人民幣匯率在穩(wěn)增長中的作用

靳澎

摘要：人民幣匯率是我國經濟運行中的重要內容之一，不僅關系到我國國民經濟的發(fā)展，還影響著世界經濟的發(fā)展，尤其在當今經濟全球化的形勢下，保持人民幣匯率的穩(wěn)定，對促進我國經濟增長具有重要意義。本文對有關人民幣匯率與經濟增長方面的已有研究進行了梳理，分析人民幣匯率與經濟增長之間的相關關系。并結合當前國內國際經濟形式，提出了保持人民幣匯率穩(wěn)定的一些想法和建議。

關鍵詞：人民幣匯率? 宏觀經濟? 經濟增長? 投資? 凈出口

匯率是貨幣政策的重要組成部分，也是一個國家經濟的重要政策之一，對維護金融市場穩(wěn)定，促進經濟健康發(fā)展，具有重要的意義。改革開放40年來，我國經濟飛速發(fā)展，保持了較高的經濟增長速度，取得了令世人矚目的成績。現(xiàn)階段，我國經濟已由高速發(fā)展階段轉向高質量發(fā)展階段。我國與世界各國的經濟往來更加頻繁，這其中人民幣匯率的波動具有重要意義，因而人民幣匯率問題持續(xù)受到學界關注。

今年3月十三屆全國人大二次會議新聞發(fā)布會上，中國人民銀行行長易綱就人民幣匯率問題指出，“繼續(xù)推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性，更好地發(fā)揮匯率在宏觀經濟穩(wěn)定和國際收支平衡中的‘自動穩(wěn)定器作用?！?005年起，我國政府致力于建立健全以市場供求為基礎的，參考一籃子貨幣進行調節(jié)，單一的有管理的浮動匯率制，保持了人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

2017年美國特朗普政府上臺后，推行貿易保護政策，與包括中國在內的多個國家產生貿易摩擦，給我國的對進出口貿易等經濟活動帶來了巨大沖擊，在這樣的大環(huán)境之下，人民幣匯率承受了較大壓力，然而，我國依然保持了匯率的窄幅波動，基本保持平穩(wěn)，未對經濟增長帶來過大影響。

一、人民幣匯率對經濟增長的定性分析

按照宏觀經濟學理論，從需求方面看，我國經濟增長的主要動力在于投資、消費和出口這三個方面，而人民幣匯率對于這三個方面都具有重要的影響。

（一）投資

匯率對進出口的影響有著較為復雜的影響，大體上可以分為積極和消極兩個方面。

1.積極影響。如果本國貨幣貶值，會導致外資投資的成本變低，吸引外資投向國內。我國目前尚屬于發(fā)展中國家，在吸引外資方面的主要優(yōu)勢在于原材料和人工成本相對較低，若匯率能保持在一個相對較低的較穩(wěn)范圍，引進外資，合理利用外資可提高經濟增長速度。

2.消極影響。如果人民幣匯率有升值預期，使投資的成本增加，比如建廠、設備購置、工人工資、運輸?shù)瘸杀驹黾?，理性的投資人會選擇從中國市場撤資或暫停、延緩投資項目，這無疑會影響經濟發(fā)展速度，同時也會帶來一定程度的失業(yè)率增長。此外，匯率穩(wěn)定對建設良好的投資環(huán)境、提振投資者信心具有重要意義。只有一國的匯率相對穩(wěn)定并且能夠遵從市場規(guī)律有彈性地波動，才能讓國際資本放心、安全、便利地投向有樂觀預期的市場，這對保持一國經濟的長期穩(wěn)定發(fā)展，提升國際經濟往來的參與度，進而提高我國企業(yè)的競爭力等都具有深遠意義。

（二）消費

國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2018年我國國內生產總值（GDP）超90萬億元，同比增長6.6%，實現(xiàn)了全年6.5%左右的預期發(fā)展目標，人均GDP接近1萬美元，中等收入群體數(shù)量超過4億。2018年全年社會消費品零售總額超過38萬億元，消費支出對GDP增長的貢獻率為76.2%。2018年全年全國居民人均可支配收入28228元，扣除價格因素實際增長6.5%，快于人均GDP增速，與經濟增長基本同步。在消費規(guī)模穩(wěn)步擴張的同時，消費結構向中高端持續(xù)升級。以上這些數(shù)據(jù)顯示出，消費對中國經濟增長的內生性支撐作用越來越大。

人民幣匯率波動的一個直接影響就是會影響進口商品的價格。人民幣升值，相對的進口商品的價格下降，間接使得國內居民收入增加，國內消費者會更多消費進口商品，從而影響國內生產廠商的價格指數(shù)以及消費者的價格指數(shù)。其次，匯率變化還會對產品的原材料、燃料、設備等造成影響，使得產品生產的成本也會發(fā)生相應的變化，因而也會對國內的價格指數(shù)造成影響，從而影響消費。

（三）凈出口

統(tǒng)計顯示，我國進口行業(yè)主要集中在天然氣、造紙業(yè)、化工業(yè)、鋼鐵、航空和電子設備等，如果人民幣升值，購買這些材料需要支付的費用將大大提高，成本提高，對經濟增長顯然是不利影響?，F(xiàn)階段，我國的出口貿易占到了國民經濟中的重要份額，而我國出口的產品多為勞動密集型的產品，包括服裝、初級加工產品，這類產品的特征在于成本低、技術含量低、人工成本低，因此在國際市場上要面臨嚴峻的競爭，主要靠價格優(yōu)勢取勝，一旦匯率波動較大，將擠占本就有限的利潤空間。

