中國影子銀行發(fā)展過程、潛在風(fēng)險(xiǎn)與對(duì)策研究

(海南大學(xué) 海南 ?？?570100)

一、中國影子銀行的界定及演進(jìn)邏輯

影子銀行的概念最早是由美國太平洋投資管理公司執(zhí)行董事麥卡利于2007年提出的，是指游離于金融監(jiān)管體系之外、與傳統(tǒng)、接受央行等監(jiān)管的商業(yè)銀行系統(tǒng)相對(duì)應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)。

(一)中國影子銀行的界定。中國影子銀行主要是指以類貸款業(yè)務(wù)為主，與商業(yè)銀行密切相關(guān)的信用中介(顏永嘉，2014)。周莉萍(2012)認(rèn)為，中國影子銀行是對(duì)銀行貸款業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)移，不涉及復(fù)雜的衍生品，制度創(chuàng)新多于產(chǎn)品創(chuàng)新。中國的影子銀行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)簡單，在某種程度上可以視為資產(chǎn)證券化的雛形。在負(fù)債端，將商業(yè)銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品和銀行間的同業(yè)業(yè)務(wù)作為融入資金的主要工具(肖立晟，2013)；在資產(chǎn)端，則通過銀信合作、銀證合作(高海紅、高蓓，2014)和銀銀合作(鄭聯(lián)盛、張明，2014)，將表內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至表外以達(dá)到規(guī)避監(jiān)管的目的。

(二)中國影子銀行的演進(jìn)邏輯。中國影子銀行發(fā)展的基本邏輯就是商業(yè)銀行繞過傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)監(jiān)管，利用資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)外的其他項(xiàng)目進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新。中國影子銀行發(fā)展的原動(dòng)力分別是利潤驅(qū)動(dòng)和規(guī)避監(jiān)管。

1、利潤驅(qū)動(dòng)。影子銀行發(fā)展的基本動(dòng)因是利潤驅(qū)動(dòng)。在金融行業(yè)，資金都具有趨利性。資產(chǎn)收益率最終決定影子銀行體系的資金流向。2009年之后，影子銀行體系的資金大部分流入房地產(chǎn)、地方融資平臺(tái)和中小型企業(yè)。但在2013年之后實(shí)體經(jīng)濟(jì)收益下降以及國家對(duì)非標(biāo)準(zhǔn)投資監(jiān)管日趨嚴(yán)格，導(dǎo)致影子銀行的投資重點(diǎn)轉(zhuǎn)向標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)。

2、規(guī)避監(jiān)管。影子銀行發(fā)展的直接動(dòng)因是規(guī)避監(jiān)管，監(jiān)管套利是中國影子銀行產(chǎn)品創(chuàng)新的主要原因。隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，商業(yè)銀行的存貸利差不再是穩(wěn)定的利潤來源，銀行有動(dòng)力通過金融創(chuàng)新發(fā)展中間業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)來提高收益。自2007年以來，銀行準(zhǔn)入條件的放寬導(dǎo)致中國商業(yè)銀行的數(shù)目快速增長。商業(yè)銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)不斷激烈，競(jìng)爭(zhēng)使商業(yè)銀行更有動(dòng)力繞過監(jiān)管，通過其他渠道發(fā)放貸款。

二、中國影子銀行的發(fā)展歷程與運(yùn)作模式

金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管的博弈貫穿于中國影子銀行發(fā)展的全過程。金融監(jiān)管不斷促進(jìn)商業(yè)銀行進(jìn)行金融創(chuàng)新，同時(shí)也不斷改變影子銀行的運(yùn)作模式。影子銀行的模式演變經(jīng)常會(huì)經(jīng)歷興起—擴(kuò)張—收縮的過程。

中國影子銀行的資金來源于居民、機(jī)構(gòu)存款以及央行的貨幣投放。商業(yè)銀行開展影子銀行業(yè)務(wù)的途徑主要是理財(cái)業(yè)務(wù)和同業(yè)業(yè)務(wù)。在資金投放之前，信托、券商等金融機(jī)構(gòu)成為商業(yè)銀行和標(biāo)的資產(chǎn)之間的橋梁，被動(dòng)或主動(dòng)的發(fā)揮著資產(chǎn)管理功能，通過結(jié)構(gòu)化、加桿桿的方式提高最終的投資收益率。

中國影子銀行的發(fā)展歷程經(jīng)歷了兩個(gè)階段：第一個(gè)階段是2008年—2013年，影子銀行處于新興階段，運(yùn)作模式是以商業(yè)銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品為主，通過各種通道業(yè)務(wù)，將資金投向非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)。第二個(gè)階段是2013年—至今，影子銀行的發(fā)展不斷深化，運(yùn)作模式為商業(yè)銀行對(duì)各種同業(yè)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新以及委外投資的方式，將資金投向標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)。本文將分別對(duì)這兩個(gè)階段的影子銀行運(yùn)作模式進(jìn)行分析。

(一)第一階段。這一階段主要是以各類通道業(yè)務(wù)為中介，將理財(cái)資金投資于信貸等非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)。商業(yè)銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品的收益率往往要高于銀行的存款利率，因此理財(cái)產(chǎn)品也成為存款的重要替代品。

