圍繞三大現(xiàn)金引擎進(jìn)行戰(zhàn)略布局

□ 梁 慧

殼牌圍繞戰(zhàn)略主題管理投資組合，把常規(guī)油氣業(yè)務(wù)、綜合天然氣業(yè)務(wù)、下游的石油產(chǎn)品定位為三個(gè)現(xiàn)金引擎并重點(diǎn)投資。經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略變化加上削減成本的努力，已使殼牌公司成長(zhǎng)為一個(gè)更精簡(jiǎn)、更高效、更注重價(jià)值，而非只關(guān)注油氣產(chǎn)量增長(zhǎng)的企業(yè)。

長(zhǎng)期以來(lái)，殼牌一直在推進(jìn)運(yùn)營(yíng)方式和財(cái)務(wù)轉(zhuǎn)型。2016年成功完成了以530億美元收購(gòu)BG集團(tuán)的交易，隨后又實(shí)施了300億美元的全公司資產(chǎn)剝離計(jì)劃。歷經(jīng)這些變化之后，殼牌公司現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略圍繞著三個(gè)現(xiàn)金引擎布局：常規(guī)油氣業(yè)務(wù)，包括液化天然氣綜合天然氣業(yè)務(wù)，以及下游石油產(chǎn)品。同時(shí)，把對(duì)墨西哥灣和巴西深水油氣開(kāi)發(fā)和LNG等大型開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，以及化工業(yè)務(wù)定位為在短期內(nèi)需要更大的資本投入，但在中期內(nèi)有望演變?yōu)楣镜暮诵默F(xiàn)金流來(lái)源的成長(zhǎng)型投資。把頁(yè)巖資源和新能源定位為公司的長(zhǎng)期投資，成為公司未來(lái)的發(fā)展重點(diǎn)。這些經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的變化，加上削減成本的努力，已使殼牌成為一個(gè)更精簡(jiǎn)、更高效、更注重價(jià)值的企業(yè)實(shí)體。

戰(zhàn)略目標(biāo)及實(shí)現(xiàn)舉措

殼牌公司的總體戰(zhàn)略是隨著全球能源體系的變化，通過(guò)提供石油、天然氣和低碳能源，加強(qiáng)領(lǐng)先能源公司的地位。

1.殼牌的既定戰(zhàn)略目標(biāo)

殼牌在美國(guó)墨西哥灣的深水油氣開(kāi)采平臺(tái)。劉之群 供圖

（1）關(guān)注股東分紅、現(xiàn)金流增長(zhǎng)和增強(qiáng)盈利能力。企業(yè)平均資本回報(bào)率（ROACE）在2019～2021年達(dá)到10%。

（2）提高低碳能源的競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)能源格局的轉(zhuǎn)換。

（3）減少公司運(yùn)營(yíng)過(guò)程和客戶使用公司產(chǎn)品過(guò)程的凈碳排放量，實(shí)現(xiàn)到2035年公司的能源產(chǎn)品的凈碳排放量在現(xiàn)有基礎(chǔ)上降低20%。

2.實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的舉措

（1）2018～2020年實(shí)現(xiàn)平均每年資本投資250億～300億美元。在減少勘探支出的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)公司的長(zhǎng)期發(fā)展。

（2）繼續(xù)推進(jìn)公司的運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)轉(zhuǎn)型，減少債務(wù)，嚴(yán)守資本紀(jì)律。2016～2018年殼牌公司成功完成了300億美元的資產(chǎn)剝離計(jì)劃。2019～2020年公司計(jì)劃每年繼續(xù)剝離50億美元的資產(chǎn)。

（3）更多地關(guān)注降低資本和運(yùn)營(yíng)開(kāi)支、項(xiàng)目延期和資產(chǎn)剝離等現(xiàn)金管理計(jì)劃，再加上油價(jià)上漲，殼牌公司的財(cái)務(wù)狀況得到改善，取消了其截至2017年底的以股代息計(jì)劃，并啟動(dòng)一個(gè)250億美元的股票回購(gòu)計(jì)劃。預(yù)計(jì)殼牌公司到2020年自由現(xiàn)金流將可達(dá)到每年250億～300億美元。此外，2018年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流從新項(xiàng)目中獲得100億美元，同時(shí)降低了基本運(yùn)營(yíng)費(fèi)用（2018年為390億美元），低于公司2015年的獨(dú)立成本。這意味著該公司已經(jīng)完全消化了BG的運(yùn)營(yíng)成本，并且節(jié)約了更多的成本。

