企業(yè)內(nèi)部控制與風險承擔相關性研究

景輝

摘 要：獲取利益是企業(yè)存在的最主要目的，一般來講高收益伴隨著高風險，某種程度上來說企業(yè)的盈利與企業(yè)的風險承擔能力緊密聯(lián)系，為此本文以2014年-2016年A股所有上市公司的數(shù)據(jù)為樣本，以迪博公司發(fā)布的內(nèi)部控制指數(shù)來作為權衡企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量的變量，以企業(yè)年化股票收益波動率來權衡企業(yè)風險承擔水平，用EXCEL軟件處理數(shù)據(jù)，用SPSS軟件做實證分析，來研究內(nèi)部控制質(zhì)量與企業(yè)風險承擔之間的關系，最后發(fā)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量與風險承擔水平之間存在明顯的負相關關系。

關鍵詞：內(nèi)部控制;企業(yè)風險承擔;實證研究

一、引言

按照美國學者夏普等人建立的資本資產(chǎn)定價模型（簡稱CAPM），企業(yè)收益與風險之間有一定的函數(shù)關系，對一個企業(yè)來講，要想獲得高收益必須承擔相應的高風險，所以企業(yè)能承擔多少風險對企業(yè)的盈利來說是至關重要的，甚至有很多學者研究認為，美國經(jīng)濟危機引發(fā)的最主要原因之一就是美國企業(yè)過度承擔風險。內(nèi)部控制對于企業(yè)的日常生產(chǎn)經(jīng)營活動具有重要的作用，美國的安然（Enron）事件出現(xiàn)之后，使大家更加認識到內(nèi)部控制對于現(xiàn)代企業(yè)的重要性，如果一個企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量較高，企業(yè)管理者更傾向于避免選擇風險高的項目，所以基于此本文認為企業(yè)內(nèi)部控制對企業(yè)的風險承擔發(fā)揮著巨大的作用，企業(yè)內(nèi)部控制影響著企業(yè)風險承擔能力進而影響企業(yè)的盈利能力。因此本文著重研究分析企業(yè)內(nèi)部控制有效性與企業(yè)風險承擔水平之間的相關性關聯(lián)，并運用實證研究的方法，首先提出假設，尋找樣本數(shù)據(jù)，然后運用SPSS軟件進行實證分析，最后得出結論，進而根據(jù)所得出的結論給出可行性建議。

二、文獻綜述

1.內(nèi)部控制的相關研究

關于內(nèi)部控制，中外學者進行了諸多的研究，普遍認為企業(yè)有很多因素影響著內(nèi)部控制，反過來內(nèi)部控制也會對企業(yè)很多方面產(chǎn)生重大影響。

Krishnan J.（2005）研究認為企業(yè)規(guī)模、公司制度對內(nèi)部控制質(zhì)量有很大影響，并且企業(yè)各個崗位之間聯(lián)系越緊密，企業(yè)對內(nèi)部控制投入越多資源，并且公司如果有獨立的審計或其他專業(yè)的部門，公司的各種制度體系就會更加嚴謹，公司的內(nèi)部控制越不可能存在缺陷，內(nèi)部控制就會越有效。此外，公司如果正處于變革重組或者處于高速發(fā)展的階段，收入會有較大上升，收入異常和公司的狀態(tài)都有可能影響企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量。影響企業(yè)內(nèi)部控制的一個重要因素就是企業(yè)首席財政官的職業(yè)能力，并且企業(yè)CFO的職業(yè)本領較大水平上決定了一個會計師事務所對該企業(yè)所發(fā)表的審計意見。逯東、王運陳（2014）等人的研究認為對管理者的激勵對內(nèi)部控制的質(zhì)量有很大影響，其中激勵包括薪酬激勵和股權激勵等方式，而且如果企業(yè)管理者有過行政工作的履歷，那么這種履歷就會削弱激勵機制對內(nèi)部控制有效性的影響。

