供給端與需求端并重助力新舊動能轉(zhuǎn)換和經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展

馮明 鐘春平

2020年，全球經(jīng)貿(mào)形勢在邊際上會有所好轉(zhuǎn)，世界經(jīng)濟增速和全球貿(mào)易額增速相比2019年會有所抬升。但美國大選年的政治不確定性對全球經(jīng)濟特別是中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系潛在風險仍需高度警惕，另外，英國脫歐程序落地以及法國、巴西、智利等地的社會不穩(wěn)定事件也可能產(chǎn)生外溢風險。

從內(nèi)部來看，我們認為2020年的中國經(jīng)濟形勢具有四方面典型特征：一是中國經(jīng)濟仍然處于新舊動能轉(zhuǎn)換的結(jié)構(gòu)調(diào)整期。舊動能增長潛力收窄，新動能尚不足夠穩(wěn)固和廣泛，“傳統(tǒng)行業(yè)的產(chǎn)能更新”和“新興行業(yè)的動能挖掘”仍將是2020年實體經(jīng)濟領(lǐng)域機會與挑戰(zhàn)并存的兩條主線。二是通貨膨脹環(huán)境高度復(fù)雜。呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性通脹、被動通脹、感知分化等特點。三是制度環(huán)境距離經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的要求仍有差距，改革開放創(chuàng)新的任務(wù)依然艱巨。四是財政金融領(lǐng)域仍然存在若干突出問題。地方財政收支平衡壓力加大，金融防風險形勢依然嚴峻。

在新舊動能轉(zhuǎn)換的特殊發(fā)展階段，宏觀經(jīng)濟管理應(yīng)當供給端與需求端并重，體制性改革措施與逆周期宏觀調(diào)控措施并舉，共同為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型營造有利的環(huán)境。為此，本文著重從財政貨幣政策和金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革兩方面為2020年的宏觀經(jīng)濟管理提出若干對策建議。

外部環(huán)境：全球經(jīng)貿(mào)形勢邊際好轉(zhuǎn)，若干突出風險點仍值得警惕

總體來看，2020年全球經(jīng)濟貿(mào)易的景氣度在邊際上將有所升溫，這意味著中國經(jīng)濟面臨的外部環(huán)境相比2019年會好轉(zhuǎn)，盡管若干突出風險點仍需要保持高度關(guān)注和警惕。

一方面，2020年全球經(jīng)濟增速和貿(mào)易額增速預(yù)計會高于2019年。根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）的最新預(yù)測，2020年全球經(jīng)濟增速預(yù)計為3.4%，高出2019年0.4個百分點。其中，發(fā)達經(jīng)濟體預(yù)計增長1.7%，增速與2019年持平;新興市場及發(fā)展中經(jīng)濟體預(yù)計增長4.6%，增速比2019年高0.7個百分點。IMF預(yù)計2020年全球貿(mào)易總額增速會由2019年的1.1%大幅提高到3.2%。

但是另一方面，國際經(jīng)貿(mào)環(huán)境仍然具有較大的不確定性，需要中國的宏觀經(jīng)濟管理者和企業(yè)經(jīng)營者保持警惕。其一，盡管中美已經(jīng)就第一階段貿(mào)易談判初步達成了協(xié)議，但是中美之間大國關(guān)系正在發(fā)生深刻歷史性調(diào)整的態(tài)勢沒有變，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的走向仍然充滿不確定性。特別是考慮到2020年是美國大選之年，在這樣的特殊年份，尤其更應(yīng)警惕美國政治黑天鵝事件對全球經(jīng)濟特別是中國經(jīng)濟產(chǎn)生外溢效應(yīng)。其二，英國脫歐將正式進入實施程序，其具體過程不論是對于英國還是對于歐洲大陸而言，都意味著“沖擊”。其三，法國、巴西、智利等地的大規(guī)模游行示威等社會不穩(wěn)定事件時有發(fā)生，有的甚至仍呈蔓延態(tài)勢，一些國家勞資矛盾、政群矛盾長期積累，不同社會階層和社會群體之間的意見對立情緒高漲。

