中美疫后消費差異化復(fù)蘇的啟示

沈建光

今年受新冠疫情影響，中美居民消費出現(xiàn)顯著下滑。由于中美兩國在應(yīng)對疫情方面采取的財政、貨幣政策有所區(qū)別，居民消費復(fù)蘇路徑存在差異。即美國抗疫政策直接補貼居民，且低利率帶動房地產(chǎn)市場火爆，美國零售快速反彈，4月觸底、6月便回正，9月7.1%的增速，甚至超過疫情之前。而中國前期抗疫措施更傾向于支持企業(yè)，二季度經(jīng)濟便出現(xiàn)“V型”反彈，全球領(lǐng)先，但供給端恢復(fù)快于需求端，消費復(fù)蘇相對滯后。與此同時，美國消費需求旺盛，亦有溢出效應(yīng)，在美國國內(nèi)供應(yīng)鏈?zhǔn)茏璞尘跋?，對華進口明顯提速，三季度中國出口超出預(yù)期，對美國出口是主要提振。

疫情之下，中美兩國應(yīng)對疫情的財政刺激有所差別，導(dǎo)致兩國居民消費在恢復(fù)節(jié)奏上存在差異。

美國財政刺激方案更傾向于直接補貼，居民收入提升從而支持居民消費。疫情期間，美國財政采取了大規(guī)模的對居民部門的救濟措施，最典型的是3月下旬通過的規(guī)模為2.4萬億美元的CAREs法案，主要措施包括向居民發(fā)放一次性津貼，額外增加每周600美元的失業(yè)補助。

相比之下，中國消費回暖路徑有所區(qū)別。疫后“六保”政策更加傾向于“保居民就業(yè)、保基本民生、保市場主體”，積極財政更多從企業(yè)端發(fā)力。5月全國“兩會”宣布發(fā)行1萬億元抗疫特別國債，提高新增專項債額度，將預(yù)算赤字率提升至3.6%以上，新增資金主要用于地方政府“兩新一重”和抗疫相關(guān)支出。在此背景下，復(fù)工復(fù)產(chǎn)先行，隨著二季度國內(nèi)經(jīng)濟反彈，工業(yè)生產(chǎn)迅速恢復(fù)至疫情前的水平。得益于企業(yè)經(jīng)營活動修復(fù)，就業(yè)基本面穩(wěn)定，收入預(yù)期好轉(zhuǎn)，8月國內(nèi)社會消費品零售增速轉(zhuǎn)正。

展望后市，消費對兩國經(jīng)濟復(fù)蘇可持續(xù)性甚為關(guān)鍵。從美國來看，消費強勁態(tài)勢能否持續(xù)，還需要受到如下因素左右：一是美國疫情控制情況。10月以來，美國遭遇第三波疫情，日新增確診病例平均達到春季第一波疫情高峰時的2.5倍;二是美國大選以及相應(yīng)的刺激政策，特朗普在2萬億美元救助法案用盡之后，白宮一直推進“瘦身版”的財政刺激方案，而相比于特朗普，拜登認(rèn)為美國經(jīng)濟需要獲得更多的財政支出。在疫情未得到明顯控制的情況下，財政力度將直接影響未來消費。

相比之下，近來中國國內(nèi)消費加速復(fù)蘇，這主要得益于疫后企業(yè)生產(chǎn)與經(jīng)濟活動恢復(fù)，是在就業(yè)與收入預(yù)期穩(wěn)定的背景下出現(xiàn)的，因此，消費的內(nèi)驅(qū)動力或許增強。正如我們此前提到的，9月內(nèi)需回暖，特別是消費明顯回升，預(yù)示中國經(jīng)濟疫后復(fù)蘇已由供給端拉動的結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇向供需聯(lián)動的全面回暖方向邁進，或為四季度與2021年中國經(jīng)濟反彈蓄勢。我們預(yù)測，四季度GDP增速或達6.5%，全年GDP增速或位于2%-2.5%。

學(xué)術(shù)觀點

中國應(yīng)繼續(xù)堅持參與全球經(jīng)濟

廣東外語外貿(mào)大學(xué) 徐麗鶴

西南財經(jīng)大學(xué) 吳萬吉

廣東外語外貿(mào)大學(xué) 孫楚仁

“誰的援助更有利于非洲工業(yè)發(fā)展：中國還是美國”

《世界經(jīng)濟》2020年第11期

本文的研究有兩點政策啟示：一是中國對非援助有利于促進非洲當(dāng)?shù)丶夹g(shù)進步，實現(xiàn)工業(yè)增長，最終促進非洲實現(xiàn)內(nèi)生經(jīng)濟增長，而美國和其他國際援助無此現(xiàn)象。為此，中國應(yīng)繼續(xù)堅持參與全球經(jīng)濟，堅持對外援助。二是不可否認(rèn)，中國對非援助目前以經(jīng)濟基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為主，忽略了當(dāng)?shù)胤?wù)業(yè)發(fā)展，這可能是產(chǎn)生“負面評價”的關(guān)鍵因素。

本文建議中國在制定國際援助政策時，除了關(guān)心工業(yè)發(fā)展，同時也應(yīng)重視對當(dāng)?shù)胤?wù)業(yè)的發(fā)展的援助。只有讓當(dāng)?shù)亟?jīng)濟形成服務(wù)業(yè)與工業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展，或者帶動服務(wù)業(yè)為工業(yè)發(fā)展服務(wù)，才更有利于非洲經(jīng)濟實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

關(guān)注度

上期新媒體關(guān)注度排名

（11月23日-12月4日）

1? ?監(jiān)管螞蟻

2? ?特朗普艱難告別

3? ?中國大陸芯片公司的現(xiàn)實生意

4? ?跨國藥企布局中國新生意

5? ?RCEP簽約：全球最大自貿(mào)區(qū)啟航

6? ?掃黑除惡常態(tài)化

7? ?及時打破剛兌信仰

8? ?重新認(rèn)識30年代美國經(jīng)濟大危機

9? ?華爾街和美國大選的探戈

10 博弈數(shù)據(jù)安全

資料來源：《財經(jīng)》APP