對(duì)沖基金第一人傳奇

馮秋

12歲，涉足股票投資，賺取人生第一桶金;26歲，創(chuàng)辦全球最賺錢的對(duì)沖基全——橋水公司：62歲，憑驚人的賺錢速度，超越金融大鱷索羅斯，稱雄投資圈;如今，71歲的雷伊·達(dá)里奧，頭頂美國(guó)對(duì)沖基金教父光環(huán)，仍存創(chuàng)造著新的傳奇。

“中美力量對(duì)比到了轉(zhuǎn)折點(diǎn)，我看好的是中國(guó)，而不是美國(guó)！”作為投資圈最具影響力的巨頭，雷伊·達(dá)里奧的一言一行可謂是行業(yè)“風(fēng)向標(biāo)”。2020年5月份，他對(duì)中美未來(lái)發(fā)展的分析，讓投資圈把目光聚焦到了中國(guó)市場(chǎng)。

其創(chuàng)辦的橋水基金，是當(dāng)今世界上最大的對(duì)沖基金，目前管理的資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)1.1萬(wàn)億人民幣。2020年4月，他以1210億元人民幣的個(gè)人財(cái)富，入選胡潤(rùn)全球百?gòu)?qiáng)企業(yè)家榜單，位列第54位。

十二歲開(kāi)啟投資人生

1949年，雷伊·達(dá)里奧出生于紐約皇后區(qū)的一個(gè)意大利裔的家庭，父親是一位有名的爵士樂(lè)手，母親則是家庭主婦。

同年時(shí)代的達(dá)里奧和當(dāng)今的美國(guó)少年幾無(wú)差別。他成績(jī)不佳，討厭死記硬背的學(xué)習(xí)，喜歡打工賺錢——送報(bào)、割草、鏟雪、洗碗等。

1961年，12歲的達(dá)里奧投資了他人生中的第一只股票。當(dāng)時(shí)那個(gè)年代，美國(guó)正值股市興盛期，人人投在談投資、談股票。那時(shí)，他在一家高檔高爾夫俱樂(lè)部當(dāng)球童，俱樂(lè)部的客戶有不少是華爾街投資者。

耳濡目染之下，達(dá)里奧也想試著買股票投資賺錢。他用打工積攢下的5美元，購(gòu)買了一股東北航空的股票。東北航空當(dāng)時(shí)正處于破產(chǎn)邊緣，選擇買這支股票，達(dá)里奧并沒(méi)有進(jìn)行多么詳盡的分析，而是這是唯一一支價(jià)格低于5美元的股票。萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)想到，這家公司被另一家公司收購(gòu)，股價(jià)翻了3倍。憑著好運(yùn)氣大賺一筆的達(dá)里奧，自此對(duì)股票投資產(chǎn)生了濃厚的興趣。

高中畢業(yè)后，成績(jī)平平的達(dá)里奧勉強(qiáng)進(jìn)入了當(dāng)?shù)氐拈L(zhǎng)島大學(xué)。雖然成績(jī)一般，但在投資方面，他可是“天賦異稟”。當(dāng)時(shí)，他就已建立起一只價(jià)值幾千美金的股票投資組合。更讓身邊人意外的是，大學(xué)里自由寬松的環(huán)境，重新燃起了達(dá)里奧對(duì)學(xué)習(xí)的興趣，成績(jī)也是迅速提高。

1971年，大學(xué)畢業(yè)的達(dá)里奧，因成績(jī)優(yōu)異被哈佛商學(xué)院錄取。進(jìn)了哈佛商學(xué)院之后，全新的案例式教學(xué)與開(kāi)放式問(wèn)答，鍛煉了他的思辨能力。他全身心享受著“瘋學(xué)，瘋玩（work-hard，play-hard）”的環(huán)境。

那時(shí)的他已開(kāi)始交易大宗商品期貨——谷物、石油、棉花等。大宗商品期貨當(dāng)時(shí)還屬于冷門領(lǐng)域，市場(chǎng)上幾乎沒(méi)什么人做這塊交易，而達(dá)里奧卻偏偏看好這一塊。

