股權(quán)結(jié)構(gòu)與股份制商業(yè)銀行績效關(guān)系的實證分析

邵俊雪, 翁維

(云南師范大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院,云南 昆明 650500)

國企混合所有制改革步伐中，許多銀行由國有獨資銀行順利轉(zhuǎn)型為國有控股銀行，如何優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，使得我國股份制商業(yè)銀行更有效的經(jīng)營與發(fā)展，成為銀行與學(xué)者共同關(guān)注的焦點.

國內(nèi)外學(xué)者對股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究主要從股權(quán)集中度和股權(quán)屬性兩個角度出發(fā).關(guān)于股權(quán)集中度，Iannotta等人通過對181家歐洲銀行的實證分析，得出銀行股權(quán)集中度與績效沒有太大關(guān)系的結(jié)論[1];國內(nèi)學(xué)者阮珂等人認(rèn)為股權(quán)集中度與績效呈曲線關(guān)系，并存在績效最大化的“拐點”[2];而李堪發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度對銀行績效負(fù)相關(guān)[3].除了股權(quán)集中度外，學(xué)者們對股權(quán)屬性與績效的關(guān)系研究也得出了不同的結(jié)論;Bonin等人研究了11個轉(zhuǎn)型國家的銀行數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)股權(quán)私有化本身不能促進(jìn)績效提升，需要引進(jìn)境外投資者[4];段軍山等認(rèn)為第一大股東屬于國有性質(zhì)時，銀行績效更好[5],而高麗等人得出的結(jié)論卻相反[6].

可見，股權(quán)結(jié)構(gòu)與銀行績效的關(guān)系一直存在不確定性，尚無統(tǒng)一定論.且不同的時間段，資本市場和國家政策會有差異，從而導(dǎo)致不同的效果.鑒于此，本文選取2014—2016年間在滬深A(yù)股市場上市的8家股份制商業(yè)銀行為樣本，對股份制商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)與銀行績效的關(guān)系進(jìn)行實證分析.

1 我國商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析

1.1 股權(quán)集中度差異化明顯

圖1是8家上市銀行股權(quán)集中度(數(shù)據(jù)來源于各銀行2016年年報)，用前十大股東持股比例(CR10)和第一大股東持股比例(CR1)兩個指標(biāo)表示.從圖1可以看出，股份制商業(yè)銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)從股權(quán)集中度角度可以劃分為三大類：(1)股權(quán)高度集中型，如中國銀行、建設(shè)銀行、工商銀行和中信銀行；這些銀行的前十大股東持股比均超過了90%；中國銀行和中信銀行的第一大股東持股比例均達(dá)到了67.52%和62.33%，具有絕對控制權(quán).(2)股權(quán)分散型，這類銀行代表為南京銀行和浦發(fā)銀行；主要表現(xiàn)為：前十大股東持股比例較低,一般低于50%,第一大股東持股比例較低，一般不超過20%.(3)股權(quán)相對集中型，主要包括交通銀行和興業(yè)銀行；這類銀行的特點是前十大股東持股比例低于股權(quán)集中型銀行,而第一大股東持股比例高于股權(quán)分散型銀行.

圖1 上市銀行股權(quán)集中度

1.2 國家股占比比較大

股權(quán)屬性特征選用國家股(GJG)、法人股(FRG)與流通股(LTG)三種指標(biāo)來表示.國家股是指有權(quán)代表國家進(jìn)行投資的部門或者機(jī)構(gòu),以其擁有的國有資產(chǎn)向股份公司投資形成的股份[7].國家控股的典型代表有工商銀行(占股70.66%)、中國銀行(占股67.49%)、中信銀行(占股62.33%)和建設(shè)銀行(占股57.03%)(如圖2).相對來說，我國股份制商業(yè)銀行國家股控制權(quán)較大.

圖2 上市銀行股權(quán)屬性

2 理論分析和研究假設(shè)

2.1 股權(quán)集中度對銀行績效的影響

很多學(xué)者認(rèn)為，商業(yè)銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)會影響其治理體制，從而影響銀行的治理效率，并最終影響銀行績效[8].當(dāng)商業(yè)銀行的股權(quán)集中度過高時，管理層的決策易受大股東控制，監(jiān)督機(jī)制難以實施,從而對銀行的績效造成不利的影響[9].當(dāng)股權(quán)較為分散時，各方均以自身利益為出發(fā)點，存在多方博弈，無法及時做出重大決策，不利于銀行的經(jīng)營[10].當(dāng)商業(yè)銀行的股權(quán)集中度相對集中，即前十大股東持股比例較大，與此同時，最大股東或前幾大股東又掌握絕對的控股權(quán)，在遇到重大決策時，相較于上述的股權(quán)過度集中和股權(quán)過于分散兩種情況而言，相對集中的這類商業(yè)銀行更容易迅速形成統(tǒng)一的意見，有很好的貫徹執(zhí)行力，有利于加強(qiáng)對董事會和管理層的監(jiān)管,同時可以促使管理層提高工作效率，有利于提高股份制商業(yè)銀行的績效[11].綜上所述，提出假設(shè)H1：股份制商業(yè)銀行績效與最大股東持股比例和股權(quán)制衡度Z指數(shù)存在負(fù)相關(guān)，而與前十大股東持股比例之和成正相關(guān).

