包容性金融對居民幸福感的影響
——基于CFPS數(shù)據(jù)的實證研究

謝羅奇，王宇航，趙純凱

(1 湘潭大學 商學院，湖南 湘潭 411105；2 上海財經(jīng)大學 財經(jīng)研究所，上海 200433)

1 引言

改革開放以來，中國經(jīng)濟飛速發(fā)展，人民生活條件得到巨大改善，但依舊隱藏著發(fā)展不平衡不充分的隱患。收入差距過大、貧困、腐敗和環(huán)境污染等問題都嚴重影響著我國居民的幸福感。2017年，在黨的十九大工作報告中明確提出“使人民的獲得感、幸福感、安全感更加充實、更有保障、更可持續(xù)”的基本要求。顯然，提升居民幸福感已經(jīng)成為中國未來社會經(jīng)濟發(fā)展的主要目標。在眾多影響幸福感的經(jīng)濟因素中，金融因素被看成是其中重要的方面(Chakraborty and Ray，2006)，但國內(nèi)相關(guān)文獻局限于居民單一金融行為對其幸福感的影響，如陳屹立(2017)發(fā)現(xiàn)家庭債務(wù)顯著降低了低收入群體的幸福感；傅聯(lián)英(2018)的實證結(jié)果表明信用卡消費的欲望膨脹效應導致持卡人主觀幸福感下降；張翔等(2015)的研究發(fā)現(xiàn)房產(chǎn)的居住屬性能夠提升居民幸福感，但是資產(chǎn)屬性的幸福效應并不明顯。與上述研究不同，本文探究的是我國包容性金融發(fā)展能否提升我國居民的幸福感。同時，由于包容性金融凸顯了對社會弱勢群體的關(guān)注，所以本文特別探究了包容性金融對社會弱勢群體的影響。

2005年，聯(lián)合國宣傳“小額信貸年”時首次提出構(gòu)建包容性金融體系的理念。包容性金融是指能有效、全方位地為社會所有階層和群體提供服務(wù)的金融體系。包容性金融在強調(diào)金融服務(wù)供給廣度的同時，也突出經(jīng)濟個體對金融服務(wù)的利用。2006年我國正式引入“包容性金融”這一概念，并將建立包容性金融體系作為我國金融改革的重要目標。隨著包容性金融體系建設(shè)的推進，在促進家庭創(chuàng)業(yè)(湛泳，徐樂，2017)和縮小城鄉(xiāng)收入差距(任碧云，張彤進，2017)等方面存在顯著的積極作用。從居民幸福感層面來說，包容性金融發(fā)展降低了金融市場借貸的門檻(Greenwood and Jovanovic，1990)，提高了居民從事經(jīng)濟活動的效率和參與率，還有助于緩解家庭信貸約束和金融排斥，幫助居民提升物質(zhì)和精神領(lǐng)域的獲得感。鑒于此，本文基于2014年中國家庭跟蹤調(diào)查(CFPS)數(shù)據(jù)，首次從宏觀供給與微觀利用兩個方面探究包容性金融對居民幸福感的影響。在中國金融深度改革背景下，本文的研究不僅有助于加深我們對包容性金融的理解，還對擴大包容性金融的幸福效應以及提升金融對社會弱勢群體的關(guān)注度有重要意義。

本文的貢獻主要包括以下三個方面。第一，包容性金融能放大金融紅利，提升家庭金融資源的可獲得性，實現(xiàn)家庭金融福利和居民幸福感的提升。本文從包容性金融的供給與利用兩方面檢驗了包容性金融的幸福效應，是對已有文獻的重要補充。第二，包容性金融體現(xiàn)了惠及社會弱勢群體的基本理念。本文從農(nóng)村群體、低收入群體和低學歷群體三個方面出發(fā)，發(fā)現(xiàn)包容性金融對社會弱勢群體幸福感的提升作用更加明顯，這為檢驗我國包容性金融發(fā)展的積極效應提供了微觀證據(jù)。第三，從經(jīng)濟學角度來說，個人幸福感的高低取決于個人效用水平，而效用水平又受到收入和消費的約束；從心理學的角度來說，幸福感是一種個人心理感受，與個人對未來發(fā)展的預期和信心息息相關(guān)。所以，本文從經(jīng)濟學和心理學雙視角探究包容性金融影響居民主觀幸福感的機制，進一步豐富了幸福經(jīng)濟學的研究。