商業(yè)銀行通過發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品吸收資金之后，為了規(guī)避國家政策的監(jiān)管，會(huì)選擇與信托公司和證券公司等金融機(jī)構(gòu)合作，將資金投向非標(biāo)資產(chǎn)。由于較高的回報(bào)率和政府隱形擔(dān)保的存在，地方融資平臺(tái)和房地產(chǎn)行業(yè)是非標(biāo)資產(chǎn)的主要融資方。

(二)第二階段。這一階段影子銀行的金融創(chuàng)新轉(zhuǎn)向了同業(yè)業(yè)務(wù)，主要是通過對(duì)非銀行機(jī)構(gòu)的委外投資方式。

委外投資本質(zhì)上是銀行的投資業(yè)務(wù)，資金主要流向股票、債權(quán)等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，其他金融機(jī)構(gòu)可以對(duì)銀行資金進(jìn)行主動(dòng)管理而非通道業(yè)務(wù)只能接受銀行的投資指令。

三、中國影子銀行體系存在的風(fēng)險(xiǎn)

影子銀行從最初的理財(cái)業(yè)務(wù)與銀信、銀證等通道對(duì)接向同業(yè)鏈條與委外投資的模式轉(zhuǎn)變；資金從投向信貸等非標(biāo)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)變相融資，再到加杠桿投資標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)。影子銀行的規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，產(chǎn)品更加結(jié)構(gòu)化、復(fù)雜化，在促進(jìn)金融市場(chǎng)發(fā)展的同時(shí)，相關(guān)金融風(fēng)險(xiǎn)也在不斷積累。當(dāng)前中國影子銀行體系面臨以下潛在風(fēng)險(xiǎn)：

(一)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。影子銀行的資金期限結(jié)構(gòu)大多是短期，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金需求往往是長期的。資金來源和資金需求存在期限錯(cuò)配問題。如果能夠?qū)α鲃?dòng)性進(jìn)行有效的管理配置，這種期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配引起的風(fēng)險(xiǎn)不足以影響金融體系的穩(wěn)定。但是，傳統(tǒng)商業(yè)銀行的資本來源主要在于負(fù)債，影子銀行顯然缺乏這種穩(wěn)定的資金來源模式，由此埋下了風(fēng)險(xiǎn)隱患。而且影子銀行風(fēng)控能力不如正規(guī)銀行機(jī)構(gòu)，資本充足率和準(zhǔn)備金制度也難以有效約束，進(jìn)一步削弱了風(fēng)險(xiǎn)抵御能力(張慧毅、蔣玉潔，2013)。影子銀行的經(jīng)營模式中高杠桿化的經(jīng)營操作成為“標(biāo)配”，無疑加劇了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的蔓延。

(二)風(fēng)險(xiǎn)溢出。在中國現(xiàn)有的分業(yè)管理制度下，傳統(tǒng)的商業(yè)銀行不能涉足證券投資，也無法直接向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)進(jìn)行直接投資，其業(yè)務(wù)范圍基本框定在貨幣市場(chǎng)和債權(quán)市場(chǎng)。而影子銀行同傳統(tǒng)商業(yè)銀行通過資產(chǎn)證券化鏈條捆綁在一起，產(chǎn)生資產(chǎn)和負(fù)債的交錯(cuò)紐帶，引起會(huì)計(jì)賬戶間的風(fēng)險(xiǎn)溢出(李建軍、薛瑩，2014)。一旦出現(xiàn)非預(yù)期的不利沖擊，信用風(fēng)險(xiǎn)將逐輪外溢。

四、中國影子銀行的監(jiān)管對(duì)策

為應(yīng)對(duì)影子銀行的潛在風(fēng)險(xiǎn)，提出以下對(duì)策建議：

(一)合理引導(dǎo)影子銀行業(yè)務(wù)方向。影子銀行帶有逐利性、高收益等特性，導(dǎo)致每年影子銀行產(chǎn)品參差不齊。不僅擾亂金融市場(chǎng)的秩序和穩(wěn)定性，同時(shí)也給監(jiān)管加大難度。相關(guān)部門要重點(diǎn)防范監(jiān)控高杠桿的影子銀行業(yè)務(wù)，限定在可控范圍，合理引導(dǎo)影子銀行業(yè)務(wù)方向。

(二)加強(qiáng)監(jiān)管。影子銀行范疇的爭(zhēng)議性和業(yè)務(wù)的模糊性，導(dǎo)致對(duì)影子銀行的監(jiān)管強(qiáng)度低于影子銀行的發(fā)展速度，使很多機(jī)構(gòu)為追逐高收益不顧風(fēng)險(xiǎn)。相關(guān)金融監(jiān)管部門應(yīng)該對(duì)不合理、風(fēng)險(xiǎn)高的影子銀行業(yè)務(wù)加強(qiáng)監(jiān)管級(jí)別。

(三)采取分類監(jiān)管原則。影子銀行有很多不同的類別，不能對(duì)每一種影子銀行都采用相同的監(jiān)管措施。對(duì)于貸款類影子銀行業(yè)務(wù)，由于可以進(jìn)行信用創(chuàng)造，會(huì)導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量增大而且干擾貨幣政策的實(shí)施效果，需要將此類業(yè)務(wù)納入信貸體系進(jìn)行管理。對(duì)于狹義的影子銀行，非銀行信用中介體系具有期限錯(cuò)配、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用轉(zhuǎn)換和高杠桿的特點(diǎn)，極易引發(fā)系統(tǒng)性和區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)，需要納入宏觀審慎管理框架之中，研究新型的影子銀行宏觀審慎管理工具對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管。