通貨膨脹結(jié)構(gòu)性分化與貨幣政策反應(yīng)機(jī)制分析

摘 要：我國自2001年至2019年以來通貨膨脹出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性分化的基本特征，綜合分析來看，該結(jié)構(gòu)化特征主要分為核心-非核心以及消費(fèi)-非消費(fèi)兩個層次。通過對我國數(shù)量型與價格型貨幣政策反應(yīng)方程估計與模型競爭檢驗(yàn)結(jié)果進(jìn)行分析來看，對于消費(fèi)領(lǐng)域內(nèi)部的核心-非核心通貨膨脹率分化，貨幣政策僅對核心消費(fèi)品的同通貨膨脹率反應(yīng)，對于消費(fèi)——非消費(fèi)通貨膨脹率分化，價格型目標(biāo)僅對消費(fèi)通貨膨脹率反應(yīng)，數(shù)量型目標(biāo)能夠?qū)οM(fèi)和非消費(fèi)類通貨膨脹率做出反應(yīng)。

關(guān)鍵詞：通貨膨脹;結(jié)構(gòu)性分化;貨幣政策;反應(yīng)機(jī)制

改革開放以后，我國進(jìn)入了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新時期，在很大程度上促進(jìn)了社會的可持續(xù)發(fā)展。但同時，我國也出現(xiàn)了明顯的通貨膨脹問題，制約了經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長。因此，為保證我國社會經(jīng)濟(jì)能夠取得更加快速穩(wěn)步的發(fā)展，需要結(jié)合貨幣政策對通貨膨脹相關(guān)問題進(jìn)行全面研究與分析，進(jìn)而使得我國通貨膨脹處于平穩(wěn)發(fā)展的狀態(tài)，充分發(fā)揮我國貨幣政策的優(yōu)勢作用，推動我國各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策的實(shí)施，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

一、影響通貨膨脹率的因素

1.貨幣驅(qū)動因素

現(xiàn)階段，我國部分專家學(xué)者始終認(rèn)為國家要想治理通貨膨脹問題，需要采取緊縮性貨幣政策，同時針對該問題提出了系統(tǒng)的理論性說明。我國在2007年至2008年間出現(xiàn)了物價上漲和經(jīng)濟(jì)過熱的現(xiàn)象，部分專家學(xué)者認(rèn)為造成該問題的原因主要是貨幣發(fā)行量過多，而要解決這一問題就需要采取貨幣緊縮政策。同時，也有其他專家學(xué)者指出，造成通貨膨脹的原因并不是貨幣供應(yīng)量過多引起的，而是在多種原因的共同影響下出現(xiàn)的問題。次貸危機(jī)后，我國貨幣出現(xiàn)了明顯的增長，自2009年3月以來，我國M2供給增速突破了25%，2010年2月末仍然達(dá)到34.99%，從整體上來看，導(dǎo)致這次通貨膨脹的主要原因在于股市和樓市，通過各種經(jīng)濟(jì)效應(yīng)影響到食品價格領(lǐng)域，進(jìn)而造成了通貨膨脹的局面。

2.需求驅(qū)動因素

現(xiàn)階段，我國在關(guān)于需求驅(qū)動理論方面已經(jīng)趨于成熟和完善，而在這方面的研究主要集中在需求拉動型通貨膨脹上。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中包含著許多關(guān)于這方面的研究，對于通貨膨脹的成因進(jìn)行了說明。有西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者指出，國家的實(shí)際產(chǎn)出水平與自然產(chǎn)出水平相等，需求增加，整個物價水平就會出現(xiàn)上漲的現(xiàn)象。實(shí)際上，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中，貨幣供應(yīng)量的大幅增加也會導(dǎo)致通貨膨脹現(xiàn)象出現(xiàn)，但如果將貨幣供應(yīng)量控制在恒定狀態(tài)，在多種經(jīng)濟(jì)原因的影響下，通貨膨脹現(xiàn)象也仍然會發(fā)生。因此表明了通貨膨脹現(xiàn)象與貨幣并不存在直接聯(lián)系。

