國(guó)際金融市場(chǎng)與金融監(jiān)管制度研究

黃贊平

資本市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要基礎(chǔ)。新的發(fā)展環(huán)境下，科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步，使得資本市場(chǎng)的發(fā)展速度不斷加快，呈現(xiàn)出了全球化的趨勢(shì)，同時(shí)多形態(tài)交易平臺(tái)和多樣化金融產(chǎn)品的出現(xiàn)，進(jìn)一步凸顯了證券交易所和其他交易平臺(tái)之間的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，推動(dòng)各國(guó)證券交易所形態(tài)轉(zhuǎn)變的同時(shí)，也使得各國(guó)政府開(kāi)始對(duì)證券市場(chǎng)的金融監(jiān)管制度進(jìn)行重新審視。在這種情況下，做好國(guó)際金融市場(chǎng)與金融監(jiān)管制度的研究，也就顯得十分重要。

1 相關(guān)概念

1.1 國(guó)際金融市場(chǎng)

國(guó)際金融市場(chǎng)是指國(guó)際層面的金融市場(chǎng)，強(qiáng)調(diào)有貨幣或者各類(lèi)金融產(chǎn)品為支撐，能夠提供國(guó)際件資金流動(dòng)的特殊交易平臺(tái)，根據(jù)市場(chǎng)中交易的商品所具備的屬性，可以將其分為國(guó)際銀行市場(chǎng)、國(guó)際外匯市場(chǎng)、國(guó)際證券市場(chǎng)和衍生性商品市場(chǎng)。最近幾年，國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展呈現(xiàn)出了一些新的變化趨勢(shì)，從原本以國(guó)際貿(mào)易或者國(guó)際投資為核心目的的資金流動(dòng)，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榻柚Y金流動(dòng)產(chǎn)生利潤(rùn)或規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，這樣的情況為衍生性金融商品市場(chǎng)的發(fā)展提供了推動(dòng)力，加快不同類(lèi)型國(guó)際金融市場(chǎng)整合的同時(shí)，也使得其彼此之間產(chǎn)生了相互依賴(lài)性，引發(fā)了許多新的現(xiàn)象，如新形態(tài)金融產(chǎn)品的出現(xiàn)、金融商品的跨國(guó)交易等，能夠很好的提高資金流動(dòng)效率，不過(guò)同時(shí)也會(huì)導(dǎo)致金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的升高，引發(fā)國(guó)際金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定性。

1.2 金融監(jiān)管

金融監(jiān)管簡(jiǎn)單來(lái)講，是對(duì)金融活動(dòng)或者金融市場(chǎng)的監(jiān)督管理，借助特定手段來(lái)對(duì)金融市場(chǎng)參與者之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系進(jìn)行規(guī)范，維持金融秩序的同時(shí)，對(duì)資源信息優(yōu)化配置，對(duì)投資人員和金融消費(fèi)者的合法權(quán)益進(jìn)行維護(hù)?？紤]不同國(guó)家在政治、經(jīng)濟(jì)、文化環(huán)境等方面存在的差異性，金融監(jiān)管架構(gòu)模式多種多言，依照相應(yīng)的金融監(jiān)管主體和金融監(jiān)管手段，能夠產(chǎn)生不同的金融監(jiān)管模式。為了能夠?qū)崿F(xiàn)金融監(jiān)管的目標(biāo)，可以采用的手段多種多樣，如金融立法、金融政策擬定、金融監(jiān)督、行政調(diào)查等。在國(guó)際金融市場(chǎng)整合的環(huán)境下，金融商品呈現(xiàn)出了多元性和替代性的特征，國(guó)際金融監(jiān)管制度的重要性變得越發(fā)凸顯。

2 證券市場(chǎng)視角下的國(guó)際金融市場(chǎng)

以國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織為例，對(duì)證券市場(chǎng)視角下的國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展情況進(jìn)行簡(jiǎn)單分析。

2.1 組織架構(gòu)

國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織中的會(huì)員包括了各參與過(guò)的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)、交易所和金融機(jī)構(gòu)等，屬于一種非政府、全球性的國(guó)際組織，下設(shè)有相應(yīng)主席委員會(huì)和董事會(huì)，董事會(huì)之下則設(shè)置有市場(chǎng)委員會(huì)、區(qū)域委員會(huì)以及咨詢(xún)委員會(huì)等。

