周紫姣
(武漢大學(xué),湖北 武漢430072)
1999年,為化解亞洲金融危機(jī)對(duì)我國(guó)銀行業(yè)的影響,國(guó)家分別對(duì)口四大國(guó)有銀行成立了四家金融資產(chǎn)管理公司,專門剝離處置四大國(guó)有行的不良貸款。隨著2000年以來銀行業(yè)高速高質(zhì)量快速發(fā)展,四大金融資產(chǎn)管理公司一直深耕傳統(tǒng)的金融不良資產(chǎn)收購(gòu)處置業(yè)務(wù),但是2008年金融危機(jī)以來,我國(guó)的信貸格局發(fā)生了重大而又深刻的變化,民間借貸規(guī)模越來越大,企業(yè)的融資渠道和融資方式多樣化,公司之間的債務(wù)數(shù)額持續(xù)增大。作為以助力經(jīng)濟(jì)發(fā)展,化解金融風(fēng)險(xiǎn)為使命的金融資產(chǎn)管理公司,只能覆蓋傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),無法參與和化解因民間借貸傳導(dǎo)和引發(fā)的區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn),這種情況在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展時(shí)期尚不是很緊迫,但一旦經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩或面臨區(qū)域性產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)釋放就會(huì)帶來重大影響。
2010年,國(guó)家批準(zhǔn)中國(guó)信達(dá)試點(diǎn)收購(gòu)和處置非金融類不良債權(quán)資產(chǎn)。2012年10月,監(jiān)管部門向四家資產(chǎn)管理公司下發(fā)《金融資產(chǎn)管理公司收購(gòu)非金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)管理辦法(征求意見稿)》。2015年,財(cái)政部正式發(fā)布《金融資產(chǎn)管理公司開展非金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)管理辦法》(財(cái)金[2015]56號(hào)文),正式放開四大AMC非金融類不良債權(quán)資產(chǎn)業(yè)務(wù),對(duì)業(yè)務(wù)具體操作細(xì)則進(jìn)行了詳細(xì)的說明。自此,我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司的非金融類不良債權(quán)資管業(yè)務(wù)進(jìn)入一個(gè)新的局面。
非金融類不良債權(quán)資產(chǎn),狹義的來說是指非金融機(jī)構(gòu)基于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、資金往來、投資關(guān)系以及其他行為所產(chǎn)生的,由非金融機(jī)構(gòu)擁有并控制的不良債權(quán)資產(chǎn)。體現(xiàn)方式主要是:應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、預(yù)付賬款、工程款、委托貸款等。廣義的來說,除上述來源以外,企業(yè)對(duì)外直接融資所產(chǎn)生的不良債權(quán)資產(chǎn),也可納入非金融不良債權(quán)資產(chǎn)范圍。
當(dāng)前金融資產(chǎn)管理公司開展非金融類不良債權(quán)收購(gòu)處置業(yè)務(wù)的手段較為多樣化。針對(duì)收購(gòu)階段來說,包括打折收購(gòu)、平價(jià)收購(gòu)、附帶重組條件的收購(gòu)等。針對(duì)處置階段來說,包括重組(增強(qiáng)抵質(zhì)押、債務(wù)重組)、債轉(zhuǎn)股、債權(quán)轉(zhuǎn)讓、債務(wù)置換等。根據(jù)實(shí)際操作情況來看,當(dāng)前資產(chǎn)管理公司主要還是通過打折收購(gòu)重組退出的方式對(duì)非金融類不良債權(quán)進(jìn)行收購(gòu)處置。具體流程:確認(rèn)債權(quán)債務(wù)關(guān)系后,資管公司通過打折收購(gòu),并和債務(wù)人相關(guān)方達(dá)成重組意向,針對(duì)債務(wù)的利率、期限、時(shí)間等要素進(jìn)行重組,同時(shí)增加一些增信措施,并對(duì)項(xiàng)目后期的日常運(yùn)營(yíng)進(jìn)行監(jiān)督管理。重組到期后,由相關(guān)方歸還債務(wù)資金,資管公司實(shí)現(xiàn)退出。