3.成本驅(qū)動因素

在對通貨膨脹問題進(jìn)行研究的過程中需要涉及到成本上漲的重要因素?，F(xiàn)階段，國家已經(jīng)有許多專家學(xué)者針對通貨膨脹與成本上漲之間的關(guān)系進(jìn)行了研究與分析。在此過程中，主要針對我國在2008年出現(xiàn)的通貨膨脹問題進(jìn)行了深入研究。桑百川認(rèn)為，我國2008年出現(xiàn)通貨膨脹的主要原因在于生產(chǎn)要素價格的上漲，導(dǎo)致當(dāng)時勞動力成本的提升，而超額工資的大幅上漲可能引發(fā)通貨膨脹問題。我國在2007年出現(xiàn)的通貨膨脹問題給國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展造成了較大沖擊。而出現(xiàn)通貨膨脹現(xiàn)象的主要原因在于總需求過剩，在后來發(fā)展過程中，國際市場能源的價格、原材料的價格不斷上漲，也在一定程度上促進(jìn)了我國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，提升了我國國內(nèi)的工資水平。實(shí)際上，引發(fā)通貨膨脹問題的成本因素往往是多方面因素的共同作用，同時與多個行業(yè)領(lǐng)域具有緊密聯(lián)系。

4.結(jié)構(gòu)性驅(qū)動因素

經(jīng)歷了改革開放的幾十年，我國在經(jīng)濟(jì)建設(shè)上取得了重大進(jìn)步，但市場經(jīng)濟(jì)體制仍然缺乏科學(xué)與完善程度，進(jìn)而使得在市場運(yùn)行的過程中，由于一些行政命令導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本的增加。同時，政府的盲目投資也會造成資源成本的浪費(fèi)，從而出現(xiàn)物價上漲的情況。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷深入，我國經(jīng)濟(jì)在發(fā)展的過程中對國外其他國家的依存度逐步提高，實(shí)現(xiàn)了國家經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的緊密融合，但同時，金融全球化也會對我國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展造成一定影響?，F(xiàn)階段，我國采取的是統(tǒng)一的貨幣政策，并且在社會發(fā)展過程中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。但從整體上看，我國國土面積廣闊，各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平存在著明顯的差異，這也造成了統(tǒng)一的貨幣政策對于不同地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生的影響存在明顯不同，對于部分地區(qū)甚至存在著一定的負(fù)面影響，因此，國家需要針對各地區(qū)間不同的通貨膨脹因素采取有效措施保證貨幣政策應(yīng)用的靈活性和有效性。統(tǒng)一的貨幣政策在不同地區(qū)實(shí)施的效果也會出現(xiàn)明顯差異，在各地區(qū)的政治、經(jīng)濟(jì)等因素的影響下，通貨膨脹的情況也會存在不同，因此實(shí)施區(qū)域化的貨幣政策有利于使區(qū)域整體經(jīng)濟(jì)的效果達(dá)到最佳狀態(tài)。

二、貨幣政策與通貨膨脹的關(guān)系

黃益平（2010）在研究中指出，過剩流動性和產(chǎn)出缺口對我國通貨膨脹產(chǎn)生了重要影響，因此，要想控制通貨膨脹問題，就需要對流動性進(jìn)行有效管理。而針對貨幣供給與通貨膨脹的背離問題，羅富政（2019）指出，虛擬經(jīng)濟(jì)虹吸效應(yīng)使貨幣供給過度流向虛擬經(jīng)濟(jì)部門，進(jìn)而使得通過膨脹對貨幣供給的響應(yīng)系數(shù)降低。趙宇和方華（2020）也指出，在虛擬經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的背景下，虛擬經(jīng)濟(jì)對貨幣的分流作用在一定程度上降低了我國傳統(tǒng)貨幣政策的有效性，在未來難以實(shí)現(xiàn)對通貨膨脹問題的有效把控。

從數(shù)據(jù)顯示的結(jié)果上來看，我國歷史上的貨幣供應(yīng)量的增長速度與通貨膨脹水平之間存在著較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性（見圖1、圖2），尤其在國際金融危機(jī)發(fā)生后2009年末，我國廣義貨幣供應(yīng)量M2增長速度在15年后再次出現(xiàn)接近30%的同比漲幅。之后，在2010年5月至2012年4月，我國的通貨膨脹水平出現(xiàn)了大幅上漲，2012年5月以后，M2的同比增速再次出現(xiàn)上漲，并于2013年4月達(dá)到16.1%的小高峰，但我國的通貨膨脹水平同比漲幅一直到2019年下半年豬肉價格同比大幅上漲之前始終在3%以下。部分專家認(rèn)為現(xiàn)階段通貨膨脹的產(chǎn)生機(jī)理發(fā)生改變，使得在未來即使貨幣的供應(yīng)量增加，通貨膨脹現(xiàn)象也不會發(fā)生。近年來，我國貨幣供應(yīng)量的增長速度與國家物價水平和經(jīng)濟(jì)增長水平基本上處于相匹配的關(guān)系，從發(fā)達(dá)國家的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)上能夠看出，貨幣供應(yīng)量的增長速度通常超出物價水平與經(jīng)濟(jì)增長水平的2至3個百分點(diǎn)。我國從2011年開始，M2同比增速始終與通貨膨脹和GDP增長目標(biāo)之和相差2個百分點(diǎn)左右（見圖3）。但從實(shí)際上看，我國自2012年下半年貨幣供應(yīng)量出現(xiàn)了一定幅度的上漲，但M2同比增速始終與通貨膨脹水平和GDP之間的差額保持在2個百分點(diǎn)左右。尤其是在2017年開始，該差值從正值轉(zhuǎn)為負(fù)值，表明貨幣供應(yīng)量的同比增速相對于經(jīng)濟(jì)增長與物價上漲的總和較低（見圖4）。因此，近年來，我國貨幣供應(yīng)量的增長速度與物價上漲和經(jīng)濟(jì)增長水平相匹配，并未發(fā)生貨幣供應(yīng)量增長導(dǎo)致的通貨膨脹問題。同時，我國資金在部分時期存在脫實(shí)向虛的現(xiàn)象，在一定程度上減小的貨幣供應(yīng)量增長對通貨膨脹現(xiàn)象的影響。

