ESG投資的五大趨勢(shì)

拉基斯·庫(kù)馬爾（Rakhi Kumar）　阿利松·魏納（Alison Weiner）

近年來(lái)，隨著監(jiān)管壓力和社會(huì)意識(shí)的增強(qiáng)，ESG（環(huán)境、社會(huì)和公司治理）投資迅速增長(zhǎng)。強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)是因?yàn)椋?017年以來(lái)，ESG投資金額激增了30%以上，達(dá)到30萬(wàn)億美元以上，占全球資產(chǎn)的四分之一。

眾多跡象表明，在過(guò)去的一年里，ESG投資正成為主流投資議題。投資者在理解ESG數(shù)據(jù)的挑戰(zhàn)方面變得更加成熟，歐洲的新規(guī)也正在推動(dòng)投資者認(rèn)真執(zhí)行氣候敏感型投資，市場(chǎng)對(duì)研究ESG分析和總投資組合風(fēng)險(xiǎn)的興趣空前高漲。

所有這些都使得市場(chǎng)對(duì)具有獨(dú)特ESG技能和經(jīng)驗(yàn)的人才需求不斷增長(zhǎng)，尤其是高級(jí)管理者，以進(jìn)一步在金融企業(yè)和機(jī)構(gòu)中推動(dòng)和落實(shí)ESG。我們?cè)?019年10月發(fā)布的研究報(bào)告《Into the Mainstream》，調(diào)查了300多家全球機(jī)構(gòu)投資者，以更深入地了解ESG戰(zhàn)略是如何落實(shí)到他們的投資組合中的、面臨的挑戰(zhàn)以及他們對(duì)ESG投資的態(tài)度，同時(shí)調(diào)查結(jié)論也進(jìn)一步佐證了我們對(duì)于這些趨勢(shì)的看法。

展望未來(lái)，我們預(yù)計(jì)2020年將是ESG基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的關(guān)鍵之年，ESG市場(chǎng)由此將進(jìn)一步成熟。以下是來(lái)年值得關(guān)注的五大ESG趨勢(shì)：

★ 可持續(xù)發(fā)展會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（SASB）標(biāo)準(zhǔn)將成為全球領(lǐng)先的ESG信息披露框架

★ ESG將被視為受托責(zé)任

★ ESG策略將變得更加復(fù)雜

★ 投資者將需要擁有自己的排他篩選方法

★ ESG將成為董事會(huì)的一個(gè)主流議題

趨勢(shì)一：可持續(xù)發(fā)展會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（SASB）標(biāo)準(zhǔn)將成為全球領(lǐng)先的ESG信息披露框架

隨著ESG數(shù)據(jù)受到審查，投資者開(kāi)始關(guān)注他們所使用的ESG數(shù)據(jù)質(zhì)量。而解讀“質(zhì)量”的核心在于，ESG數(shù)據(jù)應(yīng)具有重要的財(cái)務(wù)意義，企業(yè)所披露的信息應(yīng)保持真實(shí)一致，同業(yè)公司之間的數(shù)據(jù)具有可比性。

隨著ESG納入指數(shù)投資組合的構(gòu)建程度不斷提高，ESG投資將成為主動(dòng)投資策略中的主流。

SASB標(biāo)準(zhǔn)一經(jīng)推出，在后續(xù)的一年里，將其視為改善企業(yè)ESG報(bào)告質(zhì)量框架的投資者和企業(yè)數(shù)量大幅增加。截至2019年第三季度，依照SASB進(jìn)行ESG報(bào)告的公司數(shù)量比前一年增加了150%。盡管這類公司僅100余家，絕對(duì)數(shù)量仍相對(duì)較低，但我們預(yù)計(jì)，SASB在2020年將成為投資者相關(guān)可持續(xù)性信息披露的首選標(biāo)準(zhǔn)，主要是因?yàn)椋?/p>

首先，不同于現(xiàn)有的可持續(xù)發(fā)展報(bào)告框架，SASB關(guān)注對(duì)投資者具有重要財(cái)務(wù)意義的指標(biāo)，為披露預(yù)期建立一個(gè)基線標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)為企業(yè)提供明確的指導(dǎo)。

