市場(chǎng)短期面臨調(diào)整壓力成長(zhǎng)性?xún)?yōu)異公司安全性更高

劉增祿

因海外“疫情”擴(kuò)散，美股遭遇重挫，疊加A股前期積累了大量獲利籌碼，春節(jié)后持續(xù)強(qiáng)勢(shì)的A股市場(chǎng)在本周出現(xiàn)劇烈震蕩，科技板塊出現(xiàn)了急速殺跌。在職業(yè)投資者們眼中，科技股短期風(fēng)險(xiǎn)雖然有所偏高，但長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)并未改變，他們樂(lè)觀預(yù)期，在年報(bào)、一季報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)明朗后，具備業(yè)績(jī)支撐的優(yōu)質(zhì)公司仍有望繼續(xù)演繹上漲行情。

科技股節(jié)后表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)

節(jié)后開(kāi)盤(pán)以來(lái)，雖有“疫情”負(fù)面影響，但A股仍走出了一輪十分強(qiáng)勁的反彈行情，在2月4日～27日短短18個(gè)交易日內(nèi)，上證指數(shù)累計(jì)上漲了8.91%，而指數(shù)表現(xiàn)最好的創(chuàng)業(yè)板指更是上漲了22.33%。

因海外市場(chǎng)大跌的拖累，本周A股市場(chǎng)整體出現(xiàn)震蕩調(diào)整態(tài)勢(shì)。2月25日，各大指數(shù)早盤(pán)一度跳水大跌，但午后又連續(xù)回升最終成功翻紅，全天上演了一出驚天逆襲的大戲。然而這一反攻態(tài)勢(shì)并未能得到維持，2月26日以來(lái)，市場(chǎng)再度回調(diào)，其中，聚焦大量科技股的創(chuàng)業(yè)板指在三天內(nèi)下跌了9%以上，使得其年后以來(lái)的漲幅明顯收窄。

分析A股公司年后以來(lái)的表現(xiàn)，剔除今年剛剛上市的次新股，在2月4日～27日期間，兩市共有496家公司階段漲幅超過(guò)了30%。從個(gè)股隸屬的行業(yè)特征看，強(qiáng)勢(shì)股中的科技板塊表現(xiàn)最為強(qiáng)勢(shì)，計(jì)算機(jī)、電子、通信3大行業(yè)中階段漲幅超過(guò)30%的個(gè)股分別高達(dá)78家、67家和32家，僅這3個(gè)行業(yè)產(chǎn)生的強(qiáng)勢(shì)股占據(jù)了全部強(qiáng)勢(shì)股比重的35.69%，明顯高于三大行業(yè)全部公司占整個(gè)A股數(shù)量15.65%的比例。

從行業(yè)指數(shù)整體表現(xiàn)看，截至2月27日，計(jì)算機(jī)、通信、電子行業(yè)分別上漲了31.48%、28.68%、21.16%，位居申萬(wàn)28個(gè)大類(lèi)行業(yè)漲幅榜的第一位、第三位和第五位。另外，從各細(xì)分概念近期的走勢(shì)統(tǒng)計(jì)，小基站、網(wǎng)絡(luò)切片、IPV6、自主可控、大數(shù)據(jù)、云辦公等科技概念紛紛漲勢(shì)居前，階段漲幅均超過(guò)了30%。很明顯，受益于產(chǎn)業(yè)景氣度的持續(xù)回升、公司年報(bào)業(yè)績(jī)的大幅預(yù)增、同時(shí)政策利好不斷推出，年后的A股市場(chǎng)還是有點(diǎn)只要沾上科技概念皆雞犬升天的感覺(jué)。

財(cái)報(bào)明朗后，科技股走勢(shì)將出現(xiàn)分化

因短期漲幅過(guò)高，在本周三開(kāi)始回調(diào)中，科技股從急漲先鋒直接轉(zhuǎn)身為急跌先鋒，以2月26日的市場(chǎng)表現(xiàn)看，電子、計(jì)算機(jī)、通信板塊的行業(yè)走勢(shì)相繼位列行業(yè)跌幅榜的前三位，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)中有不少聲音將其稱(chēng)之為是狂炒之后的盡情宣泄。那么，科技股的行情是否就此終結(jié)了呢？