自2012年下半年開始，社會融資規(guī)模中表外融資的所占比例出現(xiàn)了明顯的上升趨勢，共達(dá)23.0%，相比較2010年而言低了2.7個百分點(diǎn)。2012年以來，信托貸款和委托貸款的所占比例出現(xiàn)了明顯上升的趨勢，2013年二者在社會融資規(guī)模中的所占比例達(dá)到了25.3%，從而使得表外融資規(guī)模在同年的社會融資規(guī)模中所占比例接近30%，同時，各種銀證和銀信通道類產(chǎn)品在這一時期得到了創(chuàng)新發(fā)展，促進(jìn)了資金在金融體系內(nèi)的循環(huán)，使得貨幣供應(yīng)量與通貨膨脹的關(guān)聯(lián)性出現(xiàn)了下降趨勢（見圖5）。衡量價格上漲水平不能只從消費(fèi)品的價格來看，而是要對資產(chǎn)價格進(jìn)行綜合分析。在寬松的貨幣政策以及資金脫實(shí)向虛等因素的影響下，各類金融資產(chǎn)和實(shí)物資產(chǎn)在2012年開始出現(xiàn)了價格上漲的趨勢，從圖6中能夠看出，自2012年下半年開始，在之后的很長一段時間內(nèi)，通貨膨脹水平的當(dāng)月同比漲幅通常保持在3%以下，但房地產(chǎn)的價格卻出現(xiàn)了幾輪大幅度上漲，自2012年6月開始，我國70個大中城市新建住宅價格指數(shù)出現(xiàn)反彈現(xiàn)象，到2013年底接近10%的同比漲幅，之后共出現(xiàn)兩輪超過10%的漲幅情況，同時，我國股票價格也出現(xiàn)了較大幅度的上漲，當(dāng)月股票成交均價從2012年11月的8.05元/股的階段性低點(diǎn)持續(xù)上升，到2015年6月達(dá)到了17.92元/股的高價。

從以上所述內(nèi)容能夠看出，我國2012年下半年以來的通貨膨脹水平總體上保持了平穩(wěn)發(fā)展的態(tài)勢，但這并不代表著在通貨膨脹產(chǎn)生機(jī)理變化的情況下，貨幣是導(dǎo)致通貨膨脹水平上漲的原因。貨幣政策釋放的流動性在金融體系空轉(zhuǎn)、流向?qū)嵨锖吞摂M金融資產(chǎn)，對商品和服務(wù)的需求起到了分流作用，進(jìn)而使得反映商品與服務(wù)價格的通貨膨脹漲幅呈現(xiàn)出平穩(wěn)發(fā)展的態(tài)勢?，F(xiàn)階段，我國部分專家學(xué)者在構(gòu)建通貨膨脹指數(shù)過程中已經(jīng)在嘗試納入資產(chǎn)價格，同時也進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，利用新的指數(shù)能夠?qū)ξ覈磥硗ㄘ浥蛎浀陌l(fā)展趨勢進(jìn)行更好的預(yù)測與解釋說明。因此，傳統(tǒng)貨幣理論并未與我國的實(shí)際情況相脫離，貨幣供給的增長不僅需要通過通貨膨脹水平來體現(xiàn)，還能通過資產(chǎn)價格的漲幅反映出來。

