爆款基金不等于爆款收益抱團(tuán)科技股需防踩踏風(fēng)險(xiǎn)

張桔

一時(shí)之間，公募基金似乎進(jìn)入了史上最好的發(fā)行時(shí)段，爆款基金幾乎成為每家基金公司的標(biāo)配。爆款基金中，科技主題基金更搶眼，限額發(fā)行、比例配售的場(chǎng)景一再出現(xiàn)?；鸢l(fā)行空前火爆，但問(wèn)題也隨之而來(lái)，從過(guò)去的三天一爆款演變成極致的四天六爆款。之所以爆款產(chǎn)品疊出，記者采訪得到的答案是：一方面去年公募賺錢(qián)效應(yīng)下導(dǎo)致的居民儲(chǔ)蓄搬家效應(yīng);另一方面更是銀行或機(jī)構(gòu)資金的委外需求。在央行不斷釋放流動(dòng)性和中小企業(yè)放貸風(fēng)險(xiǎn)升高的大背景下，基金投資看似是一個(gè)較為安全合理的出口，但業(yè)內(nèi)對(duì)爆款產(chǎn)品數(shù)量急速增長(zhǎng)不無(wú)擔(dān)憂(yōu)。

科技主題類(lèi)爆款井噴留隱患

從新成立的基金公告來(lái)看，最近一周（2月17日-2月21日）共正式成立了9只主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金，睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值、交銀瑞思、易方達(dá)研究精選、永贏科技驅(qū)動(dòng)等基金皆成為名副其實(shí)的爆款產(chǎn)品，合計(jì)成立規(guī)模達(dá)600億;同時(shí)當(dāng)周共誕生了5只日光基，且上周正式發(fā)行的權(quán)益類(lèi)基金達(dá)到了10只。與此同時(shí)，2月最后一周仍有多達(dá)21只產(chǎn)品上檔發(fā)行，權(quán)益類(lèi)占據(jù)11只，限售6只，其中具備成為爆款產(chǎn)品潛質(zhì)的不在少數(shù)。

那么，怎樣的產(chǎn)品才是爆款呢？上海證券基金分析師楊晗對(duì)《紅周刊》表示，爆款基金往往會(huì)出現(xiàn)限額限售的情況，且最終募集規(guī)模大、時(shí)間短。爆款基金的產(chǎn)生條件，通常包括天時(shí)（行情好）、地利（銷(xiāo)售渠道給力）、人和 （基金經(jīng)理過(guò)往業(yè)績(jī)優(yōu)秀）?！按送猓瑯I(yè)績(jī)較好的老基金通過(guò)持續(xù)營(yíng)銷(xiāo)規(guī)模突然放出巨量，也應(yīng)被稱(chēng)為爆款基金?！碧┦顿Y董事總經(jīng)理韓瑋如是補(bǔ)充。

那么，爆款基金的收益能力如何？好買(mǎi)基金研究中心的研究表明，歷史上看，爆款基金成立的第一年僅有不到1/2的爆款取得正收益，且第一年平均回報(bào)僅為4.97%，業(yè)績(jī)分化較大。但從長(zhǎng)期業(yè)績(jī)角度，有超過(guò)80%成立10年以上的爆款產(chǎn)品取得正收益。不過(guò)總體來(lái)看，募集規(guī)模越大的基金獲得的累計(jì)回報(bào)率和年化回報(bào)率較低。

具體就2020年最新一批爆款產(chǎn)品大多在發(fā)行時(shí)會(huì)突出“限額、配售”等字樣，同時(shí)，新發(fā)產(chǎn)品對(duì)基金經(jīng)理會(huì)有包裝，例如本周記者的郵箱中就收到了一封華泰柏瑞基金新品的推薦郵件，標(biāo)題就有“華爾街大咖歸國(guó)首只新基金即將發(fā)售”，在郵件對(duì)擬任基金經(jīng)理的介紹中，此君只是曾經(jīng)在華爾街工作12年，但是卻沒(méi)有提及他所管理過(guò)的產(chǎn)品的長(zhǎng)、中、短期業(yè)績(jī)。

此外，據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)，在截至2月24日今年以來(lái)一日售罄的主題基金中，科技主題類(lèi)的基金就有8只之多，占比超過(guò)一半。究其原因，一方面是去年公募重配科技板塊大獲成功;另一方面是創(chuàng)業(yè)板近期疊創(chuàng)新高，其中以半導(dǎo)體、芯片、5G等為代表的科技股持續(xù)走強(qiáng)，公募掀起了一陣掘金科技板塊的風(fēng)潮，據(jù)悉后續(xù)還有更多的科技主題基金已在路上。

當(dāng)然，某種程度上，科技股的持續(xù)飆升也有公募合力驅(qū)動(dòng)的功勞。天風(fēng)證券研報(bào)指出，此前成立的新基金在2月份的建倉(cāng)，推動(dòng)了市場(chǎng)尤其是科技股的上漲。我們以統(tǒng)計(jì)基金四季報(bào)中持有量最大的一只科技股億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)來(lái)看，公募基金的持股占比達(dá)到了34.99%，持股市值約為25億元，而該基金的流通市值也不過(guò)161億元;可以說(shuō)在節(jié)后該股將近26%的漲幅中，公募基金攻不可沒(méi)。