2 理論機制

自上世紀70年代以來，幸福感經(jīng)濟學成為研究熱點。從現(xiàn)有文獻來看，影響幸福感的因素主要集中于以下方面，一是經(jīng)濟因素，包括個人收入(Easterlin，1995；Brockman，2009)、家庭金融行為(張翔等，2015；陳屹立，2017；傅聯(lián)英，2018)和就業(yè)(Krause，2013)；二是政府因素，主要體現(xiàn)在政府支出(Ram，2010)、公共服務(wù)(周紹杰等，2015)、政府治理(姜揚等，2017)以及腐敗(Glaeser and Saks，2006；陳剛，李樹，2013)等方面；三是社會人口特征(Blanchflower and Oswald，2001；Luo and Klohnen，2005)；四是環(huán)境污染(Ferreira ed al.，2013；楊繼東，章逸然，2014)?？梢钥闯?，鮮有文獻涉及包容性金融與幸福感之間的關(guān)系研究。根據(jù)已有文獻，本文認為包容性金融能夠從物質(zhì)和心理兩個層面來影響居民幸福感。

從心理層面來看，包容性金融能緩解金融排斥和收入差距等問題，進而通過提高居民對未來生活的信心以實現(xiàn)幸福感的提升。包容性金融旨在降低金融門檻帶來的正規(guī)金融排斥水平(Figart，2013)，而金融排斥又主要表現(xiàn)為金融機構(gòu)對社會弱勢群體的信貸排斥(Conroy，2005)，信貸排斥的存在導致金融資源分配不均，高收入者和社會關(guān)系優(yōu)勢者占有更多的金融資源和發(fā)展機會，貧富差距逐漸增大，出現(xiàn)了“貧者恒貧，富者恒富”的階層固化現(xiàn)象(Galbis，1977；王修華等，2013)，社會流動性的降低極大的影響了居民對未來發(fā)展的預期，對居民的幸福感產(chǎn)生明顯的負效應。包容性金融還能提高社會勞動收入份額(張彤進，任碧云，2016)，縮小社會貧富差距(Burgess and Pande，2005)，營造更加公平的發(fā)展環(huán)境，增加自身對未來生活的信心，實現(xiàn)金融的幸福效應。此外，包容性金融在地區(qū)經(jīng)濟增長方面的積極作用(劉亦文等，2017)，也能夠提高居民對自身發(fā)展的預期，提升對未來生活的信息，實現(xiàn)幸福感的提升。

特別需要指出的是，包容性金融體現(xiàn)了對社會弱勢群體的關(guān)注，能極大增進其幸福感，首先，社會弱勢群體往往面臨更大的流動性約束和融資困境，而包容性金融更多地惠及社會弱勢群體地利益，能讓他們獲得優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)，來填補資金缺口和增加家庭收入，促進幸福感提高。其次，社會弱勢群體的金融排斥體現(xiàn)在被正規(guī)金融體系排除在服務(wù)范圍之外以及自我排斥兩個方面，包容性金融的發(fā)展能有效降低金融成本，還能普及金融知識，從而緩解社會弱勢群體的金融排斥現(xiàn)象，提升金融福利。最后，包容性金融能緩解收入差距，營造公平的社會氛圍，幫助社會弱勢群體更多地參與創(chuàng)業(yè)和投資，實現(xiàn)家庭資產(chǎn)地優(yōu)化配置，提高家庭成員的獲得感和積極性，也極大地增加了社會弱勢群體的自尊心、社會地位和自我激勵。所以包容性金融發(fā)展對社會弱勢群體地幸福感提升效應可能更加明顯。

綜上所述，包容性金融能夠提升家庭收入和消費水平，增加居民對未來生活的信心，最終促進居民幸福感的提升。而由于包容性金融降低了金融服務(wù)的門檻和使用成本，增加了社會弱勢群體獲得金融資源的可能性，有助于緩解貧困和促進自我經(jīng)濟價值的實現(xiàn)，所以包容性金融能顯著增加社會弱勢群體的獲得感和幸福感。

