政治局會(huì)議：保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行和社會(huì)和諧穩(wěn)定

國(guó)海證券：目前看來(lái)，短期而言財(cái)政政策或僅有節(jié)奏和結(jié)構(gòu)性的微調(diào)。實(shí)際上，政治局會(huì)議的詳細(xì)表述是“更好發(fā)揮積極的財(cái)政政策作用”，“優(yōu)化地方政府專項(xiàng)債券投向”，“出臺(tái)階段性、有針對(duì)性的減稅降費(fèi)措施”，更側(cè)重于結(jié)構(gòu)調(diào)整，并無(wú)顯著擴(kuò)張的含義。然而，今年是全面建成小康社會(huì)和“十三五”規(guī)劃收官之年。考慮小康社會(huì)GDP翻番的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，如果疫情沖擊超出預(yù)期，對(duì)第一、二季度經(jīng)濟(jì)打擊較大，下半年財(cái)政政策是否會(huì)進(jìn)行調(diào)整以實(shí)現(xiàn)5.5%以上的全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，還需要進(jìn)一步觀察。

西南證券：本次政治局會(huì)議再次提出要積極擴(kuò)大內(nèi)需、穩(wěn)定外需。這意味著未來(lái)政策將明顯的以穩(wěn)增長(zhǎng)為主，相應(yīng)政策將有明顯發(fā)力。從目前來(lái)看，基建將是穩(wěn)增長(zhǎng)政策主要發(fā)力點(diǎn)。而從資金來(lái)源來(lái)看，地方政府專項(xiàng)債是主要資金來(lái)源之一。而且考慮到去年下半年陸續(xù)出臺(tái)政策降低了基建項(xiàng)目資本金比例以及允許地方債資金做資本金，地方債對(duì)基建投資的撬動(dòng)作用將會(huì)提升。我們預(yù)計(jì)今年地方政府新增專項(xiàng)債可能增加值3.5萬(wàn)億左右，推升整體基建增速約8個(gè)百分點(diǎn)左右。同時(shí)，資管新規(guī)過(guò)渡期存在延長(zhǎng)1年時(shí)間左右的可能，今年非標(biāo)壓力也將減輕，這同樣將改善基建投資資金來(lái)源。因而，基建投資增速將有明顯回升。資金面改善環(huán)境下地產(chǎn)同樣將受益。雖然政策不一定直接自上而下的放松地產(chǎn)管控。但一方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金面改善，利率持續(xù)下行，特別是非標(biāo)等融資管控可能有所放松;另一方面，部分地區(qū)在經(jīng)濟(jì)下行壓力之下，可能自下而上的出現(xiàn)政策放松過(guò)程。因而受益于資金面的改善以及政策的調(diào)整，房地產(chǎn)需求可能在未來(lái)一段時(shí)期出現(xiàn)回升，進(jìn)而帶動(dòng)房地產(chǎn)投資等指標(biāo)改善，發(fā)揮穩(wěn)增長(zhǎng)的作用。

國(guó)盛證券：不難看出，當(dāng)前政策思路轉(zhuǎn)為了既要防疫也要穩(wěn)增長(zhǎng)，而且大概率還是要實(shí)現(xiàn)翻番的硬目標(biāo)。綜合看，預(yù)計(jì)今年赤字率目標(biāo)會(huì)由2019年的2.8%提高至3%，專項(xiàng)債規(guī)模很大可能高于此前市場(chǎng)預(yù)期的3萬(wàn)億左右?！叭{馬車”都有部署，但主抓手是投資端和消費(fèi)端，建議關(guān)注擴(kuò)基建和促進(jìn)汽車、家電消費(fèi)的可能舉措。未提及房地產(chǎn)和資本市場(chǎng)、但并非不重要，傾向于認(rèn)為，房地產(chǎn)調(diào)控大概率會(huì)進(jìn)一步松動(dòng)，也會(huì)更加注重穩(wěn)定資本市場(chǎng)。

圖說(shuō)

春節(jié)通常為農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的較高點(diǎn)。但是今年春節(jié)后農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格卻出現(xiàn)了快速上漲，可以推測(cè)疫情導(dǎo)致的居民囤積食物是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格異常波動(dòng)的原因。同時(shí)CPI 醫(yī)療保健環(huán)比上漲0.6%，遠(yuǎn)超季節(jié)性變化，也反映出疫情的影響?？傊?，疫情對(duì)于物價(jià)的推升作用難以抵消二月份春節(jié)錯(cuò)位的效應(yīng)，預(yù)計(jì)2月CPI同比大概率下降至5%以下。回顧非典時(shí)期可以看出，疫情對(duì)于短期PPI確實(shí)會(huì)產(chǎn)生明顯打壓。近期高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，疫情對(duì)于上中下游產(chǎn)業(yè)都有明顯打擊，價(jià)格全線下跌，2月份PPI下行壓力較大。我們認(rèn)為CPI雖高但并非目前的主要矛盾，PPI的下行壓力更加值得關(guān)注。在目前的背景下，房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控可能有所放松，貨幣政策也更需加大寬松力度。預(yù)計(jì)將有更大力度的降準(zhǔn)和降息政策推出。

——摘自東北證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告