北美再現(xiàn)油氣公司倒閉潮

□ 盧雪梅

北美油氣公司破產(chǎn)申請數(shù)量增加與國際油價自然脫不了干系。不少油氣公司債務即將到期，國際油價依然沒有太大起色，難以償還到期債務的公司只得選擇破產(chǎn)。

據(jù)美國Haynes&Boone公司的數(shù)據(jù)，自2015年以來，北美洲申請破產(chǎn)的油氣公司此起彼伏，尤其是緊隨國際油價走低后的2015年至2016年，申請破產(chǎn)的油氣公司超過百家；其后情況出現(xiàn)了好轉，2017年和2018年申請破產(chǎn)者僅分別為24家和28家。但到了2019年，破產(chǎn)公司數(shù)量又開始增加，截至9月30日，申請破產(chǎn)的公司數(shù)量已達33家，而僅自5月至9月底，就有27家公司申請破產(chǎn)。自2015年至今，北美總計有199家公司申請破產(chǎn)，涉及的總債務高達1089億美元。從所處國家看，大部分申請破產(chǎn)的公司為美國公司，加拿大僅18家。而美國申請破產(chǎn)的公司所在地以得克薩斯州最多，達89家；其次為特拉華州，計有31家，表現(xiàn)出明顯的頁巖資源相關性，相關數(shù)據(jù)也顯示，申請破產(chǎn)的公司大多為從事頁巖資源開發(fā)的公司。

美國中小油企在油氣勘探開發(fā)領域極其活躍。石海 供圖

破產(chǎn)與國際油價有關

北美油氣公司破產(chǎn)申請數(shù)量增加與國際油價自然脫不了干系。但與2016年因油價過低導致破產(chǎn)數(shù)量暴增有所不同的是，2019年的這次倒閉潮與油價的關系并不那么密切。自2016年國際油價創(chuàng)下新低以來，油價已經(jīng)緩慢但穩(wěn)定地回歸到60美元/桶左右，這在2017年至2018年破產(chǎn)申請數(shù)量相對平穩(wěn)中有所反映。另外，因為今年以來中東局勢頻現(xiàn)緊張，國際油價甚至還出現(xiàn)過短期的暴漲。數(shù)據(jù)顯示，導致2019年以來破產(chǎn)公司數(shù)量增加的原因，更多的是來自到期債務的壓力和融資的難度。尤其是自國際油價走低以來，投資頁巖油氣并未如期獲得回報。

根據(jù)能源經(jīng)濟與金融分析研究所（IEEFA）和視線研究所（SightlineInstitute）2019年初發(fā)布的報告，美國的頁巖油行業(yè)直到2018年上半年仍處于虧損狀態(tài)，而迄今這一狀態(tài)并無明顯好轉。這份報告對美國33家上市的中、小型頁巖油公司的財務情況進行了統(tǒng)計分析，發(fā)現(xiàn)這些公司在2018年上半年自由現(xiàn)金流總計虧損39億美元，僅有7家有少量的盈利自由現(xiàn)金流，頁巖油行業(yè)整體上仍與實現(xiàn)盈利無緣?！度A爾街日報》對50家美國頁巖油公司進行的分析也表明，這些公司2018年第二季度的投資比收入高出20億美元。國際能源署（IEA）曾樂觀地估計過美國頁巖油行業(yè)的盈利能力，稱其在2010年至2014年的自由現(xiàn)金流累計虧損為2000億美元，但隨著低油價以來投資趨于保守，效率大幅提升和油價回暖，整個頁巖油行業(yè)有望在2018年實現(xiàn)首次盈利。但現(xiàn)實卻很“打臉”。對現(xiàn)狀失望的投資者投資頁巖公司的興趣逐漸減退，企業(yè)融資也因之變得日益困難，在一個人人都想兌現(xiàn)離場的市場，崩潰似乎在所難免。

根據(jù)標普的數(shù)據(jù)，美國頁巖行業(yè)的負債極高，雖然2019年剩下的時間里只有90億美元債務到期，但2020年至2022年到期債務卻高達1370億美元。截至今年8月，在所有債券評級為垃圾級的能源公司中，已經(jīng)有5.7%出現(xiàn)違約，這一比例為2017年以來的最高，也是該行業(yè)財務壓力的一個關鍵判斷指標。隨著能源公司債務即將到期，國際油價依然沒有太大起色，難以償還到期債務的公司只得選擇破產(chǎn)。在可見的未來，預計破產(chǎn)數(shù)量還將進一步上升。

