政府研發(fā)補(bǔ)貼促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新了嗎
——信號(hào)理論視角的解釋

夏清華，何 丹

(武漢大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，湖北 武漢 430072)

0 引言

企業(yè)創(chuàng)新是推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式以及構(gòu)建國(guó)家創(chuàng)新體系的主要?jiǎng)恿?lái)源。為建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家，我國(guó)政府先后出臺(tái)了各種產(chǎn)業(yè)政策以加大對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的支持力度。其中，政府補(bǔ)貼是激勵(lì)企業(yè)自主創(chuàng)新最重要的政策工具之一。

然而，政府補(bǔ)貼能否促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新，目前學(xué)術(shù)界尚未得出一致結(jié)論。部分學(xué)者認(rèn)為，政府補(bǔ)貼通過(guò)彌補(bǔ)企業(yè)創(chuàng)新過(guò)程中的市場(chǎng)失靈[1]、降低企業(yè)研發(fā)投入風(fēng)險(xiǎn)與成本[2]、補(bǔ)償由于技術(shù)外部性造成的創(chuàng)新收益損失[3]，能夠促進(jìn)企業(yè)增加研發(fā)投入[4-6]。另一部分學(xué)者認(rèn)為，政府補(bǔ)貼作為一種行政干預(yù)手段，損害了公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境[7]；同時(shí)，由于政企間存在信息不對(duì)稱(chēng)，企業(yè)可能會(huì)進(jìn)行“尋補(bǔ)貼”投資[8]和策略性創(chuàng)新[9]，將補(bǔ)貼資金挪作他用而非用于創(chuàng)新活動(dòng)。因此，政府補(bǔ)貼會(huì)擠出企業(yè)自身研發(fā)投入，抑制企業(yè)創(chuàng)新[10-11]。另外，還有學(xué)者認(rèn)為，政府補(bǔ)貼存在適度區(qū)間[8，12]，在適度區(qū)間內(nèi)，政府補(bǔ)貼具有激勵(lì)效應(yīng)，超過(guò)這一區(qū)間，政府補(bǔ)貼則具有擠占效應(yīng)。

研究結(jié)論不一致，可能是由于研究視角、變量測(cè)量和研究方法等存在差異：①在研究視角上，現(xiàn)有研究大多基于資源基礎(chǔ)觀，分析政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新資金補(bǔ)充的直接影響機(jī)制，少數(shù)學(xué)者開(kāi)始關(guān)注政府補(bǔ)貼的信號(hào)作用，認(rèn)為政府補(bǔ)貼通過(guò)釋放有關(guān)企業(yè)質(zhì)量的積極信號(hào)，降低企業(yè)與外部資源所有者間的信息不對(duì)稱(chēng)，進(jìn)而幫助企業(yè)獲取外部融資等創(chuàng)新資源，最終間接促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新[13-17]。但這種信號(hào)作用是否因制度背景不同而存在差異，現(xiàn)有文獻(xiàn)尚未作出解答。而中國(guó)作為一個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家，正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，具有各種所有制企業(yè)共存[18]、各地區(qū)制度環(huán)境差異大[19]等典型特征，這就使得政府補(bǔ)貼基于信號(hào)傳遞間接影響企業(yè)創(chuàng)新的作用機(jī)制更為復(fù)雜。因此，考察企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和制度環(huán)境對(duì)政府補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新關(guān)系的情境作用，是評(píng)估研發(fā)補(bǔ)貼政策有效性的關(guān)鍵；②在核心變量政府補(bǔ)貼測(cè)量上，已有文獻(xiàn)大都并未嚴(yán)格區(qū)分技術(shù)改造、科技專(zhuān)項(xiàng)、專(zhuān)利資助、新產(chǎn)品補(bǔ)助等政府研發(fā)補(bǔ)貼與環(huán)境治理、招商引資、獎(jiǎng)勵(lì)上市、社保穩(wěn)崗補(bǔ)助等非研發(fā)補(bǔ)貼[20]，造成研究結(jié)論混雜了非研發(fā)補(bǔ)貼的影響，這也可能是部分學(xué)者得出政府補(bǔ)貼會(huì)抑制企業(yè)創(chuàng)新結(jié)論的原因；③在研究方法上，企業(yè)是否獲得政府補(bǔ)貼是非隨機(jī)的[6]，但大多數(shù)研究并未考慮政府補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新可能存在的樣本自選擇問(wèn)題，所得結(jié)論可能存在偏誤。因此，政府研發(fā)補(bǔ)貼是否促進(jìn)了企業(yè)創(chuàng)新，仍需要提供具有說(shuō)服力的新證據(jù)進(jìn)行深入研究。

鑒于此，本文基于信號(hào)理論，以2012—2016年滬深兩市非金融類(lèi)A股上市公司為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)政府研發(fā)補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的微觀政策效應(yīng)，以及產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與制度環(huán)境對(duì)該影響關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。本文貢獻(xiàn)在于：①基于信號(hào)理論視角和微觀企業(yè)樣本數(shù)據(jù)，結(jié)合中國(guó)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)時(shí)期的特殊制度背景，探討企業(yè)層面制度因素(產(chǎn)權(quán)性質(zhì))和區(qū)域?qū)用嬷贫纫蛩?制度環(huán)境)對(duì)政府研發(fā)補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)，突出中國(guó)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)制度背景在科技創(chuàng)新政策中的情境作用，豐富了相關(guān)研究與經(jīng)驗(yàn)證據(jù)；②區(qū)分政府研發(fā)補(bǔ)貼與非研發(fā)補(bǔ)貼，剔除非研發(fā)補(bǔ)貼對(duì)研發(fā)補(bǔ)貼政策效應(yīng)的噪音干擾，使研究結(jié)論更具針對(duì)性和準(zhǔn)確性；③采用傾向得分匹配法(PSM)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，克服樣本自選擇問(wèn)題，更好地揭示政府研發(fā)補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的凈影響。

1 理論分析與研究假設(shè)