3 實證設(shè)計

3.1 數(shù)據(jù)來源

本文使用的是中國家庭追蹤調(diào)查(CFPS)的調(diào)查數(shù)據(jù)。CFPS采用科學的抽樣方法，覆蓋除西藏、青海、新疆、寧夏、內(nèi)蒙古、海南、香港、澳門和臺灣之外的25個省市區(qū)，能反映中國社會、經(jīng)濟和人口的發(fā)展和變遷，運用CFPS數(shù)據(jù)研究包容性金融對幸福感的影響具有全國代表性。目前，CFPS已經(jīng)擁有2010、2012、2014和2016四個周期的跟蹤調(diào)查數(shù)據(jù)，考慮到包容性金融活躍度的指標是以2014年為基期開始計算，而2016周期數(shù)據(jù)對居民幸福感的調(diào)查缺失嚴重，所以本文最終選擇CFPS2014周期數(shù)據(jù)作為本文的研究樣本。

3.2 變量釋義

3.2.1 被解釋變量

居民主觀幸福感使用2014年中國家庭追蹤調(diào)查(CFPS)問卷中“您覺得自己有多幸?！钡幕卮饋砗饬烤用裥腋８械母叩停疚陌凑栈卮鸾Y(jié)果將其分為“非常不幸?！薄安恍腋！薄耙话恪薄靶腋！焙汀胺浅Ｐ腋！蔽鍌€等級，并分別賦值為整數(shù)1-5。本文對樣本中所反映的居民幸福感進行了基本統(tǒng)計。從圖1可以看出，總體上我國居民幸福感水平較高，認為自身幸福的居民超過70%；圖2是幸福感的學歷分布情況(1)小學和小學以下的居民定義為低學歷，本科及以上的居民定義為高學歷。，可以看出高學歷居民的幸福和非常幸福的比例更高；圖3顯示農(nóng)村不幸福的人數(shù)要多于城鎮(zhèn)居民，但非常幸福的卻略高；圖4為幸福感的收入分布圖(2)收入水平在25%分位數(shù)以下的居民定義為低收入，75%分位數(shù)以上的居民定義為高收入。，同樣高收入群體的幸福水平要明顯高于低收入群體，收入弱勢群體的幸福感要低于社會平均水平。

圖1 幸福感的整體分布圖 圖2 幸福感的學歷分布圖

圖3 幸福感的城鄉(xiāng)分布圖 圖4 幸福感的收入分布圖

3.2.2 解釋變量

本文借鑒金融包容聯(lián)盟(AFI)提出的包容性金融指標體系，從宏觀供給與微觀利用兩方面出發(fā)構(gòu)建了四個指標來衡量包容性金融發(fā)展水平。其中，包容性金融宏觀供給包括金融普及度和金融活躍度兩個指標，包容性金融微觀利用包括居民信貸可用度和儲蓄可用度兩個指標。金融普及度是體現(xiàn)包容性金融的物理覆蓋率，以反映正規(guī)金融在人口層面的包容度，參考Jones(2008)以及湛泳和徐樂(2017)等文獻，本文用各省每萬人擁有的銀行網(wǎng)點數(shù)(銀行網(wǎng)點個數(shù)/萬人)來衡量，銀行網(wǎng)點數(shù)據(jù)來自于《中國區(qū)域金融運行報告》。金融活躍度體現(xiàn)了包容性金融的創(chuàng)新能力，而互聯(lián)網(wǎng)金融能借助網(wǎng)絡(luò)平臺，覆蓋傳統(tǒng)金融服務(wù)的盲區(qū)，增加金融的有效供給，通過與包容性金融深度融合、相互促進，有助于擴大金融服務(wù)范圍和提升金融服務(wù)效率(李克穆，2016)，本文使用北京大學互聯(lián)網(wǎng)金融研究中心發(fā)布的互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)均值來衡量包容性金融活躍度(謝絢麗等，2018)。信貸可用度表明居民對正規(guī)金融信貸服務(wù)的利用(Sarma and Pais，2011)，本文用家庭人均銀行貸款量(萬元)的對數(shù)值來衡量。儲蓄可用度體現(xiàn)了居民對金融儲蓄服務(wù)的利用(尹志超等，2015)，本文用家庭人均銀行存款量(萬元)的對數(shù)值來衡量。