2.2 監(jiān)管框架

國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織強(qiáng)調(diào)實(shí)踐，成員國(guó)之間的合作方式有三種，一是建立國(guó)際證券監(jiān)管架構(gòu)，二是協(xié)調(diào)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)政策，三是與其他國(guó)際金融組織合作。在對(duì)國(guó)際證券監(jiān)管框架進(jìn)行建立的過(guò)程中，需要關(guān)注證券監(jiān)管的目標(biāo)和原則，其體現(xiàn)在幾個(gè)方面：（1）監(jiān)管機(jī)構(gòu)相關(guān)原則。監(jiān)管架構(gòu)必須能夠?qū)芾沓绦蜻M(jìn)行明確，形成具體可執(zhí)行、能夠降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的流程，制定出可以定期檢測(cè)監(jiān)管發(fā)給架構(gòu)的程序。從執(zhí)行的角度，監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須能夠獨(dú)立行使相關(guān)職權(quán)，監(jiān)管人員在實(shí)施各項(xiàng)工作的過(guò)程中，必須遵循相應(yīng)的職業(yè)道德；（2）自律組織相關(guān)原則。監(jiān)管制度需要結(jié)合市場(chǎng)規(guī)模和復(fù)雜程度制定，確定好自律組織的職權(quán)范圍，在行使權(quán)力的過(guò)程中，應(yīng)該強(qiáng)調(diào)公平和保密的原則；（3）監(jiān)管合作原則。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該確定好相應(yīng)的信息分享機(jī)制，對(duì)信息公開(kāi)和信息分享的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行確立，制定出跨國(guó)調(diào)查協(xié)助程序；（4）集合投資計(jì)劃原則。從監(jiān)管制度的角度分析，強(qiáng)調(diào)應(yīng)該制定營(yíng)運(yùn)集合投資計(jì)劃主體的資格、治理和作業(yè)流程準(zhǔn)則，明確投資計(jì)劃的法律形式，做好客戶(hù)資產(chǎn)隔離和保護(hù)，對(duì)于一些會(huì)影響投資人決策的信息，應(yīng)該及時(shí)公開(kāi)，就對(duì)沖基金和經(jīng)理人進(jìn)行監(jiān)督管理。

2.3 執(zhí)行情況

國(guó)際軟法指制定形式和主體多樣，內(nèi)容靈活，但是不具備國(guó)際法的約束力和強(qiáng)制力，由成員國(guó)資源遵守的規(guī)范，借助國(guó)際軟法來(lái)對(duì)國(guó)際證券監(jiān)管的執(zhí)行力進(jìn)行規(guī)范，可以根據(jù)國(guó)際環(huán)境的變化，對(duì)內(nèi)容進(jìn)行調(diào)整，也可以增加各國(guó)參與意愿，免除內(nèi)國(guó)法繁瑣的締約程序，不過(guò)其缺點(diǎn)也比較明顯，就是執(zhí)行力不足，無(wú)法保證成員國(guó)相互制約的效果。

3 證券市場(chǎng)視角下的金融監(jiān)管制度

金融監(jiān)管模式的日趨多元化，使得我們可以依照監(jiān)管主體，對(duì)國(guó)際金融監(jiān)管和各國(guó)內(nèi)金融監(jiān)管制度進(jìn)行合理分類(lèi)，也可以依照不同的金融產(chǎn)業(yè)，衍生出不同的金融監(jiān)管制度。