信號(hào)理論由20世紀(jì)70年代美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Spence[21]提出，之后被廣泛運(yùn)用于組織管理領(lǐng)域，用于解釋組織如何通過(guò)信號(hào)傳遞降低信息優(yōu)勢(shì)和信息劣勢(shì)雙方間的信息不對(duì)稱(chēng)，即關(guān)注組織如何通過(guò)向外界傳遞有關(guān)組織特征的積極正面且不易被觀察到的信息，以減輕信息不對(duì)稱(chēng)產(chǎn)生的負(fù)面影響[22]。信號(hào)理論認(rèn)為，信號(hào)作用的大小取決于雙方信息不對(duì)稱(chēng)程度、信號(hào)質(zhì)量等因素，根據(jù)信號(hào)傳遞內(nèi)容可分為質(zhì)量信號(hào)和意圖信號(hào)，前者表明組織內(nèi)部不易觀察的能力特征，后者表明組織行為或行為意圖[23]。基于信號(hào)理論，政府研發(fā)補(bǔ)貼可以向外界傳遞有關(guān)企業(yè)內(nèi)部真實(shí)質(zhì)量的積極信號(hào)，提升外部資源所有者對(duì)企業(yè)質(zhì)量的認(rèn)知，緩解雙方信息不對(duì)稱(chēng)，影響企業(yè)外部創(chuàng)新資源獲取。本文重點(diǎn)分析政府研發(fā)補(bǔ)貼如何發(fā)揮信號(hào)作用并間接影響企業(yè)創(chuàng)新。

1.1 政府研發(fā)補(bǔ)貼信號(hào)作用與企業(yè)創(chuàng)新

由于企業(yè)與市場(chǎng)存在信息不對(duì)稱(chēng)，外部資源所有者很難觀察到企業(yè)內(nèi)部真實(shí)狀況，導(dǎo)致企業(yè)獲取外部融資等創(chuàng)新資源難度增加。對(duì)于中國(guó)這樣的轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體而言，信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題更為嚴(yán)重[24]。政府研發(fā)補(bǔ)貼通過(guò)向外界釋放積極信號(hào)，可以緩解這一信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，幫助企業(yè)獲取外部創(chuàng)新資源，具體而言：

(1)政府研發(fā)補(bǔ)貼能夠釋放出企業(yè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)和研發(fā)項(xiàng)目質(zhì)量信號(hào)。政府在篩選補(bǔ)貼對(duì)象、識(shí)別研發(fā)項(xiàng)目?jī)r(jià)值時(shí)具有信息優(yōu)勢(shì)、能力優(yōu)勢(shì)和獨(dú)立性[13，15，25]，具體體現(xiàn)在：政府作為不直接參與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的獨(dú)立第三方，能夠集中大量企業(yè)補(bǔ)貼申請(qǐng)數(shù)據(jù)、組織技術(shù)專(zhuān)家和行業(yè)精英組成評(píng)審小組，對(duì)企業(yè)研發(fā)水平、創(chuàng)新潛力及研發(fā)項(xiàng)目的市場(chǎng)價(jià)值、潛在風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行評(píng)估。因此，如能獲得政府研發(fā)補(bǔ)貼，可認(rèn)為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力和研發(fā)項(xiàng)目潛在商業(yè)價(jià)值等得到政府認(rèn)證[26-27]。這個(gè)信號(hào)可以降低企業(yè)與外部資源所有者間的信息不對(duì)稱(chēng)，幫助企業(yè)獲得銀行信貸、風(fēng)險(xiǎn)投資等外部融資[28]、高校和科研院所人才支持等創(chuàng)新資源[16，29]，最終促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。例如，Li等[28]對(duì)2009-2013年549家上市公司和192家非上市創(chuàng)新型創(chuàng)業(yè)公司的實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，政府研發(fā)補(bǔ)貼具有信號(hào)功能，能夠增強(qiáng)對(duì)私人融資來(lái)源的吸引力，從而幫助企業(yè)獲取更多銀行貸款。李彰和蘇竣[30]通過(guò)對(duì)2001-2006年申請(qǐng)國(guó)家863計(jì)劃的630家企業(yè)進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，獲得國(guó)家863計(jì)劃研發(fā)資助能夠顯著增加企業(yè)外部融資。

(2)政府研發(fā)補(bǔ)貼能夠釋放出企業(yè)監(jiān)管認(rèn)證的信號(hào)。獲得政府研發(fā)補(bǔ)貼意味著政府會(huì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)進(jìn)行持續(xù)監(jiān)管，以及對(duì)企業(yè)不努力行為或低努力行為采取懲罰約束，因而企業(yè)迫于監(jiān)管壓力，會(huì)高質(zhì)量地完成研發(fā)項(xiàng)目[16]。這就規(guī)避了潛在的道德風(fēng)險(xiǎn)[17]，向外部資源所有者傳遞企業(yè)具有政府監(jiān)管認(rèn)證的信號(hào)，使得外部資源所有者基于對(duì)政府的信任而給予其更高的信用認(rèn)可[31]，更愿意為其提供資源支持。

(3)政府研發(fā)補(bǔ)貼能夠釋放出企業(yè)與政府保持良好關(guān)系的信號(hào)。獲得政府研發(fā)補(bǔ)貼的企業(yè)可以被視為積極響應(yīng)政策導(dǎo)向，與政府關(guān)系密切[32]，進(jìn)而開(kāi)拓企業(yè)從其它渠道獲取創(chuàng)新資源的機(jī)會(huì)，提升企業(yè)創(chuàng)新水平。

基于以上分析，政府研發(fā)補(bǔ)貼除能直接降低企業(yè)創(chuàng)新成本外，還能通過(guò)向外部資源所有者釋放企業(yè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)和研發(fā)項(xiàng)目質(zhì)量、監(jiān)管認(rèn)證以及與政府保持良好關(guān)系的信號(hào)，間接促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。據(jù)此，本文提出如下假設(shè)：

H1：政府研發(fā)補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新具有促進(jìn)作用。

1.2 產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的調(diào)節(jié)作用

中國(guó)企業(yè)具有特殊的產(chǎn)權(quán)制度背景，國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)在資源稟賦上的差異導(dǎo)致兩者面臨不同的資源約束模式，進(jìn)而導(dǎo)致兩者在信號(hào)傳遞方面也不同。