3.2.3 控制變量

影響居民幸福感的因素眾多，按照常規(guī)做法，本文所選取的控制變量主要包括性別、年齡、年齡的平方、戶籍、婚姻狀況、學歷、養(yǎng)老保險(3)養(yǎng)老保險：本文選擇CFPS2014調(diào)查問卷中“您是否參保以下一種或幾種養(yǎng)老保險項目”，作為養(yǎng)老保險的認定標準，當樣本至少擁有一個養(yǎng)老保險項目時，將個體的參保情況變量賦值為1，若沒有任何一種養(yǎng)老保險則賦值為0。、政治面貌、子女數(shù)量、健康狀況、居住地、是否工作、是否有房產(chǎn)、宗教信仰、鄰里關(guān)系、人情支出、絕對收入、相對收入。另外，由于居民幸福感也會因當時經(jīng)濟發(fā)展以及政府的治理情況而有所差別(Ram，2010)，所以本文加入了各省經(jīng)濟增長和政府民生支出作為省級層面控制變量，經(jīng)濟增長用各省GDP的絕對數(shù)(萬億元)來衡量，民生支出用政府財政在教育、文化體育、社會保障和醫(yī)療方面的總支出(億元)的對數(shù)值來衡量。本文主要變量的定義及描述性統(tǒng)計見表1。

3.3 實證模型

為探究包容性金融對居民幸福感的影響，本文構(gòu)建了如下計量模型：

happinessi=αFinancial_inclusioni+βXi+γYj+εj

(1)

表1 變量定義與描述性統(tǒng)計

其中下標i表示個人，下標j為省份；happiness為幸福感，financial_inclusion表示包容性金融變量集合；X為個人和家庭控制變量集合，Y為省際層面控制變量集合，ε為隨機誤差項。

考慮到衡量居民幸福感的被解釋變量happiness是一個有序響應變量，是賦值為1-5的整數(shù)。參考Levinson(2012)在幸福經(jīng)濟學中的研究，我們使用Ordered Probit模型進行估計。Ordered Probit模型假定存在一個能夠代表被解釋變量happiness，但又不能被觀測到的潛變量happiness*，設(shè)α1<α2<α3<α4 是未知的割點(cutpoint)，定義：

happiness=1，如果happiness*≤α1

happiness=2，如果α1

happiness=3，如果α2

happiness=4，如果α3

happiness=5，如果happiness*>α4

在隨機擾動項ε服從標準正態(tài)分布的情況下，如果用Φ(·)表示標準正態(tài)分布的分布函數(shù)，可以得到居民幸福感happiness的條件概率分別是：

表2 包容性金融影響居民幸福感的基礎(chǔ)結(jié)果

Pr(happiness=1|X)=Pr(happiness*≤α1)=Φ1

Pr(happiness=2|X)=Pr(α1

Pr(happiness=3|X)=Pr(α2

Pr(happiness=4|X)=Pr(α3

Pr(happiness=5|X)=Pr(happiness*>α4)=1-Φ4

其中，Φj=Φ(αj-f(x) )(j=1，2，3，4),f(x)=αFinancial_inclusioni+βXi+γYj+εj

4 實證結(jié)果及分析

4.1 包容性金融影響居民幸福感的基礎(chǔ)結(jié)果

表2是基于Order probit模型的包容性金融影響居民幸福感的基礎(chǔ)結(jié)果。可以看出，各列中包容性金融的邊際效應值都顯著為正，金融普及度、金融活躍度、信貸可用度和儲蓄可用度每增加一個單位，認為自己非常幸福的居民分別提高0.68、0.39、1.9和0.79個百分點。上述結(jié)果表明無論是包容性金融的宏觀供給還是微觀利用，都能顯著地提升居民幸福感，且信貸的使用是居民幸福感提升的主要推動力。