國內(nèi)經(jīng)濟形勢展望：2020年中國經(jīng)濟呈現(xiàn)四方面突出特點

對于2020年的中國國內(nèi)經(jīng)濟形勢，我們有如下四方面判斷：

中國經(jīng)濟仍然處于新舊動能轉(zhuǎn)換的結(jié)構(gòu)調(diào)整期。舊動能增長潛力收窄，新動能尚不足夠穩(wěn)固和廣泛，新興領(lǐng)域?qū)?jīng)濟增長的向上“拉力”尚不足以抵消傳統(tǒng)領(lǐng)域?qū)?jīng)濟增長的下行“壓力”。一方面，經(jīng)過多年的長足發(fā)展，大部分傳統(tǒng)行業(yè)已經(jīng)基本實現(xiàn)了供需平衡，有的行業(yè)已經(jīng)步入隨人口規(guī)模變化而變化的穩(wěn)態(tài)增長階段;部分行業(yè)的生產(chǎn)能力甚至超過了現(xiàn)階段的有效需求，繼續(xù)進行簡單的數(shù)量擴張的空間有限。另一方面，移動互聯(lián)網(wǎng)、高端裝備制造業(yè)、新能源汽車、云計算、大數(shù)據(jù)等高新技術(shù)領(lǐng)域，以及旅游、文化娛樂、傳媒等服務(wù)領(lǐng)域近年來蓬勃發(fā)展，成為經(jīng)濟的新增長點;但一來規(guī)模尚不足夠大，二來產(chǎn)業(yè)鏈條的帶動作用尚不足夠廣泛，因而到目前為止仍然無法抵消傳統(tǒng)領(lǐng)域給經(jīng)濟增長造成的下行壓力。

“傳統(tǒng)行業(yè)的產(chǎn)能更新”和“新興行業(yè)的動能挖掘”仍將是2020年實體經(jīng)濟領(lǐng)域機會與挑戰(zhàn)并存的兩條主線。一方面，5G、新能源汽車、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能等新興領(lǐng)域增量勢頭明顯，具有廣泛的投資機會和就業(yè)機會。盡管這些領(lǐng)域的創(chuàng)新和市場開拓主要是企業(yè)的事，但在相關(guān)制度建設(shè)和新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，政府需要主動作為，從而為新經(jīng)濟的發(fā)展創(chuàng)造更適宜的環(huán)境。另一方面，傳統(tǒng)領(lǐng)域也仍然存在諸多新增長點或高質(zhì)量發(fā)展的突破口，主要體現(xiàn)在四方面：一是生活服務(wù)業(yè)、教育、醫(yī)療等傳統(tǒng)行業(yè)的產(chǎn)能擴張與品質(zhì)提升;二是傳統(tǒng)行業(yè)的線上線下融合;三是市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè);四是高污染行業(yè)的產(chǎn)能綠化。

兼并重組、要素資源再配置將成為未來一段時期傳統(tǒng)經(jīng)濟領(lǐng)域的一個典型特征。一些在市場競爭中不具有優(yōu)勢企業(yè)可能逐漸被市場淘汰，通過破產(chǎn)清算、兼并重組等方式實現(xiàn)產(chǎn)能出清;一些競爭優(yōu)勢明顯的企業(yè)隨著整合資源，優(yōu)化供給能力，進一步發(fā)展壯大。一方面，要認識到這是市場經(jīng)濟發(fā)展的自然現(xiàn)象，避免不必要的大規(guī)模政策干預(yù);另一方面，必要的制度建設(shè)和政策配合要跟上：一是破產(chǎn)清算相關(guān)的制度安排，提高要素資源的流動能力和再配置效率，防止僵尸企業(yè)繼續(xù)消耗浪費要素資源;二是對失業(yè)人員等弱勢群體的職業(yè)再教育和社會托底政策。