1971年10月15日，時(shí)任美國(guó)總統(tǒng)尼克松宣布美元脫離金本位體制，施行美元與黃金比價(jià)的自由聯(lián)動(dòng)，隨后美元開(kāi)始大幅貶值。此時(shí)，達(dá)里奧興奮異常，他嗅到了大宗商品交易中滿是金錢的味道。帶著這種興奮，他系統(tǒng)地學(xué)習(xí)了貨幣體系和市場(chǎng)的相關(guān)知識(shí)。

哈佛商學(xué)院第一學(xué)年結(jié)束后，達(dá)里奧成功說(shuō)服了美林大宗商品部的董事，獲得了實(shí)習(xí)助理的工作崗位。

1972年，達(dá)里奧期盼已久的大宗商品交易黃金期終于到來(lái)。由于之前全球貨幣體系的崩潰，通脹急升，大宗商品價(jià)格瘋漲，并直接引發(fā)了1973年美國(guó)的石油危機(jī)。美聯(lián)儲(chǔ)不得不采取緊縮的貨幣政策來(lái)遏制通脹，結(jié)果導(dǎo)致股票市場(chǎng)大衰退。

而股票的崩盤，讓曾經(jīng)處于投資邊緣地位的大宗商品期貨成為了市場(chǎng)的香餑餑。相關(guān)領(lǐng)域的人才供不應(yīng)求，有豐富交易經(jīng)驗(yàn)的達(dá)里奧開(kāi)始大受歡迎。最后，他受雇于Dominick&Dominick，拿到了當(dāng)時(shí)哈佛商學(xué)院畢業(yè)生的最高工資。

不為富豪們打理資產(chǎn)

好景不長(zhǎng)，達(dá)里奧在Dominick & Dominick工作一年期還未滿，因股市整體不景氣，公司整體陷入困境。之后，達(dá)里奧跳槽到了另一家證券經(jīng)紀(jì)公司Shearson Hayden Stone，在他最喜歡的大宗商品部門任職，給養(yǎng)牛的農(nóng)場(chǎng)主和谷物制造商們提供風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的建議。

然而，在1974年的新年前夜，因與上司發(fā)生種種矛盾，他被炒了魷魚(yú)。

達(dá)里奧厲害之處就在于，雖然丟了工作，但很快就說(shuō)服了曾經(jīng)的一位客戶雇傭自己當(dāng)投資顧問(wèn)。1975年，達(dá)里奧順勢(shì)在自己的一套兩居室公寓里成立了橋水對(duì)沖基金公司（Bridgewater Associates）。這一年，他才26歲。

之后，達(dá)里奧搬去了康涅狄格州，仍然繼續(xù)他“家庭作坊”式的交易投資，指導(dǎo)企業(yè)如何管理風(fēng)險(xiǎn)，并出版經(jīng)濟(jì)分析方面的簡(jiǎn)報(bào)。

1985年，對(duì)達(dá)里奧和橋水公司來(lái)說(shuō)，是極不尋常的一年。他獲得了“讓橋水脫胎換骨”的一筆巨款。他說(shuō)服了世界銀行養(yǎng)老基金將一部分資產(chǎn)交由橋水管理。1987年，世界銀行把500萬(wàn)美元的養(yǎng)老基金交給橋水管理，這筆錢最后變成了18億美元。這也奠定了橋水基金的風(fēng)格——不為超級(jí)富豪打理資產(chǎn)，主要為養(yǎng)老基金、捐贈(zèng)基金、主權(quán)基金服務(wù)。當(dāng)時(shí)，如日中天的柯達(dá)公司也把自己的養(yǎng)老基金交給了橋水來(lái)管理。

一般，不論是在一級(jí)市場(chǎng)還是二級(jí)市場(chǎng)，評(píng)價(jià)一個(gè)投資人或者投資基金的好壞通常有兩個(gè)維度：長(zhǎng)期回報(bào)和經(jīng)典戰(zhàn)役。長(zhǎng)期回報(bào)是實(shí)打?qū)嵉氖杖胫笜?biāo)，而有了經(jīng)典戰(zhàn)役，才能成為人們口口相傳的傳奇。

