有的融資模式已經難以滿足當前城市基礎設施建設資金的需求，同時也不利于城投公司的發(fā)展。因此，城投公司應當打破現(xiàn)有的融資模式，創(chuàng)建多元化的融資體系，提高自身融資能力。首先，城投公司要結合自身的經營情況，加快推進企業(yè)證券化的進程將企業(yè)上市，這樣不僅可以提高企業(yè)所有者的權益，而且企業(yè)在獲取大量資金的同時也不需要進行償還。通過這樣的方式，經營良好的城投公司可以通過企業(yè)上市對資本結構進行調整，也能夠獲得城市基礎設施建設的資金，從而有效促進公司的發(fā)展；其次，對于不具備上市條件的城投公司，可以加大民間資本的吸引力度，具體可以采用特許經營的方式和TOT等模式，在市場經濟的作用下，使更多的社會資本都能夠參與到城市基礎設施建設中。

還可以通過風險投資基金的方式進行融資，但需要注意的是，在融資過程中要加強風險防控能力，根據自身的實際情況和國家經濟形勢，選擇合適的項目進行投資；最后，通過企業(yè)債券發(fā)行的方式獲得低利息的融資服務，這樣能夠有效降低公司融資的成本?？偟膩碚f，城投公司融資模式的創(chuàng)新，要結合自身的實力、城市發(fā)展的情況以及城市基礎設施建設的性質，進行多元化的融資模式，以此改善城投公司資金困難的問題。

明確企業(yè)定位，順應市場經濟發(fā)展需求

除了建立多元化的融資模式以外，城投公司還需要保證創(chuàng)新融資模式的順利進行。首先，城投公司應當要明確自身的企業(yè)定位，順應市場經濟發(fā)展的需求，轉變以往濃厚的行政色彩，調整和完善自身的組織結構與治理結構，并且落實相應的責任機制，明確各個機構的職責權限，提高自身的經營管理水平，從而保證創(chuàng)新融資模式的科學合理。其次，城投公司要根據自身的實力和發(fā)展目標，選擇合適的城市基礎設施建設項目，不能夠一昧地注重公共效益而忽視了企業(yè)的經營發(fā)展。因為只有在企業(yè)自身經濟效益提升的基礎上，才能夠有效提升企業(yè)的融資能力。最后，城投公司要加強風險防控，由于城市基礎設施建設項目涉及的金額較大，如果出現(xiàn)問題，那么勢必會給城投公司帶來嚴重的危害，不僅投入資金無法有效收回，甚至面臨巨額的債務，所以城投公司在進行城市基礎設施項目建設時，務必加強風險的防控，確保能夠針對可能存在的風險進行有效的控制。

結語

總而言之，城投公司在城市基礎設施項目建設上起到非常重要的作用，所以城投公司的發(fā)展和融資方式的科學合理性起到了決定性作用。城投公司可以通過企業(yè)上市、風險投資基金、債務轉換、吸引社會資本等多種融資方式，建立起多元化融資體系，幫助地方政府進行融資。同時也要明確自身的企業(yè)定位，順應市場經濟發(fā)展需求，提高企業(yè)經營管理水平，實現(xiàn)經濟效益最大化，從而提升企業(yè)的融資能力。