通貨膨脹環(huán)境高度復(fù)雜。當前我國的物價環(huán)境呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性通脹、被動通脹、感知分化等特點。在豬肉價格大幅上漲的帶動下，2019年第二季度以來我國CPI快速上行，11月份CPI相比去年同期上漲4.5個百分點。其中僅豬肉價格上漲一項，就帶動CPI上漲2.64個百分點?？鄢称泛湍茉磧r格之后的核心通脹率仍維持弱勢，11月份同比增速僅為1.4。工業(yè)領(lǐng)域的PPI指數(shù)為負增長，11月份相比去年同期下降了1.4%。2019年前三季度的GDP平減指數(shù)亦處于1.6%的較低增長水平。預(yù)計2020年二季度之后，隨著豬肉價格的影響逐漸弱化和消散，CPI增速將明顯下降?？傮w而言，CPI不會對2020年的貨幣政策構(gòu)成制約。

不過也應(yīng)注意到，盡管表征一般物價的核心CPI增速和GDP平減指數(shù)增速并不高，但是由于前期物價上漲的積累，特別是住房成本、醫(yī)療、教育以及生活服務(wù)業(yè)的持續(xù)較快上漲，導(dǎo)致普通家庭感知到的生活成本并不低。特別是在當前城鄉(xiāng)居民平均可支配收入增速放緩的背景下，人們對一般生活物價成本的抬升更為敏感，對通脹的認識和治理應(yīng)尤為謹慎，應(yīng)當綜合考量包括CPI和PPI細分項、房價及房租價格、工資、利率等在內(nèi)的“廣義價格體系”的水平及邊際變化，避免緊盯住單一指標造成誤判。

制度環(huán)境距離經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的要求仍有差距，改革開放創(chuàng)新的任務(wù)依然艱巨。經(jīng)過2013年以來一系列深化改革的舉措，近年來我國經(jīng)濟發(fā)展的制度環(huán)境總體上已經(jīng)出現(xiàn)了明顯改善。一是以“三去一降一補”為主要任務(wù)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革取得了預(yù)期進展。鋼鐵、煤炭等重點行業(yè)產(chǎn)能大幅去化，三四線城市房地產(chǎn)積壓庫存基本化解，宏觀杠桿率過快攀升的勢頭得到初步遏制，增值稅稅率、個人所得稅綜合稅率和社保費率明顯下調(diào)，基礎(chǔ)設(shè)施和民生補短板也取得了一定成效。二是京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟帶發(fā)展、共建“一帶一路”、粵港澳大灣區(qū)建設(shè)、長三角一體化發(fā)展、黃河流域生態(tài)保護和高質(zhì)量發(fā)展等旨在推動區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃相繼出臺并走向落實。三是新一輪高水平開放步伐加快。多次下調(diào)進口關(guān)稅稅率，通過了《外商投資法》，對負面清單之外的外商投資疑慮實施國民待遇，取消或顯著降低汽車、石油天然氣、部分電信增值業(yè)務(wù)、金融業(yè)等領(lǐng)域的外商投資限制。四是贏精準脫貧、污染防治、防范化解重大風險三大攻堅戰(zhàn)取得明顯成效。五是“放管服”改革深入推進，營商環(huán)境改善。企業(yè)注冊環(huán)節(jié)審批事項明顯減少，審批環(huán)節(jié)效率提高，多地推出了“最多跑一次”“政府店小二”等提高企業(yè)經(jīng)營和居民生活便利度的舉措。我國在世界銀行發(fā)布的“2020年營商環(huán)境報告”中的排名躍升至全球第31位。

