跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效及影響因素文獻(xiàn)綜述

趙鵬 劉漢卿

摘要：本文圍繞企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)這一主題，從跨國(guó)并購(gòu)改善企業(yè)績(jī)效、降低企業(yè)績(jī)效、短期改善長(zhǎng)期降低企業(yè)績(jī)效、短期降低長(zhǎng)期改善企業(yè)績(jī)效四個(gè)方面梳理國(guó)內(nèi)外關(guān)于跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的研究，并從外部、內(nèi)部、交易因素三個(gè)方面梳理國(guó)內(nèi)外關(guān)于跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效影響因素的研究。梳理后發(fā)現(xiàn)：研究視角不同是跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效結(jié)論不統(tǒng)一的主要原因;我國(guó)學(xué)者研究跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效影響因素集中在內(nèi)部因素;較少結(jié)合具體行業(yè)特征研究跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效內(nèi)外部獨(dú)特影響因素。

關(guān)鍵詞：跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效;影響因素;文獻(xiàn)綜述

中圖分類(lèi)號(hào)：F271? ? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1005-913X（2019）11-0048-03

一、引言

十九大報(bào)告中提出我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，正處在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長(zhǎng)動(dòng)力的攻關(guān)期。為了建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系，必須把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，加快建設(shè)制造強(qiáng)國(guó)，加快發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)。但是中國(guó)目前主要優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品仍然是人力資本密集型和自然資源密集型產(chǎn)品，自主創(chuàng)新少、自主品牌和專(zhuān)利不足。近年來(lái)我國(guó)企業(yè)為了跨越技術(shù)鴻溝、進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)，越來(lái)越多的企業(yè)選擇進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)。然而根據(jù)麥肯錫發(fā)布的報(bào)告顯示，過(guò)去十年間中國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)中，約60%的交易沒(méi)有實(shí)現(xiàn)當(dāng)初交易雙方定下的目標(biāo)。跨國(guó)并購(gòu)能否真正改善企業(yè)績(jī)效，跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效又有哪些影響因素成為了學(xué)者研究的熱點(diǎn)話題。由此，本文從跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效、跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效影響因素兩個(gè)方面梳理已有文獻(xiàn)，并歸納出跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效及影響因素的研究結(jié)果，為企業(yè)實(shí)踐和理論研究提供參考。

二、關(guān)于跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的研究梳理

國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于跨國(guó)并購(gòu)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響研究結(jié)果并不統(tǒng)一，大致分為能夠改善企業(yè)績(jī)效、降低企業(yè)績(jī)效、短期改善長(zhǎng)期降低企業(yè)績(jī)效、短期降低長(zhǎng)期改善企業(yè)績(jī)效四種結(jié)論。

第一，跨國(guó)并購(gòu)能夠改善企業(yè)績(jī)效。部分學(xué)者通過(guò)采用案例研究法、事件研究法得出結(jié)論：跨國(guó)并購(gòu)能夠顯著地改善企業(yè)績(jī)效。下表1詳細(xì)列出了部分學(xué)者的實(shí)證結(jié)果。

第二，跨國(guó)并購(gòu)不能改善企業(yè)績(jī)效，甚至使企業(yè)績(jī)效降低。很多國(guó)內(nèi)外學(xué)者采用案例研究法、事件研究法、會(huì)計(jì)研究法、DEA、PSM等方法，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)跨國(guó)并購(gòu)對(duì)企業(yè)績(jī)效幾乎沒(méi)有影響，甚至能夠造成不利影響，具體如下表2。

第三，跨國(guó)并購(gòu)短期改善長(zhǎng)期降低企業(yè)績(jī)效。我國(guó)學(xué)者在研究跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效時(shí)，采用會(huì)計(jì)研究法等實(shí)證研究方法研究發(fā)現(xiàn)，跨國(guó)并購(gòu)對(duì)我國(guó)企業(yè)短期和長(zhǎng)期績(jī)效的影響是不同的，部分學(xué)者認(rèn)為跨國(guó)并購(gòu)短期能夠改善企業(yè)績(jī)效，但是長(zhǎng)期績(jī)效反而會(huì)下降，具體如下表3。