三、啟示

首先，貨幣政策會對通貨膨脹產(chǎn)生較大影響?，F(xiàn)階段，通貨膨脹仍然被作為一種貨幣現(xiàn)象被社會各界專家學(xué)者所廣泛研究和討論，因此，需要加大對貨幣政策對通貨膨脹產(chǎn)生的影響的關(guān)注與重視程度，同時，積極發(fā)揮貨幣政策的優(yōu)勢作用，與財政政策形成合力，有效引導(dǎo)通貨膨脹水平的穩(wěn)步上漲。其次，需要結(jié)合我國宏觀調(diào)整政策所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境與背景，對財政政策與貨幣政策組合的傾斜程度進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。美國、日本及歐洲發(fā)達(dá)國家在發(fā)展經(jīng)濟(jì)的過程中對于貨幣政策過度依賴，進(jìn)而導(dǎo)致其陷入流動性陷阱，難以發(fā)揮政策的優(yōu)勢作用。而現(xiàn)階段，我國面臨著嚴(yán)峻的人口老齡化問題，勞動力優(yōu)勢逐步下降，進(jìn)而使得貨幣政策在傳導(dǎo)的過程中受到阻礙，釋放流動性可能造成股票價格上漲等資產(chǎn)泡沫膨脹現(xiàn)象。因此，我國的宏觀調(diào)控需要發(fā)揮財政政策的優(yōu)勢作用，對財政支出結(jié)構(gòu)進(jìn)行有效調(diào)整，進(jìn)而拉動社會的總需求。同時，需要對政策放寬的力度與節(jié)奏進(jìn)行適度把控，避免物價上漲與經(jīng)濟(jì)下行等問題的發(fā)生。受外部沖擊的影響，我國面臨著較大的經(jīng)濟(jì)下行壓力，要想在短期內(nèi)使經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正向增長存在較大難度，因此，需要避免財政與貨幣政策雙寬松與外部沖擊疊加的局面，防止經(jīng)濟(jì)下行與通貨膨脹問題的發(fā)生。加大財政與貨幣政策的協(xié)調(diào)力度，積極發(fā)揮財政政策與貨幣政策的優(yōu)勢作用，根據(jù)現(xiàn)階段金融回歸本源等工作開展的具體情況，對財政支出力度進(jìn)行調(diào)整，適當(dāng)擴(kuò)大財政赤字，有效減小通貨膨脹的壓力，保證貨幣政策與財政政策實(shí)施的有效性。進(jìn)一步深化利率市場化改革，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。加速存量貸款基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換的推進(jìn)速度，同時實(shí)行貸款基準(zhǔn)利率與市場利率，提高貨幣政策傳導(dǎo)的效率，保證良好的政策實(shí)施環(huán)境與條件。堅持金融回歸本源，避免各地區(qū)炒房現(xiàn)象發(fā)生，嚴(yán)格控制資產(chǎn)價格的過度上漲，通過金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，加速推進(jìn)金融體系結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與完善，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。根據(jù)房地產(chǎn)市場發(fā)展的實(shí)際情況，構(gòu)建房地產(chǎn)市場健康發(fā)展機(jī)制，將房價控制在穩(wěn)定狀態(tài)。促使政策釋放的資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，避免其流向股市和樓市造成資產(chǎn)泡沫現(xiàn)象。在擴(kuò)大財政支出規(guī)模的基礎(chǔ)上，依據(jù)各類支出對通貨膨脹與社會需求的影響，優(yōu)化與改進(jìn)財政支出結(jié)構(gòu)，加大對拉動需求、控制通貨膨脹的行業(yè)領(lǐng)域的支出力度，調(diào)整政府投資支出的結(jié)構(gòu)，避免政府投資擠出效應(yīng)對社會需求提升產(chǎn)生的不利影響。以前瞻性的眼光保證政策實(shí)施的科學(xué)合理性，對國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展形勢進(jìn)行分析與把控，對短期和長期因素進(jìn)行綜合考慮與分析，確保宏觀經(jīng)濟(jì)政策方案制定與實(shí)施的科學(xué)有效性。同時，結(jié)合經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)際情況對政策推出的時間與方式進(jìn)行科學(xué)規(guī)劃，保證政策實(shí)施的全面性和有效性。

四、結(jié)語

我國的貨幣政策與通貨膨脹問題具有緊密聯(lián)系，因此，在我國社會經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的背景下，需要對通貨膨脹問題與貨幣政策之間的關(guān)系進(jìn)行研究與分析，并發(fā)揮我國貨幣政策的優(yōu)勢作用，使通貨膨脹處于穩(wěn)步發(fā)展水平，進(jìn)而促進(jìn)我國社會經(jīng)濟(jì)更加快速穩(wěn)定地發(fā)展。

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作者簡介：謝雨芯（1994.08- ），女，漢族，四川閬中人，碩士研究生，阿壩師范學(xué)院，研究方向：宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)