然而，與高質(zhì)量發(fā)展的要求相比，我國現(xiàn)有的經(jīng)濟制度環(huán)境仍然存在差距。突出體現(xiàn)在如下兩個方面：

一是實體企業(yè)的發(fā)展環(huán)境存在改善空間，中小微民營企業(yè)尤甚。近年來，隨著環(huán)保治理成本、用地成本、用工成本的較快上升，我國民營中小微企業(yè)的綜合運營成本顯著提高。民營企業(yè)與國有企業(yè)在市場準入、融資、社會地位等方面的差別性待遇客觀而言仍然存在。加之中美貿(mào)易摩擦以來美國進口關(guān)稅稅率的上調(diào)，以及市場上對于中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系不確定性的預(yù)期，民營企業(yè)特別是中小微民營企業(yè)的經(jīng)營困難有所加劇，東南沿海地區(qū)出現(xiàn)了一定規(guī)模的企業(yè)外遷。

二是支持創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的制度環(huán)境尚不夠優(yōu)化，不夠靈活?？蒲性核愋姓芾淼那闆r仍然較為普遍的存在，科技成果轉(zhuǎn)換的機制不夠順暢，科技成果收益分享機制不夠靈活、不利于調(diào)動科研人員的積極性。支持基礎(chǔ)科學研究的資源配備相對不足，導(dǎo)向和激勵機制均有待加強。另外，國家科研能力和技術(shù)創(chuàng)新能力提升是一項系統(tǒng)性工程，需要從幼兒教育、小學中學教育階段就開始下功夫，而目前我國在幼兒教育和中小學教育階段對青少年兒童好奇心、創(chuàng)新意識、創(chuàng)新能力的培育和鼓勵均存在不足。

財政金融領(lǐng)域仍然存在若干突出問題。一是地方政府財政收支平衡壓力加大。一方面，受經(jīng)濟增長名義增速下行、企業(yè)盈利能力減弱、土地出讓增速放緩等因素影響，財政收入增速明顯降低;另一方面，行政運轉(zhuǎn)、民生、基礎(chǔ)設(shè)施補短板等財政支出又具有較強剛性。減收和增支共同導(dǎo)致近年來地方政府財政收支平衡壓力。尤其是2019年新一輪減稅實施之后，一些地方財政收支壓力進一步上升，有些中西部地區(qū)甚至在保工資、保運轉(zhuǎn)、保民生方面出現(xiàn)了困難。

二是金融防風險形勢依然嚴峻。隨著2016年開始的結(jié)構(gòu)性去杠桿以及2017年以來對影子銀行體系的規(guī)范治理與強化監(jiān)管，近年來宏觀杠桿率過快攀升的勢頭得到了初步遏制，地方政府隱性債務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)P2P、股權(quán)質(zhì)押、數(shù)字貨幣ICO等一些重要領(lǐng)域的金融風險處于有序化解之中。但金融領(lǐng)域風險易發(fā)多發(fā)的復(fù)雜形勢依然存在，仍將成為困擾接下來一段時期我國經(jīng)濟的不確定因素：例如，部分中小銀行公司治理不完善，大股東違規(guī)違法進行利益輸送;又如，民營企業(yè)在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期盲目擴張業(yè)務(wù)，導(dǎo)致杠桿率主動或被動上升，債務(wù)違約暴雷事件頻發(fā);再如，部分缺乏產(chǎn)業(yè)和人口支撐的三四線城市及縣城面臨房價下降風險，一些房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈條脆弱，而房價下跌和房地產(chǎn)企業(yè)的資金鏈斷裂風險又可能向更廣泛的金融部門和實體經(jīng)濟傳染擴散。

對策建議

在新舊動能轉(zhuǎn)換的特殊發(fā)展階段，科學合理的宏觀經(jīng)濟政策尤為重要。宏觀政策應(yīng)當供給端與需求端并重，體制性改革措施與逆周期宏觀調(diào)控措施并舉，共同為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型營造有利的環(huán)境。下面著重從財政貨幣政策和金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革兩方面，為2020年的宏觀經(jīng)濟管理提出對策建議。