首先，由于與政府存在天然的“政治紐帶”，國(guó)有企業(yè)在內(nèi)部資金、資源上明顯優(yōu)于非國(guó)有企業(yè)，因而面臨的資源約束程度較低。同時(shí)，國(guó)有企業(yè)這種所有制優(yōu)勢(shì)使其能夠更容易獲得銀行信貸等外部融資及其它創(chuàng)新資源[33-34]。因此，相比于非國(guó)有企業(yè)，政府研發(fā)補(bǔ)貼的信號(hào)作用對(duì)于國(guó)有企業(yè)而言不太重要[34]。其次，為獲得政府研發(fā)補(bǔ)貼，國(guó)有企業(yè)可能會(huì)提供一些虛假研發(fā)信息，由于國(guó)有企業(yè)與政府關(guān)系密切，政府不僅對(duì)這些虛假信息置若罔聞，甚至在某些情況下還會(huì)幫助國(guó)有企業(yè)隱瞞事實(shí)，或者以有利于民生的名義在評(píng)估研發(fā)項(xiàng)目時(shí)更多地傾向于國(guó)有企業(yè)[36]。因此，國(guó)有企業(yè)政府研發(fā)補(bǔ)貼信號(hào)質(zhì)量相對(duì)較低，由此削弱了政府研發(fā)補(bǔ)貼的信號(hào)作用。

與國(guó)有企業(yè)不同，非國(guó)有企業(yè)面臨的資金、資源約束更為嚴(yán)重[37-38]，且往往遭受“所有制歧視”，導(dǎo)致非國(guó)有企業(yè)在獲取外部融資時(shí)面臨更為嚴(yán)格的資質(zhì)審查和金融歧視，增加了非國(guó)有企業(yè)外部融資難度。此時(shí)，非國(guó)有企業(yè)就特別需要通過(guò)政府這一具有公信力和權(quán)威性的第三方主體，向外界傳遞企業(yè)質(zhì)量的積極信號(hào)，以緩解信息不對(duì)稱(chēng)，進(jìn)而獲得外部資金及利益相關(guān)者支持。此外，政府對(duì)非國(guó)有企業(yè)的補(bǔ)貼更多地依賴(lài)于信息收集和研發(fā)項(xiàng)目本身，而非政治關(guān)系[36]；同時(shí)，非國(guó)有企業(yè)更加注重研發(fā)活動(dòng)成果，因?yàn)橐坏┭邪l(fā)活動(dòng)失敗，就有可能失去公眾信任和未來(lái)獲得補(bǔ)貼的機(jī)會(huì)。因此，非國(guó)有企業(yè)政府研發(fā)補(bǔ)貼信號(hào)質(zhì)量較高，更有利于外部投資者作出投資決策，并為其提供資金等創(chuàng)新資源。據(jù)此，本文提出如下假設(shè)：

H2：相對(duì)于國(guó)有企業(yè)，政府研發(fā)補(bǔ)貼對(duì)非國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新的激勵(lì)效應(yīng)更強(qiáng)。

1.3 制度環(huán)境的調(diào)節(jié)作用

由于信號(hào)理論是基于減弱信息優(yōu)勢(shì)和信息劣勢(shì)雙方信息不對(duì)稱(chēng)的假設(shè)，同時(shí)信號(hào)也存在質(zhì)量高低的問(wèn)題[39]，而在制度環(huán)境不同地區(qū)，信息不對(duì)稱(chēng)程度及信號(hào)質(zhì)量存在差異，導(dǎo)致政府研發(fā)補(bǔ)貼的信號(hào)作用不同。

首先，從信息不對(duì)稱(chēng)程度看，制度環(huán)境較好意味著市場(chǎng)體系較為健全、金融發(fā)展水平較高、政府干預(yù)較少，知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等法律制度更加完善、中介組織運(yùn)作規(guī)范。從企業(yè)自身角度看，企業(yè)更愿意對(duì)外披露創(chuàng)新項(xiàng)目研發(fā)信息，而更多信息披露能在一定程度上緩解信息不對(duì)稱(chēng)[27]。從外部投資者角度看，市場(chǎng)交易成本和風(fēng)險(xiǎn)較小，能夠了解和掌握的企業(yè)信息更充分，法律對(duì)其利益的保護(hù)程度也較高，從而規(guī)避了潛在的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題[40]。因此，在制度環(huán)境較好地區(qū)，企業(yè)與外部投資者間的信息不對(duì)稱(chēng)程度較低，政府研發(fā)補(bǔ)貼的信號(hào)作用相對(duì)較弱。

相反，在制度環(huán)境較差地區(qū)，市場(chǎng)體系、法律等規(guī)章制度不完善、政府對(duì)資源的控制權(quán)較大、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)薄弱、中介組織運(yùn)作不規(guī)范，導(dǎo)致企業(yè)面臨較高的研發(fā)信息披露成本及風(fēng)險(xiǎn)，使其披露研發(fā)信息的意愿降低，進(jìn)而加劇了信息不對(duì)稱(chēng)。對(duì)于外部投資者而言，法律對(duì)其保護(hù)程度較低，導(dǎo)致其面臨的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題更為嚴(yán)重，同時(shí)也增加了篩選優(yōu)質(zhì)技術(shù)企業(yè)和研發(fā)項(xiàng)目信息搜尋及甄別成本。此時(shí)，政府研發(fā)補(bǔ)貼所釋放的信號(hào)就顯得非常重要，它可以傳遞企業(yè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)、研發(fā)項(xiàng)目質(zhì)量等積極信息，降低信息不對(duì)稱(chēng)，提高外部投資者為其提供創(chuàng)新資源的意愿，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。據(jù)此，本文提出如下假設(shè)：

H3a：制度環(huán)境較差地區(qū)，政府研發(fā)補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的激勵(lì)效應(yīng)更強(qiáng)。

其次，從信號(hào)質(zhì)量看，在制度環(huán)境較好地區(qū)，政府研發(fā)補(bǔ)貼釋放的信號(hào)質(zhì)量更高。這是因?yàn)椋@些法律制度體系相對(duì)健全、信息透明度較高、信息資源更為豐富，政府能夠掌握的企業(yè)信息和行業(yè)數(shù)據(jù)更為充分、全面，同時(shí)法律等規(guī)章制度對(duì)企業(yè)行為的約束作用更強(qiáng)，使得企業(yè)披露的研發(fā)、財(cái)務(wù)等信息可信度也較高。因此，政府通常能甄選出更為合適的補(bǔ)貼對(duì)象，其技術(shù)能力和創(chuàng)新潛力更具準(zhǔn)確性和可靠性，失誤率更低，從而更有利于外部投資者作出投資決策，為其提供創(chuàng)新資源。

