中國上市商業(yè)銀行監(jiān)管資本結(jié)構(gòu)對其經(jīng)營績效影響研究

牟明軒

（海南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，海南海口 570228）

一、問題提出

近年來，隨著巴塞爾協(xié)議III過渡期結(jié)束以及雙支柱政策的建立，中國銀行業(yè)面臨的資本監(jiān)管要求日趨嚴(yán)格。雖然中國商業(yè)銀行的資本充足率水平已整體達(dá)標(biāo)，但其資本金結(jié)構(gòu)仍較為單一，部分銀行依然面臨著較強(qiáng)的資本約束。不同類型銀行間的資本充足率水平呈現(xiàn)出較大差異，且大部分銀行內(nèi)源性資本積累的速度遠(yuǎn)不足以覆蓋其風(fēng)險資產(chǎn)的快速擴(kuò)張，以致整體監(jiān)管資本存在較大缺口。因此通過外源渠道補(bǔ)充資本金已經(jīng)成為商業(yè)銀行持續(xù)發(fā)展經(jīng)營并滿足監(jiān)管要求的必要途徑。資本約束下商業(yè)銀行會對其資產(chǎn)負(fù)債表做出調(diào)整，那么不同的外源資本補(bǔ)充方式對商業(yè)銀行的經(jīng)營績效是否會產(chǎn)生影響以及影響如何，就是值得業(yè)界去深入探討的重要問題。

從現(xiàn)有文獻(xiàn)來看，目前中國學(xué)者對銀行監(jiān)管資本的研究主要集中在資本充足率上。張坤（2013）[6]利用中國2005-2011年16家上市銀行的非平衡面板數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)提高銀行的資本金占比對銀行的盈利能力有顯著正向影響。吳瑋（2011）[3]、楊新蘭（2015）[5]等通過研究不同銀行的信貸決策行為，認(rèn)為提高銀行的資本水平會加快其風(fēng)險資產(chǎn)的擴(kuò)張速度。賈舒喆等（2018）[1]利用中國25家上市銀行2013-2016年數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)資本充足率水平越高的銀行其繼續(xù)合理融資的意愿越強(qiáng)，這能有效降低其風(fēng)險承擔(dān)水平。毛露貝和賀翔（2019）[2]利用2008-2017年13家城商行數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)城商行的盈利能力受到其資本充足率水平的制約。國外學(xué)者方面，Kashyap et al. (2010)[7]利用美國銀行業(yè)數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)資本充足率在長期內(nèi)會對貸款利息收入產(chǎn)生一定影響。Morck et al.(2011)[9]利用2001年全球244家商業(yè)銀行數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)資本配置效率對商業(yè)銀行的經(jīng)營績效有顯著正向影響。Kopecky and VanHoose（2012）[8]認(rèn)為資本充足率水平能夠影響商業(yè)銀行的信用水平，從而影響其存貸業(yè)務(wù)成本和價格。

上述研究表明銀行資本水平的變化對其經(jīng)營發(fā)展有著較為顯著的影響，但其解釋變量多為整體資本充足率，并沒有對銀行監(jiān)管資本構(gòu)成同商業(yè)銀行經(jīng)營發(fā)展的關(guān)系進(jìn)行更為具體的研究。本文針對商業(yè)銀行監(jiān)管資本中的一級資本和二級資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行更為深入的研究，探究商業(yè)銀行在資本補(bǔ)充過程中不同類型的資本補(bǔ)充方式是否會對其經(jīng)營績效產(chǎn)生不同的影響，從而為銀行進(jìn)行資本補(bǔ)充提供一定的參考。

二、商業(yè)銀行監(jiān)管資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的理論分析

補(bǔ)充一級資本亦或二級資本，二者間不同的選擇是否會對銀行績效有著異質(zhì)性影響。本文嘗試從理論角度對商業(yè)銀行的監(jiān)管資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效間的聯(lián)系進(jìn)行分析。目前中國商業(yè)銀行主要以發(fā)行非累積優(yōu)先股作為可持續(xù)的一級資本補(bǔ)充方式，少數(shù)銀行會進(jìn)行IPO、定向增發(fā)等更為復(fù)雜的外源融資操作。二級資本補(bǔ)充方式則以發(fā)行帶減記條款的二級資本債券為主。