（4）通過(guò)收購(gòu)BG公司，新增了油氣資源儲(chǔ)備，鋪就了一條通往長(zhǎng)期發(fā)展新能源的道路。BG公司的業(yè)務(wù)主要集中于全球液化天然氣和巴西深水油氣項(xiàng)目，其資產(chǎn)業(yè)務(wù)組成與殼牌公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)：技術(shù)專長(zhǎng)、大型項(xiàng)目管理和基于制造業(yè)的資源開(kāi)發(fā)非常契合。殼牌公司和BG公司長(zhǎng)期、穩(wěn)定的生產(chǎn)和產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)組合，以及當(dāng)前和擬議中的一系列深水油氣項(xiàng)目的平衡組合，將為殼牌公司創(chuàng)造一個(gè)通過(guò)有效勘探實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展的平臺(tái)。BG公司強(qiáng)大優(yōu)質(zhì)的油氣開(kāi)發(fā)項(xiàng)目陣容還表明公司推行全新開(kāi)發(fā)投資，旨在通過(guò)卓越的技術(shù)技能、運(yùn)營(yíng)效率和成本控制，為大型、資本密集型開(kāi)發(fā)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)卓越的績(jī)效。此外，通過(guò)剝離計(jì)劃，殼牌提升了其全球上游資產(chǎn)組合，從伊拉克、新西蘭、泰國(guó)和丹麥等多個(gè)產(chǎn)油國(guó)撤出，并剝離了在愛(ài)爾蘭、英國(guó)、加拿大油砂和加蓬等國(guó)的非核心資產(chǎn)。

到2025年，殼牌公司的油氣產(chǎn)量將從2017年的360萬(wàn)桶油當(dāng)量/日增至380萬(wàn)桶油當(dāng)量/日以上，新增產(chǎn)量主要來(lái)自美國(guó)和巴西。此外，殼牌公司計(jì)劃減少其能源產(chǎn)品的凈碳排放量，這意味著公司將繼續(xù)關(guān)注天然氣生產(chǎn)和液化天然氣市場(chǎng)，以及新的低碳運(yùn)輸燃料和發(fā)電（包括太陽(yáng)能和風(fēng)能）項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)。與此同時(shí)，對(duì)低碳領(lǐng)域（包括新興技術(shù)領(lǐng)域）的日益關(guān)注，雖然有助于殼牌公司在能源轉(zhuǎn)型趨勢(shì)中占據(jù)一定的位置，但對(duì)公司的回報(bào)目標(biāo)構(gòu)成挑戰(zhàn)。

圍繞戰(zhàn)略主題管理投資組合

殼牌圍繞戰(zhàn)略主題管理投資組合，每一個(gè)主題都有獨(dú)特的能力、增長(zhǎng)戰(zhàn)略、風(fēng)險(xiǎn)管理、資本配置和預(yù)期回報(bào)，在整個(gè)經(jīng)營(yíng)周期中起到不同作用，支撐公司未來(lái)發(fā)展。

2016年殼牌將國(guó)際上游部和美洲上游部重組為上游部和綜合天然氣部，還根據(jù)資產(chǎn)能力、增長(zhǎng)潛力、風(fēng)險(xiǎn)、資本要求和預(yù)期盈利能力等指標(biāo)劃分現(xiàn)金引擎、優(yōu)先發(fā)展和新興機(jī)會(huì)等戰(zhàn)略主題，將公司的投資組合依戰(zhàn)略主題特點(diǎn)布局?，F(xiàn)金引擎戰(zhàn)略主題指對(duì)短期內(nèi)產(chǎn)生穩(wěn)定的回報(bào)和大量的自由現(xiàn)金流的成熟資產(chǎn)和業(yè)務(wù)將重點(diǎn)投資。優(yōu)先發(fā)展戰(zhàn)略主題是指雖然短期內(nèi)產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流較少，但在未來(lái)會(huì)成為現(xiàn)金引擎的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)將進(jìn)行成長(zhǎng)型投資。新興機(jī)會(huì)戰(zhàn)略主題是指雖然近期可能會(huì)產(chǎn)生自由現(xiàn)金流赤字，但在未來(lái)10年或更長(zhǎng)的時(shí)間里有望轉(zhuǎn)變成為優(yōu)先發(fā)展戰(zhàn)略，并提供自由現(xiàn)金流的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)將進(jìn)行長(zhǎng)期投資。

