新冠肺炎疫情對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響

陳偉麗

2020年春節(jié)，新冠肺炎突然襲擊全國(guó)。在此期間為了應(yīng)對(duì)新冠肺炎，在全國(guó)有大約30個(gè)省份啟動(dòng)了一級(jí)響應(yīng)來應(yīng)對(duì)這啟突發(fā)的公共衛(wèi)生事件，實(shí)行比2003年“非典”期間還要嚴(yán)格的防控措施。全國(guó)的衛(wèi)生系統(tǒng)進(jìn)入了緊急狀態(tài)，全員都在為疫情防控作戰(zhàn);延長(zhǎng)春節(jié)假期，學(xué)校不開學(xué)，企業(yè)不復(fù)工，企業(yè)的正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都受到影響。雖然我國(guó)疫情防控取得了暫時(shí)性的勝利，但是疫情對(duì)世界的影響并未結(jié)束，疫情對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響還會(huì)持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間，疫情的發(fā)展，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，對(duì)我國(guó)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響是我們值得關(guān)注的一個(gè)話題。

一、文獻(xiàn)綜述

之前的學(xué)者對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響的研究主要集中在宏觀環(huán)境因素和企業(yè)因素等方面。例如：孫以榮（2008）以國(guó)內(nèi)的上市公司作為研究樣本，檢驗(yàn)了股權(quán)結(jié)構(gòu)、貨幣發(fā)行情況、相關(guān)金融政策、物價(jià)指數(shù)等一系列指標(biāo)與企業(yè)凈資產(chǎn)收益率之間的關(guān)系，最終研究發(fā)現(xiàn)：總股本對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響最為明顯，其次為企業(yè)前十大股東占總股本的比重和金融政策。劉亞莉，張曼迪，馬曉燕（2010）通過實(shí)證分析了政府撥款補(bǔ)助對(duì)我國(guó)房企業(yè)績(jī)帶來的影響效果，發(fā)現(xiàn)政府給予的補(bǔ)助越多，其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)越明顯。

Jensen and Meckling（1976）考慮到了企業(yè)治理中代理人的相關(guān)問題，并在研究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的過程中認(rèn)為，影響企業(yè)內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)的幾個(gè)重要因素有：股東與職業(yè)經(jīng)理人的沖突，股東與債權(quán)人的關(guān)系，所以選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y方式與結(jié)構(gòu)，會(huì)有效降低這兩類代理成本。Frank and Goyal（2003）以1950—2000 年美國(guó)的非金融公司為研究對(duì)象，實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，企業(yè)通過賬面數(shù)據(jù)計(jì)算得出的財(cái)務(wù)杠桿會(huì)正向影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)績(jī)效，但是通過市場(chǎng)而衡量的財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)績(jī)效表現(xiàn)為負(fù)的相關(guān)性關(guān)系。Margaritis and Psillaki（2010）以資產(chǎn)負(fù)債率來代表資本結(jié)構(gòu)，并通過構(gòu)建企業(yè)績(jī)效的指標(biāo)來研究資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系，結(jié)果顯示，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)對(duì)業(yè)績(jī)有較為顯著的作用，但二者并不是簡(jiǎn)單的線性相關(guān)，而是呈現(xiàn)倒 U 型特征，而且該效應(yīng)在投資機(jī)會(huì)相對(duì)較少的傳統(tǒng)行業(yè)會(huì)更加明顯。李?。?017）選取制造業(yè)中的 192 家中小型企業(yè)，發(fā)現(xiàn)如果企業(yè)的商業(yè)模式創(chuàng)新是由市場(chǎng)導(dǎo)向或者技術(shù)導(dǎo)向所驅(qū)動(dòng)的，那么該商業(yè)模式會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生正面影響。

根據(jù)學(xué)者以往的研究我們發(fā)現(xiàn)在研究公司業(yè)績(jī)的時(shí)候往往從企業(yè)因素探討的比較多，包括股權(quán)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)、企業(yè)治理、企業(yè)戰(zhàn)略等。但是一些宏觀因素也會(huì)對(duì)公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響，比如宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、行業(yè)政策、貨幣政策、資本市場(chǎng)波動(dòng)。但是我們發(fā)現(xiàn)一些突發(fā)的公共衛(wèi)生事件例如新冠肺炎，對(duì)全國(guó)乃至全世界的經(jīng)濟(jì)狀況都產(chǎn)生了一定的影響，從而在一定程度上也會(huì)影響上市公司業(yè)績(jī)。

二、疫情對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的影響分析

我們將疫情控制分為三個(gè)不同的階段，分階段來討論不同的階段對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響。

