淺談股權(quán)激勵政策對國有企業(yè)的影響

文/李淑婭，湖北經(jīng)濟學(xué)院

1 相關(guān)概念介紹

股權(quán)激勵是指公司與其員工之間的股權(quán)安排，即授予員工在特定時期內(nèi)以一定價格購買所在公司股份的權(quán)力或以某種方式授予一定數(shù)量的公司股份等，其目是給予員工長期的激勵。

我們提到的國有企業(yè)，此處指的是國有控股公司，即國家授權(quán)上市，對部分國有資產(chǎn)享有出資者權(quán)利，并且在證券交易所上市。

2 股權(quán)激勵對國有企業(yè)影響的相關(guān)理論

股權(quán)委托代理理論、公司治理理論、人力資本產(chǎn)權(quán)理論、剩余價值索取權(quán)理論等均是股權(quán)激勵對國有企業(yè)影響涉及的相關(guān)理論，本文主要研究前兩種。相關(guān)的理論研究在國內(nèi)外都有，本研究也是沿著這些的思路展開。

2.1 委托—代理理論

上世紀30年代，美國經(jīng)濟學(xué)家伯利和米恩斯提倡企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離，于是提出了“委托代理理論”。企業(yè)的所有者讓渡他們經(jīng)營權(quán)的同時保留剩余索取權(quán)。股權(quán)激勵是經(jīng)營者人力資本的直接承認，同時也是代理成本的一種支付方式。委托—代理的關(guān)系就源于這種兩權(quán)分離，企業(yè)隨著交易范圍的擴大、規(guī)模的擴大和資金的不斷積累，所有受到自身精力、時間、專業(yè)知識、組織協(xié)調(diào)能力的限制，越來越難完全獨立控制企業(yè)的經(jīng)營活動。所有者難以同時進行風(fēng)險決策和日常經(jīng)營管理活動時，就會委托專業(yè)經(jīng)理人去執(zhí)行管理企業(yè)的職能。這樣，委托—代理關(guān)系就產(chǎn)生了。

2.2 公司治理理論

從廣義角度理解公司治理，它是一門研究企業(yè)權(quán)力分配的科學(xué)。從狹義角度理解，是從企業(yè)所有權(quán)層次的角度出發(fā)，研究如何給職業(yè)經(jīng)理人授權(quán)并針對他們管理公司的行為進行科學(xué)地監(jiān)管?；诮?jīng)濟學(xué)專業(yè)，企業(yè)有兩個權(quán)：所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)，兩者是分離的。企業(yè)管理是構(gòu)建在企業(yè)“經(jīng)營權(quán)”層次上的一門科學(xué)，目的是企業(yè)所有權(quán)人授權(quán)經(jīng)營權(quán)人，經(jīng)營權(quán)人在獲得授權(quán)后，為實現(xiàn)經(jīng)營管理目標而采取的必要手段。而公司治理則是構(gòu)建在企業(yè)“所有權(quán)”層次上的一門科學(xué)，目的是科學(xué)地向職業(yè)經(jīng)理人授權(quán)和監(jiān)管。

3 國有企業(yè)股權(quán)激勵模式及影響

3.1 我國國有企業(yè)股權(quán)激勵政策的具體實施

我國資本市場已發(fā)展了幾十年，國有企業(yè)的股權(quán)分置改革已經(jīng)完成，股權(quán)激勵作為一種先進的長期激勵制度，也是一種金融衍生工具,逐漸被我國A 股上市公司接納。據(jù)統(tǒng)計，2017年上市公司總計公告的股權(quán)激勵計劃有407 個，較上年增長超過60%。本文對實施股權(quán)激勵的國有上市公司進行統(tǒng)計后發(fā)現(xiàn),簡單介紹國有企業(yè)股權(quán)激勵的幾種模式：

3.1.1 股票期權(quán)模式

股票期權(quán)是公司給予激勵對象在一定時間內(nèi)按照約定價格購買一定數(shù)量公司股票的權(quán)利,這種約定的價格又稱為行權(quán)價。在行權(quán)期內(nèi),激勵對象能夠?qū)⑺止善背鍪?公司股票價格上漲越多，激勵對象收益則越高。這種股票期權(quán)激勵方式使管理者的收入與公司股價掛鉤，他們的利益與公司的利益是一致的。公司授予激勵對象的購買股票期權(quán)的權(quán)利不可轉(zhuǎn)讓,但可以放棄，這也是我國上市公司運用最多的股權(quán)激勵模式。

3.1.2 限制性股票模式

限制性股票指的是公司將股票以低價賣給或者贈予給被激勵對象,但是持有股票的激勵對象在一定時期內(nèi)出售股票的權(quán)利受到限制，是根據(jù)特定目標而設(shè)計的一種激勵方式。只有當激勵對象完成了相關(guān)的目標后,才能出售持有的限制性股票,從而獲得收益；相反如果沒有完成目標,公司則可以沒收或者回購贈予給激勵對象的限制性股票。

3.1.3 業(yè)績股票的激勵模式

業(yè)績股票指的是公司設(shè)定一個業(yè)績目標,只要激勵對象在規(guī)定的時間內(nèi)實現(xiàn)目標,公司就可以提取獎勵基金購買公司股票或授予其一定的股票。這種激勵模式授予的股票的數(shù)量與個人的業(yè)績相關(guān)聯(lián)，也是把獎金以股票的形式發(fā)放給激勵對象。它將激勵對象的未來收入與企業(yè)的未來收益關(guān)聯(lián),提高管理者的薪酬水平的同時也避免了其短視行為。