國際石油公司進駐騰籠換鳥

細究這些公司瀕臨倒閉的緣由可以發(fā)現(xiàn)，除了財務上的困境，大型國際石油公司開始接手頁巖油氣資源的開發(fā)也是導致一些經(jīng)營不善的中小公司破產(chǎn)的重要原因。實際上，這一幕并不新鮮，早在20世紀的30至40年代，美國的得克薩斯州就曾經(jīng)上演過國際大石油公司擠壓小油氣公司生存空間導致其大批破產(chǎn)的戲碼。與10年前小公司主打頁巖油氣資源開發(fā)一樣，1929年大蕭條后的得克薩斯州因其豐富的石油資源和活躍的小石油公司而成為整個灰色氛圍中的唯一亮色。但得克薩斯“黑金”熱進入成果收割階段后，國際石油公司開始進入收購，擠占中小公司的生存空間，影響其經(jīng)營。為了保護當?shù)刂行」镜睦?，得克薩斯成立了鐵路管理委員會來替這些本地的小油氣公司從國際石油公司手中爭取權益。隨著國際油氣資源開發(fā)環(huán)境的不斷惡化，美國的許多大型國際油氣公司開始回撤國內，與本地的中小企業(yè)爭奪生存空間，頁巖行業(yè)也開始出現(xiàn)騰籠換鳥。

數(shù)據(jù)顯示，自2017年以來，埃克森美孚、雪佛龍等跨國石油巨頭已經(jīng)在美國西得克薩斯州的二疊盆地投入超過100億美元，累計擁有450萬英畝的土地，成為美國重要的頁巖油氣資產(chǎn)持有者。今年5月底，馬拉松石油公司也結束了其在全球其他9個國家的油氣經(jīng)營，將資產(chǎn)盡數(shù)出清，回撤國內，未來計劃將生產(chǎn)重心放在伊格爾福特、巴肯、二疊盆地等美國油氣資產(chǎn)上，其2019年將把60%的資金投向伊格爾福特和巴肯區(qū)帶的頁巖區(qū)帶，40%則用于二疊盆地和俄克拉荷馬州的頁巖區(qū)帶。戴文公司也將全部加拿大稠油資產(chǎn)轉讓回歸國內頁巖油氣。今年4月，康菲公司也將其在英國北海的油氣資產(chǎn)轉讓，轉而注重國內的頁巖資源開發(fā)。

與中小頁巖公司相比，以雪佛龍和?？松梨跒槭椎拇蠊粳F(xiàn)金流充足，既有能力應對油價低谷，同時又掌握克服當前美國頁巖區(qū)帶井網(wǎng)過密問題的技術。中小型獨立石油公司則由于資金實力有限，多采取單井作業(yè)模式。而跨國石油巨頭則憑借其充沛的資金，展開規(guī)?；拈_發(fā)，多臺鉆機同時作業(yè)，遠非中小型公司可比。例如，殼牌在二疊紀盆地運用該模式可同時進行4～6口井的鉆探作業(yè)，鉆探8000英尺深地層?？鐕凸具€有能力運用許多新技術來降低成本，如引入大量的數(shù)字技術。殼牌的數(shù)字頁巖項目中，作業(yè)人員可同時遙控操作多臺鉆機，還將深水油氣開發(fā)中的傳感器技術應用到頁巖油氣開發(fā)中。有些機構預計，這些數(shù)字技術可將每口頁巖油井的鉆井成本從590萬美元降至400萬美元，且未來還有較大降本空間。

伍德麥肯茲研究稱，2014年中期，北美大約只有90億桶二疊盆地石油資源和50億桶深水油氣資源盈虧平衡價可控制在50美元/桶以下。但到2019年中期，盈虧平衡價可控制在50美元/桶以下的二疊盆地石油資源已高達660億桶。而這些資源大多數(shù)已為大型國際石油公司和少數(shù)幾家經(jīng)營情況尚可的獨立油氣公司所掌握。

美國中小油企的未來

中小油企一直是美國油氣勘探開發(fā)領域的一支極其活躍的力量，也是美國實現(xiàn)能源安全的重要支柱之一。在整個美國油氣行業(yè)發(fā)展史中，中小油企一直起著打頭陣的重要作用。頁巖油氣實現(xiàn)高效開發(fā)的最根本原因也在于中小油企在技術綜合應用上的大膽創(chuàng)新，將并不“新潮”的水力壓裂技術和水平井相結合，最終實現(xiàn)了低滲頁巖的高效開發(fā)。美國頁巖油氣開發(fā)至今已進入“中場”階段，此時，中小油企或彼此聯(lián)合，由小做大；或被大型國際油企收購，體面退場，其實是非常正常的過程。在這個過程中，一些經(jīng)營不佳的中小公司被淘汰出局本身就是維護整個體系健康運轉的自我療治。據(jù)Seekingalpha網(wǎng)站預測稱，未來5～10年，能源行業(yè)將出現(xiàn)大規(guī)模兼并，多數(shù)油氣公司將面臨或出局或破產(chǎn)的前景。屹立不倒的公司將是那些能夠審時度勢，準確捕捉新風口并實現(xiàn)轉型的公司。