政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)創(chuàng)新投入的研究
——基于高管過度自信和機構(gòu)持股的調(diào)節(jié)作用

(武漢大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院 湖北 武漢 430072)

引言

自改革開放30多年以來，我國經(jīng)濟發(fā)展取得輝煌成就。但是，與西方發(fā)達(dá)國家相比，我國的創(chuàng)新確實不足，而這會導(dǎo)致經(jīng)濟增長持續(xù)性不高，GDP的增長質(zhì)量令人堪憂.

我國正處于轉(zhuǎn)型經(jīng)濟體制下，仍未建立起政府與企業(yè)相互分離的機制。企業(yè)與政府維持好關(guān)系，是企業(yè)得以繼續(xù)生存和發(fā)展的關(guān)鍵外部因素。比如一個很有意思的現(xiàn)象，擁有政治資源的企業(yè)往往更容易獲得融資渠道、創(chuàng)新補貼以及稅收激勵。這些優(yōu)惠政策為企業(yè)創(chuàng)新提供了基礎(chǔ)條件。那么，針對這一現(xiàn)象，我們可以思考一個問題：企業(yè)的創(chuàng)新戰(zhàn)略是否會受到其與政府官員關(guān)系的影響？根據(jù)資源依賴?yán)碚摰挠^點,企業(yè)通過與外部環(huán)境建立聯(lián)系能夠降低不確定性給企業(yè)造成的負(fù)面影響.政治資源屬于典型的外部環(huán)境.企業(yè)通過構(gòu)建政治關(guān)聯(lián)獲取相應(yīng)資源,從而促進(jìn)創(chuàng)新戰(zhàn)略實施.基于此，許多學(xué)者進(jìn)行研究得出結(jié)論：政治關(guān)聯(lián)能夠促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新投入,然而基于尋租理論的觀點,一部分學(xué)者發(fā)現(xiàn)，政治關(guān)聯(lián)具有“詛咒效應(yīng)”，不利于企業(yè)創(chuàng)新。迄今為止，理論界對于政治關(guān)聯(lián)影響企業(yè)創(chuàng)新投入的邊界條件尚未達(dá)成共識。因此明晰在什么情景下政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響更強(或更弱)是目前的研究熱點。

隨著基金券商等機構(gòu)投資者在上市公司中所持有的股份逐漸增加,機構(gòu)投資者已經(jīng)成為我國證券市場的中堅力量.其行為會對公司治理、創(chuàng)新產(chǎn)生重大影響。根據(jù)代理理論的觀點，由于管理者和股東目標(biāo)不一致，管理者會為了取得個人私利而做出損害公司價值最大化的行為。機構(gòu)投資者的根本目標(biāo)是為了追求投資收益最大化(Davis,2001)。出于自身利益考慮，機構(gòu)投資者具有強烈的動機關(guān)注公司的發(fā)展前景。同時，機構(gòu)投資者能夠?qū)局卮髴?zhàn)略決策制定提出建議，積極參與公司治理。因此，當(dāng)構(gòu)建政治關(guān)聯(lián)為企業(yè)帶來資源時，機構(gòu)投資者能夠有能力并有動機，監(jiān)督管理者將資源投入到創(chuàng)新活動。本文從機構(gòu)投資者持股角度，實證檢驗其是否會影響企業(yè)政治關(guān)聯(lián)與研發(fā)投入的關(guān)系。

一、相關(guān)研究評述

盡管目前關(guān)于政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)創(chuàng)新關(guān)系的研究成果比較豐富，但是仍然存在一些問題有待深入研究。

(1)通過對現(xiàn)有的文獻(xiàn)進(jìn)行梳理不難發(fā)現(xiàn)，目前關(guān)于政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)創(chuàng)新投入的機制仍處在探索階段，大部分學(xué)者都只從中介變量單一角度研究政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)創(chuàng)新能力的影響，如外部融資、組織學(xué)習(xí)和動態(tài)能力、進(jìn)入壁壘、知識創(chuàng)造，對影響兩者關(guān)系的調(diào)節(jié)變量研究還較少。

