我對投資的思考

高嵩

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剛剛度過15歲生日的高瓴迎來了“高光時刻”。

在陪伴京東、騰訊、美團(tuán)、格力等眾多中國偉大企業(yè)由誕生到成熟的15年發(fā)展之后，高瓴管理的資產(chǎn)規(guī)模超過人民幣5000億元，投資平均年回報(bào)率超過40%，成為亞洲最大的投資機(jī)構(gòu)。

“在長期主義之路上，與偉大格局觀者同行，做時間的朋友。”

高瓴資本創(chuàng)始人兼CEO張磊說到做到，他成功帶領(lǐng)高瓴穿越周期成為眾多公司的長期朋友。他本人也終于從幕后走向臺前，在2020年新冠疫情“黑天鵝事件”沖擊全球經(jīng)濟(jì)的當(dāng)下，親自寫書傳授高瓴的投資體系和理念。

在剛剛出版上市的自傳式新書《價(jià)值：我對投資的思考》（以下簡稱《價(jià)值》）中，張磊首次公開了自己過去50年的成長經(jīng)歷和15年的投資思考與沉淀。

從河南駐馬店的小鎮(zhèn)少年，到遠(yuǎn)赴耶魯求學(xué)的留學(xué)生;從耶魯投資辦公室的實(shí)習(xí)生，到資產(chǎn)規(guī)模超5000億元的高瓴資本掌舵人，張磊充滿傳奇色彩的個人經(jīng)歷在《價(jià)值》中首次公開。

在這本書中，沃倫·巴菲特、查理·芒格、本杰明·格雷厄姆等價(jià)值投資先鋒的理論及觀點(diǎn)不斷被提及引用，《道德經(jīng)》《史記》等中國古代經(jīng)典也成為“源頭活水”，共同滋養(yǎng)出了張磊極具個人思考的價(jià)值投資體系。

全書前三部分是對張磊價(jià)值投資理念追根溯源、條分縷析的解剖;后記及附錄，則是張磊過往精彩演講及文章的集錦。

第一部分是“尋找價(jià)值的歷程”，跨越了張磊幼年、少年、青年到創(chuàng)業(yè)的關(guān)鍵時期，講述了張磊從一個出身在河南省駐馬店市雙職工家庭的小鎮(zhèn)少年，成長為掌管超過5000億元資產(chǎn)的高瓴資本創(chuàng)始人的個人經(jīng)歷。

第二部分是“價(jià)值投資的哲學(xué)與修養(yǎng)”，清晰闡述了張磊的價(jià)值投資哲學(xué)思想、方法及自我修養(yǎng)，總結(jié)出高瓴的七個價(jià)值投資公式。

第三部分是“價(jià)值投資的創(chuàng)新框架”，在前兩部分基礎(chǔ)上進(jìn)一步升華，從“與偉大格局觀者同行”“打造持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的卓越組織”“抓住產(chǎn)業(yè)變革中的價(jià)值投資機(jī)會”“實(shí)踐探索”“人才”5個維度，提供了一個詳盡的價(jià)值投資創(chuàng)新框架。

少年張磊的“三把火”

1972年，張磊出生在河南省駐馬店市一個“雙職工家庭”。

由于父母同為職工需要上班，少年時的張磊一度是四處玩耍的“野孩子”，學(xué)習(xí)成績一度馬馬虎虎，小升初考試僅比錄取分?jǐn)?shù)線高出1分。當(dāng)時的他，似乎還沒有展現(xiàn)出后來考上人大、留學(xué)耶魯?shù)摹皩W(xué)霸”氣質(zhì)，但張磊的特異之處在于，他從小就愛讀書，讀各種各樣的書。

少年時代，張磊一度被“扔”到在市圖書館工作的親戚那里。由于長期“泡圖書館”，張磊的閱讀范圍從文藝圖書延展到學(xué)術(shù)書籍，他愛上了這些書中嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪壿嬁蚣堋?/p>

由于長期閱讀，張磊在少年時期就對自己的發(fā)展有了深刻的認(rèn)識?！秲r(jià)值》一書中寫到，張磊在上學(xué)時受文化課上天天背誦“三個有利于”的啟發(fā)，總結(jié)出了自己的“三把火理論”。

