基于因子分析法和聚類分析的寧波上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究

鄧超 寧波大學(xué)商學(xué)院

一、研究背景及意義

國(guó)外權(quán)威機(jī)構(gòu)調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)企業(yè)破產(chǎn)主要是由于其經(jīng)營(yíng)存在問(wèn)題以及財(cái)務(wù)管理出現(xiàn)問(wèn)題導(dǎo)致的。為解決企業(yè)因財(cái)務(wù)破產(chǎn)的問(wèn)題，幫助企業(yè)構(gòu)建一個(gè)恰當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，對(duì)企業(yè)了解掌握自身財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有極大幫助，進(jìn)而使企業(yè)能夠更加健康的發(fā)展。

本文將運(yùn)用因子分析法和聚類分析法對(duì)寧波77家上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)級(jí)，從而為投資者投資寧波上市公司時(shí)提供參考。

二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)選取

研究認(rèn)為對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警，其重點(diǎn)在于如何構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。通常意義上財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)包含投資風(fēng)險(xiǎn)、償債風(fēng)險(xiǎn)、盈利風(fēng)險(xiǎn)和營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)4大類、12子類，約80個(gè)指標(biāo)。本文擬從資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率以及現(xiàn)金比率四個(gè)指標(biāo)來(lái)度量企業(yè)的償債能力、主要運(yùn)用銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率兩個(gè)指標(biāo)代表企業(yè)盈利能力、運(yùn)用流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個(gè)方面的指標(biāo)來(lái)衡量企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力、從營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率以及總資產(chǎn)增長(zhǎng)率三個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量企業(yè)的成長(zhǎng)能力。

三、實(shí)證分析

（一）因子分析

1.因子分析適用性檢驗(yàn)

本文使用 SPSS25.0中的KMO測(cè)度和巴特利特球形檢驗(yàn)進(jìn)行因子分析中的相關(guān)性分析，測(cè)算得KMO值為0.726。并且巴特利特球形檢驗(yàn)的顯者性水平為Sig.=0.000，小于0.05。適宜進(jìn)行因子分析。

2.計(jì)算特征值和方差貢獻(xiàn)率

特征值反映了公共因子的重要程度，表示公共因子對(duì)原變量總方差解釋能力的則是方差貢獻(xiàn)率，公共因子的數(shù)量確定依據(jù)即為特征值和方差貢獻(xiàn)率，結(jié)果顯示初始特征值大于1的是前4個(gè)因子，且前4個(gè)因子的累積貢獻(xiàn)率達(dá)到了76.781%。同時(shí) SPSS軟件給出碎石圖，驗(yàn)證提取4個(gè)公共因子是合適的，即得到4個(gè)公共因子F1，F(xiàn)2，F(xiàn)3，F(xiàn)4。原來(lái)的12個(gè)預(yù)警指標(biāo)利用提取的4各個(gè)公共因子來(lái)替代，進(jìn)而用于對(duì)寧波上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警進(jìn)行分析。

3.計(jì)算各因子得分以及綜合得分通過(guò)測(cè)算，得分結(jié)果顯示如下：

F=（27.808*F1+23.333*F2+16.632*F3+9.008*F4）/76.781

其中，F(xiàn)表示綜合得分的分值；Fi表示第i個(gè)公因子。

綜合得分顯示2018年寧波上市公司綜合得分前五的公司為三江購(gòu)物、GQY視訊、興瑞科技、永新光學(xué)以及寧波中百，而寧波聯(lián)合、廣博股份以及寧波東力排名倒數(shù)最后三位。

（二）聚類分析

根據(jù)上文運(yùn)用因子分析法得到的上市公司的得分結(jié)果，本節(jié)采用聚類分析對(duì)寧波上市公司依據(jù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不同進(jìn)行分類。本文采用的是聚類分析法中的K-均值聚類方法。根據(jù)K均值聚類的算法，經(jīng)過(guò)2次迭代后，聚類中心達(dá)到收斂，初始中心間的最小距離為1366.900。通過(guò)K均值聚類，樣本最終被聚合成三類。

四、結(jié)論分析

根據(jù)因子分析以及聚類分析后得到的77家寧波上市公司的因子得分和綜合得分情況，文章對(duì)各上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類并提出如下建議：

第一類公司包含了絕大多數(shù)的寧波上市公司，各方面表現(xiàn)的較為不錯(cuò)，各因子得分的均值與綜合因子得分均值均大于0。特別是F1償債能力因子得分、F4營(yíng)運(yùn)能力因子得分以及綜合因子得分F均在三類公司排名第一。這類公司中大部分財(cái)務(wù)較為健康，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，但也要加強(qiáng)預(yù)防，提升自身短板-營(yíng)運(yùn)能力。在第一類公司中三江購(gòu)物表現(xiàn)最好，其償債能力、成長(zhǎng)性、盈利性以及營(yíng)運(yùn)能力都排名靠前且營(yíng)運(yùn)能力因子得分高達(dá)5.77894。但其中也有一些公司存在很大問(wèn)題，例如廣博股份其成長(zhǎng)能力和盈利能力綜合因子得分低至-3.34410，且其綜合因子得分也較低，需要格外注意財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題并找到利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)提升自身的盈利能力。

第二類公司有容百科技、雅戈?duì)?、維科技術(shù)三家公司，其成長(zhǎng)能力與盈利能力綜合因子得分均值F2在三類公司排名第一，但其償債能力較差，F(xiàn)1均值低至-0.50264。其中F2排名最高的容百科技僅為第25名，通過(guò)深入剖析其財(cái)務(wù)指標(biāo)發(fā)現(xiàn)其流動(dòng)比率、速動(dòng)比率以及現(xiàn)金比率都較低，而資產(chǎn)負(fù)債率較高，公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)現(xiàn)象比較普遍，償債風(fēng)險(xiǎn)極高。

第三類公司只有寧波東力一家公司，該公司各因子得分四項(xiàng)中有三項(xiàng)為負(fù)，特別是成長(zhǎng)能力和盈利綜合因子F2更是低至-6.42457，在寧波所有上市公司中排名最低。其綜合因子得分也是排名倒數(shù)第一，為-1.91，因此被單獨(dú)歸為一類。造成這種局面的原因主要是寧波東力利潤(rùn)增長(zhǎng)乏力，利潤(rùn)同比下降1854.0928%，盈利能力也大幅下降，同時(shí)舉債程度高，償債能力也較弱，存在巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，該公司需要盡快找到利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)以及盈利方式同時(shí)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，降低債務(wù)比例進(jìn)而消除或者控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

綜合來(lái)看，寧波上市公司普遍存在各方面發(fā)展不均衡的問(wèn)題，即使是排名前幾名的公司同樣存在能力短缺，比如說(shuō)綜合因子得分排名第2的GQY視訊，其主要是因?yàn)閮攤芰Ψ浅?qiáng)，故綜合因子得分較高，但其他三項(xiàng)能力得分均為負(fù)值。各個(gè)因子代表了不同的經(jīng)營(yíng)能力，企業(yè)不能只關(guān)注單一方面的能力，對(duì)其他能力也要予以重視。企業(yè)需要全面發(fā)展各項(xiàng)能力才能更好的規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。