(2)現(xiàn)有研究得到的關(guān)于政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)創(chuàng)新投入關(guān)系的研究結(jié)論存在不一致性，有些甚至完全相反，針對這一問題，有學(xué)者開始研究情景變量對政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)創(chuàng)新關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)，但是在以往的研究幾乎很少關(guān)注高管團(tuán)隊的心理特征。張平以創(chuàng)業(yè)企業(yè)為樣本，研究政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)創(chuàng)新能力的影響，并探討了高管的人口統(tǒng)計學(xué)特征對兩者關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。高管團(tuán)隊的特征分為兩個維度，一是人口統(tǒng)計學(xué)特征。二是高管心理特征層面。近些年來，隨著行為金融學(xué)的發(fā)展，過度自信理論逐漸廣泛應(yīng)用于研究高管決策。大量認(rèn)知心理學(xué)文獻(xiàn)證明，人是過度自信的，尤其對自身知識的準(zhǔn)確性過度自信。心理學(xué)家們的研究還發(fā)現(xiàn)一些職業(yè)領(lǐng)域往往與過度自信相聯(lián)系，如經(jīng)理層容易表現(xiàn)出過度自信特征。而這一特征會影響其判斷和決策。本文則從高管過度自信這一角度入手，研究過度自信管理者和非過度自信管理者，企業(yè)政治關(guān)聯(lián)對創(chuàng)新投入的影響會有何不同？

(3)本文從公司治理角度出發(fā)，檢驗外部監(jiān)督者——機構(gòu)投資者是否會影響企業(yè)政治關(guān)聯(lián)與研發(fā)投入的關(guān)系。

二、政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響

根據(jù)資源依賴?yán)碚摚髽I(yè)自身常常無法配置和使用關(guān)系到企業(yè)生存和發(fā)展的關(guān)鍵性資源，而相關(guān)利益者卻能夠決定關(guān)鍵性資源的分配。當(dāng)政府擁有這些關(guān)鍵性資源配置權(quán)，企業(yè)會采取主動構(gòu)建政治關(guān)聯(lián)的方式來維持企業(yè)的可持續(xù)競爭優(yōu)勢。進(jìn)一步地，從資源基礎(chǔ)觀出發(fā)，企業(yè)創(chuàng)新會受到內(nèi)部資源的約束，由于技術(shù)研發(fā)投入大，當(dāng)內(nèi)部資源有限時，企業(yè)勢必會減少對研發(fā)創(chuàng)新的投入。并且，企業(yè)創(chuàng)新會受到外部市場“搭便車”和市場合法性不足的影響。而企業(yè)政治關(guān)聯(lián)可以有效降低這兩方面的約束。首先，政府通過創(chuàng)新補貼的方式直接增加企業(yè)用于研發(fā)的資金，同時為企業(yè)提供了更可靠的信息、優(yōu)惠的稅率，以及知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)。因此,政治關(guān)聯(lián)被視為稀缺的資源。Fan等通過研究卻發(fā)現(xiàn)政治關(guān)聯(lián)可能會導(dǎo)致企業(yè)遠(yuǎn)離以市場為導(dǎo)向的目標(biāo)，并導(dǎo)致企業(yè)陷入各種非生產(chǎn)性活動。Song的研究表明這類企業(yè)由于政府壓力，被迫參與非生產(chǎn)性活動，從而限制了企業(yè)對創(chuàng)新的投入。

雖然政治關(guān)聯(lián)能夠幫助企業(yè)獲取創(chuàng)新所需要的資源，但是企業(yè)需要為此付出代價。不少學(xué)者研究得出結(jié)論：政治關(guān)聯(lián)是一種尋租行為,其所帶來的資源具有“詛咒效應(yīng)”。Wu通過對中國主要城市的300家公司調(diào)查，研究結(jié)果表明政治關(guān)聯(lián)雖然能夠給企業(yè)帶來資源、合法性以及產(chǎn)權(quán)保護(hù)等好處，但是構(gòu)建政治關(guān)聯(lián)所帶來的成本遠(yuǎn)超于收益?？傮w上，政治關(guān)聯(lián)不利于企業(yè)創(chuàng)新。

