家族企業(yè)政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)績效的影響研究

曾志遠(yuǎn) 周鴻勇 胡小芳

(紹興文理學(xué)院 商學(xué)院，浙江 紹興312000)

0 引言

中國經(jīng)濟正處于轉(zhuǎn)型發(fā)展時期，越來越多的企業(yè)趨向和政府部門建立有形或無形的關(guān)聯(lián)．學(xué)術(shù)界通常把這種關(guān)聯(lián)稱之為企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)(political ties、political connections)．實際上，政治關(guān)聯(lián)的存在自古以來就有，其表現(xiàn)形式也多種多樣．例如，范蠡在輔助越王勾踐東山再起之后，選擇下海經(jīng)商，同時也帶領(lǐng)許多人一起經(jīng)營創(chuàng)造．如果那時有企業(yè)這個概念的話，那么范蠡就是一個比較典型的政治關(guān)聯(lián):企業(yè)的董事長或高管具有從政經(jīng)歷．

改革開放以來，除了國有企業(yè)以外，不少民營企業(yè)或者家族企業(yè)也越來越注重與政府建立政治關(guān)聯(lián)．這是因為政治關(guān)聯(lián)有時候會給企業(yè)帶來許多優(yōu)勢．如在企業(yè)融資方面，有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)可以獲得更多的長期貸款和利率優(yōu)惠［1－2］．在稅收方面，政治關(guān)聯(lián)企業(yè)有一定的稅收 優(yōu) 惠［3］． 此 外，政 治 關(guān) 聯(lián) 使 得 行 業(yè) 壁 壘降低［4］．

那么，政治關(guān)聯(lián)是否會對企業(yè)產(chǎn)生不利影響?答案是肯定的．企業(yè)與政府建立一定的關(guān)聯(lián)需要付出一定的成本，而且政府的政策也并不總是順應(yīng)企業(yè)發(fā)展，因此，企業(yè)會有一定的政策壓力．已有研究表明，政治關(guān)聯(lián)企業(yè)的經(jīng)營效率低于非政治關(guān)聯(lián)企業(yè)經(jīng)營效率．但是，目前的研究大多以企業(yè)有無政治關(guān)聯(lián)作為研究過程，將政治關(guān)聯(lián)作為一個二值變量，考察有或無政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)績效的影響［5］．本文認(rèn)為，政治關(guān)聯(lián)不僅有“存在”或“不存在”的差別，還有其強弱程度也有差別．另外，在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)中，政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)績效的影響不同，現(xiàn)有文獻(xiàn)主要研究國有企業(yè)和民營企業(yè)之間的差別［7］，本文嘗試探索民營企業(yè)分類中家族企業(yè)政治關(guān)聯(lián)強弱程度對企業(yè)績效的影響．

1 理論綜述和研究假設(shè)

1.1 政治關(guān)聯(lián)的概念界定

政治關(guān)聯(lián)的界定范圍隨國情變化而具有不同的表現(xiàn)形式．但其本質(zhì)是相同的，即企業(yè)與政府建立聯(lián)系．政治關(guān)聯(lián)一開始被定義為企業(yè)與參議員之間有利益關(guān)系;Faccio 將政治關(guān)聯(lián)定義為企業(yè)董事長或高管曾是議會成員或曾任其他政治職務(wù)［8］;國內(nèi)學(xué)術(shù)界對政治關(guān)聯(lián)的定義較為統(tǒng)一．如果企業(yè)的董事長或者高管現(xiàn)任或曾經(jīng)擔(dān)任政治職務(wù)或者軍隊職務(wù)，那么這個企業(yè)就可以被認(rèn)定為具有政治關(guān)聯(lián)［9－11］．后來的研究也大多采用這種定義．為了結(jié)合本文的研究需要，本文對企業(yè)政治關(guān)聯(lián)的界定是:企業(yè)的管理者(包括董事、監(jiān)事、高管)在所觀測年份擔(dān)任人大代表、政協(xié)委員、軍隊長官等各種政治職務(wù)．