2008年以來,隨著信貸規(guī)模的逐步擴(kuò)大,疊加金融創(chuàng)新的大背景下,我國(guó)民間資金市場(chǎng)的資金一度相對(duì)充沛。但隨著供給側(cè)改革淘汰落后產(chǎn)能,疊加了近些年的金融去杠桿的監(jiān)管政策,全國(guó)各地或多或少出現(xiàn)了局部經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn),例如:長(zhǎng)三角的鋼貿(mào)、光伏、船舶、紡織等行業(yè)風(fēng)險(xiǎn),也出現(xiàn)了P2P行業(yè)的出清式風(fēng)險(xiǎn)。在此大背景下,非金融類不良債權(quán)資產(chǎn)也呈現(xiàn)了爆發(fā)式的增長(zhǎng),以四大資產(chǎn)管理公司之一的華融為例,根據(jù)該公司每年公布的年報(bào)和半年報(bào)顯示,自2015年至2019年中,華融非金融類債權(quán)占不良債權(quán)總資產(chǎn)分別是65.1%、74.9%、72.8%、68.1%、70.2%。根據(jù)專業(yè)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì),截至2018年末,我國(guó)非金融類資產(chǎn)約218.5萬億元,其中:國(guó)有企業(yè)非金融類不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模至少3.67萬億元,民營(yíng)企業(yè)非金融類不良資產(chǎn)總額大約是0.91萬億元。
我國(guó)當(dāng)前面臨經(jīng)濟(jì)增速放緩的嚴(yán)峻形勢(shì),特別是近些年供給側(cè)改革和金融去杠桿政策的大背景下,金融機(jī)構(gòu)信貸增速放緩,主動(dòng)信貸的意愿下降,企業(yè)之間的應(yīng)收應(yīng)付、往來款的規(guī)模越來越大。疊加國(guó)際因素影響,當(dāng)前企業(yè)之間的非金融類不良債權(quán)的規(guī)模高速增長(zhǎng),該情形不僅影響實(shí)體企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng),還大大侵蝕了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)金流。
除此以外,我國(guó)地方政府平臺(tái)天量的債務(wù)也是未來非金融不良債權(quán)潛在的增長(zhǎng)點(diǎn)。2019年12月,監(jiān)管部門正式發(fā)文允許融資平臺(tái)公司債權(quán)人將到期債務(wù)轉(zhuǎn)讓給持牌的資產(chǎn)管理公司(AMC)。
非金融類債權(quán)普遍存在于各實(shí)體企業(yè)之間,各行業(yè)的周期性變化會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生深刻的影響,從而間接影響非金融類債權(quán)資產(chǎn)的規(guī)模、質(zhì)量和處置方式。任何行業(yè)都有一定的周期性,不同行業(yè)的金融生態(tài)環(huán)境千差萬別,例如:2013年長(zhǎng)三角地區(qū)爆發(fā)的鋼貿(mào)危機(jī),主要原因是鋼材市場(chǎng)的價(jià)格大幅波動(dòng),鋼貿(mào)行業(yè)聯(lián)貸聯(lián)保的融資特征加劇了行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散,一個(gè)相對(duì)大一點(diǎn)的企業(yè)一旦出現(xiàn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)牽連出一大片企業(yè),債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)后債務(wù)規(guī)模會(huì)急劇增長(zhǎng)因此會(huì)拖垮很多原本較為優(yōu)質(zhì)的企業(yè)。水泥、鋼鐵、船舶、光伏、紡織等供給側(cè)改革的重點(diǎn)區(qū)域,淘汰落后產(chǎn)能的同時(shí),也帶來了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的重新洗牌。與此相對(duì),此類行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的集中爆發(fā)也對(duì)非金融債權(quán)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
相比于金融機(jī)構(gòu)信貸產(chǎn)生的不良貸款的債權(quán),非金融類不良債權(quán)的形成原因較為復(fù)雜,增信方式較為脆弱,許多企業(yè)間的信貸純粹是基于多年合作關(guān)系基礎(chǔ)上的信用借貸。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)放款融資會(huì)有自身的風(fēng)控部門負(fù)責(zé)評(píng)估、審核,有專門的投后管理部門負(fù)責(zé)后期貸款保全維護(hù),而非金融類債權(quán)形成原因多種多樣,風(fēng)控措施和管理相對(duì)缺乏,加之較強(qiáng)的隱蔽性,特別是應(yīng)收賬款類不良債權(quán)資產(chǎn),企業(yè)間資金往來非常頻繁,伴隨著大量債務(wù)的抵銷,債權(quán)的安全性、真實(shí)性較金融類不良資產(chǎn)相距甚遠(yuǎn)。[1]高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)對(duì)非金融類不良債權(quán)業(yè)務(wù)提出了更高的要求,若非金融不良債權(quán)收購(gòu)時(shí)無法確定明確的處置退出方式,將會(huì)給資管公司帶來較大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。
