企業(yè)并購風(fēng)險問題研究

姜景田 密爾沃基（桐廬）閥門有限公司

一、企業(yè)并購存在的風(fēng)險類型

（一）定價風(fēng)險

所謂定價風(fēng)險，其主要是指對被并購企業(yè)的價值進(jìn)行評估而產(chǎn)生的風(fēng)險。這主要是由于企業(yè)在并購過程中，如果對于被并購企業(yè)的固定資產(chǎn)價值和盈利能力等預(yù)估值過高，進(jìn)而給出較高的價格進(jìn)行并購，這就會致使企業(yè)并購?fù)度氤杀具^大，但卻難以達(dá)到預(yù)期的回報。這種并購風(fēng)險主要體現(xiàn)在兩個方面，一是被并購企業(yè)財務(wù)報表中，二是對并購企業(yè)價值評估上。如企業(yè)在開展并購過程中，過于注重并被購企業(yè)所提交的財務(wù)報表，且在并購前沒能做好充分的準(zhǔn)備工作，那必定會給企業(yè)帶來極大的風(fēng)險問題。另外，如對被并購企業(yè)資產(chǎn)價值及盈利能力等預(yù)估過高，且對于并購后企業(yè)今后發(fā)展價值沒能真正地進(jìn)行把握與預(yù)測，那么就會致使在并購過程中出現(xiàn)較大的價值偏差、定價風(fēng)險等相關(guān)問題。

（二）融資風(fēng)險

融資風(fēng)險，通常是指資金來源、并購資本結(jié)構(gòu)以及財務(wù)保證等有關(guān)的風(fēng)險問題，這些風(fēng)險主要由融資方式和融資結(jié)構(gòu)兩種風(fēng)險組成。融資方式風(fēng)險主要是由于在對融資進(jìn)行安排過程中缺乏科學(xué)合理性，或是在并購過程中沒能有效地銜接等造成的。而融資結(jié)構(gòu)，又可以從企業(yè)資本的股權(quán)和債務(wù)資本兩種，企業(yè)通過不同的融資渠道而取得一定的資金以后，并購企業(yè)仍然需重點關(guān)注其融資結(jié)構(gòu)的風(fēng)險問題，以確保對企業(yè)債務(wù)資本進(jìn)行科學(xué)有效地控制。

（三）支付風(fēng)險

支付風(fēng)險，通常是指企業(yè)在使用并購資金過程中所出現(xiàn)的風(fēng)險問題。就目前來講，在并購過程中較為常用的支付方式有現(xiàn)金、股權(quán)以及混合支付等幾種不同的形式。而支付風(fēng)險則主要有股權(quán)稀釋和流動性兩種風(fēng)險。股權(quán)稀釋風(fēng)險主要是在股權(quán)支付形式下所產(chǎn)生的，而流動性風(fēng)險則是在現(xiàn)金形式下所產(chǎn)生的。而從混合支付形式來看，這種形式可以使風(fēng)險得到進(jìn)一步分散，但與此同時也有可能會出現(xiàn)相對較為復(fù)雜的支付風(fēng)險問題。

（四）財務(wù)整合風(fēng)險

從企業(yè)并購來講，在具體并購的后期還有可能會出現(xiàn)財務(wù)整合風(fēng)險問題，這主要有兩個方面的原因造成的。一是，外部環(huán)境較為復(fù)雜且存在一定的不確定因素，從而致使企業(yè)管理人員沒能及時意識到其風(fēng)險問題。如國家宏觀經(jīng)濟環(huán)境及法律法規(guī)及行業(yè)整體等發(fā)生變化，這些是難以避免也是難以控制的，在這種環(huán)境下，如果企業(yè)決策存在失誤，那么必將會給企業(yè)造成較大的財務(wù)風(fēng)險。二是，并購企業(yè)與被并購企業(yè)雙方在財務(wù)組織結(jié)構(gòu)、財務(wù)人員以及處理程度等各方面存在較大差異性，還有可能是被并購企業(yè)有關(guān)方面存在缺失等，從而致使企業(yè)難以實現(xiàn)科學(xué)合理地利用資源，或是對資源進(jìn)行重新配置，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)在并購后難以達(dá)到企業(yè)預(yù)期所想，甚至還有可能會致使并購成本增加，從而使企業(yè)資金鏈?zhǔn)艿捷^大程度的影響，并最終形成不同的財務(wù)整合風(fēng)險，給企業(yè)發(fā)展帶來了負(fù)面影響。