但現(xiàn)有科技股中具有硬核實(shí)力的公司尚在少數(shù)，目前的行情更多還是資金與概念疊加的雙軌驅(qū)動(dòng)，在估值推升的過(guò)程中，隨著泡沫成分的積累，公募的抱團(tuán)勢(shì)必早晚會(huì)分化，因此后進(jìn)場(chǎng)的科技主題類(lèi)基金面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素越來(lái)越大。而內(nèi)地公募史上爆款基金表現(xiàn)乏力的例子也有不少。愛(ài)方財(cái)富總經(jīng)理莊正表示，2007年3月5日中?；鸪闪⒘酥泻Ｄ茉床呗曰旌希摶鸬某闪⒁?guī)模達(dá)到97億元，在當(dāng)時(shí)也屬于規(guī)模比較大的基金了，但此后的較長(zhǎng)時(shí)間該基金表現(xiàn)較為平庸，最新年化收益不到1%，成立大約13年的凈值增長(zhǎng)率僅約為10.19%，同期滬深300指數(shù)上漲62%。

規(guī)模臃腫投資或遇難題

除對(duì)產(chǎn)品主題趨同化擔(dān)憂(yōu)外，多只爆款基金的規(guī)模過(guò)于臃腫則是另一個(gè)遭到詬病的地方。在開(kāi)年以來(lái)成立的爆款基金中，就規(guī)?？梢苑譃橛邢奘酆蜔o(wú)限售的兩種，而前者的代表就是睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值和劉格菘的廣發(fā)科技先鋒，最終比例配售的結(jié)果，兩者成立的份額也分別達(dá)到59.65億和79.10億;而后者的代表則是一日賣(mài)光的易方達(dá)研究精選和匯添富大盤(pán)核心資產(chǎn)，兩只新品最終的募集份額都突破百億。

其實(shí)，資金對(duì)于權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品的配置熱度早在去年就已升溫，統(tǒng)計(jì)顯示，2019年上半年公募基金募集的平均規(guī)模是10.46億份，2019年下半年的平均募集規(guī)模17.25億份，而今年以來(lái)的平均首發(fā)規(guī)模驟增至26.32億份。但是，規(guī)模是超額收益的敵人：從權(quán)益類(lèi)公募的歷史上看，產(chǎn)品募集規(guī)模越大，其獲得高收益的概率則較低。

以去年的公募狀元?jiǎng)⒏褫繛槔?，他所掌舵的廣發(fā)雙擎升級(jí)最終問(wèn)鼎年度狀元。但是這只產(chǎn)品成立于2018年的11月2日，彼時(shí)成立時(shí)的份額僅約為2.48億，基本為踩線成立;此后，基金的規(guī)模也隨著基金的業(yè)績(jī)來(lái)了一次徹底的V型反轉(zhuǎn)，基金的規(guī)模一度跌到3500萬(wàn)一線，但此后隨著重倉(cāng)科技股所帶來(lái)的凈值飛升，基金規(guī)模迅速膨脹，萬(wàn)德顯示去年末的最新規(guī)模已經(jīng)達(dá)到68.73億，目前產(chǎn)品暫停了大額申購(gòu)。而同樣暫停大額申購(gòu)的還包括了多只去年業(yè)績(jī)優(yōu)異的基金，包括華安媒體互聯(lián)網(wǎng)、銀河創(chuàng)新成長(zhǎng)、交銀成長(zhǎng)30等等。畢竟，如果大額資金沒(méi)有限制的進(jìn)入會(huì)攤薄老基民的利益，同時(shí)可能在凈值出現(xiàn)回撤時(shí)導(dǎo)致基金季度凈利潤(rùn)為負(fù);另一方面，基金經(jīng)理調(diào)倉(cāng)換股的難度也將隨之增加。

對(duì)比去年年終的績(jī)優(yōu)基金，就本年新成立的爆款產(chǎn)品而言，產(chǎn)品規(guī)模的數(shù)倍增長(zhǎng)則加大了操盤(pán)難度。仍然以狀元?jiǎng)⒏褫繛槔?，去年同期他所管理的幾個(gè)產(chǎn)品合計(jì)規(guī)模大約為20億左右，但如今他管理的產(chǎn)品大約已經(jīng)在400億～500億的水平了，投資的難度將數(shù)倍于從前。根據(jù)記者的調(diào)查了解，實(shí)際部分基金經(jīng)理私下并不情愿產(chǎn)品募到集天文數(shù)字，因此會(huì)主動(dòng)要求給新發(fā)產(chǎn)品限額;但是，公募發(fā)行渠道是強(qiáng)勢(shì)一方，出于利益考慮，他們基本都不愿意給產(chǎn)品限額，因此形成了經(jīng)年累月難以化解的矛盾點(diǎn)。