此外，在當前資源過度消耗、人力成本不斷增長的模式，經濟增長面臨了巨大的挑戰(zhàn)，增加產品的技術含量，提高技術創(chuàng)新能力，以便能在更高水平上的國際競爭，這就要求宏觀層面上產業(yè)結構優(yōu)化升級，微觀層面上國內企業(yè)不斷進行技術革新，增強核心競爭力，而購買先進技術和設備、聘請高級技術及管理人員等這些成本都會受到人民幣匯率波動的影響。

二、人民幣匯率對經濟增長的已有研究

馬宇（2018）對全球92個經濟體，按照世界銀行劃分標準分為低收入組、中低收入組、中高收入組和高收入組4組，研究不同發(fā)展階段的經濟體，匯率變化對經濟增長的影響。結果發(fā)現(xiàn)匯率對經濟增長的影響，會隨著收入水平的不同而存在差異。對于中高收入經濟體，匯率升值有擴張作用，有利于經濟繁榮;而對于中低收入和低收入的經濟體，匯率升值則具有緊縮作用，抑制經濟增長。李瓊（2019）研究認為人民幣升值將促進西部地區(qū)而抑制東部地區(qū)產業(yè)結構升級，人民幣貶值則優(yōu)化東部地區(qū)產業(yè)結構。盧萬青（2017）認為人民幣小幅升值對我國經濟增長的影響不會太大，但如果人民幣大幅升值則通過乘數(shù)效應和反饋效應之外，還會經過其他渠道嚴重影響中國經濟的持續(xù)快速增長。魏巍賢（2017）以單一國家和多國動態(tài)CGE模型動態(tài)，模擬未來十幾年人民幣持續(xù)貶值和先貶值后升級兩種模擬情形，模擬結果表明長期來看人民幣持續(xù)貶值并不能持續(xù)擴大進出口量。在單一國家模型中，人民幣持續(xù)貶值，能繼續(xù)擴大出口，降低進口;在多國模型中，貶值僅在前幾年有效，無法增加凈出口值，而是降低凈出口。楊赫（2019）人民幣名義有效匯率上升對我國產業(yè)結構優(yōu)化升級具有持續(xù)正向影響。王寒（2013）人民幣實際有效匯率每升值1%，中國的實際產出將減少0.33%，對中國的GDP增長產生負面影響，而國外產出政府支出和貨幣供應量對GDP的增長具有積極的正面影響。向鵬飛（2018）考查人民幣實際匯率升值對經濟增長的影響，結果顯示匯率變動方向與各地區(qū)經濟增長呈反向相關。西部地區(qū)的經濟發(fā)展受到升值的沖擊最大，而東部和中部地區(qū)受到的抑制效應次之。

以上研究開展的時間不同，采用的數(shù)據(jù)不同、研究方法也不同，因而研究結果方面，有的相似，有的相反。除了研究者考查的目的本就不同外，與研究所處的國內國際經濟環(huán)境也有密切關系。但總的來說，給我們這樣的啟示，統(tǒng)觀全局，保持人民幣匯率的穩(wěn)定，對經濟增長具有重要意義。

三、保持人民幣匯率穩(wěn)定對經濟增長具有重要意義

先來看人民幣匯率對世界幾大重要經濟體的影響。

第一，對美國經濟的影響。人民幣升值對美國的貿易造成的影響較大。由于中國出口到美國的商品價格較低，中美間存在巨大的貿易順差，人民幣升值的狀態(tài)下也依然不能對這種貿易順差有太大的改變。

第二，對歐元區(qū)經濟的影響。人民幣匯率的波動會導致美元兌歐元及美元兌其他貨幣的匯率相應的發(fā)生間接波動，這不利于歐洲經濟的發(fā)展。由于歐盟對人民幣的使用不高，而人民幣升值的直接影響并不特別強烈，但由于以美元標的的商品的價格升高，會影響美國在歐盟地區(qū)的出口。由于歐盟的經濟處于緩慢復蘇階段，人民幣升值會使歐盟的出口受到影響，延緩歐盟經濟復蘇的速度。

第三，人民幣匯率對日本經濟的影響。中日進出口貿易在商品的種類之間存在一定的互補性，這也是中日貿易最鮮明的一個特點。人民幣升值能夠促進日本出口規(guī)模的增長，但也會降低中國出口商品在日本市場的競爭力，不利于中國出口日本的增長。

與上面情況相對的，中國經濟也一直受到他國經濟的影響。過去二十余年間，中國勞動生產率的增速高于美國，人民幣呈現(xiàn)對美元升值的狀態(tài)，但最近十年左右，中美勞動生產率差異逐漸縮小，因此人民幣對美元匯率長期升值基礎弱化。其次，中國企業(yè)稅后投資回報率一直低于美國，導致人民幣面臨貶值壓力。特朗普政府減稅行動還會使美國企業(yè)稅后投資回報率繼續(xù)上升，因此人民幣還會承受更大的貶值壓力。

剛剛過去的一年，全球范圍內地緣沖突激化、中美貿易磨擦升級等一系列政治經濟環(huán)境的變化，使得中國經濟增長變得更加復雜化，保持外環(huán)境穩(wěn)定、防控金融風險、實現(xiàn)宏觀經濟增長是擺在面前的艱巨任務，因而要求人民幣匯率“自動穩(wěn)定器”的作用尤為凸顯。

最后，我們還不得不考慮另外一個問題，就是人民幣匯率保護穩(wěn)定促增長的同時，也不得不面對優(yōu)化提升產業(yè)結構和防控金融風險的壓力。如果過度強調穩(wěn)定增長，優(yōu)化提升產業(yè)結構和防控金融風險的可能會再次被擱置，這對中國經濟的中長期發(fā)展是不利的選擇，因此可能今后應更加謹慎使用貨幣政策，這無疑提出了更高的要求，需要更多的努力。

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（作者單位：北京大學經濟學院）