國(guó)有企業(yè)投融資風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題與應(yīng)對(duì)策略研究

■張君蘭

（廈門(mén)海峽金融服務(wù)有限公司）

引 言

在復(fù)雜的金融環(huán)境、政治環(huán)境以及市場(chǎng)環(huán)境下，投融資風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)所不在的，更是千變?nèi)f化的。加強(qiáng)投融資風(fēng)險(xiǎn)管控，提高資金運(yùn)作效益，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，成功完成混合所有制改革，因此需要國(guó)有企業(yè)提高風(fēng)險(xiǎn)防控意識(shí)，探索有效防控路徑。

1 國(guó)有企業(yè)投融資風(fēng)險(xiǎn)及其管理模式分析

1.1 投資風(fēng)險(xiǎn)

投資風(fēng)險(xiǎn)指的是企業(yè)在實(shí)際投資活動(dòng)中，因?yàn)閮?nèi)外不確定因素未提前全面預(yù)測(cè)，從而對(duì)原本投資規(guī)模、投資方向、投資時(shí)序等方面的決策與執(zhí)行產(chǎn)生不良影響，從而使得預(yù)期投資收益與實(shí)際投資收益出現(xiàn)較大偏差，最終導(dǎo)致企業(yè)遭受較大虧損，甚至陷入舉債或者資金鏈斷裂危機(jī)。大型國(guó)有企業(yè)通常涉及到跨領(lǐng)域、跨業(yè)態(tài)的投資項(xiàng)目，一方面對(duì)于資金投入需求大，另一方面也因?yàn)轫?xiàng)目普遍投資回報(bào)周期較長(zhǎng)，期間容易受到政策因素、市場(chǎng)因素、金融因素、內(nèi)部管理不善等因素影響，導(dǎo)致投資收益下降甚至虧損。國(guó)企如果沒(méi)有提前進(jìn)行全面化、專業(yè)化的投資市場(chǎng)調(diào)查、市場(chǎng)細(xì)化分析、合作方信用資質(zhì)調(diào)查等，就很難獲得比較理想的投資收益。盲目投資決策恰恰又是目前大多數(shù)國(guó)有企業(yè)常犯的問(wèn)題之一。

1.2 融資風(fēng)險(xiǎn)

融資風(fēng)險(xiǎn)指的是企業(yè)為了滿足正常經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)以及擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模的需要，通過(guò)對(duì)外籌資方式進(jìn)行高額舉債，而沒(méi)有考慮到自身償債能力，從而引發(fā)的一系列債務(wù)資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)融資信用風(fēng)險(xiǎn)、資不抵債、債務(wù)成本過(guò)高等風(fēng)險(xiǎn)。雖然國(guó)有企業(yè)通常而言要比民營(yíng)企業(yè)更具有資本實(shí)力，但是空有資本實(shí)力，而盈利水平卻比較低下。很多國(guó)企負(fù)債率都保持在60%以上，高額舉債讓國(guó)有企業(yè)融資管理陷入惡性循環(huán)中，給企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)拓展施加壓力[1]。

