保持多頭思維

李立峰

當(dāng)前時(shí)點(diǎn)建議投資者在指數(shù)調(diào)整中逐步布局A股，保持多頭思維。

2020年元旦、春節(jié)均集中在1月，再疊加信貸投放高峰、地方債發(fā)行等多重因素，市場需要更多的資金需求，預(yù)計(jì)新一輪的“降準(zhǔn)”或已在醞釀，未來公開市場操作利率下調(diào)也依舊可期。12月18日，央行公告稱，以利率招標(biāo)方式開展2000億元逆回購操作。其中，7天期500億元，中標(biāo)利率為2.50%;14天期1500億元，中標(biāo)利率為2.65%，較前次操作下降5個(gè)基點(diǎn)。此次央行逆回購操作規(guī)模創(chuàng)出10月24日以來的新高，同時(shí)14天期逆回購操作量遠(yuǎn)大于7天期逆回購，表明央行開始為跨年投放流動(dòng)性。

從歷史上央行操作層面來看，在2015年以及2019年初地方政府債券大量發(fā)行之前，央行即通過降準(zhǔn)的方式向銀行體系提供低成本、穩(wěn)定的負(fù)債。考慮到2020年1月初即將有大量的地方政府債券發(fā)行，也需要中長期流動(dòng)性的注入。預(yù)計(jì)2020年1月初，央行大概率會通過降準(zhǔn)的方式來向市場釋放流動(dòng)性。

農(nóng)業(yè)部監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，生豬價(jià)格經(jīng)歷短暫反彈后再度震蕩回落。北方地區(qū)雨雪天氣影響減弱，運(yùn)輸逐漸恢復(fù)，加之臨近年末，養(yǎng)殖戶出欄有所增加，屠宰企業(yè)收豬難度下降。一周接連兩次投放儲備肉，在節(jié)前相對集中的出欄+進(jìn)口肉+政策干預(yù)下，豬價(jià)上漲阻力較大，預(yù)計(jì)12月下旬至1月中旬前豬價(jià)偏弱的幾率偏高。

作為全面深化資本市場改革中的一項(xiàng)重要內(nèi)容，2019年以來資本市場對外開放各項(xiàng)舉措的密集落地，擴(kuò)大對外開放已經(jīng)成為A股市場的重要關(guān)鍵詞。另一方面，人民幣匯率自9月份以來持續(xù)升值，當(dāng)前人民幣兌美元回升至7.0115;再則，受益于中美貿(mào)易關(guān)系的緩解，“北上”資金持續(xù)凈流入，9月、10月、11月、12月（截至12月20日）分別凈流入646.62億、320.49億、604.38億、622.98億元?！氨鄙稀辟Y金加速流入A股。截至12月20日，2019年累計(jì)凈流入A股約3410.47億元，創(chuàng)出歷年凈流入新高。A股投資者結(jié)構(gòu)中外資持有流通市值占比由2015年的1.40%提升至4.00%，正在逐漸改變A股市場的話語權(quán)和市場生態(tài)。

梳理2009年至2019年近11年中1月份A股市場表現(xiàn)。在這11年中1月份A股呈現(xiàn)普漲行情的年份分別是2009年、2013年，A股呈現(xiàn)“結(jié)構(gòu)性”行情的年份分別是2012年、2014年、2015年、2017年、2018年、2019年，而僅僅只有3個(gè)年份中的1月份A股（即2010年、2011年、2016年）是全面下跌的行情。之所以1月份A股市場行情往往表現(xiàn)的相對較好，或主要跟“寬貨幣、寬信貸”有關(guān)。一般來講，銀行都偏愛“早投放、早受益”的做法，信貸通常會呈現(xiàn)“前高后低”的特點(diǎn)，一季度的放貸規(guī)模為4個(gè)季度之首，而1月份又是一季度新增信貸的最高峰。另外，年初各部委新的一年工作計(jì)劃，宏觀調(diào)控部門視察銀行，部分企業(yè)設(shè)計(jì)規(guī)劃藍(lán)圖等相繼發(fā)布，不斷提振風(fēng)險(xiǎn)偏好。若展望2020年1月份，A股大概率存在“春季躁動(dòng)”行情，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)建議投資者在指數(shù)調(diào)整中逐步布局A股。

近期諸多風(fēng)險(xiǎn)事件逐一落地，且后續(xù)演繹極大可能向市場預(yù)期好的方向在演進(jìn)。如：中美貿(mào)易關(guān)系階段性轉(zhuǎn)暖，英國大概率順利“軟脫歐”，美國特朗普“被彈劾”事件有驚無險(xiǎn)。且疊加了國內(nèi)宏觀決策部門多次強(qiáng)調(diào)“進(jìn)一步降低小微企業(yè)綜合融資成本”，貨幣寬松環(huán)境依舊。由此，預(yù)計(jì)年底之前，A股較大概率將由權(quán)重股發(fā)動(dòng)，有望成功站穩(wěn)3000點(diǎn)關(guān)口，向上摸高3100點(diǎn)。市場風(fēng)格及行業(yè)配置方面，從歷史A股12月運(yùn)行特征來看，低估值藍(lán)籌風(fēng)格往往跑出超額收益。12月經(jīng)濟(jì)維穩(wěn)政策環(huán)境趨暖，年底完成估值轉(zhuǎn)換的概率極高。市場的驅(qū)動(dòng)力逐步從“盈利”轉(zhuǎn)向“估值”，且考慮配置“盈利-估值”性價(jià)比。當(dāng)前金融地產(chǎn)具備配置價(jià)值。從估值的角度，當(dāng)前銀行地產(chǎn)均處于自身行業(yè)歷史估值較低水平，年底估值修復(fù)的概率高。