其次，SASB提供的工具，不僅易于獲取而且也易于用戶理解，因此更易于推行。

最后，SASB作為氣候指標(biāo)報(bào)告的框架，能夠在投資者履行其TCFD（氣候相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露工作組）承諾方面發(fā)揮重要作用。SASB和TCFD之間正在進(jìn)行的協(xié)作將促成SASB的進(jìn)一步落實(shí)。

趨勢(shì)二：對(duì)ESG的考慮將被視為受托責(zé)任

某個(gè)議題是否被視為受托責(zé)任的一部分，取決于這個(gè)議題和描述它的數(shù)據(jù)是否與投資結(jié)果掛鉤。由于ESG投資的根源可以追溯到社會(huì)責(zé)任投資（SRI），即一個(gè)基于價(jià)值的投資框架，因此投資者常常對(duì)ESG是否為受托責(zé)任的一部分產(chǎn)生爭(zhēng)論。

機(jī)構(gòu)投資者為何推動(dòng)ESG投資？

不同推動(dòng)因素中，接受調(diào)查的機(jī)構(gòu)投資者的占比。資料來(lái)源：道富環(huán)球《Into The Mainstream》報(bào)告 制表：宋麗雯

然而，隨著SASB標(biāo)準(zhǔn)的編纂，投資者開(kāi)始認(rèn)識(shí)到，高質(zhì)量的ESG數(shù)據(jù)是基于財(cái)務(wù)上一些實(shí)質(zhì)性的問(wèn)題，比如，制藥公司的銷售行為或是軟件公司的數(shù)據(jù)隱私管理行為。受益于學(xué)術(shù)研究和日益壯大的ESG團(tuán)隊(duì)，投資機(jī)構(gòu)越來(lái)越意識(shí)到，這類問(wèn)題對(duì)公司的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)至關(guān)重要。

與這種認(rèn)知相伴而生的，是包括R-FactorTM等SASB參考數(shù)據(jù)的可用性也在不斷提升。投資者現(xiàn)在可以根據(jù)對(duì)他們的行業(yè)最重要的ESG風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇，來(lái)量化和比較公司的運(yùn)營(yíng)績(jī)效。

總體而言，更強(qiáng)的意識(shí)和更易獲取的數(shù)據(jù)使得投資者們正在轉(zhuǎn)變他們的認(rèn)知，即在投資過(guò)程中考慮ESG問(wèn)題是履行受托責(zé)任的一部分。

趨勢(shì)三：ESG策略將變得更加復(fù)雜

投資者通常會(huì)在投資過(guò)程中設(shè)定一個(gè)單一的ESG目標(biāo)以及他們希望解決的財(cái)務(wù)目標(biāo)。例如，減少對(duì)某個(gè)特定行業(yè)的投資，或增加對(duì)ESG得分較高的公司的投資。通常在指數(shù)策略中，這是通過(guò)排除篩選來(lái)實(shí)現(xiàn)的。但是，隨著ESG市場(chǎng)日趨成熟，我們?cè)絹?lái)越多地看到投資者開(kāi)始采用更復(fù)雜的ESG策略——在其投資組合中設(shè)定多個(gè)ESG目標(biāo)，例如，完全消除對(duì)某些行業(yè)的投資敞口，同時(shí)將表現(xiàn)欠佳的公司的投資敞口降至最低，并在整個(gè)投資組合中設(shè)定廣泛的減排目標(biāo)。

這種復(fù)雜性對(duì)投資組合的構(gòu)建和產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)都有影響。

在將ESG納入指數(shù)投資組合中時(shí)，大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者仍在尋求利率回報(bào)。為了應(yīng)對(duì)日益增長(zhǎng)的復(fù)雜性并仍能獲得這些回報(bào)，投資者將需要適應(yīng)更細(xì)微的、更以算法為導(dǎo)向的投資組合構(gòu)建方式。

隨著ESG納入指數(shù)投資組合的構(gòu)建程度不斷提高，ESG投資將成為主動(dòng)投資策略中的主流?？紤]到市場(chǎng)對(duì)受托責(zé)任的理解不斷深化，這意味著那些沒(méi)有將ESG納入其公司盡職調(diào)查和投資流程的主動(dòng)投資型基金經(jīng)理將需要解釋為什么他們不將ESG視為投資組合風(fēng)險(xiǎn)或投資機(jī)會(huì)。