參考袁建國的論述，本文從市場競爭、政治負(fù)擔(dān)成本、企業(yè)投資行為等幾個角度來剖析政治關(guān)聯(lián)如何抑制企業(yè)創(chuàng)新投入。

第一,以往研究表明市場競爭有利于企業(yè)創(chuàng)新。Lin發(fā)現(xiàn)政治關(guān)聯(lián)能夠幫助企業(yè)減少市場競爭，從而削弱了企業(yè)通過創(chuàng)新發(fā)展核心能力的動機。首先，政治關(guān)聯(lián)的存在幫助企業(yè)獲取大額的政府采購訂單，降低了企業(yè)的競爭意識。其次，地方政府對外地企業(yè)進(jìn)行準(zhǔn)入限制，降低了地區(qū)競爭。因此，政治關(guān)聯(lián)能夠幫助企業(yè)獲取地方政府貿(mào)易保護(hù)，從而降低了企業(yè)研發(fā)投入的動力。

第二，從政治負(fù)擔(dān)成本的角度出發(fā)，構(gòu)建政治關(guān)聯(lián)能夠幫助企業(yè)更方便獲取銀行融資以及優(yōu)惠信貸政策。企業(yè)為了維持與政府的良好關(guān)系，會采取主動幫助政府緩解就業(yè)壓力的措施，從而導(dǎo)致這類企業(yè)員工冗余程度高。而一些冗余雇員往往不具有技術(shù)創(chuàng)新的能力，這些額外的勞動力成本擠占了企業(yè)聘請高新技術(shù)人才的資源。其次，基于利益互惠的原則,政治關(guān)聯(lián)企業(yè)容易受到政府勸募的影響,積極地參與慈善事業(yè).賈明 張喆研究發(fā)現(xiàn)政治關(guān)聯(lián)企業(yè)的慈善捐款數(shù)額更高。高額的慈善捐贈會擠占企業(yè)創(chuàng)新投入.更為重要的是,我國地方官員晉升存在錦標(biāo)賽競爭體制。在這種體制下,政府熱衷于GDP增長.政治關(guān)聯(lián)企業(yè)為了迎合官員促進(jìn)本地經(jīng)濟快速增長,會更加關(guān)注短期產(chǎn)能的提升,而犧牲企業(yè)長期投資。因此,這些政治任務(wù)對于企業(yè)而言是一種負(fù)擔(dān),擠占了創(chuàng)新所需要的資源。

第三,從過度投資角度來看,良好的政企關(guān)系幫助企業(yè)獲取更多的財政補貼,較低的融資約束導(dǎo)致企業(yè)更容易盲目擴大投資規(guī)模,加劇過度投資行為,擠占研發(fā)資源.并且,過度投資還分散了高管對創(chuàng)新活動的注意力,從而降低了研發(fā)投入的緊迫程度.

三、高管過度自信對政治關(guān)聯(lián)和企業(yè)創(chuàng)新投入的調(diào)節(jié)作用

根據(jù)資源基礎(chǔ)觀，構(gòu)建政治和關(guān)聯(lián)能夠給企業(yè)帶來創(chuàng)新活動所需要的資源,如何配置這些資源則取決于高管的戰(zhàn)略決策。高階理論認(rèn)為，管理者的專業(yè)知識、心理認(rèn)知和價值觀會影響其對信息加工的方式，進(jìn)而影響企業(yè)決策。創(chuàng)新投資具有投入大，周期長，不確定性高的特點，是企業(yè)重大的戰(zhàn)略決策。因此，管理者的心理特征必然會影響其對資源的利用，進(jìn)而影響到企業(yè)創(chuàng)新。近些年來，隨著行為金融學(xué)的發(fā)展，學(xué)者們開始關(guān)注高管的心理偏差對企業(yè)決策的影響。心理學(xué)實驗發(fā)現(xiàn)，過度自信是心理偏差最為顯著的一種。因此很有必要區(qū)分過度自信管理者和理性管理者所經(jīng)營的企業(yè),政治關(guān)聯(lián)對創(chuàng)新投入的影響.對于過度自信的高管而言，他們?nèi)菀赘吖劳顿Y回報并且風(fēng)險承擔(dān)水平高，更傾向于將資源投入到創(chuàng)新這等高風(fēng)險項目。