綜合天然氣部從事全球液化天然氣及相關(guān)的天然氣勘探開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)、卡塔爾和馬來(lái)西亞的氣轉(zhuǎn)液（GTL）業(yè)務(wù)，以及天然氣營(yíng)銷和交易業(yè)務(wù)。2018年，殼牌公司的綜合天然氣部的油氣產(chǎn)量為95.7萬(wàn)桶油當(dāng)量/日（77%為天然氣），約占公司總油氣產(chǎn)量的四分之一。綜合天然氣部的業(yè)務(wù)是殼牌公司的現(xiàn)金引擎資產(chǎn)，它使公司的天然氣在全球能源結(jié)構(gòu)中日益重要的前景上擁有更大的影響力。綜合天然氣部還管理新能源業(yè)務(wù)。新能源業(yè)務(wù)的重點(diǎn)是新型低碳燃料和發(fā)電。新型低碳燃料重點(diǎn)是運(yùn)輸燃料，包括先進(jìn)的生物燃料、氫和電動(dòng)汽車充電。發(fā)電包括太陽(yáng)能和風(fēng)能。新型低碳燃料和發(fā)電領(lǐng)域都可以借鑒殼牌在綜合天然氣部和下游部的專長(zhǎng)和經(jīng)驗(yàn)。對(duì)殼牌來(lái)說(shuō)，新能源是一個(gè)新興的機(jī)會(huì)，并提供了全球能源格局轉(zhuǎn)變的機(jī)會(huì)。

上游部主要從事不包括在綜合天然氣部門內(nèi)的勘探開(kāi)發(fā)，以及銷售和運(yùn)輸所產(chǎn)生的油氣業(yè)務(wù)。在上游業(yè)務(wù)部，常規(guī)油氣業(yè)務(wù)被視為現(xiàn)金引擎，深水油氣資產(chǎn)實(shí)施增長(zhǎng)優(yōu)先戰(zhàn)略，而頁(yè)巖油氣資源則實(shí)施新興機(jī)會(huì)戰(zhàn)略。在2017年，殼牌公司的上游部油氣產(chǎn)量為270萬(wàn)桶油當(dāng)量/日，約相當(dāng)于公司總油氣產(chǎn)量的四分之三。

下游部從事石油產(chǎn)品和化工產(chǎn)品的生產(chǎn)。石油產(chǎn)品是公司的現(xiàn)金引擎，化工產(chǎn)品是公司優(yōu)先發(fā)展的業(yè)務(wù)。

液化天然氣業(yè)務(wù)成公司的現(xiàn)金引擎和提供低碳能源的重要手段

殼牌在液化天然氣行業(yè)處于領(lǐng)先地位，在勘探開(kāi)發(fā)、液化、航運(yùn)、再氣化和市場(chǎng)營(yíng)銷等一系列價(jià)值鏈上擁有重要的業(yè)務(wù)。有世界上最大的液化天然氣海運(yùn)船隊(duì)，為公司的經(jīng)營(yíng)提供了靈活性和選擇權(quán)。殼牌公司的客戶基礎(chǔ)、市場(chǎng)形象和合同條款是多種多樣的，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，也為其該領(lǐng)域投資提供了穩(wěn)定性。包括液化天然氣業(yè)務(wù)的綜合天然氣部，被定位為重點(diǎn)投資的現(xiàn)金引擎戰(zhàn)略項(xiàng)目。

截至2018年10月，殼牌的液化能力為4000萬(wàn)噸/年（含權(quán)益），另外還有8萬(wàn)噸/年的在建液化能力。在建液化能力包括加拿大液化天然氣項(xiàng)目。2016年收購(gòu)的BG公司使殼牌進(jìn)一步加強(qiáng)了液化天然氣業(yè)務(wù)，獲得了更多液化設(shè)施權(quán)益，包括大西洋液化天然氣、昆士蘭柯蒂斯液化天然氣和埃及液化天然氣等項(xiàng)目權(quán)益。

殼牌公司還擁有幾個(gè)擬議中的液化天然氣項(xiàng)目權(quán)益，包括印尼阿巴迪液化天然氣、坦桑尼亞液化天然氣、波羅的海液化天然氣，以及俄羅斯薩哈林-2液化天然氣和尼日利亞液化天然氣的擴(kuò)建項(xiàng)目。由于開(kāi)發(fā)成本和市場(chǎng)考慮，許多項(xiàng)目被無(wú)限期推遲。