此外，由于爆款產(chǎn)品的基金經(jīng)理并非都有過(guò)管理超大規(guī)模產(chǎn)品的經(jīng)驗(yàn)，因此如何操作爆款新品也是一項(xiàng)艱巨的挑戰(zhàn)。根據(jù)《紅周刊》記者的統(tǒng)計(jì)，在去年年終權(quán)益10強(qiáng)產(chǎn)品的基金經(jīng)理中，只有劉格菘和胡宜斌是相對(duì)在基金經(jīng)理崗位任職時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)的掌舵人，其余基金經(jīng)理相對(duì)經(jīng)驗(yàn)欠豐;對(duì)比來(lái)看，2020年新成立的一批爆款基金情況較好，其中馮波、王栩等幾位都有著10年以上的基金經(jīng)理崗位從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

但是，他們所碰到的新問(wèn)題是，相比最新掌舵的爆款，此前他們管理過(guò)的產(chǎn)品規(guī)模則顯得袖珍很多。

“統(tǒng)計(jì)顯示，成立滿(mǎn)10年、基金規(guī)模首發(fā)規(guī)模超過(guò)100億、基金年化復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)10%的基金僅有南方績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)混合一只。但分析該基金的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，發(fā)現(xiàn)它明顯超越指數(shù)的那一段時(shí)間也就是2017年初至今。所以對(duì)于規(guī)模較大的新發(fā)基金要想獲得較好的業(yè)績(jī)，控制倉(cāng)位，也就是控制對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的投資規(guī)模非常重要——尤其是在市場(chǎng)熱度比較高的時(shí)候，很多在牛市發(fā)行的基金可能因?yàn)殚L(zhǎng)期不建倉(cāng)、少建倉(cāng)而同類(lèi)排名前列的?！鼻f正強(qiáng)調(diào)指出。

“抱團(tuán)”操作需提防踩踏風(fēng)險(xiǎn)

2月28日，受外盤(pán)市場(chǎng)影響，A股再次大幅下挫，創(chuàng)業(yè)板也不能幸免，公募基金的日行情更是“哀鴻遍野”。

這也給鎖定科技板塊預(yù)定爆款的基金公司敲響了警鐘，如此背景下，也對(duì)后來(lái)的同類(lèi)型爆款產(chǎn)品提出了更高的要求：首先是建倉(cāng)的節(jié)奏和股票倉(cāng)位比例的把握。新基金可以利用封閉期的機(jī)會(huì)不急于建倉(cāng)，耐心等待板塊估值調(diào)整到位;其次是對(duì)科技板塊的子行業(yè)進(jìn)行合理的篩選，結(jié)合目前正在披露的上市公司年報(bào)，選擇已經(jīng)有一定業(yè)績(jī)釋放的公司長(zhǎng)期持有，畢竟板塊未來(lái)的投資邏輯還是要落到產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、公司競(jìng)爭(zhēng)力和業(yè)績(jī)上來(lái)。

綜合《紅周刊》采訪，多位業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心過(guò)熱的科技板塊一旦出現(xiàn)較大調(diào)整，對(duì)公募基金而言，急有可能會(huì)出現(xiàn)踩踏風(fēng)險(xiǎn)。曾幾何時(shí)，對(duì)于一些小盤(pán)股，基金經(jīng)理的選擇會(huì)比較謹(jǐn)慎。但隨著去年以來(lái)科技類(lèi)股票的“平步青云”，業(yè)內(nèi)這一約定俗成的清規(guī)戒律逐漸被打破，畢竟科技板塊的財(cái)富效應(yīng)明顯;但隨著泡沫越吹越大，踩踏的風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)客觀存在。

長(zhǎng)量基金分析師王驊建議：“我覺(jué)得即使回調(diào)也不應(yīng)該調(diào)整新發(fā)基金的配置結(jié)構(gòu)，既然新發(fā)基金定位創(chuàng)新科技，因?yàn)榕抡{(diào)整而改變配置是不可取的，可以適當(dāng)降低倉(cāng)位或者選擇科技股中業(yè)績(jī)確定性相對(duì)更強(qiáng)的品種?！?/p>

接受《紅周刊》記者書(shū)面采訪時(shí)，國(guó)聯(lián)安科創(chuàng)三年擬任基金經(jīng)理潘明則明確指出，沒(méi)有硬核科技的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新就像沙灘上的城堡，而半導(dǎo)體是硬核科技的核心已是市場(chǎng)的共識(shí)?？苿?chuàng)板中的半導(dǎo)體設(shè)備和辦公軟件龍頭具有比較高的長(zhǎng)期配置價(jià)值。新的計(jì)算機(jī)投資主線尚不明朗，包括法定數(shù)字貨幣，但國(guó)產(chǎn)化依然有可持續(xù)性。半導(dǎo)體還是主戰(zhàn)場(chǎng)，后續(xù)也會(huì)積極參與傳媒和新能源等其他活躍戰(zhàn)場(chǎng)。