2015年國(guó)家放開非金融類不良資產(chǎn)業(yè)務(wù),核心出發(fā)點(diǎn)是為了擴(kuò)大資產(chǎn)管理公司化解風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)覆蓋面,在化解傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)不良貸款外,將民間借貸風(fēng)險(xiǎn)納入化解的范圍。但是,近些年非金融類不良債權(quán)業(yè)務(wù)有了一定偏離的趨勢(shì)和苗頭,少數(shù)業(yè)務(wù)人員將非金融類債權(quán)收購(gòu)業(yè)務(wù)異化為融資業(yè)務(wù),延緩并提高了債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的隱患,這已經(jīng)背離了非金融類債權(quán)業(yè)務(wù)的初衷。自2018年開始,在多元化發(fā)展多年后,四大資產(chǎn)管理公司開始提倡“回歸主業(yè)”,做大做實(shí)不良資產(chǎn)收購(gòu)處置業(yè)務(wù),與此同時(shí),各家機(jī)構(gòu)加強(qiáng)了對(duì)非金融類不良資產(chǎn)債權(quán)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、審核和定價(jià)管理工作,特別是對(duì)非金融類不良債權(quán)資產(chǎn)進(jìn)行穿透式管理。下一階段,非金融類不良資產(chǎn)債權(quán)業(yè)務(wù)將告別野蠻擴(kuò)張的發(fā)展階段,重點(diǎn)突出風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和識(shí)別,特別是加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)的管理。
由于非金融類不良債權(quán)資產(chǎn)定義相對(duì)廣泛,加之當(dāng)前企業(yè)融資方式多種多樣,除企業(yè)間非金融類借貸形成的不良債權(quán)之外,企業(yè)公開市場(chǎng)發(fā)行的債券、股票質(zhì)押收益權(quán)等形式也算在非金融類債權(quán)收購(gòu)范圍內(nèi),這在擴(kuò)大收購(gòu)范圍同時(shí)擴(kuò)大了處置范圍。2014年上海超日太陽(yáng)能公司公告宣布10億元債權(quán)無法按期兌付,成為國(guó)內(nèi)公募債市場(chǎng)首例違約案,長(zhǎng)城資產(chǎn)出資收購(gòu)7.47億元超日公司非金融債權(quán),引入重組方協(xié)鑫集團(tuán),同時(shí)通過債轉(zhuǎn)股降低企業(yè)負(fù)債率,注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)上市退出。[2]此外,在連續(xù)兩年去杠桿政策下,2018年我國(guó)股票市場(chǎng)從年初3400點(diǎn)陰跌到年末2400點(diǎn),許多上市公司股東爆發(fā)股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn),大大影響了我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性,許多持牌資產(chǎn)管理公司聯(lián)合地方國(guó)資聯(lián)合組建紓困基金,挽救了許多因流動(dòng)性問題引發(fā)股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)質(zhì)上市公司,為地方經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定作出了重大貢獻(xiàn)。
我國(guó)資本市場(chǎng)成立發(fā)展至今已近30年,已逐漸發(fā)展成為全球金融市場(chǎng)不可忽視的一部分,在當(dāng)前金融對(duì)外開放的大背景下,如何利用好資本市場(chǎng)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)助力,成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)話題。與此相對(duì)應(yīng)的是,由于不良資產(chǎn)的屬性限制,許多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)無法獲得較高的估值。通過資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制,拓寬非金融類債權(quán)收購(gòu)范圍,同時(shí)通過將高流動(dòng)性、高估值的資本市場(chǎng)引入非金融類不良資產(chǎn)的處置過程中,實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)資源價(jià)值的充分發(fā)掘。
