減稅降費(fèi)成效明顯 2020年財(cái)政政策值得期待

中信證券：2019年在大力度減稅降費(fèi)帶來(lái)公共財(cái)政收入低位增長(zhǎng)的情況下，公共財(cái)政支出力度仍然較強(qiáng)，超過(guò)預(yù)算的支出增長(zhǎng)?？傮w上，減稅降費(fèi)疊加高增長(zhǎng)的支出體現(xiàn)了全年財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)的力度較大。向后看，我們認(rèn)為當(dāng)前的疫情防控支出不會(huì)影響財(cái)政對(duì)托底經(jīng)濟(jì)進(jìn)行的逆周期調(diào)節(jié)力度，反而會(huì)進(jìn)一步催生財(cái)政逆周期工具增加、規(guī)模擴(kuò)大。2020年的財(cái)政政策更加值得期待。

中金公司：2020年赤字率有進(jìn)一步提升空間。2019年，一般公共預(yù)算和政府性基金合計(jì)，支出減收入差額55341億元（占GDP比例5.6%），低于預(yù)算安排差額64598億元（占GDP比例6.5%）。我們預(yù)計(jì)，新冠肺炎疫情可能給短期經(jīng)濟(jì)造成較大沖擊。目前中央財(cái)政已經(jīng)推出有關(guān)措施支持新冠肺炎疫情防控，包括對(duì)捐贈(zèng)物資的個(gè)人和企業(yè)、疫情防控相關(guān)企業(yè)、以及受疫情影響較大行業(yè)減免稅費(fèi)，安排貼息資金降低企業(yè)融資成本等。往前看，2020年財(cái)政赤字有進(jìn)一步擴(kuò)張空間，對(duì)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將形成支持。

華泰證券：土地收入是地方財(cái)政重要收入來(lái)源，賣(mài)地收入超預(yù)期有助于緩解地方財(cái)政壓力，也反映出地產(chǎn)商拿地積極性不低。12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)房地產(chǎn)重提三穩(wěn)，相比7月“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段”措辭趨緩，政策邊際趨暖;受疫情影響2020年開(kāi)年地產(chǎn)拿地、開(kāi)工、銷(xiāo)售低迷，土地收入或階段性承壓，但我們預(yù)計(jì)疫情短期擾動(dòng)不改樓市韌性。2020年以來(lái)專(zhuān)項(xiàng)債加速發(fā)行落地，1月已發(fā)行7148億元，占提前下達(dá)額度1.29萬(wàn)億元的55.4%，專(zhuān)項(xiàng)債“資金跟著項(xiàng)目走”錨定形成“實(shí)物工作量”，根據(jù)財(cái)政部表示，為更好發(fā)揮專(zhuān)項(xiàng)債作用，財(cái)政下一步將在“加快工作進(jìn)度、加大項(xiàng)目?jī)?chǔ)備、嚴(yán)防項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)和加強(qiáng)監(jiān)管措施”四方面繼續(xù)發(fā)力。此外我們提示關(guān)注準(zhǔn)財(cái)政，政策性金融工具PSL未來(lái)發(fā)力的主要方向可能轉(zhuǎn)為支持老舊小區(qū)改造、保障房、市政建設(shè)公路等領(lǐng)域，對(duì)沖疫情影響并配合擴(kuò)信用。

中銀國(guó)際：2019年政府赤字率4.89%，高于2019年3月份政府工作報(bào)告中2.8%兩個(gè)百分點(diǎn)。受2019年減稅降費(fèi)政策影響，2019年財(cái)政收入增速再創(chuàng)新低;財(cái)政收入支出缺口增大。考慮到2020年初受新冠肺炎疫情影響以及全面實(shí)現(xiàn)小康社會(huì)的目標(biāo)，將實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，預(yù)計(jì)政府赤字率將進(jìn)一步上升。由于減稅降費(fèi)空間限制，地方預(yù)算外支出增加以及部分企業(yè)受疫情沖擊收入下行，資金來(lái)源或?qū)⒏嘁蕾?lài)債券。

數(shù)說(shuō)

5.4%國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1月全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲5.4%，漲幅較上月擴(kuò)大0.9個(gè)百分點(diǎn)，漲幅創(chuàng)逾8年新高。其中，豬肉價(jià)格上漲116%，影響CPI上漲約2.76個(gè)百分點(diǎn)。1月PPI同比小幅轉(zhuǎn)正至0.1%。

2.8%商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2019年全年，我國(guó)服務(wù)進(jìn)出口總額54152.9億元人民幣，同比增長(zhǎng)2.8%，服務(wù)貿(mào)易逆差明顯下降。其中，服務(wù)出口總額在服務(wù)進(jìn)出口總額中的占比達(dá)到36.1%，為服務(wù)出口的快速增長(zhǎng)奠定良好基礎(chǔ)。

18480億元近期財(cái)政部提前下達(dá)2020年新增地方政府債務(wù)限額8480億元，其中一般債務(wù)限額5580億元、專(zhuān)項(xiàng)債務(wù)限額2900億元。加上此前提前下達(dá)的專(zhuān)項(xiàng)債務(wù)1萬(wàn)億元，共提前下達(dá)2020年新增地方政府債務(wù)限額18480億元。

13.82萬(wàn)億元中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至1月底，存續(xù)備案私募基金82597只，較上月增加858只;管理基金規(guī)模13.82萬(wàn)億元，較上月增加814.25億元。

159萬(wàn)輛乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，1月乘用車(chē)廠家批發(fā)銷(xiāo)量158.9萬(wàn)輛，同比下降21.4%，環(huán)比下降26.6%。1月新能源乘用車(chē)批發(fā)銷(xiāo)量4.5萬(wàn)臺(tái)，同比下降51.3%，環(huán)比12月下降67%。

94%國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控發(fā)布會(huì)透露，截止到2月11日，全國(guó)口罩產(chǎn)能利用率已經(jīng)達(dá)到94%，特別是一線防控急需的醫(yī)用N95口罩，產(chǎn)能利用率達(dá)到了128%。