2.2 股東性質(zhì)對經(jīng)營績效的影響

股東性質(zhì)的差異意味其代表的利益主體和持有的經(jīng)營理念會不一致，因此對股份制商業(yè)銀行的績效也存在著不同的影響.國有股東主體一般在追求經(jīng)濟(jì)利益的基礎(chǔ)上，更看重國家利益和社會利益[12].綜上所述，提出假設(shè)H2：股份制商業(yè)銀行國有股比例過高將對股份制商業(yè)銀行績效產(chǎn)生不利影響.

境外戰(zhàn)略投資者進(jìn)入中國，可以帶來先進(jìn)的管理經(jīng)驗和競爭理念，從而促進(jìn)股份制商業(yè)銀行提高金融服務(wù)質(zhì)量及整體競爭力,同時外資持股比例的增加有助于降低我國上市商業(yè)銀行過高的國有股比例.綜上所述，提出假設(shè)H3：境外戰(zhàn)略投資者持股比例增加對銀行績效將產(chǎn)生正面影響.

3 實證分析

3.1 模型設(shè)置

3.1.1 樣本選取與數(shù)據(jù)來源

選取2014-2016年間在滬深A(yù)股市場上市的8家股份制商業(yè)銀行的半年度數(shù)據(jù)為樣本，數(shù)據(jù)來源于巨潮資訊網(wǎng).

3.1.2 變量與模型設(shè)計

國內(nèi)外學(xué)者對公司績效的定義是不同的，Michel[13]認(rèn)為公司績效是評價企業(yè)實施目標(biāo)的有效性；而國內(nèi)學(xué)者提出了很多評價公司績效的因素，如發(fā)展的前景、所占市場份額、企業(yè)規(guī)模及其生產(chǎn)效率和企業(yè)財務(wù)狀況等等；總體來說分成財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)兩類，因為非財務(wù)指標(biāo)相對來說比較抽象，無法衡量，本文采用財務(wù)指標(biāo)總資產(chǎn)收益率(ROA)和評價商業(yè)銀行重置資本的托賓Q值(TQ)作為指示變量來反映公司業(yè)績，對樣本中的八大銀行的績效進(jìn)行估量，參考張懷進(jìn)[14]和李春玲[15]的模型，以股權(quán)結(jié)構(gòu)變量為自變量，績效變量為因變量，并設(shè)置相應(yīng)的控制變量，構(gòu)建出的ROA和TQ的多元線性回歸模型:

ROA=α+β11CR1+β12Z+β13CR10+β14SPP+β15Outshare+β16FN+β17TA+ε1

(1)

TQ=α+β21CR1+β22Z+β23CR10+β24SPP+β25Outshare+β26FN+β27TA+ε2

(2)

其中：

CR1、Z和CR10分別代表第一大股東持股占總股份的比例、第一大流通股股東與第二大流通股股東持股比例比值和前10大股東持股比例.模型(1)研究ROA與這三個變量的關(guān)系，模型(2)研究TQ與這三個變量的關(guān)系，均用于驗證假設(shè)H1.

表1 變量的解釋及說明

SPP代表國有股份占股本總數(shù)比例.模型(1)研究ROA與SPP的關(guān)系，模型(2)研究TQ與SPP的關(guān)系，均用于驗證假設(shè)H2.

Outshare代表境外所有法人持股比例之和.模型(1)研究ROA與Outshare的關(guān)系，模型(2)研究TQ與Outshare的關(guān)系，均用于驗證假設(shè)H3.

FN為虛擬變量，代表股份制商業(yè)銀行是否屬于國有控股.TA為控制變量，是銀行總資產(chǎn)的自然對數(shù)；α為常數(shù)，β1—β7表示各變量系數(shù)，ε是殘差項.所涉及的變量詳細(xì)說明見表1.

