黃杰
摘要:企業(yè)實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營的途徑主要包括內(nèi)部發(fā)展和外部并購,而無論采取哪種方式,多元化經(jīng)營模式的實(shí)施都離不開資金的支持,融資一直是企業(yè)發(fā)展過程中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中,多元化經(jīng)營企業(yè)應(yīng)當(dāng)采取何種融資途徑、又面臨著怎樣的融資問題以及該如何解決這些問題,這都是值得去思考的,現(xiàn)圍繞這一思路展開討論。
關(guān)鍵詞:多元化;融資;企業(yè)經(jīng)營
中圖分類號(hào):F276? ? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A
文章編號(hào):1005-913X(2019)11-0151-02
一、企業(yè)的多元化經(jīng)營模式
(一)多元化經(jīng)營的概念與分類
多元化經(jīng)營指的是一個(gè)企業(yè)在自身行業(yè)領(lǐng)域經(jīng)營積累到一定程度時(shí),擴(kuò)展其生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng),進(jìn)入其他不同行業(yè)或者發(fā)展不同類型產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營方式。在這個(gè)過程中,企業(yè)實(shí)現(xiàn)了從單一產(chǎn)業(yè)的專項(xiàng)化經(jīng)營到多元化發(fā)展的轉(zhuǎn)變,利用在自身領(lǐng)域的經(jīng)營所積累下來的資源與經(jīng)驗(yàn),通過涉足不同行業(yè)、開發(fā)不同產(chǎn)品,逐步拓寬產(chǎn)業(yè)鏈,從而達(dá)到業(yè)務(wù)多樣、規(guī)模擴(kuò)張、市場(chǎng)價(jià)值提升的目的,最終使得企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲得持續(xù)而穩(wěn)定的長(zhǎng)期發(fā)展。
企業(yè)的多元化,根據(jù)其經(jīng)營結(jié)構(gòu)的不同,可以分為相關(guān)多元化和非相關(guān)多元化。相關(guān)多元化是指企業(yè)的產(chǎn)品在生產(chǎn)、管理、營銷等方面相關(guān)聯(lián),各經(jīng)營單元之間有一定聯(lián)系,以此為前提形成的多元化;反之則是非相關(guān)多元化,即企業(yè)的新產(chǎn)品與原產(chǎn)品之間跨度較大,交集較少,新增的經(jīng)營單元與原有的技術(shù)、市場(chǎng)等能力不相關(guān)。按照這種方式進(jìn)行分類,可以反映出企業(yè)多元化經(jīng)營的各項(xiàng)業(yè)務(wù)之間是否具有關(guān)聯(lián)性。
(二)企業(yè)開展多元化經(jīng)營的方式
基于企業(yè)自身經(jīng)營發(fā)展?fàn)顩r的差異,其開展多元化經(jīng)營的方式也各有不同,主要包括內(nèi)部發(fā)展和外部并購兩種模式。
企業(yè)的內(nèi)部發(fā)展方式,就是企業(yè)通過依靠自身的人力、物力和財(cái)力來實(shí)現(xiàn)發(fā)展。企業(yè)通過內(nèi)部發(fā)展形成多元化所具備的優(yōu)勢(shì)在于:第一,決策風(fēng)險(xiǎn)較低。企業(yè)可以在更長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi),根據(jù)不斷變化的外部環(huán)境來做出合理的決策,從而降低了風(fēng)險(xiǎn);第二,資源共享性強(qiáng)。要將企業(yè)的各類資源整合到新的業(yè)務(wù)之中并非易事,而內(nèi)部發(fā)展可以使企業(yè)原有的公司文化、組織形式、知識(shí)體系等無形資源在新的環(huán)境中依舊得到充分利用。第三,便于積累經(jīng)驗(yàn)。內(nèi)部發(fā)展幫助企業(yè)在業(yè)務(wù)拓展過程中不斷積累經(jīng)驗(yàn),可以形成獨(dú)立的價(jià)值資源,為以后的進(jìn)一步擴(kuò)張?zhí)峁┲笇?dǎo)。但同時(shí),內(nèi)部發(fā)展是一個(gè)緩慢積累的過程,企業(yè)可能會(huì)因此錯(cuò)失市場(chǎng)機(jī)會(huì),并且企業(yè)的自主投資一旦失敗將很難得到補(bǔ)償。