從政治關(guān)聯(lián)的變量屬性來看，一部分學(xué)者把政治關(guān)聯(lián)看作0、1 變量，企業(yè)具有政治關(guān)聯(lián)時取值為1，否則為0［12－14］．這是最常用衡量方式，一直沿用至今．另有研究把政治關(guān)聯(lián)看作連續(xù)變量，如蘇屹等將企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)根據(jù)不同表現(xiàn)形式相加，數(shù)值越大代表政治關(guān)聯(lián)越強［15］．余漢、楊中侖將企業(yè)中國有股權(quán)的比例作為衡量政治關(guān)聯(lián)的指標(biāo)［7］．還有學(xué)者以企業(yè)中具有政治關(guān)聯(lián)的董事或高管比例作為政治關(guān)聯(lián)的強度標(biāo)準(zhǔn)．

1.2 家族企業(yè)建立政治關(guān)聯(lián)的渠道和動機

家族企業(yè)可以通過多種渠道和政府建立關(guān)聯(lián)，最主要的渠道為企業(yè)管理者的政治身份獲?。Ｒ姷挠?企業(yè)管理者擔(dān)任人大代表、政協(xié)委員等，招聘具有政治背景的管理者等．

政治關(guān)聯(lián)的動機:個人層面，根據(jù)馬斯洛需求理論，誕生高層次的需求必要條件是低一級層次需求的適當(dāng)滿足．低層次需求滿足之后，人們就會向往更高層次的需求．因此，企業(yè)管理者在滿足一定的經(jīng)濟條件或者經(jīng)濟需求之后，產(chǎn)生了對政治地位提升的需求．國內(nèi)學(xué)者在研究民營企業(yè)時表示:一般民營企業(yè)家對自身的政治地位認(rèn)可度普遍較低，家族企業(yè)家毫不例外．Zeithaml 曾提出，企業(yè)家通過與政府建立聯(lián)系，影響公共政策的制定［16］．此舉既可以鞏固其經(jīng)濟地位，又可以提高其政治影響力．由此可見，政治地位提升和政治影響力提高是這些家族企業(yè)亟待滿足的高層次需求．

企業(yè)發(fā)展層面，企業(yè)在發(fā)展過程中會遇到許多外在阻力，因此，會積極尋求政治關(guān)聯(lián)作為替代性保護機制．如研究顯示，政府對天然氣行業(yè)的管制會導(dǎo)致天然氣相關(guān)企業(yè)具有政治背景的董事比例顯著上升．而且，在市場體制尚不完善的情況下，政治關(guān)聯(lián)可以為企業(yè)帶來庇護以應(yīng)對市場失靈的狀況．其次，企業(yè)與政府建立緊密的政治關(guān)聯(lián)可以降低政策風(fēng)險．宏觀調(diào)控仍然是作用于市場的重要部分，但是政策的制訂往往具有不確定性，這種不確定性會給企業(yè)帶來制度風(fēng)險，為了減少風(fēng)險的不可控因素，積極建立政治關(guān)聯(lián)就是一個比較好的選擇．此外，政治關(guān)聯(lián)還可使企業(yè)提升社會認(rèn)可度，為許多方面帶來便利．

1.3 家族企業(yè)政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)績效的影響

對政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)績效，學(xué)者們做過許多有益的探索，但尚未達(dá)成一致結(jié)論．總體來看，不同的條件下，政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)績效的影響存在差異．按產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分，研究顯示國有企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)績效存在消極影響．而非國有企業(yè)政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)績效有積極影響［7，17］．按績效變量分，企業(yè)績效可分為企業(yè)經(jīng)營績效、企業(yè)并購績效、企業(yè)創(chuàng)新績效、企業(yè)價值等．更多的研究顯示:政治關(guān)聯(lián)容易對經(jīng)營績效產(chǎn)生消極影響［5］、對并購績效產(chǎn)生積極影響［18］、對創(chuàng)新績效產(chǎn)生消極影響［19］、對企業(yè)價值產(chǎn)生積極影響［20－21〗．按作用機制分，田利輝、葉瑤研究顯示政治關(guān)聯(lián)能強化公司績效對負(fù)債比率的敏感性，能緩解企業(yè)融資約束，但是，政治關(guān)聯(lián)還可能降低小企業(yè)的績效［22］．類似的，有學(xué)者研究指出政治關(guān)聯(lián)通過降低企業(yè)經(jīng)營效率而阻礙企業(yè)長期發(fā)展，政治關(guān)聯(lián)企業(yè)傾向于采取多元化經(jīng)營［23］．