1.第一階段，發(fā)現(xiàn)病毒。在2019年的年底——2020年年初，病毒僅僅局限在武漢或者湖北省內(nèi)，但是隨著我們中國(guó)特有的春節(jié)的來臨，病毒逐步開始向全國(guó)蔓延，因?yàn)榇汗?jié)導(dǎo)致了全國(guó)人口的遷移。在初始階段新冠疫情對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響是不明顯的，因?yàn)樵诔跏茧A段其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響只是在湖北地區(qū)比較明顯，湖北以外的地區(qū)的影響還不算明顯。這時(shí)候新聞媒體已經(jīng)開始關(guān)注武漢出現(xiàn)病毒的消息，并且關(guān)注相關(guān)部門的檢測(cè)結(jié)果，因此也引起了醫(yī)療制藥板塊上市公司股票短期的上漲，但是對(duì)上市公司整體業(yè)績(jī)的影響并沒有那么明顯。

2.第二階段，武漢封城——延遲復(fù)工。隨著中國(guó)特有的春節(jié)帶來的人口大規(guī)模的流動(dòng)，疫情在全國(guó)迅速的蔓延，全國(guó)上下共同抗擊新冠疫情，在家采取了居家隔離的措施，延長(zhǎng)春節(jié)假期等防控措施。雖然延長(zhǎng)假期時(shí)間不長(zhǎng)，采取疫情控制的時(shí)間不長(zhǎng)，但是其對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響已經(jīng)是十分明顯的，因?yàn)榇汗?jié)假期對(duì)餐飲業(yè)、旅游業(yè)、電影和交通運(yùn)輸業(yè)都是業(yè)務(wù)的黃金時(shí)期，所以在這個(gè)疫情控制階段對(duì)這些行業(yè)產(chǎn)生的影響是比較大的。

3.第三階段，全國(guó)延遲復(fù)工——至今。全國(guó)人口進(jìn)出的管制和延遲復(fù)工政策對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)影響是在進(jìn)一步的擴(kuò)大，特別是世界衛(wèi)生組織將此次新冠疫情定義為一起突發(fā)的公共衛(wèi)生事件，在一定程度上引起了外需的下滑，不利行業(yè)從原來的行業(yè)不斷的向外擴(kuò)展，擴(kuò)展到了金融，房地產(chǎn)等行業(yè)。同時(shí)，人口流動(dòng)的限制和延遲復(fù)工也會(huì)對(duì)供給端產(chǎn)生一定的影響，造成公司資產(chǎn)的利用不足等一系列的問題。另外，交通管制會(huì)造成物流成本的上升，對(duì)企業(yè)的銷售費(fèi)用的控制產(chǎn)生不利的影響，延遲復(fù)工政策會(huì)提高企業(yè)的用工成本，同時(shí)對(duì)企業(yè)的成本造成一定的影響，成本上升必然在一定程度上會(huì)造成利潤(rùn)的下降，業(yè)績(jī)的下滑。

三、新冠疫情對(duì)上市公司的影響

新冠肺炎疫情對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響產(chǎn)生了較大的沖擊，大部分行業(yè)其利潤(rùn)都產(chǎn)生了較大幅度的下滑、并且對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流產(chǎn)生了巨大的影響，造成了現(xiàn)金流的直接下滑，我們知道對(duì)一個(gè)企業(yè)而言，其現(xiàn)金流的重要性，現(xiàn)金流對(duì)企業(yè)而言就相當(dāng)于血液對(duì)于人的作用一樣。新冠疫情造成了企業(yè)現(xiàn)金流短缺，資產(chǎn)負(fù)債率偏高，從利潤(rùn)來看除農(nóng)、林、牧、漁業(yè)是處于增長(zhǎng)的，金融業(yè)受影響相對(duì)而言比較小，其余行業(yè)全部均呈現(xiàn)下滑的態(tài)勢(shì)。其中，教育行業(yè)下滑最為嚴(yán)重，信息傳輸、信息軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、制造業(yè)、文化、體育和娛樂產(chǎn)業(yè)、科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)也均出現(xiàn)下滑。從經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流看，農(nóng)、林、牧、漁業(yè)處于上升的態(tài)勢(shì)，金融業(yè)也表現(xiàn)出好的影響;其余行業(yè)均出現(xiàn)下滑趨勢(shì)。其中，教育業(yè)、電力、熱力、燃?xì)庖约八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流下降是比較明顯的，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)也出現(xiàn)大幅度波動(dòng)。從資產(chǎn)負(fù)債率看，除金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、教育業(yè)、建筑業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、住宿和餐飲業(yè)比較穩(wěn)定，其余行業(yè)均出現(xiàn)一定程度的負(fù)債率增加。電力、熱力、燃?xì)庖约八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)上升比較明顯，科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)、衛(wèi)生和社會(huì)工作業(yè)和制造業(yè)上升較為明顯。

