“風(fēng)口”屢變“刀口”只因太多人錯(cuò)讀了追風(fēng)的本質(zhì)

過去數(shù)年，每年都會(huì)有新的“風(fēng)口”概念出現(xiàn)，盡管進(jìn)入2018年以來風(fēng)口出現(xiàn)的頻率減趨放緩，但未來依然還會(huì)繼續(xù)存在。我們該如何去判斷和選擇？

“只要站在風(fēng)口，豬也能飛起來?！?/p>

——雷軍

“創(chuàng)新沒有風(fēng)口，如果大家都擠到一個(gè)風(fēng)口里去，那不是創(chuàng)新，那叫什么？那叫爭相模仿，爭相模仿和我們提倡的差異化正好相反。”

——許小年

一位是身價(jià)千億元的成功企業(yè)家，一位是中國頂級經(jīng)濟(jì)學(xué)家，為什么對“風(fēng)口”有著截然相反的看法？企業(yè)應(yīng)該追逐風(fēng)口尋求外生增長，還是應(yīng)該專心培養(yǎng)核心競爭力實(shí)現(xiàn)內(nèi)生增長？

回答上述問題之前，我們要先搞清楚這些年被大家追逐的“風(fēng)口”究竟是什么。

什么是“風(fēng)口”？

“風(fēng)口”概念的流行，大約始于2010年。當(dāng)時(shí)正值國內(nèi)推行寬松的貨幣政策，信息產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，加上活躍的風(fēng)險(xiǎn)資本推動(dòng)，國內(nèi)涌現(xiàn)出一批快速成長的新創(chuàng)科技企業(yè)，不少企業(yè)在短短數(shù)年內(nèi)便躋身估值超10億美元的“獨(dú)角獸”行列，BAT三巨頭鼎立的態(tài)勢也在彼時(shí)形成。

借助日益成熟的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，一批新興企業(yè)對低效落后的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)起攻擊。最典型的如優(yōu)步、滴滴、Airbnb為代表的共享經(jīng)濟(jì)模式，從用戶端、服務(wù)鏈條、商業(yè)價(jià)值端等各個(gè)維度對原有產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行了重構(gòu)，獲得了更高的運(yùn)營效率，一時(shí)之間打得傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)措手不及。滴滴們的勝利鼓舞了一眾希望成為傳統(tǒng)行業(yè)顛覆者的創(chuàng)業(yè)者，這些新技術(shù)的擁躉們開始樂觀地認(rèn)為，只要選對了技術(shù)和賽道，就可以改變一切。

“正確的技術(shù)和賽道”就是所謂的“風(fēng)口”。創(chuàng)業(yè)者的自信、資本的興趣加上媒體的推波助瀾，風(fēng)口一詞迅速被社會(huì)大眾熟知。但在一些冷靜的經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來，如今所說的“風(fēng)口”，不過是信息技術(shù)帶來的效率提高和成本降低，遠(yuǎn)未到可言顛覆的程度。而信息技術(shù)對產(chǎn)業(yè)的影響，與其說是“顛覆”，不如說是“升級”更為準(zhǔn)確。

內(nèi)生增長VS外生增長

那么，為什么以滴滴、小米、今日頭條為代表的新興公司，在近些年獲得了極其驚人的增長？我們需要對“增長”一詞進(jìn)行剖析。企業(yè)的增長可以分為兩種類型：

一是外生增長，即在宏觀經(jīng)濟(jì)向好時(shí)，受益于整體經(jīng)濟(jì)增長帶來的市場擴(kuò)大、人均消費(fèi)水平提高、外部資本涌入等外部因素驅(qū)動(dòng)的增長；

二是內(nèi)生增長，即企業(yè)依靠內(nèi)部知識和創(chuàng)意帶來的技術(shù)創(chuàng)新、商業(yè)模式創(chuàng)新、效率提高等實(shí)現(xiàn)增長。

從增長的可持續(xù)性來說，顯然依靠內(nèi)生增長的企業(yè)更富有競爭力，也具備更強(qiáng)的自生能力。我們有必要辨別，風(fēng)口企業(yè)的高速增長，究竟是資本等外生要素帶來的增長，還是技術(shù)創(chuàng)新帶來的內(nèi)生增長，即在柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)中，究竟是資本（K）在起作用，還是技術(shù)（A）在起作用。

根據(jù)分析，近年風(fēng)口上的高增長企業(yè)，依靠的更多是外生增長，一個(gè)明顯的表現(xiàn)是，自2010年起，隨著廣義貨幣供應(yīng)量（M2）的大幅提升，風(fēng)險(xiǎn)資本大量涌入新興行業(yè)。清科研究中心的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示（圖1），2010年我國風(fēng)險(xiǎn)投資金額為260億元，2017年已超過1.4萬億元，年均復(fù)合增長率為24%，甚至大大超過了名義GDP的增長率。其中大部分風(fēng)險(xiǎn)資本都流入了所謂的互聯(lián)網(wǎng)類風(fēng)口行業(yè)。正是這一因素推動(dòng)了風(fēng)口企業(yè)最近幾年的高速發(fā)展。