他認(rèn)為，凡是能被火燒掉的東西都不重要，比如金錢、房子或者其他物質(zhì)財(cái)富;無法燒掉的東西才是真正重要的，他總結(jié)起來有三樣，那就是一個人的知識、能力和價(jià)值觀。這就是深藏于張磊內(nèi)心的“三把火”。

這三把火也照亮了張磊的長期主義投資道路，并且在關(guān)鍵時刻給予了張磊相當(dāng)?shù)闹瘟Α?/p>

對知識、書本和學(xué)習(xí)的堅(jiān)持是張磊創(chuàng)業(yè)初期的重要基石。書中寫道，在高瓴創(chuàng)立之初，張磊的好朋友曾經(jīng)“調(diào)侃”高瓴的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)：人都是看著很好的人，但是有點(diǎn)烏合之眾的感覺。

這一幽默的“調(diào)侃”不無道理。張磊在《價(jià)值》一中回憶，高瓴的創(chuàng)始伙伴，除了他自己是半路出家學(xué)投資之外，其他四位都不是科班出身。但憑借愛學(xué)習(xí)、愛讀書、愛分享的共同特質(zhì)，高瓴團(tuán)隊(duì)迅速成長為一個不斷求知、探索真理的學(xué)習(xí)型組織，并在15年之后管理超過5000億元規(guī)模的資產(chǎn)。

對價(jià)值觀的堅(jiān)持，使高瓴不斷吸引杰出的創(chuàng)業(yè)伙伴和優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者。

無論在何種場合，張磊頻繁說的一句話是 “think big，think long”（謀大局，思長遠(yuǎn)），這正是他堅(jiān)守長期主義價(jià)值觀的體現(xiàn)。

堅(jiān)守長期主義價(jià)值觀，使高瓴的創(chuàng)業(yè)伙伴在外部風(fēng)雨飄搖之時也能安然樂觀。2008年，金融海嘯漫及全球，幾乎所有的機(jī)構(gòu)投資者都在巨大的不確定性中陷入恐慌。

但對于長期理性的堅(jiān)信，使高瓴在金融危機(jī)中仍安然自若。張磊寫道，當(dāng)很多投資機(jī)構(gòu)都在危機(jī)中自忖生死時，高瓴竟“傻呵呵”地裝修新辦公室，成為“全世界唯一一家以舉錘子、敲釘子直面金融危機(jī)的投資機(jī)構(gòu)”。

正是這種“think big，think long”的長期主義價(jià)值觀，使得高瓴能夠穿越周期不斷壯大。

對價(jià)值觀的堅(jiān)持，也使得張磊獨(dú)具慧眼，投中了許多優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者，原因在于張磊尤其關(guān)注創(chuàng)業(yè)者的“初心”。

《價(jià)值》一書中寫道，美團(tuán)創(chuàng)始人王興是一個永遠(yuǎn)充滿好奇心的人，他愛思考、愛讀書、愛提問，學(xué)習(xí)能力極強(qiáng)，他的初心是“互聯(lián)網(wǎng)改變世界”。

2003年，在美國讀博士的王興，感受到社交網(wǎng)站的興起，毅然決然地放棄學(xué)業(yè)，回國創(chuàng)業(yè)。不像比爾·蓋茨、馬克·扎克伯格、史蒂夫·喬布斯輟學(xué)創(chuàng)業(yè)時，已經(jīng)基本有了成熟的創(chuàng)業(yè)思路和靠譜的創(chuàng)業(yè)班底，至少能找到車庫作為辦公場地。王興則是憑著一顆初心就開啟了創(chuàng)業(yè)歷程。

在“人才”維度，張磊認(rèn)為永遠(yuǎn)追求豐富而有益的人生至關(guān)重要，而教育是對于人生最重要、最明智的投資，因此高瓴堅(jiān)持長期主義的人才觀，愿意在員工培養(yǎng)上花大量時間，幫助員工“走得更遠(yuǎn)”。

其中，我們運(yùn)用第一性原理，在敬畏市場的同時，獨(dú)立思考商業(yè)模式的本質(zhì)，實(shí)現(xiàn)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)巨頭的價(jià)值重估。與此同時，我們建設(shè)不同的賦能工具箱，在尊重和理解企業(yè)家的基礎(chǔ)上，幫助創(chuàng)新企業(yè)和傳統(tǒng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值重構(gòu)。