這一擾動(dòng)過程不僅規(guī)模龐大，還存在產(chǎn)業(yè)差異。這主要由以下幾個(gè)方面造成：新冠疫情下個(gè)體的行為決策，疫情初期，群眾陷入恐慌，部分公民出現(xiàn)屯糧等“非理性行為”，這造成相對(duì)缺乏彈性的農(nóng)、林、牧、漁業(yè)在營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流上出現(xiàn)逆向變化。此后，盡管疫情得到控制，但感染風(fēng)險(xiǎn)仍舊存在，人們選擇避免線下活動(dòng)，這對(duì)服務(wù)業(yè)造成較大沖擊。停工停產(chǎn)，為阻止病毒進(jìn)一步蔓延，中央政府和地方政府在全國(guó)范圍內(nèi)采取嚴(yán)厲的管控措施。在此過程中，絕大部分勞動(dòng)者很難回到原工作崗位，全國(guó)大部分生產(chǎn)活動(dòng)出現(xiàn)停滯。即使消費(fèi)過程出現(xiàn)恢復(fù)，但仍不能轉(zhuǎn)化為企業(yè)收入，因?yàn)椤跋M(fèi)—生產(chǎn)”之間存在由停工停產(chǎn)帶來的生產(chǎn)缺口。

四、相關(guān)政策建議

當(dāng)前，為了更好地幫助企業(yè)渡過難關(guān)，各地政府相繼出臺(tái)了有關(guān)政策和措施。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前，已有江蘇、山東、北京、上海、廣東等數(shù)十個(gè)省市相繼出臺(tái)了一系列政策扶持企業(yè)發(fā)展，主要通過為企業(yè)減負(fù)、加大金融支持、增加財(cái)稅補(bǔ)貼、支持穩(wěn)崗和優(yōu)化政府服務(wù)等方面，幫助企業(yè)尤其是中小企業(yè)共克時(shí)艱，得到了企業(yè)家們的高度認(rèn)可。

1.抓住流動(dòng)性寬松的有利窗口，拉長(zhǎng)債務(wù)期限，降低融資成本。股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，即根據(jù)市場(chǎng)變化擇機(jī)增持優(yōu)質(zhì)企業(yè)股權(quán)，尋找資產(chǎn)整合機(jī)會(huì)，處置不良無效資產(chǎn);資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，加快可再生能源項(xiàng)目開發(fā)，加快在重點(diǎn)區(qū)域的布局發(fā)展。

2.倒逼調(diào)整優(yōu)化內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)。對(duì)公司而言，新冠肺炎疫情是一場(chǎng)大考驗(yàn)，公司組織結(jié)構(gòu)應(yīng)該向更加柔性、更加靈活、更加貼近客戶的方向變革。同時(shí)，企業(yè)要更多利用線上服務(wù)、視頻系統(tǒng)、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等手段進(jìn)行辦公。

3.盡快恢復(fù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序。期望政府采取短期應(yīng)對(duì)措施，包括對(duì)受疫情影響受損嚴(yán)重行業(yè)給予財(cái)政貼息、按不可抗力處理或放寬部分貸款及訂單合同、對(duì)參與捐贈(zèng)企業(yè)和個(gè)人給予所得稅抵扣等，以減輕企業(yè)因疫情帶來的短期現(xiàn)金流壓力和租金壓力，幫助企業(yè)應(yīng)對(duì)疫情帶來的不利影響。

4.另一方面從長(zhǎng)期來看，建議政府盡快建立健全國(guó)家應(yīng)急管理體系、強(qiáng)化公共衛(wèi)生法治保障，加強(qiáng)對(duì)突發(fā)事件的應(yīng)對(duì)能力。希望政府重視肯定和進(jìn)一步發(fā)揮企業(yè)家這一特殊群體在國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步中所做出的積極貢獻(xiàn)。

五、結(jié)論

新冠肺炎疫情是一次對(duì)國(guó)家、對(duì)公司的特殊考驗(yàn)。除農(nóng)、林、牧、漁業(yè)呈現(xiàn)上升以外，大部分行業(yè)均遭遇營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)下滑。其中對(duì)中小企業(yè)的影響又遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過對(duì)大型公司的影響。對(duì)于制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、建筑與房地產(chǎn)業(yè)而言，疫情對(duì)發(fā)達(dá)地區(qū)的沖擊大于欠發(fā)達(dá)地區(qū)。疫情期間，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)出更強(qiáng)韌性;同時(shí)，產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)較好的地區(qū)甚至出現(xiàn)增長(zhǎng)。

（作者單位：鄭州財(cái)經(jīng)學(xué)院）