再來看各風(fēng)口行業(yè)的新增企業(yè)情況（圖2）。從總體趨勢看，2008～2010年多數(shù)行業(yè)的企業(yè)增長比較平緩，從2010年開始新增企業(yè)數(shù)量開始增加，2014年、2015年新增企業(yè)的增長進(jìn)入爆發(fā)期，2016年開始略有回落，這與風(fēng)險(xiǎn)投資的數(shù)據(jù)基本吻合。

從具體行業(yè)看，電商類企業(yè)新增數(shù)量最多，一個(gè)重要原因是阿里巴巴、京東等電商平臺逐漸成熟，依靠大型電商平臺的小型銷售類企業(yè)，可以利用平臺低廉的渠道成本開展銷售工作，線下的銷售、貿(mào)易類企業(yè)轉(zhuǎn)型為電商企業(yè)。

大數(shù)據(jù)、O2O、共享經(jīng)濟(jì)、人工智能和金融科技依次位居其后。大數(shù)據(jù)、人工智能和金融科技受到青睞主要是受益于IT科技尤其是超級計(jì)算機(jī)技術(shù)的進(jìn)步，在摩爾定理的驅(qū)動(dòng)下，超級計(jì)算機(jī)運(yùn)算能力在2014年達(dá)到一個(gè)分水嶺，過去無法進(jìn)行的海量計(jì)算成為可能，這直接推動(dòng)了大數(shù)據(jù)和人工智能行業(yè)的發(fā)展。O2O更多受益于智能手機(jī)的普及，線上和線下數(shù)據(jù)的打通，使得線上和線下商業(yè)互通成為可能。智能手機(jī)的普及大約始于2012年，從圖 2我們看到，2012～2014年是O2O發(fā)展的一個(gè)高峰期。

僅從新增企業(yè)的數(shù)據(jù)來看，過去幾年的確呈現(xiàn)出一片繁榮景象。但資本驅(qū)動(dòng)的外生增長存在一個(gè)致命的問題——資本的邊際收益遞減特性。

即隨著投資額的增加，產(chǎn)出的增長會(huì)逐漸降低，最終邊際產(chǎn)出會(huì)降到零，甚至是負(fù)數(shù)。這意味著資本驅(qū)動(dòng)的增長，很快會(huì)達(dá)到企業(yè)成長的極限。最終導(dǎo)致的結(jié)果無非兩種：

一是企業(yè)成長到較大的規(guī)模，行業(yè)呈現(xiàn)壟斷競爭或者寡頭的均衡局面；

二是企業(yè)在達(dá)到盈虧平衡之前，就虧損退出，行業(yè)重新洗牌，會(huì)出現(xiàn)短期內(nèi)注銷關(guān)閉的情況。

從注銷企業(yè)的數(shù)據(jù)（圖3）來看，電商企業(yè)注銷數(shù)量最多，O2O類企業(yè)從2015年起連續(xù)出現(xiàn)注銷情況，人工智能類企業(yè)的表現(xiàn)較好。

信息密度影響風(fēng)口行業(yè)表現(xiàn)

同樣是在資本的助推力量下，運(yùn)用信息技術(shù)改造傳統(tǒng)行業(yè)或開拓新興行業(yè)，為什么有些行業(yè)成長出了獨(dú)角獸企業(yè)，有些行業(yè)卻更多出現(xiàn)了大量破產(chǎn)注銷的情況？

一個(gè)重要原因是，信息技術(shù)對各行業(yè)帶來的促進(jìn)作用是不同的。一個(gè)企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的活動(dòng)，可以用價(jià)值鏈來概括。企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)可以分為“價(jià)值活動(dòng)”和“輔助活動(dòng)”，價(jià)值活動(dòng)主要包括企業(yè)的生產(chǎn)、營銷、服務(wù)等環(huán)節(jié)，輔助活動(dòng)主要包括企業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施、人力資源管理、研發(fā)等環(huán)節(jié)。經(jīng)濟(jì)學(xué)將企業(yè)所有的環(huán)節(jié)統(tǒng)一在一起視為一個(gè)“黑箱”，企業(yè)各個(gè)環(huán)節(jié)之間需要進(jìn)行管理、協(xié)調(diào)和交互，這些活動(dòng)需要企業(yè)耗費(fèi)成本。因此，企業(yè)可以被當(dāng)作一個(gè)交易成本的綜合體。當(dāng)企業(yè)的交易成本低于市場成本時(shí)，企業(yè)是有價(jià)值的。