可投資的產(chǎn)品也會(huì)對(duì)投資者不斷發(fā)展的ESG目標(biāo)做出反應(yīng)。我們期望看到現(xiàn)有產(chǎn)品可以實(shí)現(xiàn)升級(jí)，以反映ESG的多個(gè)目標(biāo)，同時(shí)，新的可投資產(chǎn)品解決方案會(huì)不斷涌現(xiàn)，以滿足市場(chǎng)中出現(xiàn)的各種更復(fù)雜的需求。

趨勢(shì)四：投資者將需要擁有自己的排他篩選方法

排他篩選是ESG投資中最古老、最常見(jiàn)的一種形式。幾十年前，它以一種簡(jiǎn)單明了的方式出現(xiàn)——客戶通常會(huì)向其資產(chǎn)管理公司提供一份限制性證券清單，由后者來(lái)實(shí)施這些限制投資。隨著排他篩選越來(lái)越廣泛地用于表達(dá)價(jià)值主張和作為風(fēng)險(xiǎn)緩釋的工具，客戶已經(jīng)開(kāi)始依賴第三方ESG數(shù)據(jù)提供商來(lái)“篩選”他們希望排除的主題。

隨著人們?cè)絹?lái)越意識(shí)到ESG數(shù)據(jù)中的挑戰(zhàn)，投資者現(xiàn)在開(kāi)始質(zhì)疑支持其排他名單的數(shù)據(jù)和方法。我們看到越來(lái)越多的問(wèn)題，包括不同的數(shù)據(jù)提供商如何構(gòu)建不同的篩選標(biāo)準(zhǔn)，以及針對(duì)同一主題的不同數(shù)據(jù)提供商篩選的名稱之間的低關(guān)聯(lián)性。

與廣泛的ESG評(píng)級(jí)一樣，選擇數(shù)據(jù)提供商的方法以及將哪些公司納入整體范圍，可能會(huì)對(duì)投資組合產(chǎn)生直接和差異化的影響。

由于存在這些差異，并且監(jiān)管機(jī)構(gòu)和維權(quán)人士對(duì)所有ESG投資產(chǎn)品的審查日益嚴(yán)格，因此我們預(yù)計(jì)，到2020年，投資者完全外包其排他篩選方法的參與方式將變得越來(lái)越站不住腳。隨著對(duì)這一領(lǐng)域的監(jiān)管愈發(fā)收緊，我們期望看到更多的資產(chǎn)管理公司對(duì)其排他程序擁有更多的所有權(quán)。

趨勢(shì)五：ESG將成為董事會(huì)的一個(gè)主流議題，從而改善公司的基礎(chǔ)架構(gòu)和ESG信息披露

我們預(yù)計(jì)在2020年，ESG將成為董事會(huì)的首要議程，因?yàn)槎聜儾粌H要回應(yīng)投資者，更要回應(yīng)外界有關(guān)“股東至上”的廣泛辯論。這在美國(guó)的“2019年商業(yè)圓桌會(huì)議”上有關(guān)企業(yè)宗旨的最新聲明中得以明確體現(xiàn)。該聲明表示，企業(yè)的宗旨是促進(jìn)“為所有人服務(wù)的經(jīng)濟(jì)”，其支持者包括客戶、員工、供應(yīng)商、社區(qū)和股東。

SASB的框架研究清楚地表明，這些支持者都認(rèn)為，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，公司如何對(duì)待員工或周邊社區(qū)會(huì)直接影響股東回報(bào)。但是，這取決于董事會(huì)在特定公司層級(jí)上闡明這些一致性的情況。

為了使董事會(huì)能夠有效地監(jiān)督這一系列廣泛的議題，企業(yè)將需要建立有效管理和披露這些信息所需的內(nèi)部基礎(chǔ)架構(gòu)。我們期待公司能夠收集新的數(shù)據(jù)類型，建立新的報(bào)告機(jī)制，并專注于針對(duì)這些財(cái)務(wù)重大問(wèn)題的表現(xiàn)。