3.1.3 描述性統(tǒng)計分析

研究變量的描述性統(tǒng)計是基于8家股份制商業(yè)銀行2014至2016年的半年度數(shù)據(jù)，用Eviews 5.0進(jìn)行統(tǒng)計分析.根據(jù)表2描述性統(tǒng)計結(jié)果可以看到，ROA最大值為0.014 9，最小值為0.009 1，標(biāo)準(zhǔn)差0.002 8，說明各銀行總資產(chǎn)凈利潤率較為接近；TQ均值為2.130 2，標(biāo)準(zhǔn)差為1.772 6,說明各銀行整體經(jīng)營狀況較穩(wěn)定，最大值為19.351 3，最小值僅為0.771 0，表明個別銀行情況較為極端；第1大股東持股比例CR1最大值為0.671 3，最小值僅為0.178 6，標(biāo)準(zhǔn)差0.174 3，前10大股東持股比例CR10最大值為0.979 2，最小值僅為0.352 0，標(biāo)準(zhǔn)差0.153 7，CR1和CR10波動范圍和標(biāo)準(zhǔn)差都大，說明股份制銀行之間股權(quán)集中度存在較大差異；Z最大值7.872 3，最小值1.014 5，標(biāo)準(zhǔn)差2.249 2，波動范圍和標(biāo)準(zhǔn)差都很大，說明有的銀行股權(quán)太分散(Z較大)，而有的銀行股權(quán)較為集中(Z較小)；國有股比例SSP最大值0.649 5，最小值0，標(biāo)準(zhǔn)差0.250 8，雖然極值相差較大，但均值和標(biāo)準(zhǔn)差均小，說明各銀行的股權(quán)性質(zhì)整體相差不大；Outshare最大值0.274 1，最小值0，標(biāo)準(zhǔn)差0.114 9，波動范圍和標(biāo)準(zhǔn)差較小，說明我國股份制銀行目前普遍引入外資較少或無外資；TA最大值為60 858.95，最小值為17 785.60，標(biāo)準(zhǔn)差13 325.5，可見各銀行業(yè)績差距很大.

表2 描述性統(tǒng)計分析

3.2 股權(quán)結(jié)構(gòu)對銀行績效影響的回歸結(jié)果分析

以總資產(chǎn)凈利潤率表示股份制商業(yè)銀行績效的模型回歸結(jié)果如表3所示，從中可以看出回歸擬合程度R2為0.935 41，接近1，說明方程擬合效果很好，DW=1.596 332大于1，并沒有過度偏離2，說明變量序列間并不存在自相關(guān)問題，因此得到的結(jié)果具有較高的可信度.從變量回歸系數(shù)可以看出，第1大股東持股比例和Z指數(shù)的加大會降低總資產(chǎn)利潤率，前10大股東持股比例的增加會提高總資產(chǎn)利潤率，并通過10%的顯著性水平；與H1相符；國有股比例的加大會降低總資產(chǎn)利潤率，并通過10%的顯著性水平，與H2相符；境外戰(zhàn)略投資者持股的加大會降低總資產(chǎn)利潤率，但境外戰(zhàn)略投資者持股并沒有通過10%的顯著性水平，不符合H3.

表3 ROA多元線性回歸結(jié)果

以托賓Q值表示股份制商業(yè)銀行績效的模型回歸結(jié)果如表4所示，回歸擬合程度R2接近1，方程擬合效果很好，DW值大于1，沒有過度偏離2，同樣得到的結(jié)果也具有可信度.第1大股東持股比例和Z指數(shù)的加大會減小托賓Q值，前10大股東持股比例的增加會加大托賓Q值，并通過10%的顯著性水平，與H1相符；國有股比例的加大會減小托賓Q值，并通過10%的顯著性水平，與H2相符；境外戰(zhàn)略投資者持股的提高會增大托賓Q值，并通過10%的顯著性水平，與H3相符.

綜合上述分析結(jié)果，從股份制商業(yè)銀行股權(quán)集中度指標(biāo)方面來看，最大股東持股比例、股權(quán)制衡度Z指數(shù)與銀行績效存在負(fù)向關(guān)系，前十大股東持股比例之和與銀行績效存在正向關(guān)系，不拒絕H1.從股份制銀行股權(quán)性質(zhì)方面來看，股份制商業(yè)銀行股權(quán)的國有股比例對銀行績效將產(chǎn)生負(fù)面影響，不拒絕H2；境外戰(zhàn)略投資者持股比例對銀行績效的影響效果并不顯著，拒絕H3.

表4 TQ多元線性回歸結(jié)果

4 對策建議

根據(jù)本文的股權(quán)結(jié)構(gòu)與銀行績效的實證分析結(jié)果可知，不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)必然會阻礙銀行的發(fā)展和績效提升，建議從三個方面優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)：(1)降低過高的股權(quán)集中度；(2)適當(dāng)減持國有股并培育有效的股權(quán)主體；(3)加大力度促進(jìn)投資主體多元化發(fā)展.