3.1.4 股票增值權(quán)模式

股票增值權(quán)是指公司賦予激勵對象在一定的時間內(nèi)獲得一定數(shù)量股票差價收益的一種權(quán)利。公司為實現(xiàn)對管理者的長期激勵，不直接授予激勵者股票,而只是將激勵者的部分收益與公司股票的差價相關(guān)聯(lián)。所以，股票增值權(quán)與股票期權(quán)這兩者之間存在差異,持有股票期權(quán)的管理者想要獲得收益，需要使在行權(quán)時股票的市場價高于購買股票的行權(quán)價,然而對于股票增值權(quán)的所有者，只要公司的股票價格大于零都能獲得收益。因此,目前的國內(nèi)很多國有上市公司經(jīng)常將兩種股權(quán)激勵方式結(jié)合起來使用。

3.2 股權(quán)激勵政策對國有企業(yè)的影響

3.2.1 政策對國有企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生的重大意義

（1）在一定程度上緩解國有上市公司的委托代理矛盾

我國的大部分的國有上市公司都經(jīng)過了國有企業(yè)股份制改造。這類企業(yè)存在著雙重委托代理關(guān)系,一為國家委托國資委進行國有資產(chǎn)管理,二為國資委委托國有上市公司董事等高級管理者代理國有企業(yè)的經(jīng)營管理事務(wù)。國家作為國有股所有者只是一種象征，沒有實質(zhì)管理。因此，為了努力實現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值和增值,促進國有上市公司健康可持續(xù)發(fā)展，在這種信息不對稱和契約不完備的情況下，有效的激勵約束機制十分重要。委托代理理論是長期的股權(quán)激勵制度,可以有效激飯管理者的主動性和積極性,使管理者幫助企業(yè)實現(xiàn)其價值最大化。因為股權(quán)激勵的時間要求使管理者難以立即獲得報酬收入,所以在一段較長時間內(nèi)管理者的預(yù)期收益抵押給了企業(yè),從而有效降低了管理者的道德風(fēng)險。

（2）推動國有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的完善

公司治理結(jié)構(gòu)指的是高級管理者、董事會、所有者三方權(quán)力結(jié)構(gòu)形成利益的相互制衡,從而實現(xiàn)股東利益最大化。我國國有企業(yè)也設(shè)立了董事會、監(jiān)事會、股東大會等權(quán)力制衡機構(gòu)，初步建立起了現(xiàn)代企業(yè)制度。在中國特殊的制度背景下,國有上市公司這類特殊的企業(yè)存在著權(quán)力機構(gòu)缺位，法人治理結(jié)構(gòu)不完善以及董事長一家獨大等問題。國有上市公司要有效實施股權(quán)激勵制度,必須要有完善的治理結(jié)構(gòu)作為保障,股權(quán)激勵政策對國有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的完善，避免其淪為管理者謀取私利的工具。

3.2.2 政策對國有企業(yè)發(fā)展可能產(chǎn)生的負面影響

許多國有上市企業(yè)一直存在著內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善,同時外部監(jiān)督不嚴格的問題，部分國企的薪酬激勵方式單一或者是激勵不足。有些國企高管們績效不好看，卻有天價的薪酬,報酬與績效卻嚴重不相符,還有些公司的股權(quán)激勵變相就是股權(quán)福利。新老問題的同時出現(xiàn),股權(quán)激勵機制中存在的問題也變得更加復(fù)雜和棘手。

4 結(jié)論與建議

4.1 提高企業(yè)股權(quán)激勵門檻

有些國有企業(yè)設(shè)置股權(quán)激勵門檻時將門檻定得過低直接導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)虧損。這也是所有上市公司股權(quán)激勵時的一種普遍現(xiàn)象。目標太容易實現(xiàn)，有濫用股權(quán)激勵的可能性。企業(yè)主要通過設(shè)定極低的股權(quán)激勵條件，高管因此可以輕松地獲得股權(quán)激勵，使股權(quán)激勵變成了股權(quán)分紅。因此，股權(quán)激勵授予要求和條件應(yīng)該高一些，提高公司業(yè)績需要管理者的盡心盡力才能夠?qū)崿F(xiàn)，這樣才能保護投資者尤其是中小投資者的利益。

4.2 積極推進“職業(yè)經(jīng)理人”市場建設(shè)

逐步弱化政府對國有企業(yè)行為的行政干預(yù)有利于促進股票期權(quán)激勵的有效實施。要解決國企經(jīng)營者才能偏低的問題，同時提高國企管理者素質(zhì)，需要健全的經(jīng)理人選拔制度。董事會以經(jīng)營者的才干和能力為標準，選拔和任命企業(yè)經(jīng)營者，而不應(yīng)該套用黨政干部的程序與標準，從而制定公平的“職業(yè)經(jīng)理人”篩選和淘汰機制。保證了國企經(jīng)營者的高素質(zhì)，就為股票期權(quán)激勵作用的有效發(fā)揮奠定了基礎(chǔ)。