相反，制度環(huán)境較差地區(qū)尋租空間的存在，導(dǎo)致政府研發(fā)補(bǔ)貼釋放的信號(hào)質(zhì)量較差，甚至可能是虛假信號(hào)。在制度環(huán)境較差地區(qū)，法律環(huán)境和金融環(huán)境相對(duì)不完善，政府對(duì)資源配置的控制權(quán)更大，企業(yè)不能通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制獲得創(chuàng)新資源，更容易發(fā)生尋租行為[41]，此時(shí)政府補(bǔ)貼很可能成為企業(yè)尋租的對(duì)象。而當(dāng)存在大量尋租機(jī)會(huì)時(shí)，政府研發(fā)補(bǔ)貼激勵(lì)政策受到扭曲[42]，獲得政府研發(fā)補(bǔ)貼的企業(yè)可能并不意味著其技術(shù)能力和創(chuàng)新潛力獲得政府認(rèn)可，更有可能是企業(yè)尋租行為的結(jié)果。也即，在制度環(huán)境較差地區(qū)，政府研發(fā)補(bǔ)貼所釋放的信號(hào)質(zhì)量較差，外部投資者需要更加謹(jǐn)慎地付出更高成本再次評(píng)估這一信號(hào)，反而加劇了雙方信息不對(duì)稱(chēng)程度，從而阻礙企業(yè)獲得創(chuàng)新資源，不利于企業(yè)創(chuàng)新。盧君生等[43]研究發(fā)現(xiàn)，在市場(chǎng)運(yùn)作不規(guī)范地區(qū)，政府傳遞的企業(yè)質(zhì)量信號(hào)較弱；楊洋等[18]研究表明，要素市場(chǎng)扭曲程度較低地區(qū)，政府補(bǔ)貼信號(hào)傳遞作用較強(qiáng)。據(jù)此，本文提出如下假設(shè)：

H3b：制度環(huán)境較好地區(qū)，政府研發(fā)補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的激勵(lì)效應(yīng)更強(qiáng)。

2 研究設(shè)計(jì)與樣本選取

2.1 樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

因上市公司在2012年以前的研發(fā)支出數(shù)據(jù)存在嚴(yán)重的披露缺失[44]，同時(shí)考慮到國(guó)家財(cái)政部于2017年頒布了新的政府補(bǔ)助會(huì)計(jì)準(zhǔn)則并于2017年6月12日正式施行，因此本文采用2012—2016年滬深兩市A股上市公司作為研究樣本。為保證數(shù)據(jù)可靠性，本文對(duì)原始數(shù)據(jù)作了以下處理：①剔除樣本區(qū)間內(nèi)ST、ST*和PT企業(yè)；②剔除金融類(lèi)企業(yè)；③剔除當(dāng)年上市企業(yè)；④剔除主要變量數(shù)據(jù)缺失樣本，最終得到2 301家上市公司共9 826個(gè)觀測(cè)值。為減輕異常值的影響，對(duì)主要連續(xù)性變量在1%和99%水平上進(jìn)行winsorize處理。本文財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和研發(fā)投入數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，制度環(huán)境數(shù)據(jù)來(lái)源于王小魯?shù)鹊摹吨袊?guó)分省份市場(chǎng)化指數(shù)報(bào)告(2016)》[19]，政府研發(fā)補(bǔ)貼數(shù)據(jù)從上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表附注“營(yíng)業(yè)外收入”科目下的“政府補(bǔ)助明細(xì)”中手工收集獲得。

2.2 變量定義與測(cè)量

(1)被解釋變量：企業(yè)研發(fā)投入(rd)。已有文獻(xiàn)大多采用研發(fā)投入和專(zhuān)利數(shù)量作為企業(yè)創(chuàng)新能力的衡量指標(biāo)。然而，專(zhuān)利數(shù)量指標(biāo)對(duì)于我國(guó)獨(dú)特的制度環(huán)境可能并不適用[45]，主要原因如下：一是相比于發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)屬于發(fā)展中國(guó)家，技術(shù)起步相對(duì)落后，企業(yè)大多通過(guò)技術(shù)模仿或技術(shù)引進(jìn)開(kāi)展創(chuàng)新活動(dòng)，因而難以完全通過(guò)專(zhuān)利體現(xiàn)；二是我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度尚處于不斷完善階段，企業(yè)為保護(hù)自身商業(yè)機(jī)密和避免私人創(chuàng)新收益受損，不會(huì)進(jìn)行專(zhuān)利申請(qǐng)；三是我國(guó)專(zhuān)利主要分為發(fā)明專(zhuān)利、實(shí)用新型專(zhuān)利和外觀設(shè)計(jì)專(zhuān)利3種類(lèi)型，很難為其賦予不同權(quán)重以區(qū)分不同專(zhuān)利類(lèi)型質(zhì)量和影響力[46]。因此，本文采用研發(fā)投入強(qiáng)度衡量企業(yè)創(chuàng)新，將其定義為研發(fā)投入支出占期末總資產(chǎn)的比例。