3.1 國(guó)際金融監(jiān)管制度

國(guó)際金融監(jiān)管是各國(guó)金融監(jiān)管制度在跨國(guó)金融活動(dòng)越發(fā)活躍背景下受限而催生出的特殊產(chǎn)物，能夠?qū)Φ乩韺用娴南拗七M(jìn)行消弭，推動(dòng)跨國(guó)交易管理模式的構(gòu)建和完善，如 G20（二十國(guó)集團(tuán)）、BIS（國(guó)際結(jié)算銀行）等，國(guó)際金融組織機(jī)構(gòu)能夠在國(guó)際社會(huì)立足，借助國(guó)際監(jiān)管規(guī)范，使得傳統(tǒng)國(guó)際法所具備的主導(dǎo)地位發(fā)生了一定的變化，各國(guó)在締結(jié)合作關(guān)系的過(guò)程中，不再單純的局限于硬性條約，國(guó)際事務(wù)的參與者同樣不再單純的局限在國(guó)家層面，還包括了公司、團(tuán)體、非政府組織和個(gè)人。國(guó)際金融管理組織的規(guī)范依照國(guó)際金融管理組織或者聯(lián)盟對(duì)自身成員的強(qiáng)制性程度，可以劃分為四種類(lèi)型：一是締結(jié)了硬性國(guó)際條約的組織，如國(guó)際貨幣基金組織；二是沒(méi)有依照國(guó)際條約設(shè)置，單純以具備國(guó)際共識(shí)的非約束性條約作為聯(lián)系的組織，如G20；三是依照國(guó)際條約組成，不過(guò)制定出的條約不具備約束性的組織，如國(guó)際證券管理機(jī)構(gòu)；四是公私部門(mén)合作組織。

3.2 各國(guó)內(nèi)部金融監(jiān)管制度

在證券市場(chǎng)監(jiān)管中，依照國(guó)家公權(quán)力在市場(chǎng)運(yùn)作中的涉及程度，可以分為規(guī)則基礎(chǔ)監(jiān)管、原則準(zhǔn)則基礎(chǔ)模式和機(jī)構(gòu)基礎(chǔ)規(guī)范模式等。

3.2.1 證券監(jiān)管模式

對(duì)于規(guī)則基礎(chǔ)監(jiān)管模式，主要是由政府部門(mén)直接對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)的規(guī)范和執(zhí)行情況進(jìn)行主導(dǎo)，制定出明確的證券市場(chǎng)規(guī)范，依法行使相關(guān)權(quán)限；原則準(zhǔn)則基礎(chǔ)模式下，政府僅訂立規(guī)范項(xiàng)目以及相應(yīng)的最低標(biāo)準(zhǔn)行為準(zhǔn)則，能夠?yàn)樽C券市場(chǎng)的參與者提供更大自主發(fā)揮的空間，靈活性相對(duì)更強(qiáng)；機(jī)構(gòu)基礎(chǔ)規(guī)范模式面向的對(duì)象是被規(guī)范者門(mén)內(nèi)部組織，政府需要對(duì)證券市場(chǎng)的參與者進(jìn)行規(guī)范，要求建立起相應(yīng)的內(nèi)部法規(guī)遵循、職業(yè)倫理規(guī)定等。

3.2.2 自律組織監(jiān)管模式

自律組織能夠依照相關(guān)法律規(guī)定，對(duì)證券市場(chǎng)特定業(yè)務(wù)規(guī)則進(jìn)行相應(yīng)的制定和實(shí)施，也可以對(duì)自身的組織成員進(jìn)行監(jiān)督管理，確保其能夠遵循相應(yīng)的證券法規(guī)要求，直接對(duì)政府主管機(jī)關(guān)負(fù)責(zé)，維護(hù)資本市場(chǎng)的公平性和穩(wěn)定性。自律組織監(jiān)管模式包括政府法定監(jiān)管模式、有限責(zé)任制證券交易所自律組織、自主性較強(qiáng)的自律組織以及獨(dú)立性自律組織四種，在實(shí)際應(yīng)用中需要做到具體問(wèn)題具體分析。

4 結(jié)語(yǔ)

總而言之，新的發(fā)展環(huán)境下，金融監(jiān)管制度的構(gòu)建和實(shí)施，會(huì)受到國(guó)家主權(quán)對(duì)整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況的影響，無(wú)法從國(guó)際法層面達(dá)成一致且具備較強(qiáng)約束力的規(guī)范，這也使得各國(guó)必須依照自身的金融環(huán)境，完成金融法規(guī)體系的制定和完善，選擇恰當(dāng)?shù)慕鹑诒O(jiān)管模式，以推動(dòng)金融證券市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展。