另一種模式是通過外部并購實(shí)現(xiàn)企業(yè)的多元化。相比于自主投資擴(kuò)張的內(nèi)部發(fā)展模式,企業(yè)間的兼并收購情況往往更為普遍。外部并購使得企業(yè)能夠快速進(jìn)入一個(gè)新的、發(fā)展中的領(lǐng)域、擴(kuò)充銷售渠道和產(chǎn)品服務(wù)、獲取生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)中的關(guān)鍵技術(shù)以及管理層的經(jīng)驗(yàn)資源等。但同時(shí),并購在實(shí)際操作過程中也存在諸多弊端:第一,成本較高。收購企業(yè)所需支付的費(fèi)用過高,不利于企業(yè)的價(jià)值增長(zhǎng)。第二,資源浪費(fèi)。并購的目標(biāo)企業(yè)往往包含多項(xiàng)資產(chǎn)業(yè)務(wù),而其中可能只有部分業(yè)務(wù)滿足了企業(yè)擴(kuò)張的需要,其余不必要的附屬業(yè)務(wù)就形成了資源浪費(fèi)。第三,整合困難。并購雙方企業(yè)在文化、風(fēng)格等方面可能存在各式各樣的差異,導(dǎo)致并購后的整合過程較為艱難。
二、 多元化經(jīng)營企業(yè)的融資方式
(一)傳統(tǒng)融資渠道
第一,企業(yè)內(nèi)部的留存收益。留存收益是公司從歷年利潤(rùn)中提取或留存的內(nèi)部積累,它不產(chǎn)生融資費(fèi)用、不改變股權(quán)結(jié)構(gòu),是企業(yè)最穩(wěn)妥的資金來源,但是其融資數(shù)額受企業(yè)自身發(fā)展能力的限制。
第二,企業(yè)外部的債權(quán)融資。債權(quán)融資是公司通過舉債進(jìn)行融資的方式,具有財(cái)務(wù)杠桿作用,不影響企業(yè)控制權(quán)等優(yōu)點(diǎn),但其所獲得的資金需要按時(shí)支付利息并償還本金,故而存在一定的融資成本與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
第三,企業(yè)外部的股權(quán)融資。股權(quán)融資是公司股東通過讓出部分所有權(quán),以所有權(quán)交換資金,使總股本增加的融資方式。股權(quán)融資所獲得的資金具有永久性并且融資成本較低,但股權(quán)分散化可能會(huì)導(dǎo)致控制權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。
(二)并購中的融資
企業(yè)的多元化經(jīng)營戰(zhàn)略往往是通過并購實(shí)現(xiàn)的,而并購環(huán)節(jié)的融資方式又可分為債務(wù)融資、權(quán)益融資以及混合型融資。西方企業(yè)并購主要采用內(nèi)部融資、發(fā)行普通股、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、換股并購、杠桿并購等方式。而我國常見的并購融資渠道有發(fā)行股票、銀行貸款、換股并購和杠桿并購。其中有別于單一經(jīng)營企業(yè)的主要是換股并購和杠桿并購。
換股并購是指并購方將目標(biāo)企業(yè)的股票按一定比例換成自己公司的股票,目標(biāo)企業(yè)被終止,或是成為并購方的子公司。其優(yōu)點(diǎn)在于并購方不用支付大量現(xiàn)金,但也存在分散股權(quán)、手續(xù)繁瑣限制多的缺點(diǎn)。
杠桿并購是指并購方利用目標(biāo)公司的資產(chǎn)或收益作為債務(wù)抵押,向銀行或投資者融資借款,通過少量自有資金實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)公司的收購。其特點(diǎn)在于并購方所需的自有資金少,且以目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或收益作為擔(dān)保,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高。
(三)內(nèi)部資本市場(chǎng)融資
相比于單一經(jīng)營企業(yè),多元經(jīng)營企業(yè)融資方式的多樣性還體現(xiàn)在內(nèi)部資本市場(chǎng)當(dāng)中。由于多元經(jīng)營企業(yè)往往存在多部門間資本的流通和配置,各部門通過競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制能夠從集團(tuán)內(nèi)部融通資金,也就形成了企業(yè)的內(nèi)部資本市場(chǎng)。相比于外部資本市場(chǎng),其具有減少交易成本、實(shí)現(xiàn)有效監(jiān)督、優(yōu)化資本配置等優(yōu)勢(shì)。單一經(jīng)營企業(yè)由于內(nèi)部資本市場(chǎng)的缺失,只能進(jìn)行外源融資,而多元經(jīng)營企業(yè)可以利用自身?xiàng)l件建立內(nèi)部資本市場(chǎng)進(jìn)行融資,節(jié)約成本的同時(shí)也能降低風(fēng)險(xiǎn)。
三、多元化經(jīng)營企業(yè)融資中存在的問題
(一)融資效率及資金使用效率低