第四，跨國(guó)并購(gòu)長(zhǎng)期改善短期降低企業(yè)績(jī)效。學(xué)者以我國(guó)上市公司并購(gòu)案例作為研究對(duì)象，發(fā)現(xiàn)跨國(guó)并購(gòu)后短期內(nèi)企業(yè)的績(jī)效是有所下降的，但是隨著時(shí)間的推移，企業(yè)的發(fā)展能力和企業(yè)績(jī)效均有所提升，如下表4所示。

三、關(guān)于跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效影響因素的研究梳理

（一）國(guó)外學(xué)者的相關(guān)研究

國(guó)外學(xué)者在研究跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效影響因素時(shí)主要包括外部因素、內(nèi)部因素、交易因素。其中外部因素包括：東道國(guó)營(yíng)商環(huán)境、東道國(guó)與母國(guó)制度差異、文化距離、國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì);內(nèi)部因素包括：企業(yè)規(guī)模、公司治理水平、以往并購(gòu)經(jīng)驗(yàn);交易因素包括：交易規(guī)模、支付方式、控股比例。具體如下表5所示。

（二）國(guó)內(nèi)學(xué)者的相關(guān)研究

雖然國(guó)外在跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的影響因素中已經(jīng)有了深入的研究，但由于我國(guó)制度環(huán)境、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平等方面存在的差異，上述研究方法與結(jié)果值得借鑒，但并不能直接作為我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的影響因素。因此國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的影響因素展開(kāi)了深入的研究，下面對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理。

四、文獻(xiàn)評(píng)述

（一）研究方法、研究對(duì)象不一致是跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效結(jié)論不統(tǒng)一的主要原因

縱觀上述國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)，學(xué)者們對(duì)于跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的研究仍然沒(méi)有得到統(tǒng)一的結(jié)論，造成結(jié)論出現(xiàn)分歧的主要原因在于評(píng)價(jià)指標(biāo)的選取、研究樣本的選取以及研究方法的不同。在研究跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效時(shí)，學(xué)者一般采用事件研究法或會(huì)計(jì)指標(biāo)法，其中事件研究法在我國(guó)資本市場(chǎng)的適用性一直是學(xué)者爭(zhēng)論的話題，而會(huì)計(jì)指標(biāo)法一般都采用單一財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)上市公司跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)，很少使用綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系進(jìn)行評(píng)價(jià)。

（二）我國(guó)學(xué)者研究跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效獨(dú)特影響因素主要集中在內(nèi)部因素

根據(jù)本文對(duì)國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效影響因素研究的梳理結(jié)果看來(lái)，國(guó)內(nèi)學(xué)者在研究跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效影響因素時(shí)，大多與國(guó)外學(xué)者研究的因素相類(lèi)似。具體而言，國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效外部影響因素時(shí)都考慮了制度差異、文化差異、國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等因素，交易因素均包括交易規(guī)模、支付方式、控股比例等因素，并且研究結(jié)果大多與國(guó)外學(xué)者類(lèi)似。國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究差異較大的體現(xiàn)在跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效內(nèi)部影響因素，除了規(guī)模、治理水平、以往并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)以外，我國(guó)學(xué)者結(jié)合我國(guó)企業(yè)具體情況，研究了政治關(guān)聯(lián)度、內(nèi)部控制、關(guān)系資本等因素，并且得到了頗具獨(dú)特性的結(jié)論。

（三）結(jié)合具體行業(yè)特征研究跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效內(nèi)外部獨(dú)特影響因素的文獻(xiàn)很少

對(duì)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)影響作用最大的內(nèi)外部環(huán)境包括企業(yè)自身所處的行業(yè)以及將要進(jìn)入的行業(yè)，因此企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)業(yè)績(jī)會(huì)伴隨著企業(yè)并購(gòu)行業(yè)的不同而存在差異。我國(guó)學(xué)者在研究跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效時(shí)大多會(huì)結(jié)合具體行業(yè)進(jìn)行研究。然而在研究跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效影響因素時(shí)，很少有學(xué)者結(jié)合具體行業(yè)特征，研究該行業(yè)獨(dú)特內(nèi)外部因素對(duì)其跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效影響情況非常少。只有當(dāng)研究具體某個(gè)行業(yè)時(shí)，跨國(guó)并購(gòu)所帶來(lái)的績(jī)效才更具有可比性，根據(jù)這一行業(yè)研究的跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效影響因素才更具針對(duì)性。

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