1.4 分析和假設(shè)

近年來，社會情感財富理論的提出給家族企業(yè)的研究帶來一定程度上的突破，較好地解釋了家族企業(yè)治理模式和戰(zhàn)略之間的割裂問題［24］．社會情感財富理論認(rèn)為，家族企業(yè)在保證企業(yè)可持續(xù)生存的前提下，進行經(jīng)營生產(chǎn)或創(chuàng)造都是為了保持或者創(chuàng)造新的社會情感財富［24－25］．社會情感財富的內(nèi)容包括以下五個方面:家族控制和影響;家族成員對企業(yè)的認(rèn)可感;緊密的社會關(guān)系;情感依戀;代際傳承意愿．從這個角度看，家族企業(yè)積極尋找政治關(guān)聯(lián)其實是在尋找一種新的“社會關(guān)系”，以創(chuàng)造社會情感財富．

社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)理論認(rèn)為，一種社會關(guān)系應(yīng)具有三個屬性:網(wǎng)絡(luò)聯(lián)結(jié)的強弱程度;網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)中是否具有斷層，這個斷層被稱為“結(jié)構(gòu)洞”;社會關(guān)系中社會資本的含量．弱聯(lián)結(jié)有更加廣闊的信息源，在個體之間充當(dāng)信息傳播的橋梁．強聯(lián)結(jié)信息傳播的速度較快，同質(zhì)性較高．政治關(guān)聯(lián)不僅有強弱程度的分別，其蘊含的社會資本含量也有所不同．根據(jù)文獻(xiàn)研究，政治關(guān)聯(lián)大多被認(rèn)為是企業(yè)管理者具有的政治背景，并通常被當(dāng)作二值變量，很少有研究探討政治關(guān)聯(lián)所蘊含的社會資本屬性和聯(lián)結(jié)強弱屬性．本文主要考察政治關(guān)聯(lián)的這兩個屬性，定義政治關(guān)聯(lián)廣度:企業(yè)管理者擔(dān)任的政治職務(wù)類別總數(shù)，作為衡量社會資本的指標(biāo);定義政治關(guān)聯(lián)深度:企業(yè)管理者擔(dān)任政治職務(wù)的最高層級，作為衡量聯(lián)結(jié)強弱的指標(biāo)．社會資本來源于個體參加的社會團體的數(shù)量，即聯(lián)結(jié)的數(shù)量，聯(lián)結(jié)的數(shù)量越多，社會資本就越多．在控制企業(yè)特征和治理效率的前提下，社會資本數(shù)量會促進家族企業(yè)績效［26］．而管理者任職層級越高，政治關(guān)聯(lián)深度越小，代表信息的同質(zhì)性越高，聯(lián)結(jié)越強．強聯(lián)結(jié)會造成信息冗余和封閉，弱聯(lián)結(jié)會促進信息的多元化，在市場信息不對稱的情況下，有助于改善企業(yè)生存環(huán)境．因此，弱聯(lián)結(jié)有助于促進企業(yè)績效［27］．基于此，提出以下假設(shè):

H1:政治關(guān)聯(lián)廣度越廣，即管理者擔(dān)任政治職務(wù)越多，家族企業(yè)績效越好．

H2:政治關(guān)聯(lián)深度越深，即管理者擔(dān)任職務(wù)層級越低，家族企業(yè)績效越好．

2 研究設(shè)計

2.1 樣本和數(shù)據(jù)來源

本文研究所用數(shù)據(jù)來源于CSMAR 記錄的A股上市的有政治背景的家族企業(yè)數(shù)據(jù)，研究范圍為2015－2017 年．為了使樣本結(jié)構(gòu)更加科學(xué)合理，對數(shù)據(jù)做了如下篩選:1. 剔除2014 年以后上市的企業(yè)數(shù)據(jù);2. 剔除ST 和* ST 上市企業(yè)數(shù)據(jù);3. 剔除數(shù)據(jù)有缺失的企業(yè)．?dāng)?shù)據(jù)經(jīng)過初步篩選以后，再將其按個體、年份排列．分別計算家族企業(yè)中董事會、監(jiān)事會、高管中具有政治關(guān)聯(lián)的人數(shù)以及擔(dān)任政治職務(wù)的類別，運用Excel 進行分類匯總，不進行重復(fù)計算．按照一定分類標(biāo)準(zhǔn)計算管理者任職的最高層級．最終得到的數(shù)據(jù)為非平衡面板數(shù)據(jù)，涉及470 家樣本企業(yè)，1 035 個觀測值．