過度自信主要表現(xiàn)為以下特征：

(1)過度自信高管往往會高估自身能力和信息的準(zhǔn)確性。Tang 認(rèn)為傲慢的高管容易高估自身解決問題的能力以及項目成功的概率，從而導(dǎo)致其愿意采取創(chuàng)新這一高風(fēng)險的決策。Hirshleifer等經(jīng)過實證研究發(fā)現(xiàn)，過度自信管理者更有可能通過創(chuàng)新投資項目來證明自己的判斷決策能力。Galasso和Simcoe也通過建立職業(yè)關(guān)注模型發(fā)現(xiàn)過度自信的CEO會低估失敗的可能性，更傾向于追求創(chuàng)新來展示自己對市場的掌控能力。過度自信的高管往往認(rèn)為自己可以勝任更有難度的項目，因此他們對于創(chuàng)新項目會有更為強烈的偏好，期望通過創(chuàng)新項目的成功來證明自己的能力.

(2)過度自信的高管的風(fēng)險承擔(dān)水平更高。新產(chǎn)品新技術(shù)的研發(fā)投入大，回收期較長。過度自信高管更愿意承擔(dān)創(chuàng)新投資的風(fēng)險。并且學(xué)者們也發(fā)現(xiàn)過度自信高管更具有企業(yè)家精神，而企業(yè)家精神的核心是持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新。

(3)與理性管理者相比，過度自信管理者更忠實于股東.由于創(chuàng)新投資風(fēng)險高，周期長，出于短期業(yè)績考核的壓力,理性的管理者會考慮自身的利益會采取犧牲研發(fā)創(chuàng)新等長期性戰(zhàn)略決策。而過度自信管理者能夠克服“短視”心理，加大對研發(fā)創(chuàng)新的投入。

四、研究結(jié)論與展望

本文以深市創(chuàng)業(yè)板企業(yè)為研究對象，探討政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響，得出以下結(jié)論：(1)我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)政治關(guān)聯(lián)對創(chuàng)新投入具有顯著的負(fù)向影響，從研發(fā)資金投入和研發(fā)技術(shù)人員投入兩個角度得以驗證。(2)相對于過度自信管理者，理性管理者所在的企業(yè)政治關(guān)聯(lián)對創(chuàng)新投入的負(fù)向影響更大。(3)機構(gòu)投資者持股調(diào)節(jié)了政治關(guān)聯(lián)與創(chuàng)新投入的負(fù)向關(guān)系，具體而言，機構(gòu)持股比例越高，政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)創(chuàng)新投入的負(fù)向關(guān)系越小。

本文在管理方面的啟示有以下幾點：(1)企業(yè)必須辯證地對待政治關(guān)聯(lián)的影響。良好的政企關(guān)系能夠為企業(yè)帶來資源，但是與此同時企業(yè)也付出了相應(yīng)的代價，擠占了企業(yè)創(chuàng)新所需要的資源。從長遠(yuǎn)來看，技術(shù)創(chuàng)新才是企業(yè)提升核心競爭力的關(guān)鍵。(2)創(chuàng)新型企業(yè)應(yīng)當(dāng)制定合理的高管選拔與晉升機制,可以適當(dāng)向過度自信的管理者傾斜,吸引更多優(yōu)秀人才為企業(yè)服務(wù).相比于理性管理者,過度自信的管理者更具有冒險精神,有利于促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新投入.(3)積極推動機構(gòu)投資者參與上市公司重大決策的制定,進(jìn)一步促進(jìn)外部力量對上市公司治理的約束和規(guī)范作用,提升投資者保護(hù)水平,最終提升上市公司的可持續(xù)發(fā)展能力.