1.3 國(guó)有企業(yè)投融資風(fēng)險(xiǎn)管理模式闡述

投融資風(fēng)險(xiǎn)管理模式主要由風(fēng)險(xiǎn)規(guī)劃、識(shí)別、分析、評(píng)估、防控等環(huán)節(jié)構(gòu)成，是一種全過(guò)程跟蹤控制的科學(xué)管理手段，以此來(lái)保證投資收益的可觀性、融資成本最小化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。①風(fēng)險(xiǎn)規(guī)劃。對(duì)于投融資活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)劃，決定著投融資風(fēng)險(xiǎn)管理模式的科學(xué)性，規(guī)劃內(nèi)容包括風(fēng)險(xiǎn)管理方法、風(fēng)險(xiǎn)分析工具、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)以及風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)。企業(yè)通過(guò)制定科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)劃，來(lái)科學(xué)指導(dǎo)投融資風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)；②風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是投融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的先決條件，只有對(duì)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警級(jí)別、風(fēng)險(xiǎn)類型、風(fēng)險(xiǎn)成因進(jìn)行明確篩選和識(shí)別，才能做出對(duì)風(fēng)險(xiǎn)影響后果做出清楚定性。比如金融類企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)類型一般包括流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法主要包括情境分析法、故障樹(shù)分析法以及專家調(diào)查法等；③風(fēng)險(xiǎn)分析與評(píng)估。風(fēng)險(xiǎn)分析與評(píng)估主要是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)影響范圍和后果進(jìn)行分析與評(píng)估，并且為企業(yè)確定可承受風(fēng)險(xiǎn)范圍和大小，通過(guò)制定風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)來(lái)判斷風(fēng)險(xiǎn)是否可控，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)防控決策起到直接決定性影響。風(fēng)險(xiǎn)分析與評(píng)估方法主要包括風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)量法、專家打分法等；④風(fēng)險(xiǎn)防控。針對(duì)以上風(fēng)險(xiǎn)判斷流程，從而制定科學(xué)合理的風(fēng)險(xiǎn)防控對(duì)策；⑤監(jiān)控機(jī)制。對(duì)于投融資風(fēng)險(xiǎn)管理全過(guò)程進(jìn)行循環(huán)且動(dòng)態(tài)化的監(jiān)控，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理體系的改進(jìn)提供績(jī)效考核與改進(jìn)建議。

2 國(guó)有企業(yè)投融資風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問(wèn)題分析

2.1 投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系欠缺科學(xué)戰(zhàn)略規(guī)劃

很多國(guó)有企業(yè)管理者還沒(méi)有完全適應(yīng)市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)，風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)薄弱，對(duì)于投資項(xiàng)目存在一味追求高收益、忽視高風(fēng)險(xiǎn)的盲目投機(jī)決策，所以導(dǎo)致投資活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較多，也容易遭受巨大虧損，擠占自有資金，惡化資金結(jié)構(gòu)。這主要是源于國(guó)有企業(yè)普遍沒(méi)有建立具有科學(xué)戰(zhàn)略規(guī)劃的投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系，不能對(duì)企業(yè)擬投資項(xiàng)目潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面分析和評(píng)價(jià)，更不能科學(xué)預(yù)測(cè)投資收益和風(fēng)險(xiǎn)大小。特別是在重大投資項(xiàng)目中，不能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)進(jìn)行科學(xué)的戰(zhàn)略規(guī)劃，缺乏專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警識(shí)別、分析與評(píng)價(jià)，從而容易誤導(dǎo)企業(yè)投資方向，甚至不能糾正錯(cuò)誤的投資目標(biāo)。此外投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系欠缺科學(xué)戰(zhàn)略規(guī)劃，還與缺乏戰(zhàn)略性復(fù)合人才有關(guān)，人才素質(zhì)和專業(yè)能力低下，無(wú)法對(duì)當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)、政策、金融等環(huán)境局勢(shì)與未來(lái)發(fā)展做出科學(xué)預(yù)測(cè)，從而使得企業(yè)投資項(xiàng)目大多都囿于短視化、盲目化，缺乏戰(zhàn)略性眼光，所以導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)頻增。最后國(guó)有企業(yè)在項(xiàng)目投建之后，在監(jiān)督過(guò)程中并沒(méi)有輔以相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)防控條款作為支持，因此也制約了風(fēng)控人員后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督與管理工作的順利開(kāi)展。