2.2 變量定義

因變量:衡量企業(yè)經(jīng)營績效的會計指標(biāo)變量，最為常用的有三個，分別為總資產(chǎn)收益率(ROA)、凈資產(chǎn)收益率(ROE)、托賓Q 值．本文選用ROE 作為績效指標(biāo)變量．原因在于考慮到政治關(guān)聯(lián)可能會影響企業(yè)負(fù)債率，如果選用總資產(chǎn)收益率作為因變量，很有可能導(dǎo)致政治關(guān)聯(lián)和隨機誤差相關(guān)．

自變量:政治關(guān)聯(lián)廣度和政治關(guān)聯(lián)深度．本文借鑒羅黨論等［4］、任署明等［19］學(xué)者的做法，在此基礎(chǔ)上深入挖掘政治關(guān)聯(lián)廣度和深度的內(nèi)涵，將政治關(guān)聯(lián)廣度定義為董事、監(jiān)事、高管擔(dān)任政治職務(wù)的類別總和;政治關(guān)聯(lián)深度定義為董事、監(jiān)事、高管任職政治職位的最高層級，層級越低，數(shù)值越大，深度越深．

控制變量．本文從家族企業(yè)特征和治理結(jié)構(gòu)方面選取控制變量．企業(yè)特征方面的控制變量有企業(yè)規(guī)模、企業(yè)成立年限、企業(yè)成長性、企業(yè)償債能力、每股凈資產(chǎn)等;家族企業(yè)治理結(jié)構(gòu)方面的變量有家族持股比例、是否存在兩職兼任、管理層薪酬、管理層是否持股等．具體變量定義如表1 所示．

2.3 模型構(gòu)建

為了探究政治關(guān)聯(lián)廣度和深度對家族企業(yè)績效的影響，本文構(gòu)建滯后效應(yīng)模型，并考慮到非平衡面板數(shù)據(jù)可能存在異方差問題，利用加權(quán)最小二乘法和差分法來估計最優(yōu)無偏系數(shù)．一方面，考慮到政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)績效的影響可能存在一定的滯后;另一方面，以往的研究也表明了政治關(guān)聯(lián)會對往后時間線的企業(yè)績效產(chǎn)生較深遠(yuǎn)的影響．具體模型如下:

表1 家族企業(yè)特征與治理結(jié)構(gòu)變量定義表

其中αit為固定效應(yīng)，εi為隨機干擾項．PCWit－1和PCDit－1分 別 為 滯 后 一 期 的 政 治 關(guān) 聯(lián)廣度和政治關(guān)聯(lián)深度．本文重點關(guān)注這兩個變量在回歸模型中的系數(shù)，如果它們的系數(shù)都顯著為正，那么假設(shè)一和假設(shè)二得到驗證．另一方面，考慮到非觀測效應(yīng)的存在可能會對系數(shù)估計產(chǎn)生影響，同時進一步研究政治關(guān)聯(lián)的即期影響，本文利用一階差分消去固定效應(yīng)，估計系數(shù)．

3 實證分析

3.1 樣本的描述性統(tǒng)計

表2 給出了變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果．政治關(guān)聯(lián)廣度的最大值為8，最小值為1，且均值為2.036，說明具有政治關(guān)聯(lián)的家族企業(yè)中大多數(shù)擔(dān)任的政治職務(wù)大于1 類，國內(nèi)家族企業(yè)非常重視建立政治關(guān)聯(lián)，并且少數(shù)家族企業(yè)具有家族政治背景．政治關(guān)聯(lián)深度的最大值為5，最小值為1，均值2.211．說明少數(shù)家族企業(yè)的管理者曾經(jīng)擔(dān)任過中央的領(lǐng)導(dǎo)干部．結(jié)合中國現(xiàn)有的國情制度，政治關(guān)聯(lián)的來源一方面是各級官員親自創(chuàng)辦家族企業(yè);另一方面是家族企業(yè)家積極參政議政．