20世紀(jì)80年代末，達(dá)里奧迎來(lái)了聲名鵲起的經(jīng)典戰(zhàn)役。

1987年10月19日（星期一），當(dāng)天紐約股市開(kāi)盤后，道瓊斯工業(yè)指數(shù)一路狂跌，比起16日高點(diǎn)，跌去30%之多。這是紐約股市歷史第二大單日跌幅，史稱“黑色星期一”。

當(dāng)許多人賠盡家底，站上紐交所大樓天臺(tái)的時(shí)候，橋水基金卻獲得了高達(dá)22%的高額利潤(rùn)，華爾街的媒體稱其為“十月英雄（Heroes of October）”。

1988年，橋水基金的表現(xiàn)差強(qiáng)人意，達(dá)里奧卻認(rèn)為這并非壞事，反而進(jìn)一步引發(fā)自己對(duì)投資策略的深度思考。

從12歲開(kāi)始，達(dá)里奧的投資對(duì)象和投資策略一直在不斷變化，但唯一不變的事情只有一個(gè)：找規(guī)律，找原則。在他看來(lái)，歷史都是有跡可循的，與其碰到一件事就想新方法，不如把過(guò)去鉆研清楚，捋清邏輯，不含糊行事，把行事原則清清楚楚地寫(xiě)下來(lái)，不斷修正改進(jìn)，這樣離成功才能更近。

20世紀(jì)90年代初，他找到了橋水基金的“投資圣杯（Holy Grail of Investing）”。這種投資策略將資本分散投資于大量相關(guān)性很低的資產(chǎn)，從而無(wú)論在什么市場(chǎng)環(huán)境下都可以獲得穩(wěn)定的收益流。

據(jù)此，達(dá)里奧設(shè)計(jì)了橋水的旗艦基金“純阿爾法（Pure Alpha）”。這只基金僅在成立最初的3個(gè)年度出現(xiàn)過(guò)2%以內(nèi)的虧損，之后就是一發(fā)不可收。從整體看，“純阿爾法”的年收益率接近15%。并且在2000 2003年，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅、股市低迷之時(shí)，依舊獲得了非常好的表現(xiàn)。

打破人的自我為中心

橋水帝國(guó)的成功構(gòu)建，達(dá)里奧除了靠精準(zhǔn)的投資策略，還有在公司一力推行的管理文化“打破人的自我為中心”。

這一獨(dú)特的企業(yè)文化，強(qiáng)調(diào)“極端透明性”：只要致力于探究真相、解決問(wèn)題，所有員工都可以當(dāng)面指責(zé)對(duì)方，無(wú)論級(jí)別高低、年齡長(zhǎng)幼;嚴(yán)格禁止在背后說(shuō)人壞話，因?yàn)檫@種行為沒(méi)有任何價(jià)值，只會(huì)破壞員工凝聚力;公司內(nèi)部的會(huì)議和通話都被錄音，室內(nèi)甚至還裝有錄像機(jī)，用以記錄和調(diào)查;各種商業(yè)決策，都要對(duì)員工開(kāi)誠(chéng)布公，以保證所有人都了解真實(shí)情況，從而做出準(zhǔn)確判斷。

對(duì)達(dá)里奧來(lái)說(shuō)，問(wèn)題就是問(wèn)題，沒(méi)有大小之分。每個(gè)問(wèn)題都值得員工去認(rèn)真研究來(lái)徹底解決。橋水公司電腦系統(tǒng)都裝有“問(wèn)題日志（Issue Logs）”，任何人都可以在上面記錄大大小小的問(wèn)題，包括公司餐廳的豌豆太難吃，洗手間水龍頭壞了等。

在橋水，員工當(dāng)眾互相批評(píng)已經(jīng)是家常便飯，臉皮薄的人在這樣的文化下難以生存。

達(dá)里奧想致力改變的就是人的自我中心。他認(rèn)為，個(gè)人發(fā)展中最大的障礙就是脆弱的自尊心，人若想獲得真相、完善自身，就必須克服“面子”。他鼓勵(lì)員工之間不斷相互批評(píng)，直到雙方能冷靜客觀、不帶情緒地反思這些指責(zé)。