就發(fā)行成本來說，2016年、2017年、2018年中國上市商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股融資的平均費率分別為4.28%、5.16%、5.37%，發(fā)行二級資本債券融資的平均費率為3.90%、4.17%、4.84%。從數(shù)據(jù)可以看出，商業(yè)銀行外源融資的成本在逐年增加，且發(fā)行優(yōu)先股的費率遠(yuǎn)高于發(fā)行二級資本債。同時由于二級資本債券是作為負(fù)債計入銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，因此其具有稅前利息抵扣的優(yōu)惠。所以就成本來看，商業(yè)銀行發(fā)行二級資本債券進(jìn)行融資更具優(yōu)勢。

就經(jīng)營影響來說，目前中國商業(yè)銀行發(fā)行的優(yōu)先股大都為非累積可贖回優(yōu)先股，與普通股股東的分紅具有一致性，因此為保證股東每年股利的正常分配，銀行管理層將會面臨較大的經(jīng)營壓力。而由于債券利息的支付是強(qiáng)制的，因此發(fā)行二級資本債券的銀行面臨的經(jīng)營壓力更大，所以也更有動機(jī)進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張，此舉或?qū)ζ錁I(yè)績增長有更加積極的作用。同時在觸及減記條款時，銀行有權(quán)對其發(fā)行的二級資本債券進(jìn)行減記，這在一定程度上增加了銀行的風(fēng)險承受能力，對其風(fēng)險業(yè)務(wù)的擴(kuò)張存在正向影響。

綜上所述，商業(yè)銀行發(fā)行二級資本債券相較于發(fā)行優(yōu)先股，擁有更大的成本優(yōu)勢和經(jīng)營壓力，同時面對極端情況有著更強(qiáng)的風(fēng)險承受能力。

因此，本文提出理論假說：在滿足監(jiān)管的前提下，商業(yè)銀行提高資本金中二級資本的占比將更有助于其經(jīng)營績效的增長。

三、實證分析

（一）模型設(shè)計

基于已有文獻(xiàn)研究，我們將商業(yè)銀行的經(jīng)營績效分為盈利能力、償債能力、發(fā)展?jié)摿θ齻€方面，使用因子分析法構(gòu)建商業(yè)銀行綜合得分，進(jìn)行動態(tài)面板回歸分析。經(jīng)KMO檢驗與巴特利球形檢驗，在去掉成本收入比、資本充足率后，達(dá)到指標(biāo)體系最大KMO值為0.7615，巴特利球形檢驗P值為0.000，適合做因子分析。

將變量進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，利用迭代主因子（IPF）方法①極大似然因子法與迭代主因子法結(jié)果幾乎相同。進(jìn)行因子分析，根據(jù)方差貢獻(xiàn)情況保留3個因子。根據(jù)旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣，F(xiàn)actor1的主要貢獻(xiàn)變量為總資產(chǎn)增長率、存款增長率、貸款增長率與凈利潤增長率，命名為發(fā)展?jié)摿σ蜃?；Factor2的主要貢獻(xiàn)變量為總資產(chǎn)收益率與權(quán)益收益率，命名為盈利能力因子；Factor3的主要貢獻(xiàn)變量為撥備覆蓋率與不良貸款率，命名為償債能力因子。從因子分析結(jié)果來看整個因子分析的得分評價與銀行實際經(jīng)營情況相符。

表1 經(jīng)營績效得分描述性統(tǒng)計②負(fù)值是由于進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化處理。