殼牌公司2018年液化天然氣的液化量為3430萬(wàn)噸/年，由于部分設(shè)施利用率不足而低于公司的液化能力（包括權(quán)益）。但其2017年的液化天然氣銷量超過(guò)7121萬(wàn)噸，原因是殼牌公司不僅銷售自己的液化天然氣，還銷售從其他供應(yīng)商和現(xiàn)貨市場(chǎng)獲得的液化天然氣。

殼牌公司之所以關(guān)注液化天然氣業(yè)務(wù)，是因?yàn)樵摴九袛嗾J(rèn)為：作為天然氣供應(yīng)源的液化天然氣的全球需求將日益增長(zhǎng)，發(fā)展液化天然氣和天然氣也符合殼牌公司為市場(chǎng)提供相對(duì)低碳能源的承諾。

深水油氣產(chǎn)量在增加

據(jù)IHS Markit對(duì)殼牌公司2018年按資產(chǎn)類型統(tǒng)計(jì)的油氣產(chǎn)量，常規(guī)淺水油氣產(chǎn)量占32%、深水油氣產(chǎn)量占31%、常規(guī)陸上油氣產(chǎn)量占22%、非常規(guī)油氣產(chǎn)量占13%、油砂產(chǎn)量占2%。

2007～2011年，殼牌常規(guī)陸上和常規(guī)淺水油氣產(chǎn)量占公司總產(chǎn)量的77%。常規(guī)陸上和常規(guī)淺水油氣資產(chǎn)是殼牌現(xiàn)金流的關(guān)鍵來(lái)源，主要分布在荷蘭、英國(guó)、阿曼、馬來(lái)西亞、尼日利亞和文萊。自2011年以來(lái)，由于資產(chǎn)老化、荷蘭油氣產(chǎn)量下降，以及英國(guó)、加蓬、卡塔爾和澳大利亞（通過(guò)伍德賽德）非核心和競(jìng)爭(zhēng)力較低資產(chǎn)的剝離，常規(guī)油氣產(chǎn)量一直在下降。IHS Markit預(yù)計(jì)，到2023年，殼牌常規(guī)油氣產(chǎn)量在公司油氣產(chǎn)量中的占比將降至47%左右，到2028年降至41%以下。

2018年殼牌的深水油氣產(chǎn)量約為113.4萬(wàn)桶油當(dāng)量/日，高于2012年的48萬(wàn)桶油當(dāng)量/日，主要原因是2016年收購(gòu)了BG公司。殼牌在一體化跨國(guó)石油公司中深水油氣投資（基于產(chǎn)量）最多。從戰(zhàn)略角度看，深水油氣投資是優(yōu)先發(fā)展的項(xiàng)目。因此，殼牌公司計(jì)劃到2020年每年在這一投資組合中投資50億～60億美元。預(yù)計(jì)到2021年，深水油氣產(chǎn)量將超過(guò)120萬(wàn)桶油當(dāng)量/日，到2025年將超過(guò)140萬(wàn)桶油當(dāng)量/日，這主要得益于巴西和美國(guó)墨西哥灣的油氣開(kāi)發(fā)項(xiàng)目。基于這些預(yù)測(cè)，到2020年，殼牌的深水油氣產(chǎn)量將占公司油氣總產(chǎn)量的32%以上。屆時(shí)，隨著殼牌公司深水油氣產(chǎn)量（和現(xiàn)金流）的增加，該投資組合預(yù)計(jì)將變?yōu)楣镜默F(xiàn)金引擎戰(zhàn)略地位。

生產(chǎn)更集中，業(yè)務(wù)國(guó)減少

2012年，殼牌的五大石油生產(chǎn)國(guó)是美國(guó)、尼日利亞、荷蘭、加拿大和卡塔爾，產(chǎn)量占?xì)づ瓶偖a(chǎn)量的近50%。到2018年，荷蘭和加拿大不再處于該公司產(chǎn)量前五名的國(guó)家行列。公司在荷蘭產(chǎn)量急劇下降的原因是受格羅寧根氣田生產(chǎn)限制的影響，而在加拿大產(chǎn)量下降則是由于油砂資產(chǎn)剝離的結(jié)果。取而代之的是巴西和澳大利亞，原因是BG公司主要在這兩個(gè)國(guó)家經(jīng)營(yíng)。收購(gòu)BG公司增加了殼牌公司全球投資組合中油氣生產(chǎn)國(guó)的數(shù)量。2018年，殼牌在29個(gè)國(guó)家有生產(chǎn)，高于2012年的26個(gè)國(guó)家。