我國(guó)作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體,具備全球最全面的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),但是具體到每個(gè)地區(qū),由于地區(qū)資源環(huán)境的限制,每個(gè)地區(qū)呈現(xiàn)出不同的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境。不同的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有著不同的興衰周期,未來非金融類不良債權(quán)資產(chǎn)的收購(gòu)一定要結(jié)合地區(qū)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)特點(diǎn),配合地方產(chǎn)業(yè)布局的引導(dǎo),在淘汰落后產(chǎn)能的同時(shí)做到產(chǎn)業(yè)整合、升級(jí)。蘇州吳江區(qū)曾是我國(guó)著名的紡織之鄉(xiāng),主打?qū)ν赓Q(mào)易的中低端紡織產(chǎn)品,但是隨著國(guó)外需求的持續(xù)下滑,當(dāng)?shù)爻霈F(xiàn)了產(chǎn)能過剩和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不足的問題,企業(yè)間的擔(dān)保鏈不斷冒出債務(wù)危機(jī)。鑒于以上情況,地方政府聯(lián)合資管公司成立專項(xiàng)基金,梳理產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),挑選具有重組價(jià)值的核心企業(yè),針對(duì)此類企業(yè)的金融債權(quán)和非金融債權(quán)進(jìn)行整體式收購(gòu)、重組,同時(shí)引入上下游或同行介入重組,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能合并升級(jí)。通過此類合作,蘇州吳江區(qū)不但率先走出去產(chǎn)能帶來的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低迷,同時(shí)優(yōu)化了吳江地區(qū)營(yíng)商環(huán)境和司法環(huán)境,為下一步發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。未來非金融類債權(quán)業(yè)務(wù)的開展,一定是依托地方產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和布局,優(yōu)化產(chǎn)業(yè)格局的同時(shí)實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)價(jià)值的最大化。
在上個(gè)世紀(jì)末,我國(guó)四大資產(chǎn)管理公司成立之初明確了十年之期,即十年內(nèi)完成化解對(duì)口銀行不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)后各資管公司解散。但經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度和金融風(fēng)險(xiǎn)多樣性、復(fù)雜性都讓四大資管公司超期服役至今。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨著宏觀經(jīng)濟(jì)低速增長(zhǎng),產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)艱難升級(jí),以及外部壓力,這一切都是對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量的考驗(yàn),也是對(duì)肩負(fù)化解金融風(fēng)險(xiǎn)的金融資管公司的考驗(yàn)。不僅如此,隨著我國(guó)當(dāng)前金融對(duì)外開放的步伐越來越快,我們面對(duì)的金融風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性也越來越高,這就對(duì)已經(jīng)完成政策性使命的資管公司提出了更高的要求。
非金融類不良債權(quán)業(yè)務(wù)作為資管公司近些年新的業(yè)務(wù)品種,短短五年不到的時(shí)間內(nèi)成長(zhǎng)為業(yè)內(nèi)最主流的品種,并且規(guī)模還在呈現(xiàn)急速增長(zhǎng)的趨勢(shì)下,我們更加需要深入和全面認(rèn)識(shí),學(xué)習(xí)和評(píng)估。特別是以長(zhǎng)三角地區(qū)鋼貿(mào)危機(jī)為代表的區(qū)域性債務(wù)危機(jī),以船舶、紡織、光伏、P2P等行業(yè)為代表的行業(yè)擔(dān)保債務(wù)危機(jī),還有以地方政府融資平臺(tái)為主的潛在天量債務(wù),這些典型案例背后化解風(fēng)險(xiǎn)的需求都是未來推動(dòng)金融資產(chǎn)管理公司加強(qiáng)非金融類債權(quán)業(yè)務(wù)的動(dòng)力。本文對(duì)資產(chǎn)管理公司開展的非金融類不良債權(quán)業(yè)務(wù)進(jìn)行研究,不僅僅是對(duì)過去業(yè)務(wù)開展的分析,也是對(duì)未來規(guī)范化操作該類業(yè)務(wù)的展望,從而實(shí)現(xiàn)非金融類不良債權(quán)業(yè)務(wù)的良性發(fā)展。
注釋
[1]張羽,李健銘.資產(chǎn)管理公司非金不良資產(chǎn)收購(gòu)處置風(fēng)險(xiǎn)研究[J].時(shí)代金融,2020(1):10。
[2]彭江.長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司詳細(xì)披露國(guó)內(nèi)首例公募債違約案處置過程[N].經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào),2018-1-18。