從企業(yè)內(nèi)部分析,多元化經(jīng)營企業(yè)中包含各個(gè)子公司以及不同層級(jí)的各個(gè)部門,其業(yè)務(wù)劃分、財(cái)務(wù)規(guī)劃各不相同,融資過程中往往會(huì)出現(xiàn)資金分配不均、流轉(zhuǎn)不充分的現(xiàn)象,導(dǎo)致有的部門資金閑置,而有的部門缺乏有效的融資途徑,造成資金使用效率低下的問題。從企業(yè)外部分析,金融機(jī)構(gòu)在監(jiān)管方面的困難會(huì)降低多元經(jīng)營企業(yè)的融資效率。由于多元化經(jīng)營企業(yè)內(nèi)部組織機(jī)構(gòu)較復(fù)雜,金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)控管理很難追蹤到企業(yè)的各個(gè)項(xiàng)目以及單位,導(dǎo)致其投資的風(fēng)險(xiǎn)性加大,相應(yīng)的融資效率就會(huì)受到影響。
(二)并購融資尚未完善
第一,融資形式單一。受到融資環(huán)境和融資工具的限制,我國企業(yè)實(shí)行并購時(shí)可供選擇的融資渠道存在一定的局限性,主要依靠發(fā)行股票和銀行貸款兩種途徑,導(dǎo)致企業(yè)在實(shí)現(xiàn)多元化的過程中并購融資成本高、風(fēng)險(xiǎn)高。
第二,法律有待健全。出于我國法律法規(guī)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的制約,有的企業(yè)缺乏正規(guī)的融資途徑,也就給予了不正當(dāng)融資手段發(fā)展的空間,再加上法律監(jiān)管的不到位,使得融資領(lǐng)域的不規(guī)范行為缺少了應(yīng)有的約束管制。
(三)內(nèi)部資本市場(chǎng)融資的缺陷
企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的資本配置效率并非總是高效的,它還會(huì)受到管理層決策的影響。當(dāng)企業(yè)內(nèi)部存在代理問題或信息不對(duì)稱的情況時(shí),往往會(huì)導(dǎo)致資金調(diào)配不合理,甚至產(chǎn)生過度投資的行為,嚴(yán)重影響企業(yè)的正常發(fā)展。
四、多元化經(jīng)營企業(yè)融資的具體建議
(一)加強(qiáng)融資過程的內(nèi)部管理和外部監(jiān)督
首先,多元化經(jīng)營企業(yè)內(nèi)部應(yīng)加強(qiáng)融資管理,建立合理的資金管理體系:對(duì)外應(yīng)統(tǒng)一對(duì)接金融機(jī)構(gòu),節(jié)約融資成本,降低融資風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益,提高融資效率;對(duì)內(nèi)應(yīng)層層監(jiān)督,各部門相互制約,確保資金分配合理、使用得當(dāng),減少資金冗余或是匱乏的不對(duì)等情況,提高資金使用效率。其次,金融機(jī)構(gòu)也要加強(qiáng)監(jiān)督管理作用,建立合理的投資對(duì)象篩選機(jī)制,完善企業(yè)信息數(shù)據(jù)庫,對(duì)企業(yè)融資過程進(jìn)行實(shí)時(shí)把控,促進(jìn)融資效率的提升。
(二)規(guī)范內(nèi)部資本市場(chǎng)融資
為了避免內(nèi)部資本市場(chǎng)中的不規(guī)范融資及引發(fā)的利益侵占行為,多元化經(jīng)營企業(yè)應(yīng)做到資金統(tǒng)一結(jié)算和集中管理,資金調(diào)配要受到預(yù)算的限制和約束,并且內(nèi)部資本市場(chǎng)與外部資本市場(chǎng)應(yīng)緊密聯(lián)系、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、齊頭并進(jìn),而不是獨(dú)善其身。
(三)優(yōu)化融資環(huán)境,拓寬并購融資渠道
要完善并購中的融資問題,需要從兩方面著手。一方面,從融資環(huán)境的角度,應(yīng)減少政策、法律壁壘,逐步放寬金融限制,創(chuàng)造良好的并購融資環(huán)境;另一方面,從融資渠道的角度,應(yīng)加強(qiáng)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新,重視債券市場(chǎng)的發(fā)展,放寬債券融資的限制,拓寬并購融資渠道。
總而言之,當(dāng)下多元化經(jīng)營企業(yè)在融資過程中面臨著諸多挑戰(zhàn),其中還有一些問題尚未解決。通過理論層面的闡述及實(shí)際問題的分析與建議,希望此次研究能對(duì)多元化經(jīng)營企業(yè)融資的進(jìn)一步發(fā)展起到促進(jìn)作用。
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