從控制變量的結(jié)果來看，男性的幸福感水平顯著低于女性，這可能與中國的傳統(tǒng)的男主外女主內(nèi)的家庭分工有關(guān)，一般男性居民在生活中所承受的壓力更大。而年齡與幸福感之間存在顯著的U形關(guān)系，可能是由于中年人承擔了更多的來自家庭和工作中的壓力，使得其幸福感更低。城鎮(zhèn)戶口居民的幸福感要顯著高于農(nóng)村戶口居民，同時婚姻、參加養(yǎng)老保險、入黨和健康都能夠給予人們更高的幸福感。此外，子女數(shù)量增加會顯著降低居民的幸福感，可能由于培養(yǎng)子代所帶來的經(jīng)濟負擔過重，子女數(shù)量的增加會造成父母幸福感降低(陸方文等，2017)。良好的鄰里關(guān)系與社會關(guān)系能夠提高居民的幸福感，這主要因為中國是一個典型的關(guān)系社會，特別是建立在血緣和地緣基礎(chǔ)上的社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，不僅是社會制度和權(quán)力運行的基礎(chǔ)，也是重要的信息分享和資源配置的替代機制(邊燕杰，張文宏，2001)。絕對收入和相對收入越高對居民幸福感的提高越明顯，而且相對收入的積極影響更大，表明人們的幸福感更多的來自于和他人的對比。政府的民生支出能夠有效地提高居民的幸福感，這與胡洪曙和魯元平(2012)的研究結(jié)論一致。

表3 包容性金融對社會弱勢群體幸福感的影響

表4 刪減樣本的穩(wěn)健性檢驗

4.2 包容性金融對社會弱勢群體幸福感的影響

雖然前文的實證結(jié)果表明包容性金融能夠有效地提高居民幸福感，但本文需進一步驗證包容性金融對我國社會弱勢群體幸福感的影響。參考李建軍和王德(2015)的做法，本文從居民的收入水平、城鄉(xiāng)和學歷三個方面來定義社會弱勢群體。具體做法是選取農(nóng)村居民樣本來表示地區(qū)弱勢群體，將收入水平較低的25%群體定義為低收入群體，將學歷為小學和小學以下的居民定義為人力資本弱勢群體。

表3報告了包容性金融對社會弱勢群體幸福感的影響結(jié)果，從不同群體的估計結(jié)果來看，包容性金融總體上提升了社會弱勢群體的幸福感；但包容性金融的不同維度間存在一定差異。在地區(qū)弱勢群體子樣本中，各列的包容性金融的邊際效應值都顯著為正，且與表2的結(jié)果相比絕對值更大，說明包容性金融的發(fā)展對農(nóng)村居民幸福感的提升效果更好。而對于收入弱勢群體和人力資本弱勢群體而言，除了金融活躍度不顯著之外，其余各列中包容性金融的邊際效應絕對值也同樣增加，總體上說明包容性金融確實降低了居民獲取金融服務(wù)的門檻，進而提高社會弱勢群體的幸福感。當然，金融活躍度不顯著可能是由于當前我國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展并不完善且依舊存在一定的進入門檻，即需要參與互聯(lián)網(wǎng)金融活動具備互聯(lián)網(wǎng)使用的能力和金融風險意識。

4.3 穩(wěn)健性檢驗

(1)刪減樣本的穩(wěn)健性檢驗?？紤]到在校學生和老年個體等特殊樣本因為缺少金融需求而較少參與金融活動，使他們?nèi)鄙賹Π菪越鹑诘拿舾卸?，所以在穩(wěn)健性檢驗中我們剔除了在校學生和年齡大于60周歲的樣本。此外，家庭財務(wù)管理者是整個家庭金融活動的核心，能夠很好地感知包容性金融給家庭帶來的變化，所以本文進一步選取了家庭財務(wù)管理者子樣本進行了穩(wěn)健性檢驗。

