不讓中間商賺差價(jià)，比放水重要一萬(wàn)倍

譚保羅

這段時(shí)間，越來(lái)越多的朋友詢(xún)問(wèn)房?jī)r(jià)到底什么時(shí)候漲？我說(shuō)，你們不要因?yàn)槭掷镉蟹?，就成天關(guān)心資產(chǎn)價(jià)格，要關(guān)心實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

的確，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是一個(gè)必須關(guān)心的問(wèn)題。但你必須知道，基于中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)一定程度必須依靠信貸推動(dòng)的原因，關(guān)心實(shí)體經(jīng)濟(jì)其實(shí)也是在關(guān)心信貸走向。當(dāng)然，信貸最終會(huì)作用于資產(chǎn)價(jià)格—這是一個(gè)奇特的因果關(guān)聯(lián)。

在2019年年底，一年的經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入收官階段。越來(lái)越多的觀(guān)點(diǎn)開(kāi)始反思過(guò)去一個(gè)時(shí)間段（從2017年年底的去杠桿到當(dāng)前）的信貸環(huán)境。他們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)下行，和去杠桿政策有關(guān)，去杠桿太猛，誤傷了民企。

這個(gè)觀(guān)點(diǎn)，有一定合理性。銀行的信貸融資都基于借貸主體的信用等級(jí)，在中國(guó)，國(guó)家信用是最頂級(jí)的，央企和地方國(guó)企從根本上講都是國(guó)家信用背書(shū)，它們肯定最先借到款，民企則處在信貸融資體系的末端。所以，信貸一旦收緊，民企首先被抽貸的概率肯定更大。

不過(guò)，我認(rèn)為民企被“誤傷”，并不能成為信貸再次大膨脹的理由。信貸絕對(duì)不應(yīng)該回到過(guò)去那種寬松狀態(tài)，2016年的房?jī)r(jià)大爆炸，毫無(wú)疑問(wèn)增加了很多年輕人買(mǎi)房負(fù)擔(dān)，甚至影響一些人的婚姻。如果信貸再發(fā)生一次大爆炸，那么那些還沒(méi)有上車(chē)的年輕人，怎么辦？他們的青春和人生，不應(yīng)該成為經(jīng)濟(jì)刺激政策的代價(jià)。

我們應(yīng)該反思的，不是信貸是不是不夠?qū)捤?，而是民企為什么一直都在信貸融資體系的末端？

以前，民企融資難的確有技術(shù)性、客觀(guān)性的原因，民企小而散，并且信用狀況參差不齊，銀行融資更加謹(jǐn)慎，情有可原。換作任何人當(dāng)銀行行長(zhǎng)，最理性的選擇都是如此。那個(gè)時(shí)候，一些銀行會(huì)將資金分發(fā)給灰色的借貸市場(chǎng)，由一些中介轉(zhuǎn)貸給民企，這種模式有兩個(gè)“好處”以及“壞處”。

不讓中間商賺差價(jià)，這是提振民企信心，給它們降成本的最有效措施。它比放水，重要一萬(wàn)倍。

一是，中介搜集信息的能力很強(qiáng)，它們可能深入某個(gè)產(chǎn)業(yè)集群，和民企老板“同吃同住”，知根知底，因此能更好地甄別借貸者的信用情況。但壞處是，他們會(huì)提取抽成，增加民企融資成本。

二是和銀行相比，中介對(duì)債務(wù)人有著更多約束的手段，甚至是暴力手段。但壞處是，會(huì)增加民企老板的“非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)”。你要知道，民營(yíng)企業(yè)家因債務(wù)自殺，肯定不是因?yàn)榻枇算y行的錢(qián)，而必定是借了“某些人”的錢(qián)，盡管“某些人”的錢(qián)依然來(lái)自銀行。

可以說(shuō)，專(zhuān)門(mén)針對(duì)中小民企的這種借貸“灰市”長(zhǎng)期存在，有一定的合理性，但現(xiàn)在已經(jīng)到了它逐步退出歷史舞臺(tái)的時(shí)候。為什么？因?yàn)榧夹g(shù)的進(jìn)步。

中介或者說(shuō)資金掮客，它們過(guò)去的確是信貸市場(chǎng)信息搜集環(huán)節(jié)不可或缺的一部分，但隨著數(shù)據(jù)技術(shù)進(jìn)步，銀行和中小民企之間的信息不對(duì)稱(chēng)正被逐漸減弱。而且，技術(shù)的力量超乎想象。

比如，有銀行業(yè)技術(shù)人員告訴我，即使是很小的民企，從沒(méi)在銀行貸過(guò)款，沒(méi)有信用記錄，但它的員工總會(huì)通過(guò)銀行賬戶(hù)發(fā)工資，銀行的信息系統(tǒng)可以通過(guò)計(jì)算機(jī)模型，從員工的加班費(fèi)季節(jié)變動(dòng)，上下游企業(yè)資金流動(dòng)等情況，判斷企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀。同時(shí)，模型還可能加入稅務(wù)數(shù)據(jù)和一些國(guó)際宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)相關(guān)的參數(shù)，最后計(jì)算出這家民企的違約概率。

顯然，技術(shù)正在顛覆信貸市場(chǎng)過(guò)去的邏輯。而金融改革必須要做的，是要盡可能將更多民企直接接入銀行的信用系統(tǒng)，讓銀行直接貸款給企業(yè)，而不是讓“背景深厚”的資金掮客們繼續(xù)在資金灰市，增加民企的融資成本。

不讓中間商賺差價(jià)，這是提振民企信心，給它們降成本的最有效措施。它比放水，重要一萬(wàn)倍。