2.企業(yè)風險承擔的相關研究

John（2008）等學者的研究發(fā)現(xiàn)公司的發(fā)展速度越快，人員變換和業(yè)務會越復雜，也會加快技術更新的速度，這時就需要相適應的公司內(nèi)部控制機制，出臺新的政策，制定適應發(fā)展的程序方針，在這種企業(yè)成長發(fā)展的情況下，企業(yè)內(nèi)部控制有效性降低，企業(yè)風險承擔水平就會上升，所以對于企業(yè)的成長性和公司的風險承擔水平這兩方面來說，它們之間有明顯的正相關關聯(lián)。從公司治理的方面考慮，企業(yè)高管可以通過分散投資來降低公司承擔的風險，然而高管也可能因為自己的某些私利等其他原因而拒絕投資一些風險較高而有利可圖的項目。Hu（2011）等人通過研究分析認為，基金公司承擔的風險水平與其績效呈顯著的U型關系，這說明績效好壞都會影響基金經(jīng)理采用的風險承擔行為。李文貴（2012）等人用滬深兩市A股所有上市公司1998年到2011年的數(shù)據(jù)為基礎，并剔除金融類上市公司等不合適的數(shù)據(jù)，以剩余的數(shù)據(jù)為樣本，對股權性質(zhì)、市場化過程和企業(yè)風險承擔水平實行了實證研究，結果發(fā)現(xiàn)，非國有企業(yè)相比于國有企業(yè)承受著更高的風險，企業(yè)股權性質(zhì)對企業(yè)風險承擔水平有抑制作用，而且制約作用主要集中發(fā)生在中小規(guī)模的企業(yè)之中。

3.內(nèi)部控制與企業(yè)風險承擔

美國SOX法案實行后，在公司治理管理方面形成了更多積極的作用。Lenoce（2010）認為SOX法案中有兩條條款涉及到了所有者、管理者等，對內(nèi)部控制有效性提出了更嚴格的要求。第一，在公司治理方面增加獨立董事所擁有的權利，增加他們在犯錯時的處罰力度，這樣董事會等企業(yè)高管就會采用監(jiān)控成本較低的項目。同時也要求公司的首席執(zhí)行官和財務官要擔保自己公司的財務報表。第二，SOX法案中的404條款要求公司評估和披露公司自身內(nèi)控的質(zhì)量，這樣會使公司管理者傾向于選擇風險較低的項目，美國證券交易委員會對企業(yè)經(jīng)營的繁雜程度、對職業(yè)學識的倚賴程度以及公司分權化的程度提出了更高的要求，如果這些要求增多，公司將消耗更多的資源來執(zhí)行內(nèi)部控制，以此來保障與404條款的要求相一致，與此同時為了適應404條款而帶來的成本與公司的風險有直接的關系，企業(yè)會傾向于投資風險較低的項目，所以美國上市公司的風險承擔水平會明顯受到這兩條規(guī)定的作用。目前的研究分析，對于內(nèi)部控制質(zhì)量與企業(yè)風險承擔水平之間的聯(lián)系，主要聚集在研究分析內(nèi)部控制質(zhì)量與權衡企業(yè)風險承擔水平的某一代理變量之間的聯(lián)系上，很少有學者研究分析公司內(nèi)部控制質(zhì)量與公司風險承擔水平整體的聯(lián)系。

4.文獻回顧小結

關于內(nèi)部控制的研究。首先，由于國外資本市場比國內(nèi)資本市場成熟度高，機制也比較健全，另外美國2002年頒布的SOX法案對內(nèi)部控制影響很大，而我國2009年才頒布了《內(nèi)部控制基本規(guī)范》，所以關于內(nèi)部控制的研究國外比國內(nèi)早許多，很多學者研究發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模、公司制度、管理者特征等許多因素會影響企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量，還有管理者的激勵方式也會影響企業(yè)的內(nèi)部控制。其次，關于內(nèi)部控制對企業(yè)的影響，現(xiàn)有的研究發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制會對企業(yè)的盈余質(zhì)量管理、公司治理機制、企業(yè)融資成本等方面有影響。關于企業(yè)風險承擔水平，現(xiàn)有研究發(fā)現(xiàn)非國有企業(yè)比國有企業(yè)承擔著更高的風險，并且公司成長性、公司績效的好壞、社會網(wǎng)絡等都會影響企業(yè)的風險承擔水平。關于內(nèi)部控制與企業(yè)風險承擔，現(xiàn)有研究表明美國SOX法案頒布后，企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量得到提升，并且相關條款使得管理者更傾向于選擇風險低的項目，并且研究發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制質(zhì)量與企業(yè)風險承擔水平有負相關的關系。