(2)解釋變量：政府研發(fā)補(bǔ)貼(subsidy)。為準(zhǔn)確度量政府研發(fā)補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響，本文通過(guò)手工篩選“政府補(bǔ)助明細(xì)”項(xiàng)目獲得政府研發(fā)補(bǔ)貼數(shù)據(jù)。查閱年報(bào)發(fā)現(xiàn)，2015年開(kāi)始，企業(yè)年報(bào)政府補(bǔ)助明細(xì)項(xiàng)目明確指出政府補(bǔ)助的4種類(lèi)型，包括因獎(jiǎng)勵(lì)上市而給予的政府補(bǔ)助；因符合地方政府招商引資等地方性扶持政策而獲得的補(bǔ)助；因研究開(kāi)發(fā)、技術(shù)更新及改造等獲得的補(bǔ)助；因從事國(guó)家鼓勵(lì)和扶持的特定行業(yè)、產(chǎn)業(yè)而獲得的補(bǔ)助。 考慮到2015年之前政府補(bǔ)助明細(xì)項(xiàng)目并未按此分類(lèi)，為統(tǒng)一篩選口徑，本文結(jié)合已有文獻(xiàn)采用的有關(guān)技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)鍵詞篩選方法[16-17]，以及年報(bào)中的發(fā)放主體、發(fā)放原因和性質(zhì)類(lèi)型進(jìn)行綜合判斷，區(qū)分科技專(zhuān)項(xiàng)、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)獎(jiǎng)勵(lì)、技術(shù)改造、研發(fā)項(xiàng)目補(bǔ)助等政府研發(fā)補(bǔ)貼與招商引資、環(huán)境治理、獎(jiǎng)勵(lì)上市、國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)拓等非研發(fā)補(bǔ)助，剔除非研發(fā)補(bǔ)貼對(duì)研究結(jié)論的噪音干擾。

表1 政府研發(fā)補(bǔ)貼數(shù)據(jù)收集示例(股票代碼：300193；年度：2015年)

資料來(lái)源：根據(jù)企業(yè)年報(bào)整理

以2015年佳士科技股份有限公司(股票代碼為300193)的政府補(bǔ)助明細(xì)數(shù)據(jù)為例(見(jiàn)表1)，該公司政府補(bǔ)貼明細(xì)項(xiàng)目總計(jì)13條，政府補(bǔ)助金額合計(jì)4 677 920.05元，將1～9項(xiàng)加總合計(jì)得到政府研發(fā)補(bǔ)貼數(shù)額為4 486 530.56元。

(3)調(diào)節(jié)變量。本文從產(chǎn)權(quán)性質(zhì)(state)與制度環(huán)境(market)兩個(gè)方面探討政府研發(fā)補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的調(diào)節(jié)作用。其中，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)根據(jù)公司實(shí)際控制人設(shè)置虛擬變量，實(shí)際控制人為國(guó)有股東取值為1，否則為0。制度環(huán)境采用市場(chǎng)化程度作為代理變量，以王小魯?shù)萚19]計(jì)算的各省市歷年市場(chǎng)化指數(shù)衡量。由于該數(shù)據(jù)只更新到2014年，考慮到各省份制度環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定，不會(huì)發(fā)生突變，故本文采用2010-2014年中國(guó)各省份的市場(chǎng)化指數(shù)近似表征樣本期間中國(guó)各省份的市場(chǎng)化程度，將大于歷年各省份市場(chǎng)化指數(shù)中位數(shù)的取值為1，表示高市場(chǎng)化程度組；否則取值為0，表示低市場(chǎng)化程度組。

(4)控制變量。參考已有文獻(xiàn)[47-48]，本文控制變量包括企業(yè)規(guī)模(size)、企業(yè)年齡(age)、資產(chǎn)負(fù)債率(lev)、企業(yè)固定資產(chǎn)規(guī)模(fasset)、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率(growth)、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率(roa)、股權(quán)集中度(share)、薪酬激勵(lì)(pay)及行業(yè)(industry)和年度(year)虛擬變量，具體變量定義見(jiàn)表2。

表2 主要變量定義

2.3 研究模型

本文構(gòu)建以下模型檢驗(yàn)政府研發(fā)補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響，以及產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和制度環(huán)境對(duì)該影響的調(diào)節(jié)作用。

rdit=β0+β1subsidyit+∑βk×controlsit+∑year+∑industry+εit

(1)

rdit=β0+β1subsidyit+β2stateit+β3subsidyit×stateit+βk×∑controlsit+∑year+∑industry+εit

(2)

rdit=β0+β1subsidyit+β2marketit+β3subsidyit×marketit+βk×∑controlsit+∑year+∑industry+εit

(3)

其中，i和t分別代表企業(yè)、年份，controls表示控制變量，并加入年份和行業(yè)虛擬變量。為檢驗(yàn)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和制度環(huán)境對(duì)政府研發(fā)補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，分別引入政府研發(fā)補(bǔ)貼與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、政府研發(fā)補(bǔ)貼與市場(chǎng)化程度的交互項(xiàng)。根據(jù)豪斯曼檢驗(yàn)結(jié)果，最終采用固定效應(yīng)模型。

3 實(shí)證結(jié)果分析

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)分析

表3為主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果。其中，企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度均值為2.062 1%，標(biāo)準(zhǔn)差為1.810 7%，說(shuō)明平均而言，上市公司研發(fā)投入強(qiáng)度較低且不同企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度差異明顯。政府研發(fā)補(bǔ)貼強(qiáng)度均值為0.281 6%，最小值為0，最大值為21.021 3%，說(shuō)明不同企業(yè)獲得的政府研發(fā)補(bǔ)貼差異較大。產(chǎn)權(quán)性質(zhì)均值為0.376 3，表明樣本中37.63%的企業(yè)為國(guó)有企業(yè)。市場(chǎng)化程度均值為7.536，標(biāo)準(zhǔn)差為1.710 2，表明中國(guó)各地區(qū)制度環(huán)境存在較大差異。

表3 主要變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

3.2 相關(guān)性分析

表4為主要變量的Pearson相關(guān)系數(shù)。其中，企業(yè)研發(fā)投入(rd)與政府研發(fā)補(bǔ)貼(subsidy)在1%水平上顯著正相關(guān)，初步支持H1，即政府研發(fā)補(bǔ)貼有利于促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。產(chǎn)權(quán)性質(zhì)(state)與企業(yè)研發(fā)投入在1%水平上顯著負(fù)相關(guān)，表明相比于國(guó)有企業(yè)，非國(guó)有企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度更高。市場(chǎng)化程度(market)與企業(yè)研發(fā)投入在1%水平上顯著正相關(guān)，表明制度環(huán)境越好，企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度越大。控制變量方面，大多數(shù)控制變量與因變量在1%水平上顯著相關(guān)，說(shuō)明選取的控制變量具有合理性。此外，各變量間存在顯著相關(guān)關(guān)系，除企業(yè)規(guī)模和薪酬激勵(lì)相關(guān)系數(shù)為0.524外，其它變量間的相關(guān)系數(shù)均小于0.5，說(shuō)明各變量間不存在嚴(yán)重的多重共線(xiàn)性問(wèn)題。