加強逆周期調(diào)控，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。在經(jīng)濟增速持續(xù)多年放緩、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛猶存、新舊動能接續(xù)尚未完成、外部環(huán)境高度不確定的情況下，應(yīng)更加全面地、辯證地看待經(jīng)濟增長速度與經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量之間的關(guān)系。要充分認識到，經(jīng)濟增長速度與經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展之間并不是非此即彼的矛盾關(guān)系。一方面，高質(zhì)量發(fā)展需要有一定的經(jīng)濟增速作為保障和依托。從防風險的角度而言，最好的防風險手段就是保持適度的經(jīng)濟增長，只有在動態(tài)發(fā)展、做大增量的過程中，才可能從根本上緩解債務(wù)負擔，化解金融風險。從民生福祉和社會穩(wěn)定的角度而言，也只有保持一定速度的經(jīng)濟增長，才能不斷提升民生福利水平，為化解社會矛盾和維護社會穩(wěn)定提供積極寬松的環(huán)境。另外，環(huán)境污染治理、基礎(chǔ)設(shè)施補短板、地域之間更平衡更充分的發(fā)展等等，都需要在動態(tài)發(fā)展中才能實現(xiàn)更有效的推進。另一方面，當前我國人均收入水平距離高收入國家門檻還具有較大差距，14億國民中實現(xiàn)中產(chǎn)的比例還不到三成，城鎮(zhèn)化率距離發(fā)達國家仍然有不小的差距，這些因素都意味著我國經(jīng)濟仍然有較大的發(fā)展空間。

面對經(jīng)濟下行壓力，應(yīng)當保持底線思維?？茖W合理的財政政策和貨幣政策是宏觀經(jīng)濟逆周期管理的主要工具，同時也為一個時期的宏觀經(jīng)濟政策奠定了主基調(diào)，是做好“六穩(wěn)”工作的前提。2020年應(yīng)繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。

其一，積極的財政政策要做到提質(zhì)增效。在前期減稅降費政策開始發(fā)揮積極效果的同時，2020年財政政策應(yīng)更加注重于支出端，重點在民生和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域發(fā)力，將“補短板”和宏觀經(jīng)濟逆周期調(diào)節(jié)結(jié)合起來。一是建議適度提高財政赤字率，加快政府一般債和專項債的發(fā)行節(jié)奏。二是優(yōu)化財政資金支出結(jié)構(gòu)，提高財政資金使用效率，同時，嚴格壓縮一般性支出，保障重點領(lǐng)域支出。三是有效發(fā)揮財政資金的乘數(shù)效應(yīng)。落實專項債資金充當符合條件的重大基建項目資本金政策，根據(jù)實際情況合理劃定項目范圍，增強財政資金撬動社會資金的能力。

其二，穩(wěn)健的貨幣政策要做到靈活適度。一是保持與名義GDP增速大體相適應(yīng)的廣義貨幣增長和社會融資規(guī)模增長，為金融體系和實體經(jīng)濟維持合理充裕的流動性。二是適度引導(dǎo)廣譜利率下行，切實降低實體經(jīng)濟，特別是民營中小微企業(yè)和三農(nóng)領(lǐng)域的融資成本。三是優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。增強對制造業(yè)中長期投融資的支持。在市場化原則下，綜合運用供應(yīng)鏈金融、金融科技等手段，加強對民營企業(yè)特別是中小微企業(yè)的支持力度，化解融資難融資貴問題。四是提高直接融資比重。加快探索注冊制經(jīng)驗，強化證券市場的價格發(fā)現(xiàn)和資產(chǎn)定價功能，更加注重發(fā)揮私募股權(quán)基金在創(chuàng)業(yè)投資、扶持企業(yè)發(fā)展壯大、兼并重組等方面的積極作用。