2.2 欠缺科學(xué)融資決策體系

很多國(guó)有企業(yè)普遍沒(méi)有建立科學(xué)的融資決策體系，主要表現(xiàn)在以下方面：

（1）融資方式單一。長(zhǎng)久以來(lái)國(guó)有企業(yè)融資的主要途徑都是來(lái)源于銀行貸款，因?yàn)榫哂谐杀鞠鄬?duì)較低、資金獲得率高、靈活性大等優(yōu)點(diǎn)，但是一方面因?yàn)殂y行機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)有企業(yè)貸款的限制條件較多，比如財(cái)務(wù)指標(biāo)限制、需要提前存取相應(yīng)比例的保證金、確保專款專用等要求，也對(duì)一些信用資質(zhì)不強(qiáng)的中小型國(guó)有企業(yè)抬高了準(zhǔn)入門(mén)檻；另一方面因?yàn)榻鹑诒O(jiān)管力度加強(qiáng)后，各金融機(jī)構(gòu)與國(guó)有企業(yè)的關(guān)系也逐漸緊張起來(lái)，融資利息也逐步提高，需要國(guó)有企業(yè)在調(diào)整優(yōu)化自身資本結(jié)構(gòu)的同時(shí)，還需要拓展其他融資渠道，降低融資成本，減小融資難度。因?yàn)殚L(zhǎng)期依賴性融資，導(dǎo)致銀行借款已經(jīng)占到企業(yè)全部融資模式的90%左右，雖然也有國(guó)有企業(yè)開(kāi)始在融資租賃、證券化融資、應(yīng)收賬款保理等渠道中試水，但是也都是順應(yīng)時(shí)代風(fēng)口，而不是因?yàn)闆Q策體系的健全。國(guó)有企業(yè)在選擇融資模式成本、利弊等方面還存在很大短板。

（2）融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別水平較差。關(guān)于影響融資成本的內(nèi)外因素很多國(guó)有企業(yè)都沒(méi)有建立全面的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)，對(duì)于融資風(fēng)險(xiǎn)類型、產(chǎn)生的原因和風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生條件等識(shí)別還表現(xiàn)出經(jīng)驗(yàn)缺乏的弱項(xiàng)。這與國(guó)有企業(yè)全員風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)缺乏、人員能力跟不上融資業(yè)務(wù)要求、融資決策流于形式、缺乏完善的工作指引等方面有關(guān)。

（3）不注重內(nèi)源性融資，導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)效率和配置收益不高。內(nèi)源性融資是近幾年企業(yè)集團(tuán)廣受歡迎的融資模式，通過(guò)在內(nèi)部成立內(nèi)部銀行中心，或者內(nèi)部結(jié)算中心，抑或是獨(dú)立成立財(cái)務(wù)公司，來(lái)對(duì)各下屬單位融資需求和理財(cái)需求提供內(nèi)部投融資平臺(tái)，從而來(lái)達(dá)到盤(pán)活存貨資金，提高資金配置效率，降低融資成本等目的[2]。但是很多國(guó)有企業(yè)在這一方面還不夠深入，導(dǎo)致下屬子、分公司融資風(fēng)險(xiǎn)加劇。

3 國(guó)有企業(yè)完善投融資風(fēng)險(xiǎn)管理的有效途徑探究

3.1 基于戰(zhàn)略規(guī)劃健全投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系

首先國(guó)有企業(yè)要基于戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，提升管理者投資戰(zhàn)略規(guī)劃意識(shí)，站在企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略、國(guó)內(nèi)外形勢(shì)變化的眼光看待投資風(fēng)險(xiǎn)，塑造企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估文化，健全投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系，提高投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的科學(xué)性。將投資風(fēng)險(xiǎn)分析時(shí)間拉長(zhǎng)到未來(lái)3～5年，以此來(lái)統(tǒng)籌規(guī)劃長(zhǎng)短期的投資目標(biāo)。其次國(guó)有企業(yè)不僅要建文化，還要搭班子、組隊(duì)伍，加強(qiáng)專業(yè)人才的招聘和內(nèi)部人員的培訓(xùn)，提升風(fēng)控人員的專業(yè)知識(shí)、戰(zhàn)略規(guī)劃能力，以此來(lái)為投資風(fēng)險(xiǎn)管理奠定人才儲(chǔ)備。此外國(guó)有企業(yè)要在每一次投資前做好市場(chǎng)調(diào)研、市場(chǎng)細(xì)化分析、合作方信用資質(zhì)調(diào)查等，跟緊政策號(hào)召，加大對(duì)金融行業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資力度，對(duì)資源消耗型企業(yè)謹(jǐn)慎投資。對(duì)于重大投資項(xiàng)目，國(guó)有企業(yè)還可以邀請(qǐng)專業(yè)機(jī)構(gòu)來(lái)對(duì)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行深度分析，以此來(lái)確保風(fēng)險(xiǎn)都處于可控或者可承受范圍之內(nèi)，從而減少投資收益與預(yù)期投資收益之間的差距，并且還能促進(jìn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