他曾給公司員工發(fā)信，征集關(guān)于他身上種種缺點(diǎn)的反饋。在郵件里，他列出了自認(rèn)為有的缺點(diǎn)，包括“缺乏耐心”“愛(ài)鉆細(xì)節(jié)”等，并請(qǐng)同事們繼續(xù)補(bǔ)充。某管理人員就給他列出了十條反饋意見(jiàn)，包括批評(píng)他做事常突發(fā)奇想，缺乏必要的跟進(jìn)，常常員工花費(fèi)了大量時(shí)間精力去做某件事，他自己卻把這事兒忘了……

當(dāng)然，并非所有人都能接受這種文化，不少人就因此很快辭職，新員工在入職前兩年的流動(dòng)率高達(dá)30%。不少離職的員工認(rèn)為，橋水公司似乎只關(guān)注員工身上缺點(diǎn)，很少表?yè)P(yáng)大家的優(yōu)點(diǎn)，這樣很容易讓人失去自信。金融時(shí)報(bào)的專欄作者就曾批判達(dá)里奧，“易上當(dāng)受騙、麻木不仁、情商為零、過(guò)分簡(jiǎn)單化、驚人的自命不凡、古怪且錯(cuò)得離譜?！?/p>

然而，這些指責(zé)未曾動(dòng)搖達(dá)里奧對(duì)自己世界觀和商業(yè)哲學(xué)的堅(jiān)信，橋水基金也在不斷創(chuàng)造輝煌業(yè)績(jī)。

2012年初，達(dá)里奧被業(yè)內(nèi)評(píng)為對(duì)沖基金史上最成功的基金經(jīng)理，橋水公司旗下的純阿爾法基金（Pure Alpha Fund）在19752011年為投資人凈賺了358億美金，超過(guò)了索羅斯量子基金自1973年創(chuàng)立以來(lái)的總回報(bào)。

如今，橋水基金掌管著超過(guò)1600億美元資產(chǎn)，累計(jì)盈利450億美元，創(chuàng)造了超過(guò)20%的年平均投資回報(bào)率，成為世界上規(guī)模體量最大的對(duì)沖基金。

家人是最重要的資產(chǎn)

作為世界最頂級(jí)對(duì)沖基金，橋水基金總部卻并不在繁華喧囂的紐約華爾街，而是隱匿在康州Westport的樹(shù)林間。有媒體分析，這或許與達(dá)里奧本人行事低調(diào)的風(fēng)格大有關(guān)系。

盡管已躋身福布斯富豪榜，但達(dá)里奧的生活方式與其他金融大鱷相比，素若僧侶。30多年來(lái)，他一直與妻子居住在康州格林威治鎮(zhèn)上一套并不奢華的房子內(nèi)。他平時(shí)著裝樸素，對(duì)金錢物質(zhì)毫不看重，卻熱衷慈善事業(yè)。

達(dá)里奧在自己名下創(chuàng)立了一個(gè)慈善基金，并多年對(duì)報(bào)紙和電臺(tái)進(jìn)行贊助，呼吁圣誕節(jié)重新定義：與其在節(jié)日炫耀式消費(fèi)，不如向社會(huì)作出捐獻(xiàn)。為此，他已經(jīng)累計(jì)向相關(guān)慈善機(jī)構(gòu)捐贈(zèng)超過(guò)2.5億美元的資金。

他還與比爾·蓋茨和沃倫·巴菲特一起，簽署了“給予諾言”，承諾在其一生中將一半的凈財(cái)富捐給慈善機(jī)構(gòu)。2020年1月，福布斯發(fā)布的2019年最大慈善捐贈(zèng)，就是達(dá)里奧承諾捐贈(zèng)的1億美元。

徐行不必駟馬，稱身不必狐裘。熱衷慈善事業(yè)的達(dá)里奧，而今又參悟了新的人生哲學(xué)。經(jīng)歷過(guò)財(cái)富兩極的他生活簡(jiǎn)素，不再以物質(zhì)的占有為目的，因?yàn)樵谶_(dá)里奧看來(lái)，“奢富并不能給人帶來(lái)更多快樂(lè)”。正如他在一篇文章結(jié)尾寫(xiě)道的那樣：“你需要呵護(hù)的、最重要的資產(chǎn)，是你自己和你的家人。至于投資，我希望你能夠預(yù)料最壞的情況，但讓自己遠(yuǎn)離最壞的結(jié)果?！?/p>