表4 主要變量間Pearson相關(guān)系數(shù)

注：*、**、***分別表示在10%、5%和1%水平上顯著

3.3 實(shí)證結(jié)果分析

表5為實(shí)證結(jié)果，所有參數(shù)的估計(jì)結(jié)果均采用異方差穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤進(jìn)行校正。

(1)模型1～模型5顯示，政府研發(fā)補(bǔ)貼(subsidy)與企業(yè)研發(fā)投入(rd)顯著正相關(guān)，說(shuō)明政府研發(fā)補(bǔ)貼能夠顯著激勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新，H1得到驗(yàn)證。模型2和模型3置入產(chǎn)權(quán)性質(zhì)變量(state)，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)相關(guān)系數(shù)均在10%顯著性水平上與企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度負(fù)相關(guān)，說(shuō)明相比于國(guó)有企業(yè)，非國(guó)有企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度更高。模型4和模型5加入市場(chǎng)化程度(market)變量，市場(chǎng)化程度相關(guān)系數(shù)均為正但都不顯著，說(shuō)明制度環(huán)境越好，企業(yè)創(chuàng)新投入越多，但在統(tǒng)計(jì)上并不顯著?？刂谱兞糠矫妫髽I(yè)規(guī)模(size)相關(guān)系數(shù)顯著為負(fù)，說(shuō)明企業(yè)規(guī)模越大，企業(yè)創(chuàng)新投入水平越低，這可能是因?yàn)槠髽I(yè)滿(mǎn)足于現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐蓜?chuàng)新動(dòng)力不足。

(2)模型3檢驗(yàn)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)政府研發(fā)補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。模型3同時(shí)加入政府創(chuàng)新補(bǔ)貼、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)及兩者交互項(xiàng)，結(jié)果顯示政府研發(fā)補(bǔ)貼回歸系數(shù)顯著為正(β=0.158，p<0.01)，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)回歸系數(shù)顯著為負(fù)(β=-0.190，p<0.1)，兩者交互項(xiàng)系數(shù)顯著為負(fù)(β=-0.104，p<0.01)。這說(shuō)明，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)負(fù)向調(diào)節(jié)政府研發(fā)補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新間的關(guān)系，驗(yàn)證了H2，即相對(duì)于國(guó)有企業(yè)，政府研發(fā)補(bǔ)貼對(duì)非國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新的激勵(lì)效應(yīng)更強(qiáng)。這表明，與國(guó)有企業(yè)相比，非國(guó)有企業(yè)面臨更強(qiáng)的資源約束，對(duì)外部融資等創(chuàng)新資源的需求更為迫切。政府研發(fā)補(bǔ)貼一方面可直接緩解研發(fā)資金壓力，另一方面可向外界釋放企業(yè)技術(shù)能力、研發(fā)前景等積極信號(hào)，吸引外部資金、人才和技術(shù)等創(chuàng)新資源進(jìn)入，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。

(3)模型5檢驗(yàn)制度環(huán)境對(duì)政府研發(fā)補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。模型5同時(shí)加入政府研發(fā)補(bǔ)貼、市場(chǎng)化程度及兩者交互項(xiàng)，結(jié)果顯示政府研發(fā)補(bǔ)貼回歸系數(shù)顯著為正(β=0.047，p<0.1)，市場(chǎng)化程度回歸系數(shù)為正但不顯著，兩者交互項(xiàng)系數(shù)顯著為正(β=0.143，p<0.01)。這說(shuō)明，制度環(huán)境正向調(diào)節(jié)政府研發(fā)補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系，驗(yàn)證了H3b，但H3a未得到驗(yàn)證。這表明，完善的制度環(huán)境能夠降低企業(yè)為緩解與外部資源所有者間信息不對(duì)稱(chēng)而披露自身質(zhì)量和研發(fā)項(xiàng)目信息的專(zhuān)有成本。同時(shí)，低市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)和成本，以及知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等法律制度對(duì)企業(yè)私人創(chuàng)新收益和投資者利益的有效保護(hù)，不僅能夠提高企業(yè)創(chuàng)新投入意愿，激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新動(dòng)力，還能規(guī)避潛在逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，有利于企業(yè)獲得外部創(chuàng)新支持，最終有效激勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新。而在制度環(huán)境較差地區(qū)，企業(yè)很有可能存在尋租行為，造成政府研發(fā)補(bǔ)貼釋放的信號(hào)存在扭曲，低質(zhì)量信號(hào)增加了企業(yè)與外部資源所有者間的信息不對(duì)稱(chēng)程度，阻礙了企業(yè)獲取外部創(chuàng)新資源，抑制了企業(yè)創(chuàng)新。

表5 固定效應(yīng)回歸結(jié)果

注：括號(hào)內(nèi)為t統(tǒng)計(jì)值

3.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

(1)雙向因果內(nèi)生性檢驗(yàn)。由于高研發(fā)有可能帶來(lái)高補(bǔ)貼[49]，為緩解政府研發(fā)補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新間可能存在的雙向因果內(nèi)生性問(wèn)題，本文選取滯后一期政府研發(fā)補(bǔ)貼強(qiáng)度作為工具變量，采用兩階段最小二乘法(2SLS)對(duì)模型1、模型4和模型7進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)(見(jiàn)表6)。結(jié)果表明：政府研發(fā)補(bǔ)貼系數(shù)均在1%水平上顯著為正，政府研發(fā)補(bǔ)貼與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)交互項(xiàng)系數(shù)顯著為負(fù)(β=-0.159，p<0.05)，政府研發(fā)補(bǔ)貼與市場(chǎng)化程度交互項(xiàng)系數(shù)顯著為正(β=0.275，p<0.01)，與表5回歸結(jié)果一致，表明研究結(jié)論具有穩(wěn)健性。

(2)樣本選擇偏誤內(nèi)生性檢驗(yàn)。政府在選擇補(bǔ)貼對(duì)象上存在較高的自選擇性[50]，政府補(bǔ)貼并非隨機(jī)分配，因此存在樣本選擇偏誤問(wèn)題。為更好地揭示政府研發(fā)補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的凈影響，本文采用傾向得分匹配法(PSM)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。PSM主要分為3步：