3.2 健全科學(xué)融資決策體系

國(guó)有企業(yè)要想健全科學(xué)融資決策體系，就需要從以下三個(gè)方面提高融資決策科學(xué)性，降低融資風(fēng)險(xiǎn)，減輕企業(yè)負(fù)債壓力，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

（1）強(qiáng)化融資風(fēng)險(xiǎn)防控意識(shí)，拓展多元化融資渠道。國(guó)有企業(yè)管理者要對(duì)融資決策強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，結(jié)合自身業(yè)務(wù)特點(diǎn)和發(fā)展規(guī)劃，全面分析內(nèi)外部融資風(fēng)險(xiǎn)，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制、決策機(jī)制。同時(shí)還要拓展多元化的融資渠道，可以逐步打開(kāi)債權(quán)市場(chǎng)，加強(qiáng)債券融資、互聯(lián)網(wǎng)金融融資、股權(quán)融資、融資租賃意識(shí)，提高融資效率，優(yōu)化債務(wù)資本結(jié)構(gòu)，減少對(duì)信貸融資的需求。

（2）完善融資分析與評(píng)估相關(guān)程序，首先國(guó)有企業(yè)應(yīng)當(dāng)健全融資內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)，包括政策指標(biāo)、金融指標(biāo)、稅收指標(biāo)、市場(chǎng)指標(biāo)以及國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)走向等。國(guó)有企業(yè)如果能力有限，可以與外部專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，對(duì)融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行戰(zhàn)略規(guī)劃，對(duì)擬融資產(chǎn)品進(jìn)行全方位風(fēng)險(xiǎn)分析和識(shí)別，結(jié)合定性與定量方法，提高融資評(píng)估的可靠性。而融資決策應(yīng)當(dāng)根據(jù)融資模式的具體特點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)控制有效性和風(fēng)險(xiǎn)容忍度等方面進(jìn)行確定，切忌一味追求利益最大化或者過(guò)于保守[3]。同時(shí)還要梳理風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)流程，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估程序監(jiān)控，保證融資決策價(jià)值參考的科學(xué)性。

（3）國(guó)有企業(yè)應(yīng)當(dāng)發(fā)展內(nèi)源性融資，以此來(lái)盤(pán)活存量資產(chǎn)，降低融資風(fēng)險(xiǎn)。比如通過(guò)建立內(nèi)部結(jié)算中心、內(nèi)部銀行中心，獨(dú)立成立財(cái)務(wù)公司等手段來(lái)滿足各下屬單位對(duì)投融資的需求，降低融資成本。

4 結(jié) 語(yǔ)

在新金融監(jiān)管環(huán)境下，國(guó)有企業(yè)受到“去杠桿”政策重重施壓，融資規(guī)模不斷縮小、融資渠道變窄，而隨著業(yè)務(wù)范圍和企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)張，投資需求也日益增大。在這種宏觀環(huán)境影響下，國(guó)有企業(yè)應(yīng)當(dāng)從優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、科學(xué)制定投融資決策，降低負(fù)債比重，防控投融資風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)新投融資模式，以此來(lái)支持企業(yè)混合所有制改革轉(zhuǎn)型發(fā)展。