得到經(jīng)營績效得分后，構(gòu)建以下模型對商業(yè)銀行資本比對經(jīng)營績效的影響進(jìn)行回歸分析：

模型(1)中, i代表銀行，t和t-1代表年份。因變量score表示銀行的經(jīng)營績效；自變量cap表示銀行的資本比，CAR表示資本充足率。向量Xit為控制變量（具體變量名稱見表二）模型Hausman檢驗③文內(nèi)模型普通標(biāo)準(zhǔn)誤與聚類穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤差值均較小。的P值為0.0000，因此采用固定效應(yīng)模型進(jìn)行估計。

（二）數(shù)據(jù)來源與變量說明

本文利用全國34家上市商業(yè)銀行2010-2018年的數(shù)據(jù)，使用非平衡面板模型進(jìn)行實證分析，數(shù)據(jù)來源于Wind、BankFocus、CSMAR數(shù)據(jù)庫以及各銀行年報。

本文計量模型中用到的主要變量說明如下：

1.經(jīng)營績效。即上文采用因子分析法計算出標(biāo)準(zhǔn)化后的商業(yè)銀行綜合得分。

2.資本比。即商業(yè)銀行監(jiān)管資本中二級資本凈額同一級資本凈額的比率。2013年以前的資本比采用附屬資本凈額比核心資本凈額。

3.資本充足率。即商業(yè)銀行自身資本與加權(quán)風(fēng)險總資產(chǎn)比例的變量。

4.銀行市場勢力。銀行市場勢力是描述商業(yè)銀行定價能力的變量，本文采用勒納指數(shù)作為銀行市場勢力的衡量指標(biāo)。本文利用Turk-Ariss（2010）[10]構(gòu)建的超越成本對數(shù)函數(shù)進(jìn)行計算。

5.收入多元化。收入多元化程度以HHI指數(shù)衡量。商業(yè)銀行的總收入可以分為非利息收入（non_int-income）與利息收入(int_income)兩個部分，其中非利息收入由手續(xù)費及傭金收入與其他業(yè)務(wù)收入組成。計算方法如下，rec_div值越大，收入多元化程度越高。

6.銀行內(nèi)部管理能力。本文加入銀行內(nèi)部管理能力作為重要控制變量，計算公式如下，admin值越大，銀行內(nèi)部管理能力越強(qiáng)。

7.其他控制變量。本文同時加入人均GDP與貨幣供應(yīng)量M2增長率作為宏觀控制變量，加入銀行規(guī)模與房地產(chǎn)價格作為微觀控制變量。房價數(shù)據(jù)來自中國指數(shù)研究院。

表2 描述性統(tǒng)計

（三）實證檢驗與結(jié)果

1.全樣本回歸?；貧w結(jié)果顯示，商業(yè)銀行當(dāng)期資本比顯著促進(jìn)其本年的經(jīng)營績效，與理論假設(shè)相符。此外，當(dāng)期資本充足率與本年度經(jīng)營績效具有顯著負(fù)向關(guān)系，滯后一期資本充足率同本年度經(jīng)營績效有顯著正向關(guān)系。其可能原因為上年度進(jìn)行資本補(bǔ)充后銀行擁有足夠的監(jiān)管資本，因此能夠繼續(xù)保持業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張。而當(dāng)期資本充足率對經(jīng)營績效的負(fù)向影響可能在于當(dāng)期融資成本的支付降低了當(dāng)年的營業(yè)利潤，同時權(quán)益的增加使得收益率下降，因而總體經(jīng)營績效下滑。

表3 資本結(jié)構(gòu)對銀行經(jīng)營績效的分步回歸結(jié)果

(—表3續(xù))

2.分組樣本回歸。本文將商業(yè)銀行劃分為國有大型銀行、股份制銀行、城市商業(yè)銀行及農(nóng)村商業(yè)銀行，用模型(1)進(jìn)行分組回歸。