三、理論分析與研究假設

從理論的角度來看，內(nèi)部控制可以有效監(jiān)督、規(guī)避企業(yè)的不合理行為，內(nèi)部控制有效是企業(yè)發(fā)展成熟的標志，內(nèi)部控制質(zhì)量高的企業(yè)更傾向于選擇風險較低的項目，因此內(nèi)部控制從理論上講與企業(yè)風險承擔水平呈明顯的負相關關系。而且，隨著當代經(jīng)濟的發(fā)展，現(xiàn)代企業(yè)的規(guī)模不斷擴大，企業(yè)之間的部門與部門間的聯(lián)系越來越緊密，上級組織難免需要將部分決策權利授予下級部門，而下級部門與上級部門在信息獲得等方面上存在嚴重的不對稱性，擴大了企業(yè)行為的不確定性，這就急需良好的風險管控方法來處理，因此內(nèi)部控制制度本身就是企業(yè)為了降低內(nèi)部各層級之間行為的不確定性而建立的，是企業(yè)內(nèi)部的風險控制系統(tǒng)，內(nèi)部控制質(zhì)量好會明顯降低企業(yè)的風險水平。由上述的理論分析可以看出，內(nèi)部控制本質(zhì)上是為了減少企業(yè)組織內(nèi)部行為的不確定性，所以對于企業(yè)來說，良好的內(nèi)部控制的設置和實行能夠高效限制、減少企業(yè)承擔的風險水平。因此本文提出下面的假設。

H1：內(nèi)部控制質(zhì)量與企業(yè)風險承擔水平之間存在顯著的負相關關系。

四、實證研究設計

1.數(shù)據(jù)來源與數(shù)據(jù)處理

本文選用2014年至2016年的滬深兩市全部A股的上市公司，以每個公司每一年的數(shù)據(jù)作為一個樣本，組成初始樣本，然后進行數(shù)據(jù)處理，去除以下數(shù)據(jù)：（1）金融行業(yè)的數(shù)據(jù)，因為金融行業(yè)本身并不屬于實體經(jīng)濟，而是屬于金融資產(chǎn)，所以應當剔除;（2）數(shù)據(jù)缺失、不正常的公司數(shù)據(jù)，因為這些數(shù)據(jù)會使做實證分析時有缺失值;（3）非正常上市公司以及經(jīng)營狀況、財務狀況惡化的公司，因為這些企業(yè)是在一種異常的狀態(tài)下經(jīng)營，所得樣本會使最后結果不準確;（4）在數(shù)據(jù)處理中出現(xiàn)異常值的公司，以保證實證分析的合理性，最后得到最終的樣本。在數(shù)據(jù)處理過程中主要利用EXCEL軟件，在EXCEL中運用VLOOKUP函數(shù)，使每一項指標的數(shù)據(jù)樣本配對，最終得到總計4523個樣本。本文內(nèi)部控制數(shù)據(jù)主要來源于迪博公司的內(nèi)部控制指數(shù)，衡量企業(yè)風險承擔水平所需的數(shù)據(jù)即年化股票收益波動率主要是從WIND數(shù)據(jù)庫中獲得，其中控制變量中的主要數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫中的相關板塊。

2.變量設計

（1）企業(yè)內(nèi)部控制

從目前文獻對于內(nèi)部控制的研究中可以知道，權衡內(nèi)部控制質(zhì)量主要有以下方法：第一，使用上市公司所披露的有關信息來衡量。第二，歸納概括上市公司和會計師事務所披露的有關信息，構建內(nèi)部控制評價指數(shù)。對于上述兩種方法來說，我國關于公司披露自身的內(nèi)部控制質(zhì)量沒有強制的要求，這樣因為不對稱性，外部投資者等其他非專業(yè)人員不具備專業(yè)的知識和技能，很難權衡企業(yè)的內(nèi)部控制水平。第三，我國現(xiàn)在已經(jīng)有公開公布的企業(yè)內(nèi)部控制指數(shù)，一個是發(fā)表在《上海證券報》上的指數(shù)，這套指數(shù)是由廈門大學相關研究學者檢驗分析發(fā)布的，另外一個是迪博的上市公司內(nèi)部控制指數(shù)，是由深圳市迪博公司發(fā)布的。綜合衡量了以上的三種方法，本文認為迪博內(nèi)部控制指數(shù)能有效地反映內(nèi)部控制水平，并且信息比較容易獲取，所以本文采用大多數(shù)研究人員都使用的迪博公司內(nèi)部控制指數(shù)來權衡企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量。

（2）企業(yè)風險承擔

風險是指將來的不確定性對企業(yè)造成的影響，特別是對企業(yè)盈利的作用，一般是指對戰(zhàn)略和財務等方面的影響，對于企業(yè)風險承擔水平，目前沒有公認的權衡方法。吳寧等學者認為較高的風險往往會加大公司未來現(xiàn)金流入的不確定性，所以使用公司盈利的波動性來權衡這種不確定性，即用企業(yè)該年度的息稅前利潤（EBIT）除以該企業(yè)當年年末資產(chǎn)總額，然后計算標準差，以此標準差來權衡。本文認為企業(yè)風險承擔水平高度反映企業(yè)的經(jīng)營治理績效水平，風險意味著接收高風險的項目從而達到高收益的可能，因此國外許多學者使用股票收益波動率來權衡公司風險承擔水平，所以本文權衡企業(yè)的風險承擔水平時也采用大多數(shù)研究學者所采用的年化股票收益波動率。