價(jià)值投資創(chuàng)新框架的5個維度

在價(jià)值投資哲學(xué)和個人修養(yǎng)理念的指導(dǎo)下，張磊在書中第三部分介紹了價(jià)值投資的創(chuàng)新框架，包含“與偉大格局觀者同行”“打造持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的卓越組織”“抓住產(chǎn)業(yè)變革中的價(jià)值投資機(jī)會”“實(shí)踐探索”“人才”5個維度。

張磊在書中強(qiáng)調(diào)，選擇與誰同行，比要去的遠(yuǎn)方更重要。而想干大事、具有偉大格局觀的創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)家是資本的最佳合作伙伴，“格局觀”就是與企業(yè)的接頭暗號。

張磊對于偉大格局觀的首項(xiàng)定義是擁有長期主義理念，能夠堅(jiān)持初心，保持進(jìn)化，沒有“終局”。第二項(xiàng)定義是擁有對行業(yè)的深刻洞察力，能夠從大局到細(xì)節(jié)，從轉(zhuǎn)瞬看趨勢，具備對變與不變的觀察。第三項(xiàng)定義是擁有專注的執(zhí)行力，能夠義無反顧地投入，把小事做到極致。同時，張磊認(rèn)為偉大格局觀要求擁有超強(qiáng)的同理心，這種同理心不等同于同情心，能夠做第一名顧客和第一名員工，成為全方位溝通的中心。

在“打造持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的卓越組織”維度，張磊認(rèn)為要實(shí)踐價(jià)值管理，做一名超級CEO，能保持自由思考，真正理解并實(shí)踐價(jià)值管理;同時打造文化，追求內(nèi)心的寧靜，能夠堅(jiān)持追求真理，敢拼想贏不怕輸，坦誠溝通和交流;能夠“綻放”人才，和靠譜的人做靠譜的事，賦予長期使命感和成就感，最終激活組織，創(chuàng)造好的小生態(tài)系統(tǒng)。

在“抓住產(chǎn)業(yè)變革中的價(jià)值投資”維度，張磊則在書中列舉了多個具備價(jià)值投資潛力的產(chǎn)業(yè)變革，如借助啞鈴理論讓科技成為和諧再造的力量，通過研發(fā)和創(chuàng)新突破生命科學(xué)的邊界，通過升級和細(xì)分擁抱消費(fèi)升級轉(zhuǎn)型，同時借助人工智能擁抱產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的機(jī)會。

在“價(jià)值投資的實(shí)踐探索”方面，張磊則認(rèn)為真正“重倉中國”，就是要幫助中國制造業(yè)剛好更快地實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級。具體而言，他認(rèn)為創(chuàng)新的新起點(diǎn)是對實(shí)體經(jīng)濟(jì)巨頭的價(jià)值重估，重倉中國制造激發(fā)經(jīng)濟(jì)新動能，“think big， think long”開拓中國之外新世界的機(jī)會。

而在“人才”維度，張磊認(rèn)為永遠(yuǎn)追求豐富而有益的人生至關(guān)重要，而教育是對于人生最重要、最明智的投資。因此高瓴堅(jiān)持長期主義的人才觀，愿意在員工培養(yǎng)上花大量時間，幫助員工“走得更遠(yuǎn)”，同時形成成長型的人才培養(yǎng)機(jī)制，培養(yǎng)擁有多學(xué)科思維的多棲明星，共創(chuàng)、共享“知識大腦”在實(shí)踐中彼此合作、學(xué)習(xí)和收獲。

在全書結(jié)尾，張磊感嘆道，從事投資多年越發(fā)覺得大道至簡，無論是面對創(chuàng)業(yè)者、消費(fèi)者還是出資人，他所堅(jiān)持的從未改變：追求真理，追求價(jià)值創(chuàng)造。

他希望在長期主義的實(shí)踐歷程中，尋萬物流轉(zhuǎn)，覓進(jìn)退有章，做時間的朋友，回歸內(nèi)心的從容。

“尚未佩妥劍，轉(zhuǎn)眼便江湖。愿歷盡千帆，歸來仍少年。”