對(duì)于科技板塊本周的集中回調(diào)，廣東潮金投資基金投資總監(jiān)劉躍在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)表示，這主要是因科技概念前期炒作太過(guò)火熱，使得很多公司短期漲幅過(guò)高。隨著海外疫情的擴(kuò)散，增加了新的變數(shù)，全球產(chǎn)業(yè)鏈和經(jīng)濟(jì)受到影響，導(dǎo)致短期市場(chǎng)恐高和獲利了結(jié)情緒升溫，美股的大跌間接拖累了A股表現(xiàn)。

《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，此輪科技股的大漲主要源于產(chǎn)業(yè)周期、政策力度和估值環(huán)境的因素共同推動(dòng)。從產(chǎn)業(yè)周期看，目前已進(jìn)入5G建設(shè)后期，后面還有5G應(yīng)用周期，疊加其中的還有新能源周期，這些都屬于長(zhǎng)周期，并不會(huì)在短期內(nèi)扭轉(zhuǎn)。若從政策力度出發(fā)，2月22日，工信部還召開(kāi)了加快推進(jìn)5G發(fā)展做好信息通信業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)工作電視電話(huà)會(huì)議，強(qiáng)調(diào)要加快5G商用步伐，推動(dòng)信息通信業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。估值環(huán)境方面，成長(zhǎng)股的估值水平往往由貨幣價(jià)格決定，從目前的情況來(lái)看，市場(chǎng)利率仍在持續(xù)下行當(dāng)中，這意味著市場(chǎng)中的水依然充沛，有利于成長(zhǎng)股的估值深化。

“科技板塊的長(zhǎng)期主線(xiàn)并不會(huì)改變，但短期風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高，目前要重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)的確定性和成長(zhǎng)性，年報(bào)、一季報(bào)明朗后，科技板塊普漲的格局不會(huì)延續(xù)，而是會(huì)出現(xiàn)明顯的分化，成長(zhǎng)性?xún)?yōu)異的龍頭公司會(huì)繼續(xù)走出強(qiáng)勢(shì)行情，而其他跟漲的公司會(huì)逐漸步入回調(diào)趨勢(shì)?！眲④S如是判斷。

“短期來(lái)看，多數(shù)科技類(lèi)公司的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)偏高，估值也偏貴了?！北本└窭踪Y產(chǎn)總經(jīng)理張可興也認(rèn)為，部分科技股的短期風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)不低，“如果想進(jìn)一步布局，則要等到上市公司年報(bào)、一季報(bào)正式公布后會(huì)更為安全，只有真正具備業(yè)績(jī)支撐的公司才會(huì)繼續(xù)走出向上的行情。”

部分傳統(tǒng)周期股也存估值優(yōu)勢(shì)

雖然上述采訪對(duì)象認(rèn)為部分科技股在短期內(nèi)是存在風(fēng)險(xiǎn)的，但《紅周刊》記者結(jié)合上市公司提前預(yù)披露的年度業(yè)績(jī)和估值情況看，在近期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的公司中，仍有部分個(gè)股的估值處在相對(duì)合理區(qū)間。記者以2月4日以來(lái)股價(jià)累計(jì)上漲超過(guò)30%的公司進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)其中有85家公司在2019年凈利潤(rùn)預(yù)期增長(zhǎng)的同時(shí)，其最新動(dòng)態(tài)估值較其所屬行業(yè)的行業(yè)平均市盈率有一定優(yōu)勢(shì)，若結(jié)合2017年、2018年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，則有24家公司在最近三年，凈利潤(rùn)持續(xù)盈利且不斷增長(zhǎng)中。

表1 年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)喜且估值相對(duì)行業(yè)仍有優(yōu)勢(shì)的公司