穩(wěn)健性檢驗的結(jié)果如表4所示，其中Panel A報告的是剔除了在校學生和年齡大于60周歲樣本的回歸結(jié)果，Panel B報告的是僅包含家庭財務(wù)回答人樣本的回歸結(jié)果。可以看出除了Panel B中的信貸可用度之外，各列的邊際效應值都顯著為正，這進一步證實了前文結(jié)論的穩(wěn)健性。信貸可用度在家庭財務(wù)管理者子樣本中并不顯著，可能因為在獲得信貸資源的同時，家庭財務(wù)回答人比其他家庭成員要承擔更大的債務(wù)壓力，使得其幸福感的提升效果并不明顯。

(2)替換樣本進行穩(wěn)健性檢驗。為了保證上述結(jié)果的穩(wěn)健性，本文進一步使用CFPS2016年的數(shù)據(jù)進行穩(wěn)健性檢驗。由于CFPS2016年度數(shù)據(jù)中對居民幸福感調(diào)查存在嚴重的缺失，所以本文利用調(diào)查問卷中對居民生活滿意度的調(diào)查結(jié)果作為幸福感的代理變量。

替換樣本的穩(wěn)健性檢驗結(jié)果如表5所示。在全樣本中，包容性金融對居民幸福感的影響依舊為正，表明本文的基礎(chǔ)回歸結(jié)果是穩(wěn)健的。從對社會弱勢群體的子樣本回歸結(jié)果來看，包容性金融對農(nóng)村群體的幸福感的影響依舊顯著，且邊際效應值大于全樣本。金融活躍度依舊對收入弱勢群體和人力資本資本弱勢群體不顯著，這與前文的結(jié)果保持了較高的一致性。唯一存在差異的是信貸可用度對收入弱勢群體幸福感的影響不顯著，這可能是由于樣本過少導致估計結(jié)果有所偏差。

表5 替換樣本的穩(wěn)健性檢驗

5 包容性金融影響居民幸福感的機制分析

根據(jù)前文的理論分析，包容性金融能夠降低金融服務(wù)成本，優(yōu)化社會金融資源和提升家庭收入和消費，同時也能降低金融排斥和縮小收入差距，營造更加公平和寬松的金融環(huán)境，提高人們對未來生活的信心，最終實現(xiàn)金融的幸福效應?；诖耍疚倪M一步從物質(zhì)層面和心理層面檢驗包容性金融影響幸福感的中介機制，其中物質(zhì)層面包括居民的收入與消費水平，而心理層面為居民對未來生活的信心。在機制檢驗中，本文首先檢驗包容性金融對中介變量的影響，再進一步將中介變量納入基礎(chǔ)回歸模型以觀察包容性金融邊際效應值和顯著性的變化。

5.1 物質(zhì)層面機制檢驗

為檢驗包容性金融影響居民幸福感在物質(zhì)層面機制，本文首先分析包容性金融對居民收入和消費的影響，考慮到收入和消費(4)消費用家庭日常支出(千元)的對數(shù)值表示，日常消費支出包括居民的衣著消費支出、文娛消費支出、旅游消費支出和通訊消費支出四大類。為連續(xù)變量，所以采用OLS進行回歸，結(jié)果如表6所示。從結(jié)果來看，各列的系數(shù)都在1%的水平上顯著為正，說明包容性金融各指標都能夠顯著的提高居民的收入水平和消費水平。

表6 包容性金融對居民收入和消費的影響

表7 包容性金融對居民幸福感的物質(zhì)層面機制分析

由于本文在基礎(chǔ)回歸中加入了居民收入作為控制變量，所以在機制檢驗中我們剔除了家庭絕對收入，結(jié)果如表7的Panel A所示。可以看出，對比表2各列中包容性金融的邊際效應值都增大，這說明包容性金融確實能夠通過增加家庭收入來實現(xiàn)居民幸福感的提升。在Panel B中，我們在基礎(chǔ)模型中加入消費作為控制變量，可以看出消費在各列中都顯著為正且包容性金融的邊際效應值都顯著下降，這也說明包容性金融能通過增加消費來提高居民幸福感。橫向?qū)Ρ仁杖牒拖M機制，可以看出消費機制中包容性金融的邊際效應值下降的幅度相對較低，這意味著包容性金融主要是通過提高居民的收入來提升幸福感。