信息技術(shù)帶來的產(chǎn)業(yè)升級，本質(zhì)上是降低了企業(yè)價(jià)值鏈各環(huán)節(jié)之間的交易成本。邁克爾·波特認(rèn)為，信息技術(shù)對交易成本降低的效果，取決于企業(yè)的信息密度。圖4是企業(yè)信息密度的分析模型，分析的指標(biāo)主要有兩個(gè)：一是企業(yè)產(chǎn)品中的信息內(nèi)容，主要看企業(yè)的產(chǎn)品中信息的比重是多少；二是企業(yè)價(jià)值鏈的信息密度，主要看企業(yè)價(jià)值鏈的交互中，信息交互所占的比重。

我們可以看到，風(fēng)口表現(xiàn)比較好的行業(yè)基本集中在第一象限，即產(chǎn)品和價(jià)值鏈的信息密度都非常高，甚至產(chǎn)品和價(jià)值鏈就是信息的加工和流動(dòng)。這種情況下，信息技術(shù)相較傳統(tǒng)技術(shù)，可以大幅降低企業(yè)的交易成本，甚至是開拓全新的行業(yè)。比如人工智能技術(shù)，如果樂觀地發(fā)展，很可能改變柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)的形式，勞動(dòng)（L）的投入可能不再重要，技術(shù)（A）的重要性大大提升，數(shù)據(jù)、知識甚至可能會(huì)加入到函數(shù)之中。而共享經(jīng)濟(jì)、O2O等行業(yè)，雖然信息化降低了供應(yīng)鏈的交易成本，但不論是產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)，還是產(chǎn)品本身，其信息化程度都偏低，企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張很快會(huì)遇到邊際成本遞增的瓶頸，雖然在資本的推動(dòng)下，企業(yè)可以獲得一時(shí)的發(fā)展，但終究不能長久。共享單車的失敗就是一個(gè)典型的例子。首先，共享單車企業(yè)盡管可以不像傳統(tǒng)的租賃公司那樣保有大量的門店，但是共享單車的維護(hù)必須由人工完成，人工的成本節(jié)約有限。其次，共享單車是實(shí)實(shí)在在的單車，不是虛擬化的信息產(chǎn)品，維護(hù)和折舊帶來的邊際成本會(huì)迅速提高，破產(chǎn)的共享單車企業(yè)大多是因?yàn)闊o法支付高額的維護(hù)成本造成現(xiàn)金流斷裂，最終導(dǎo)致失敗。

風(fēng)口，追還是不追？

過去數(shù)年，每年都會(huì)有新的“風(fēng)口”概念出現(xiàn)，盡管進(jìn)入2018年以來風(fēng)口出現(xiàn)的頻率減趨放緩，但未來依然還會(huì)繼續(xù)存在。我們該如何去判斷和選擇？

第一，要明確內(nèi)生增長是企業(yè)保持競爭力、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的唯一增長模式。

內(nèi)生增長的驅(qū)動(dòng)力是創(chuàng)新，這種創(chuàng)新可以是技術(shù)創(chuàng)新，也可以是商業(yè)模式創(chuàng)新。我們看到在風(fēng)口中真正跑出來的企業(yè)，雖然同樣有資本的助推，但都在技術(shù)或商業(yè)模式創(chuàng)新上有所突破。用更一般的抽象表述就是，生產(chǎn)函數(shù)中哪些要素發(fā)生了變化，它會(huì)產(chǎn)生邊際收益遞增還是遞減？是否有新的要素被加入生產(chǎn)函數(shù)中？

第二，要正確認(rèn)識技術(shù)創(chuàng)新的規(guī)律。

有些觀點(diǎn)認(rèn)為，我們可以有效預(yù)測新技術(shù)的發(fā)展前景，甚至?xí)容^樂觀地認(rèn)為，先進(jìn)的技術(shù)一定會(huì)最終勝出。然而復(fù)雜經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究表明，技術(shù)創(chuàng)新的過程中充滿了隨機(jī)性。比如，邊際收益遞增型技術(shù)的發(fā)展前景，在很大程度上取決于市場份額。如圖 5所示，當(dāng)技術(shù)A采用的概率高于其市場份額時(shí)，采用技術(shù)A的用戶比例傾向于上升；而當(dāng)技術(shù)A的采用概率低于其市場份額時(shí)，采用技術(shù)A的用戶比例則傾向于下降。因此，有些時(shí)候，一些看似無關(guān)緊要的事件，最終會(huì)左右哪項(xiàng)新技術(shù)會(huì)勝出。例如因?yàn)槎砹_斯黑客發(fā)布盜版軟件偏愛使用RAR格式，使得后起的WinRAR軟件得以打敗曾經(jīng)的壓縮軟件霸主WinZip。那么我們是否應(yīng)該聽任市場的選擇？答案當(dāng)然是否定的。新技術(shù)采用模型告訴我們，提高某項(xiàng)新技術(shù)被采用的概率是最終使其勝出的關(guān)鍵。為了實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，借助資本的力量可能是最直接的方法。因此，融資能力依然是希望抓住風(fēng)口的創(chuàng)業(yè)企業(yè)需要重視的能力，只是企業(yè)能否培養(yǎng)內(nèi)生增長的動(dòng)力在融資之后的發(fā)展中更加關(guān)鍵。