深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，防范化解金融風險。一是豐富金融毛細血管，疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道。2014年之后，我國的貨幣創(chuàng)造機制發(fā)生了深刻轉(zhuǎn)型，由以前的“外匯占款渠道”為主轉(zhuǎn)向“央行再貸款渠道”為主。在外匯占款渠道下，美元等外匯充當了市場自發(fā)的效率識別機制，對金融機構(gòu)主動效率識別能力的要求不高;而在央行再貸款渠道下，貨幣信用由中央銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟的傳導(dǎo)鏈條則對中央銀行、商業(yè)銀行、非銀金融機構(gòu)等的主動效率識別能力提出了高要求。特別應(yīng)當注意的是，證券、公募私募基金、信托等非銀金融機構(gòu)在新的貨幣信用創(chuàng)造體系下發(fā)揮著重要作用，在很大程度上發(fā)揮著類似于銀行分支網(wǎng)點的金融“毛細血管”的功能，是保障貨幣政策順暢傳導(dǎo)的必要基礎(chǔ)設(shè)施。因而，對于合理的影子銀行業(yè)務(wù)，應(yīng)當在規(guī)范的基礎(chǔ)上促進其健康發(fā)展，避免“一刀切”地關(guān)停。

二是強化金融機構(gòu)主動適應(yīng)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的能力。高度依賴抵押品進行信用識別和風險控制是我國商業(yè)銀行過去長期以來的重要經(jīng)營模式。近年來，服務(wù)業(yè)在我國經(jīng)濟中占比持續(xù)上升，一二三次產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展成為趨勢;考慮到大部分服務(wù)業(yè)行業(yè)具有“無廠房設(shè)備、無原材料、無庫存”的特點，難以按照抵押信貸的要求獲得融資。為此，商業(yè)銀行體系應(yīng)當主動適應(yīng)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，針對服務(wù)業(yè)和創(chuàng)新驅(qū)動領(lǐng)域的新特點，強化信用識別和風險控制的能力。

三是深化基礎(chǔ)設(shè)施投融資體制改革。我國經(jīng)濟中仍然存在巨大的基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)需求，在地方政府財政壓力增大、財政赤字難以大幅突破的情況下，如何為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進行融資，成為擺在各級地方政府面前的一個緊迫問題。當前應(yīng)根據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施投融資項目的特點，建立專門機制，將基礎(chǔ)設(shè)施融資從一般性的商業(yè)融資體系中剝離出去，并與一般公共預(yù)算債務(wù)相區(qū)別，建議研究試點設(shè)立專門的“基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行”和“基礎(chǔ)設(shè)施投資基金”。這樣能起到“一石三鳥”的作用：第一，為基礎(chǔ)設(shè)施投資項目提供量身定制的金融服務(wù)，匹配更符合其現(xiàn)金流特性和風險特性的融資;第二，有助于厘清地方政府債務(wù)的邊界，便于政府債務(wù)管理，從根本上防范地方政府隱性債務(wù)風險;第三，能夠降低地方政府及其下屬城投公司的類公共融資對私人企業(yè)一般商業(yè)融資的擠出。

四是加強中小商業(yè)銀行風險防范，規(guī)范中小商業(yè)銀行公司治理架構(gòu)。以包商銀行、錦州銀行等風險事件處置應(yīng)對為契機，對中小商業(yè)銀行的風險情況進行全面系統(tǒng)性地排查摸底。深化以城商行、農(nóng)商行為代表的中小商業(yè)銀行改革。首先，健全和規(guī)范公司治理架構(gòu)，杜絕大股東操控銀行經(jīng)營，違規(guī)違法向利益相關(guān)主體放貸。其次，引導(dǎo)和強化中小商業(yè)銀行主要服務(wù)本地實體經(jīng)濟的功能屬性，避免中小商業(yè)銀行過度依賴金融同業(yè)業(yè)務(wù)，“脫實向虛”。

（作者單位：中國社科院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院）