2016年殼牌啟動(dòng)的300億美元的資產(chǎn)剝離計(jì)劃已基本完成。一些低利潤(rùn)和非核心資產(chǎn)的剝離，降低了公司的成本，有效減少債務(wù)，提高了資本效率。資產(chǎn)剝離計(jì)劃已使公司的業(yè)務(wù)國(guó)減少，預(yù)計(jì)到2022年將減至24個(gè)國(guó)家。根據(jù)IHS Markit的預(yù)測(cè)，2022年殼牌的前五大石油生產(chǎn)國(guó)將與2018年相同，但這些國(guó)家在產(chǎn)量中的占比將從2018年的49%升至2022年的58%，主因是現(xiàn)有深水油氣項(xiàng)目（巴西和美國(guó)墨西哥灣）、綜合天然氣項(xiàng)目（澳大利亞）及美國(guó)頁(yè)巖油氣項(xiàng)目的增加。

非常規(guī)油氣項(xiàng)目仍具有中長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?/h2>

殼牌的非常規(guī)戰(zhàn)略在過(guò)去10年經(jīng)歷了不同的周期。2006～2012年，殼牌在北美進(jìn)行了230億美元的收購(gòu)，這在一定程度上是受到在非常規(guī)油氣資源領(lǐng)域建立實(shí)質(zhì)性存在的戰(zhàn)略推動(dòng)。然而，從2014年開(kāi)始，令人失望的業(yè)績(jī)和油價(jià)下跌，降低了殼牌的盈利能力，并迫使公司進(jìn)行減值。殼牌開(kāi)始退出頁(yè)巖氣業(yè)務(wù)，在2014～2015年剝離了大部分頁(yè)巖氣業(yè)務(wù)，并重組了其北美資源業(yè)務(wù)投資組合，把非常規(guī)資源列為長(zhǎng)期增長(zhǎng)戰(zhàn)略，到2015年公司對(duì)北美地區(qū)主要是美國(guó)的二疊紀(jì)盆地和馬塞勒斯和尤蒂卡頁(yè)巖氣、加拿大西部的Montney和Duvernay資源，以及阿根廷VacaMuerta頁(yè)巖資源的關(guān)注度明顯減弱。

殼牌關(guān)注液化天然氣業(yè)務(wù)。圖為殼牌在卡塔爾的液化天然氣廠。張思明 供圖

最近，殼牌將頁(yè)巖開(kāi)發(fā)項(xiàng)目列入新興機(jī)會(huì)戰(zhàn)略，這將在短期內(nèi)造成現(xiàn)金流赤字，但在未來(lái)期望帶來(lái)更多現(xiàn)金流。殼牌在頁(yè)巖油氣資源的戰(zhàn)略重點(diǎn)是提高競(jìng)爭(zhēng)力，加快對(duì)特定頁(yè)巖資產(chǎn)的投資。鑒于這一新的重點(diǎn)，非常規(guī)油氣資源組合有望成為公司未來(lái)10年發(fā)展的關(guān)鍵動(dòng)力。

IHS Markit預(yù)計(jì)，非常規(guī)油氣資源增長(zhǎng)主要來(lái)自殼牌在美國(guó)（二疊紀(jì)盆地、馬塞勒斯和尤蒂卡）、加拿大（包括最近獲批的加拿大液化天然氣項(xiàng)目）和阿根廷的致密油氣資產(chǎn)。此外還有殼牌在中國(guó)的致密氣和澳大利亞的煤層氣（昆士蘭柯蒂斯液化天然氣項(xiàng)目）資產(chǎn)。這些預(yù)測(cè)顯示，殼牌的非常規(guī)油氣產(chǎn)量將從2018年的39.1萬(wàn)桶油當(dāng)量/日增至2022年的51.6萬(wàn)桶油當(dāng)量/日，2027年可達(dá)到71.4萬(wàn)桶油當(dāng)量/日。在2022年的新增非常規(guī)油氣產(chǎn)量中，約有一半尚未獲得開(kāi)發(fā)批準(zhǔn)（包括北美地區(qū)的項(xiàng)目，IHS Markit將其全部歸類為未獲批準(zhǔn)）。

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