（3）控制變量

①資產(chǎn)負債率：即用負債總額除以資產(chǎn)總額的比率，一般來講，企業(yè)的資產(chǎn)負債率過高，說明企業(yè)的負債較多，企業(yè)可能將負債用于高風險的項目，但也可能由于負債太高而不愿承擔過多的風險，轉而選擇風險較小的方案。②公司規(guī)模：即用企業(yè)總資產(chǎn)的自然對數(shù)來權衡，公司規(guī)模越大，公司的各種制度較規(guī)模小的公司更加完善成熟，這種企業(yè)的高管越不愿意負擔更多的風險，從而影響企業(yè)的風險承擔水平。③公司盈利能力：公司的盈利能力對企業(yè)的風險承擔水平有較大的作用。內(nèi)部控制的質(zhì)量越高，企業(yè)所承擔的風險就越低，進而企業(yè)的盈利能力就越高。本文權衡公司的盈利能力的指標是總資產(chǎn)凈利潤率。④第一大股東持股比例：即用公司第一大股東的持股數(shù)除以公司的總股數(shù)，第一大股東持股比例對企業(yè)風險承擔水平有影響。一方面，如果第一大股東的持股比例高，股東更可能愿意承擔過高的風險以實現(xiàn)私人財富的增加;另一方面，從公司治理的角度來講，持股比例過高但股東為了企業(yè)未來的發(fā)展可能不愿意承擔過高的風險，所以用它作為控制變量來衡量。⑤企業(yè)年齡：通俗來講，企業(yè)年齡不同，企業(yè)管理機制成熟程度不同，也可能影響企業(yè)風險承擔水平。如果一家公司剛剛起步或剛剛成立，公司的各種管理方式、各種規(guī)章制度還不合理，甚至企業(yè)可能沒有建立內(nèi)部控制制度，此時公司承擔的風險是最大的，但隨著公司的成長，各種制度的完善，這種風險會逐步降低。

3.模型構建

五、實證研究

1.描述性統(tǒng)計

表2顯示了主要變量的描述性統(tǒng)計特征，其中風險承擔水平的平均值為6.8556，范圍是2.45到16.31，標準差為2.31693，從中可以看出我國上市公司風險承擔水平普遍較低，而且波動性程度較大。全樣本中迪博公司的內(nèi)部控制指數(shù)中位數(shù)是664.3，而上表顯示內(nèi)部控制指數(shù)均值為661.1255，范圍是202.43到898.65，均值低于內(nèi)控指數(shù)的中位數(shù)，說明我國上市公司整體內(nèi)部控制的質(zhì)量不高。資產(chǎn)負債率的平均值是0. 3808，范圍是0.000012到1.09，表明我國上市公司整體負債比率低。Ownership均值36.4587，說明我國上市公司股東持股高的現(xiàn)象比較嚴重。

2.相關性檢驗

表3為主要變量的相關性分析結果，從上表中可以發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制質(zhì)量與企業(yè)風險承擔水平之間呈明顯的負相關關系，即我國上市公司內(nèi)部控制水平越高其風險承擔水平越低，這與本文的假設相符。公司規(guī)模與企業(yè)風險承擔水平呈現(xiàn)負相關的關系，與企業(yè)內(nèi)部控制呈現(xiàn)明顯的正相關的關系，這說明公司規(guī)模越大，企業(yè)的各種規(guī)章制度越成熟完善，內(nèi)控指數(shù)越高，企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量越好，進而企業(yè)承擔的風險越低。

六、結論及建議

研究分析發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制質(zhì)量與企業(yè)風險承擔水平之間具有明顯負相關的影響。在一定的環(huán)境下，內(nèi)部控制可以使企業(yè)提高運行的效率，獲得和應用各種資源，實現(xiàn)已確定的管理目標。風險承擔是指在風險管理主體中保留項目風險，采取內(nèi)部控制的措施來解決問題。內(nèi)部控制越行之有效，即企業(yè)組織計劃越嚴謹，程序方法越行之有效，那么企業(yè)承擔的風險就越低。反之，內(nèi)部控制的質(zhì)量不高，企業(yè)承擔的風險就會很大。對于企業(yè)來說，正是因為存在多種多樣的不確定性才會導致企業(yè)預定的經(jīng)營目標無法正常實現(xiàn)，因此企業(yè)需要加強自身的內(nèi)部控制，從內(nèi)部管理的角度來規(guī)范自身的各項流程、制度等，從而提升企業(yè)的績效水平。

參考文獻：

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