二、試析企業(yè)并購風(fēng)險的防控策略

（一）企業(yè)價值評估風(fēng)險的防控

對于企業(yè)開展并購來講，需科學(xué)合理地對被并購企業(yè)進(jìn)行選擇，同時還應(yīng)當(dāng)盡可能地確保并購交易價格的合理性，從而有效規(guī)避價值評估風(fēng)險。所以，企業(yè)在具體并購前，需做好充分的準(zhǔn)備工作，需對被并購企業(yè)的基礎(chǔ)信息做一個全面、詳細(xì)認(rèn)真的了解和掌握，并以被并購企業(yè)價值評估法為基礎(chǔ)，對其財務(wù)報表信息數(shù)據(jù)進(jìn)行披露，再對被并購企業(yè)的價值作出科學(xué)、合理地評估和預(yù)測。但在實際工作中，由于企業(yè)財務(wù)狀況及發(fā)展能力往往受到財務(wù)報表滯后因素的影響，而致使無法真實有效地對其進(jìn)行反映，所以，企業(yè)還應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步強化現(xiàn)金評估措施，以避免受到信息方面因素影響而出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險。此外，企業(yè)還應(yīng)當(dāng)要運用多元化的評估方法，同時構(gòu)建起合理的估價模型，結(jié)合并購進(jìn)度來對模型結(jié)果進(jìn)行調(diào)整，并且在橫縱向來進(jìn)行數(shù)據(jù)模擬分析，進(jìn)而采用最具可行性的估價方式，防止因為資產(chǎn)估價不準(zhǔn)而引發(fā)財務(wù)風(fēng)險。

（二）企業(yè)并購融資風(fēng)險的防控

對于企業(yè)并購來講，在具體并購過程中，還應(yīng)當(dāng)對自身融資渠道做進(jìn)一步優(yōu)化和調(diào)整，利用科學(xué)合理的融資方式來盡可能降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，進(jìn)一步減少并購所需投入成本，增強企業(yè)并購效率，不斷增強企業(yè)資產(chǎn)流動風(fēng)險的防控能力。與此同時，企業(yè)還需對并購過程中所需資金額度、償債能力以及被并購企業(yè)經(jīng)營發(fā)展?fàn)顩r等多方面內(nèi)容作出深入、充分有效的考量，使企業(yè)融資方式更具靈活性，進(jìn)而有效降低企業(yè)的并購過程中的融資風(fēng)險。除此之外，還需要遵循成本最低原則，科學(xué)比較債務(wù)與權(quán)益資本的籌資能效，以便于能夠有效掌握具體效益與邊際收益。

（三）企業(yè)并購支付風(fēng)險的防控

企業(yè)在并購過程中對支付方式進(jìn)行選擇時，應(yīng)當(dāng)結(jié)合被并購企業(yè)相關(guān)稅收制度、股權(quán)變動及其資本結(jié)構(gòu)等內(nèi)容，同時，還應(yīng)當(dāng)要與企業(yè)自身特點、股權(quán)結(jié)構(gòu)等聯(lián)系起來，進(jìn)而選擇與之相適應(yīng)的支付方式，另外，還需進(jìn)一步對其加以優(yōu)化，以便更好地達(dá)到并購雙方企業(yè)的需求，從而有效減少支付風(fēng)險。此外，在并購支付時間和數(shù)量上面，還需雙方企業(yè)在確定支付方式后對支付時間進(jìn)行合理安排，并對所需支付的數(shù)額進(jìn)行明確，盡可能減少支付壓力，同時更加科學(xué)有效地對企業(yè)資金進(jìn)行整合，盡可能降低企業(yè)并購過程中的資金風(fēng)險。

（四）并購后財務(wù)整合風(fēng)險的防控

當(dāng)企業(yè)在并購?fù)瓿梢院?，為了使企業(yè)得到更好的發(fā)展，就需要充分結(jié)合企業(yè)自身實際情況和戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，對企業(yè)財務(wù)做進(jìn)一步整合。如企業(yè)需對被并購企業(yè)固定資產(chǎn)進(jìn)行科學(xué)合理的配置，盡可能對不良資產(chǎn)作剝離處理，以實現(xiàn)企業(yè)效率，有效規(guī)避企業(yè)資金風(fēng)險問題，從而實現(xiàn)科學(xué)合理的資源整合。另外，企業(yè)還需對被并購企業(yè)財務(wù)做進(jìn)一步整合，這就需要結(jié)合并購雙方自身經(jīng)營特點及戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)等，對企業(yè)財務(wù)進(jìn)行有效的整合，以實現(xiàn)企業(yè)并購后的科學(xué)、高效運營，同時還可以進(jìn)一步確保財務(wù)的真實有效性。此外，還需從戰(zhàn)略發(fā)展的角度對整個并購過程進(jìn)行審視，科學(xué)合理地對企業(yè)風(fēng)險進(jìn)行辨識，并積極采取有效措施對企業(yè)在并購過程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險問題進(jìn)行有效控制，以確保企業(yè)得以健康、有序地開展并購工作。

三、結(jié)束語

總而言之，因為企業(yè)并購涉及諸多內(nèi)容，流程較為復(fù)雜，且存在較多風(fēng)險因素。因此這就要求相關(guān)部門與工作人員能夠正確認(rèn)識到企業(yè)并購所存在的風(fēng)險，及其產(chǎn)生的原因，進(jìn)而采取有針對性的應(yīng)對策略，以切實降低企業(yè)并購風(fēng)險，促進(jìn)企業(yè)更好更快的發(fā)展。