表6 采用工具變量法的2SLS估計(jì)結(jié)果

注：括號(hào)內(nèi)為z統(tǒng)計(jì)值；以上3個(gè)模型中2SLS工具變量均能通過(guò)低識(shí)別(under-identification )和弱識(shí)別(weak-identification)檢驗(yàn)

第一，選擇影響企業(yè)獲得政府研發(fā)補(bǔ)貼的協(xié)變量(所有控制變量和行業(yè)、年份虛擬變量)，采用logistic 模型估計(jì)企業(yè)可能獲得政府研發(fā)補(bǔ)貼的傾向得分。

P(Xit)=P(subsidy=1|Xit)=E(subdisy|Xit)

第二，進(jìn)行傾向得分匹配。將是否獲得政府研發(fā)補(bǔ)貼樣本分為兩組，獲得政府創(chuàng)新補(bǔ)貼取值為1，設(shè)為處理組(treat=1)；未獲得政府研發(fā)補(bǔ)貼取值為0，設(shè)為控制組(treat=0)。采用最近鄰匹配方法對(duì)獲助和非獲助企業(yè)估計(jì)得到的傾向得分進(jìn)行匹配。

第三，根據(jù)匹配后樣本計(jì)算平均處理效應(yīng)(ATT)，檢驗(yàn)匹配后處理組和控制組在創(chuàng)新投入上的差異。

表7為匹配后的平衡性假設(shè)檢驗(yàn)結(jié)果。根據(jù)Rosenbaum&Rubi[51]的觀點(diǎn)，如果匹配后變量標(biāo)準(zhǔn)化偏差絕對(duì)值小于20，則認(rèn)為匹配效果較好。從中可見(jiàn)，幾乎所有協(xié)變量匹配后的標(biāo)準(zhǔn)偏差均在5%以?xún)?nèi)(薪酬激勵(lì)變量匹配后的標(biāo)準(zhǔn)化偏差為5.1%)，說(shuō)明匹配效果較好。此外，根據(jù)T檢驗(yàn)，除薪酬激勵(lì)變量外，其它變量匹配前實(shí)驗(yàn)組與控制組均值存在顯著差異，而匹配后兩組均值差異在統(tǒng)計(jì)上不再顯著。這表明，匹配滿(mǎn)足了平衡性假設(shè)檢驗(yàn)要求，傾向得分匹配后結(jié)果可信。

表8為政府研發(fā)補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新影響的平均處理效應(yīng)?？梢钥闯?，企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度(rd)匹配后實(shí)驗(yàn)組均值為2.129 1，控制組均值為1.891 9，ATT平均處理效應(yīng)為0.237 2，且在1%水平上通過(guò)穩(wěn)健性檢驗(yàn)，估計(jì)系數(shù)符號(hào)和顯著性水平均未發(fā)生根本性改變，與主回歸部分結(jié)果一致。這說(shuō)明，在控制企業(yè)其它主要變量影響后，獲得政府研發(fā)補(bǔ)貼的企業(yè)研發(fā)投入水平比與之相匹配的未獲得政府研發(fā)補(bǔ)貼的企業(yè)研發(fā)投入水平平均高0.237 2，意味著考慮可能存在的樣本選擇偏誤問(wèn)題后，政府研發(fā)補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新仍具有激勵(lì)作用。

表8 傾向得分匹配平均處理效應(yīng)

4 研究結(jié)論與展望

4.1 結(jié)論

中國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型重要時(shí)期，提高企業(yè)自主創(chuàng)新能力對(duì)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家和世界科技強(qiáng)國(guó)具有重要意義。本文從信號(hào)理論視角出發(fā)，基于2012—2016年滬深兩市非金融類(lèi)A股上市公司微觀企業(yè)樣本，在剔除非研發(fā)補(bǔ)貼噪音和控制樣本自選擇偏誤的內(nèi)生性后，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：政府研發(fā)補(bǔ)貼通過(guò)釋放有關(guān)企業(yè)技術(shù)質(zhì)量、監(jiān)管認(rèn)證以及與政府保持良好關(guān)系的積極信號(hào)，能夠降低企業(yè)與外部資源所有者間的信息不對(duì)稱(chēng)，幫助企業(yè)獲取外部融資等創(chuàng)新資源，從而有效促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。這一結(jié)論支持了政府研發(fā)補(bǔ)貼“擠入效應(yīng)”假說(shuō)，而非擠出效應(yīng)。如Boeing[10]基于中國(guó)2001-2006年滬深A(yù)股上市公司數(shù)據(jù)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，政府研發(fā)補(bǔ)貼會(huì)抑制企業(yè)創(chuàng)新。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，在當(dāng)前中國(guó)特殊的轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)制度背景下，政府研發(fā)補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的微觀政策效應(yīng)還受到企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)和區(qū)域制度環(huán)境的影響。具體而言：相比于國(guó)有企業(yè)，政府研發(fā)補(bǔ)貼對(duì)非國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新的激勵(lì)作用更強(qiáng)；制度環(huán)境越好，政府研發(fā)補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的激勵(lì)效應(yīng)越強(qiáng)。

本文研究結(jié)論為政府補(bǔ)貼促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新提供了新的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。首先，本文基于信號(hào)理論視角，探討政府研發(fā)補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的微觀政策效應(yīng)，以及企業(yè)層面制度因素(產(chǎn)權(quán)性質(zhì))和區(qū)域?qū)用嬷贫纫蛩?制度環(huán)境)對(duì)政府研發(fā)補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)，突出了中國(guó)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)制度背景在科技創(chuàng)新政策中的情境作用，豐富和拓展了創(chuàng)新政策有效性相關(guān)研究及經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。其次，在核心變量測(cè)量上，與以往研究以公司年報(bào)中政府補(bǔ)貼總額衡量政府研發(fā)支持行為不同，本文通過(guò)手動(dòng)搜集政府補(bǔ)貼明細(xì)數(shù)據(jù)，嚴(yán)格區(qū)分政府研發(fā)補(bǔ)貼和非研發(fā)補(bǔ)貼，剔除非研發(fā)補(bǔ)貼的噪音干擾，為更有針對(duì)性、更準(zhǔn)確直接地評(píng)價(jià)政府研發(fā)補(bǔ)貼政策效應(yīng)提供了新實(shí)證證據(jù)支撐。最后，本文采用傾向得分匹配法進(jìn)行內(nèi)生性檢驗(yàn)，同時(shí)控制可觀測(cè)因素和不可觀測(cè)因素引起的樣本選擇偏誤，避免了由于不考慮沒(méi)有獲得政府研發(fā)補(bǔ)貼企業(yè)導(dǎo)致政策效應(yīng)被高估或低估的問(wèn)題，從而更好地揭示了政府研發(fā)補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的凈影響，得出的研究結(jié)論更可靠。