在具體公司中，傳統(tǒng)周期股中的水泥股華新水泥、冀東水泥在2月4日以來(lái)，股價(jià)均走出一波明顯強(qiáng)于市場(chǎng)整體的行情，就兩家公司最新估值看，市盈率分別只有7.98倍和9.97倍。隨著最新年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)期的持續(xù)增長(zhǎng)，估值水平有望進(jìn)一步下降。政策層面，隨著新冠肺炎疫情防控成效逐漸顯現(xiàn)，近日多地紛紛發(fā)文，督促水泥企業(yè)復(fù)工，以確保水泥供應(yīng)充足。冀東水泥在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)就明確表示，此次疫情發(fā)生時(shí)間為市場(chǎng)的傳統(tǒng)淡季，目前的疫情對(duì)公司建材產(chǎn)品沖擊并不大。中長(zhǎng)期來(lái)看，水泥積壓需求將隨著企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐步釋放，預(yù)計(jì)全年水泥需求仍有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

另外，同樣是傳統(tǒng)周期股的地產(chǎn)公司黑牡丹在2017年、2018年凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)32.86%和34.08%增長(zhǎng)后，最新的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司2019年的業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型瓿?0%左右的增長(zhǎng)。目前，公司最新的動(dòng)態(tài)市盈率僅有7.25倍，低于行業(yè)平均的8.06倍估值水平，若以最新業(yè)績(jī)預(yù)期為基準(zhǔn)，則不排除該公司股價(jià)仍有進(jìn)一步上沖潛力。目前，房地產(chǎn)政策邊際改善的趨勢(shì)已經(jīng)逐漸明確，有超20個(gè)省市相繼推出涉及房地產(chǎn)領(lǐng)域的政策來(lái)紓困房地產(chǎn)行業(yè)。機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，地產(chǎn)板塊中低估值公司的股價(jià)將有進(jìn)一步增強(qiáng)的彈性。

機(jī)構(gòu)資金看好的公司安全性更高

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2月21日以來(lái)，北上資金已經(jīng)連續(xù)5日呈現(xiàn)凈流出趨勢(shì)，合計(jì)凈流出金額253.26億元。但與此同時(shí)，仍有一些公司本周繼續(xù)得到外資的持續(xù)認(rèn)可和買(mǎi)入。以2月26日和2月21日的外資持股情況對(duì)比，目前外資持有的1436家A股公司，有603家在近幾日得到了北上資金的增持，大華股份、士蘭微、迪馬股份、永輝超市、中國(guó)鐵建、寶鋼股份、華策影視7家公司短短3個(gè)交易日的外資增持股數(shù)更是相繼超過(guò)千萬(wàn)。在這幾家受外資關(guān)注的公司中，大華股份、士蘭微隸屬于電子板塊，就這兩家公司來(lái)看，大華股份的股價(jià)則相對(duì)更為安全。原因是，士蘭微的動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)達(dá)到了350.06倍，明顯高于其所處電子集成電路行業(yè)的整體127.3倍平均估值，與此同時(shí)，該公司年報(bào)預(yù)告顯示，全年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)出現(xiàn)約70%～90%的同比下滑。相比之下，大華股份的動(dòng)態(tài)市盈率約為22.2倍，相較電子系統(tǒng)組裝27.31倍的平均估值仍在合理區(qū)間，而年報(bào)15%～30%的利潤(rùn)增長(zhǎng)預(yù)期，也使得其估值有進(jìn)一步下降預(yù)期。

除了觀察外資持倉(cāng)情況，通過(guò)分析近日大宗交易平臺(tái)的數(shù)據(jù)可看到，有13家公司的買(mǎi)入方出現(xiàn)了國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)專(zhuān)用席位的身影。在買(mǎi)入金額上，南洋股份、首開(kāi)股份、世紀(jì)華通、埃斯頓的機(jī)構(gòu)買(mǎi)入額都超過(guò)億元。若同時(shí)結(jié)合公司的估值情況分析，首開(kāi)股份、立華股份、楚江新材、世紀(jì)華通、中京電子等公司的估值相對(duì)行業(yè)均值目前仍更具優(yōu)勢(shì)。隨著未來(lái)利好的正式年報(bào)、一季報(bào)出臺(tái)后，這些機(jī)構(gòu)關(guān)注的公司估值可能會(huì)進(jìn)一步得到修正。

（本文提及個(gè)股僅做分析，不做投資建議。）

表2 近期北向資金增持的低估值公司

表3 近期國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)資金買(mǎi)入的低估值公司