結(jié)果顯示，資本比對城商行及農(nóng)商行的經(jīng)營績效有顯著正向影響，對大型銀行及股份行的經(jīng)營績效影響不顯著。可能因為城商行及農(nóng)商行的整體規(guī)模及利潤相對不足，因此發(fā)行二級債務(wù)所帶來的稅盾效應(yīng)和利息支付壓力更加明顯，促進(jìn)了其業(yè)績的增長。資本充足率水平對大型銀行的經(jīng)營績效有顯著正向影響，對城商行及農(nóng)商行的經(jīng)營績效有顯著負(fù)向影響。這可能是由于國有大型銀行在得到資本補(bǔ)充后能夠最大限度地拓展業(yè)務(wù)規(guī)模，獲得超過當(dāng)年債務(wù)利息支付的收益。

（四）穩(wěn)健性檢驗

1.經(jīng)營績效穩(wěn)健性檢驗。本文根據(jù)因子載荷情況，選取商業(yè)銀行的權(quán)益收益率、不良貸款率和存款增長率分別代表其盈利能力、償債能力和發(fā)展?jié)摿?，分別構(gòu)建動態(tài)面板回歸模型進(jìn)行穩(wěn)健性分析，檢驗流程和方法同上文實證分析一致?；貧w結(jié)果顯示，商業(yè)銀行資本比同其盈利能力有顯著正向關(guān)系，且可以抑制不良貸款率的增長，資本比越高的銀行其償債能力越強(qiáng)。二級資本占比同銀行存款增長率顯著正相關(guān)。

2.資本比穩(wěn)定性檢驗。為了檢驗資本比對商業(yè)銀行經(jīng)營績效的影響是否是由于整體資本充足率的提高導(dǎo)致，而實際上與資本比并無顯著聯(lián)系。因此使用資本比倒數(shù)，即一級資本凈額/二級資本凈額，替代資本比進(jìn)行穩(wěn)定性檢驗。結(jié)果顯示，資本比倒數(shù)對銀行經(jīng)營業(yè)績有顯著負(fù)向影響。此外，兩個變量同時加入時發(fā)現(xiàn)僅有資本比顯著影響銀行業(yè)績。以上結(jié)果說明二級資本占比的確顯著影響銀行業(yè)績。

五、結(jié)論與建議

本文選用2010-2018年中國34家上市商業(yè)銀行數(shù)據(jù)，通過因子分析法構(gòu)建銀行績效指標(biāo)，利用動態(tài)面板固定效應(yīng)模型進(jìn)行實證分析，研究銀行監(jiān)管資本構(gòu)成對其經(jīng)營績效的影響，并進(jìn)行穩(wěn)定性檢驗。實證結(jié)果表明：中國商業(yè)銀行的當(dāng)期資本比與其經(jīng)營績效有顯著正向關(guān)系。同時銀行上一年的資本充足率水平同下一年的經(jīng)營績效間有顯著正向關(guān)系，其影響主要表現(xiàn)在對盈利能力與發(fā)展?jié)摿Φ挠绊懮?。資本比對銀行經(jīng)營績效的影響存在異質(zhì)性，其中對城商行及農(nóng)商行的推動作用最為顯著。

與現(xiàn)有文獻(xiàn)不同，在加入滯后一期變量后，當(dāng)期資本充足率水平對銀行經(jīng)營績效的影響表現(xiàn)出異質(zhì)性差異，其中對國有大型銀行有顯著正向影響，對城商行及農(nóng)商行有顯著負(fù)向影響，對股份制銀行的影響不顯著。這或是因為業(yè)務(wù)水平及管理能力不同，城商行及農(nóng)商行由于綜合實力較弱，資本補(bǔ)充對當(dāng)年績效增長的推動有限，但卻為下一年的業(yè)務(wù)拓展奠定了良好基礎(chǔ)。

因此在滿足監(jiān)管要求的前提下，中國商業(yè)銀行進(jìn)行外源性融資可多考慮補(bǔ)充二級資本，特別是城商行與農(nóng)商行等資產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模相對較小的商業(yè)銀行，其二級資本占比的提高對其經(jīng)營發(fā)展的正向影響更為顯著。其次商業(yè)銀行應(yīng)不斷開拓思路進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新與拓展，積極研究多元化經(jīng)營戰(zhàn)略，以謀求持續(xù)發(fā)展。