4.2 啟示

(1)對(duì)于政府而言：①目前，中國(guó)大部分企業(yè)面臨著內(nèi)部創(chuàng)新動(dòng)力不足、外部創(chuàng)新資金不足的雙重困境，并且與一些發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)在政府科技投入規(guī)模上尚存在較大差距。因此，政府應(yīng)繼續(xù)擴(kuò)大研發(fā)補(bǔ)貼規(guī)模，關(guān)注政府研發(fā)補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新行為的間接影響，有效發(fā)揮政府研發(fā)補(bǔ)貼信號(hào)的杠桿作用，引導(dǎo)外部創(chuàng)新資源集聚，激勵(lì)企業(yè)進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新；②政府應(yīng)更加重視非國(guó)有企業(yè)研發(fā)活動(dòng)，補(bǔ)貼政策可以向高質(zhì)量的非國(guó)有企業(yè)研發(fā)項(xiàng)目?jī)A斜，并且逐步消除非國(guó)有企業(yè)在金融信貸、財(cái)稅政策等方面的歧視，引導(dǎo)社會(huì)創(chuàng)新資源向非國(guó)有企業(yè)集聚。同時(shí)，還應(yīng)改善國(guó)有企業(yè)管理機(jī)制，引導(dǎo)其在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力中提升自身創(chuàng)新水平；③政府研發(fā)補(bǔ)貼政策對(duì)企業(yè)創(chuàng)新激勵(lì)作用的有效發(fā)揮，還依賴(lài)于外部制度環(huán)境的有效配合。因此，政府應(yīng)從宏觀層面上不斷推進(jìn)市場(chǎng)化進(jìn)程，完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度，健全金融信用支持體系，為企業(yè)創(chuàng)新能力提升創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。

(2)對(duì)于企業(yè)而言：①企業(yè)可以將獲得政府研發(fā)補(bǔ)貼作為獲取更多外部創(chuàng)新資源的一種戰(zhàn)略，通過(guò)政府研發(fā)補(bǔ)貼信號(hào)的“自我展示”，吸引銀行貸款、風(fēng)險(xiǎn)投資、高校和科研院所技術(shù)人才等外部創(chuàng)新要素進(jìn)入，提升自主創(chuàng)新能力；②為有效發(fā)揮政府研發(fā)補(bǔ)貼信號(hào)作用的杠桿效應(yīng)，企業(yè)應(yīng)主動(dòng)關(guān)注和了解政府研發(fā)補(bǔ)貼支持政策，并在自身能力范圍內(nèi)積極響應(yīng)，通過(guò)向政府提交自身技術(shù)創(chuàng)新能力和研發(fā)項(xiàng)目的真實(shí)信息，提高獲取政府研發(fā)補(bǔ)貼的可能性，降低外部投資者二次評(píng)估政府研發(fā)補(bǔ)貼信號(hào)質(zhì)量的甄選成本，以更好地獲取外部資源所有者的創(chuàng)新支持。

4.3 研究不足與展望

本文研究還存在以下不足：①在核心變量測(cè)量上，本文嚴(yán)格區(qū)分了政府研發(fā)補(bǔ)貼和非研發(fā)補(bǔ)貼，但并未探討其它類(lèi)型政府研發(fā)補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新微觀政策效應(yīng)的異同。從信號(hào)理論視角看，相比于中央政府，地方政府更具有信息優(yōu)勢(shì)，因?yàn)榈胤秸赏ㄟ^(guò)分配土地資源和監(jiān)督合規(guī)情況，與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)建立更為緊密的聯(lián)系[28]，這必然使更多有關(guān)企業(yè)研發(fā)的信息流向地方政府。因此，外部投資者可能認(rèn)為地方政府研發(fā)補(bǔ)貼信號(hào)質(zhì)量比中央政府更高，進(jìn)而通過(guò)外部融資對(duì)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生不同影響。因此，未來(lái)可比較研究中央政府和地方政府兩種不同類(lèi)型研發(fā)補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的微觀政策效應(yīng)，為政府制定和設(shè)計(jì)提高補(bǔ)貼精準(zhǔn)性的政策提供實(shí)證數(shù)據(jù)支撐；②本文采用的是上市公司微觀企業(yè)樣本，而相比于上市公司，非上市公司由于并無(wú)披露財(cái)務(wù)和研發(fā)信息的強(qiáng)制規(guī)定，其與外部投資者間的信息不對(duì)稱(chēng)更為嚴(yán)重。因此，未來(lái)研究可從政府研發(fā)補(bǔ)貼發(fā)揮信號(hào)作用進(jìn)而間接影響企業(yè)創(chuàng)新的理論邏輯出發(fā)，探討對(duì)于非上市公司而言這一間接影響機(jī)制是否有效及其可能存在的情境因素，這對(duì)于釋放研發(fā)補(bǔ)貼政策效應(yīng)、提升全社會(huì)企業(yè)自主創(chuàng)新能力具有重要意義；③本文聚焦于探討企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)和制度環(huán)境兩個(gè)制度背景因素的調(diào)節(jié)效應(yīng)，而政府補(bǔ)貼基于信號(hào)傳遞間接影響企業(yè)創(chuàng)新的作用機(jī)制必然還受到其它情境因素的影響，如市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)規(guī)范程度對(duì)外部投資者判斷政府研發(fā)補(bǔ)貼信號(hào)質(zhì)量同樣具有重要作用[43]，因此有待深入研究。