表3 給出了樣本的相關(guān)性分析，變量間相關(guān)系數(shù)小于0.6，不存在嚴(yán)重的多重共線性．

3.2 回歸結(jié)果分析

表4 給出了修正異方差后的加權(quán)回歸結(jié)果．模型1 回歸結(jié)果的Adj－R2為90.6%，擬合度較好，但加權(quán)模型的R2只能用來計算F 統(tǒng)計量．本文研究樣本時間跨度為3 年，時期數(shù)不大，因此沒有進行嚴(yán)格的自相關(guān)檢驗．但D.W. 值為1.808，接近于2，可以初步斷定加權(quán)回歸中的隨機干擾項不存在一階自相關(guān)問題．經(jīng)檢驗，政治關(guān)聯(lián)廣度、政治關(guān)聯(lián)深度和企業(yè)績效不存在互為因果的關(guān)系，自變量為外生變量．綜合來看，可以認(rèn)為本模型符合高斯－馬爾科夫?qū)€性回歸給出的經(jīng)典假定，回歸系數(shù)估計值有效．

表2 變量描述性統(tǒng)計

表3 相關(guān)性分析

政治關(guān)聯(lián)廣度、政治關(guān)聯(lián)深度的回歸系數(shù)分別為1.145 和1.574，P ＜0.01，說明政治關(guān)聯(lián)廣度對家族企業(yè)績效有促進作用，政治關(guān)聯(lián)深度中弱聯(lián)結(jié)對家族企業(yè)績效有促進作用，分別驗證了H1 和H2．

為了消除固定效應(yīng)對家族企業(yè)績效的影響，并且進一步研究政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)績效的即期影響，模型2 是一階差分后的穩(wěn)健回歸結(jié)果．其中政治關(guān)聯(lián)廣度沒有進行一階差分，原因一是政治關(guān)聯(lián)廣度差分后的變異程度很小，不適合進行差分;另一面，不可否認(rèn)政治關(guān)聯(lián)會對今后的家族企業(yè)績效產(chǎn)生持續(xù)影響，因此，每年度的政治關(guān)聯(lián)廣度都可認(rèn)為是經(jīng)過差分后的變量．差分后PCW 和PCD 的系數(shù)分別為1.196 和2.780，仍然驗證H1和H2．研究結(jié)果表明，對于家族企業(yè)而言，企業(yè)管理者積極尋求政治關(guān)聯(lián)可以促進家族企業(yè)績效，并且最好的方式是多與當(dāng)?shù)卣⒙?lián)系．

4 研究結(jié)論

?

本文以家族企業(yè)政治關(guān)聯(lián)作為主要解釋變量，基于社會網(wǎng)絡(luò)視角系統(tǒng)考察政治關(guān)聯(lián)的橫向維度和縱向維度分別對家族企業(yè)績效的影響，選取470 家具有政治背景的家族企業(yè)，組成1 035 個非平衡面板觀測值，深入探究了政治關(guān)聯(lián)的數(shù)量和強弱程度對家族企業(yè)績效的影響效應(yīng)． 研究結(jié)果表明，家族企業(yè)管理者當(dāng)期的政治關(guān)聯(lián)廣度會對下一期的企業(yè)績效產(chǎn)生積極影響;家族企業(yè)管理者政治關(guān)聯(lián)深度也會對企業(yè)績效產(chǎn)生積極影響，一般而言，家族企業(yè)與政府建立信息異質(zhì)性越高的弱聯(lián)結(jié)，越有助于企業(yè)發(fā)展．本文研究家族企業(yè)政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)績效的影響，具有一定的實際意義．然而，本文研究還存在以下不足:首先，本文的研究對象主要是具有政治背景的家族企業(yè)，沒有選取一定性質(zhì)的無政治關(guān)聯(lián)企業(yè)作為對照組．其次，在衡量政治關(guān)聯(lián)的廣度上，還未充分考慮到不同類別的政治關(guān)聯(lián)可能會有權(quán)重的差別，今后的研究中，可嘗試進一步建立政治關(guān)聯(lián)強度的科學(xué)合理的評價體系．