5.2 心理層面機制檢驗

與前文類似，本文首先檢驗的是包容性金融對居民未來信心的影響。考慮到居民對未來信心(5)本文用問卷中“您對自己未來的信心程度？”的回答來衡量對未來的信心，將很沒信心的賦值為1，較沒有信心的賦值為2，一般有信心的賦值為3，較有信心的賦值為4，很有信心的賦值為5。是有序離散變量，所以采用Order Probit模型進行分析，結(jié)果如表8所示。Panel A中的結(jié)果顯示包容性金融能夠顯著提高居民對自身未來發(fā)展的信心。Panel B中，我們在基礎(chǔ)回歸之上加入了居民未來信心。從結(jié)果來看，居民未來信心能夠?qū)崿F(xiàn)幸福感提升。從包容性金融的邊際效應值來看，金融普及度和金融活躍度兩個宏觀變量的邊際效應值要顯著大于基礎(chǔ)回歸，而信貸可用度和儲蓄可用度兩個微觀指標的邊際效應值要小于基礎(chǔ)回歸值，且儲蓄可用度的邊際效應已不再顯著，這說明僅包容性金融的微觀利用維度才能通過提升居民對未來的信心來促進幸福感提升。出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因可能是在于包容性金融宏觀層面的變化并不針對個人或家庭，微觀家庭只有真正獲得儲蓄和信貸資源才能提升社會公平感和未來信心。

表8 包容性金融影響居民幸福感的心理層面機制分析

6 結(jié)論

經(jīng)濟增長的出發(fā)點和落腳點始終是人民幸福。金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，對社會經(jīng)濟發(fā)展與居民生活的方方面面都存在重要影響，而包容性金融是現(xiàn)代金融體系中兼顧社會各階層群體金融利益的重要制度安排，能有效降低金融門檻和金融服務(wù)成本，促進居民幸福感提升。本文利用中國家庭追蹤調(diào)查(CFPS)微觀數(shù)據(jù)，從包容性金融的宏觀供給和微觀利用兩個方面，實證檢驗了包容性金融對我國居民幸福感的影響，發(fā)現(xiàn)包容性金融確實有助于提升居民幸福感，尤其是提升農(nóng)村、低收入與低學歷等社會弱勢群體的幸福感。機制檢驗的結(jié)果表明，包容性金融能增加居民收入和消費來促進居民幸福感提高，但心理層面得中介效應僅體現(xiàn)在包容性金融得微觀利用上。此外，我們在實證過程中也發(fā)現(xiàn)了一些新問題：第一，包容性金融微觀層面對居民幸福感的提升作用要明顯高于宏觀層面，尤其是信貸可用度對居民幸福的提升作用突出，而總體上居民的信貸利用率并不高，信貸排斥現(xiàn)象依舊嚴重；第二，金融活躍度對低學歷和低收入等社會弱勢群體幸福感提升的效果不明顯。

基于上述分析，本文的政策含義體現(xiàn)在以下幾個方面：首先，進一步提高包容性金融的宏觀供給對提高居民的幸福感具有積極意義。所以應當繼續(xù)加強金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高金融服務(wù)的包容性，引導金融體系與互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)等信息技術(shù)的融合，完善互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展體系，降低金融風險并充分發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)金融的低成本性和信息完全性，提升居民金融福利。其次，提高信貸資源對社會弱勢群體的支持力度，緩解信貸排斥。一方面要加快金融信貸業(yè)務(wù)的發(fā)展，完善個人信用體系建設(shè)，降低正規(guī)金融機構(gòu)對弱勢群體的金融排斥，提高社會弱勢群體的收入和幸福感；另一方面，要提高居民對金融服務(wù)的利用率，降低居民使用金融服務(wù)的成本，不斷拓展金融服務(wù)廣度和深度，使金融服務(wù)惠及更多家家庭。最后，要通過健全包容性金融發(fā)展體系來加強金融知識傳播，提高居民的金融素養(yǎng)，促進家庭金融市場參與，優(yōu)化社會金融資源配置，實現(xiàn)金融的幸福效應。