經(jīng)濟發(fā)展中的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)理論初探

文/戴兵，河北旅游職業(yè)學院

在一定的發(fā)展階段，經(jīng)濟要素稟賦結(jié)構(gòu)決定了該階段產(chǎn)業(yè)的技術(shù)結(jié)構(gòu)性質(zhì)和比較優(yōu)勢，也決定了企業(yè)的風險惡化程度和規(guī)模特征，從而形成了對金融服務的特定需求，這也是金融結(jié)構(gòu)的決定性因素。金融結(jié)構(gòu)的根本目的是為實體經(jīng)濟提供最合適的金融服務，即最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)應該是現(xiàn)階段產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和要素稟賦結(jié)構(gòu)最合適的金融結(jié)構(gòu)。

1 金融體系的安排

金融交易各方的責任和權(quán)利反映在金融體系的安排中，金融體系的安排決定了其自身消費者和供應商需要承擔的金融交易成本和風險。

1.1 金融市場和銀行

現(xiàn)代金融體系中的主要財務安排形式是股票市場的股權(quán)融資。即資金需求者—公司通過發(fā)行股票從社會籌集資金。供應商通過購買股票為公司提供資金，成為公司的股東，并按照一定比例的股權(quán)分享公司的利潤。但資金返還投資回報并不固定，如果公司破產(chǎn)，所有債務必須首先償還，剩余的資產(chǎn)才由股東分配。資本供應商在投資股票時需要承擔很大的風險，因此基金供應商只有在投資回報高的時候才愿意投資股票。但是，企業(yè)可以通過分拆每種融資來分散風險。每筆融資應分為小型股票，以便許多投資者分擔風險并達到風險分化的目的。在企業(yè)公開發(fā)行股票融資過程中，大多數(shù)股東不參與公司的直接經(jīng)營，從而造成一定的信息不對稱。為了這一情況，金融監(jiān)管部門一般要求具有社會公信力的機構(gòu)對股票發(fā)行人進行審計，并定期在股票發(fā)行前后發(fā)布信息。這要求公司支付更高的固定成本，因此如果他們上市，他們需要大規(guī)模的經(jīng)濟。上市融資適用于資金需求較大的企業(yè)。如果公司資金需求較小，采用上市融資方式，則單位資金成本較高。

1.2 銀行間的分工

銀行業(yè)之間的分工主要是大銀行和小銀行之間的分工。小銀行向小企業(yè)提供貸款，大銀行向大公司提供貸款，其金融服務之間存在系統(tǒng)性差異。中小型銀行難以實現(xiàn)大額貸款以實現(xiàn)資產(chǎn)風險多元化，大型銀行擁有龐大的資產(chǎn)規(guī)模，能夠為大公司提供金融服務和信貸。這與銀行內(nèi)復雜的委托代理關(guān)系有關(guān)。在克服信息不對稱的能力方面，大小銀行存在較大差異，也導致其降低貸款風險的能力和手段存在差異。銀行高層管理人員與基層員工之間，銀行所有者和管理者之間通常存在委托代理關(guān)系，造成激勵問題。銀行需要依靠兩種類型的信息來做出信貸決策。一個是公司財務報表所代表的硬信息，其次是個人素質(zhì)和創(chuàng)業(yè)能力所代表的軟信息。獲取軟信息很困難，但由于硬信息不足，銀行只能依靠軟信息做出貸款決策。

2 金融家的特點

作為經(jīng)濟中的主要融資方，企業(yè)的融資需求也會影響融資方式的選擇。

企業(yè)規(guī)模。企業(yè)融資存在一定規(guī)模經(jīng)濟，即企業(yè)必須支付一定的融資交易成本，包括合同執(zhí)行成本、合同成本、談判成本和信息披露成本。由于中小企業(yè)融資規(guī)模小，他們將面臨更高的融資交易成本。在企業(yè)融資方式中，最低的交易成本是投資和中介融資的留存收益，而較高的交易成本是股票融資和債券融資的公開發(fā)行。因此，中小企業(yè)獲得外部融資的方式主要取決于銀行。

公司的風險特征。企業(yè)存在三個風險因素，主要是企業(yè)家風險、產(chǎn)品創(chuàng)新風險和技術(shù)創(chuàng)新風險。創(chuàng)業(yè)風險是指企業(yè)家經(jīng)營能力的不確定性；產(chǎn)品創(chuàng)新風險是指公司產(chǎn)品被市場接受的程度；技術(shù)創(chuàng)新風險是指與技術(shù)創(chuàng)新相關(guān)的風險。金融交易中的信息不對稱程度和解決方案將受到融資方風險特征影響。

3 金融體系的基本職能

金融體系應該有能力避免或減少系統(tǒng)性風險，關(guān)鍵是資金是否可以有效分配。金融體系應將有限的資金分配給具有競爭力和發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，從而創(chuàng)造更多的經(jīng)濟盈余和資本回報，增加社會的收入水平和偏好結(jié)構(gòu)，增加下一個儲蓄期。因此，資本配置的效率決定了金融系統(tǒng)調(diào)動儲蓄的有效性，資本配置的效率也會影響金融體系的穩(wěn)定性。

金融家特征與最優(yōu)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和要素稟賦結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系。經(jīng)濟中最具競爭力的技術(shù)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由要素稟賦結(jié)構(gòu)決定。因此，企業(yè)的盈利能力與企業(yè)是否具有生存能力有直接關(guān)系。只有符合國家要素稟賦結(jié)構(gòu)的技術(shù)選擇和行業(yè)選擇才能使公司自行生成，只有當公司的技術(shù)和行業(yè)選擇與整個經(jīng)濟的要素稟賦結(jié)構(gòu)一致時，公司才能增加利潤，降低生產(chǎn)成本。發(fā)展中國家特有的稟賦結(jié)構(gòu)具有勞動力相對豐富，資本相對短缺的特點，因此它適用于勞動密集型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?，F(xiàn)代先進經(jīng)濟體的特色稟賦結(jié)構(gòu)的特點是勞動力相對短缺，資本相對充裕。

最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)是一種與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相適應的金融結(jié)構(gòu)。每個金融體系在風險分散，節(jié)省交易成本和緩解信息不對稱方面都有其自身和不足。要充分發(fā)揮金融體系的基本功能，建立最佳的金融結(jié)構(gòu)，也就是符合經(jīng)濟要素稟賦結(jié)構(gòu)的金融體系安排比例，以及支持生存能力和比較優(yōu)勢的行業(yè)和企業(yè)。在要素稟賦結(jié)構(gòu)升級的過程中，技術(shù)結(jié)構(gòu)和最優(yōu)產(chǎn)業(yè)也會發(fā)生變化，導致最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。

4 結(jié)論

經(jīng)濟發(fā)展中的最佳金融結(jié)構(gòu)實際上是最適合當前國家要素稟賦結(jié)構(gòu)的金融結(jié)構(gòu)。在評估國家財務結(jié)構(gòu)的過程中，不應認為與發(fā)達的金融結(jié)構(gòu)一致的金融結(jié)構(gòu)必須是最優(yōu)的金融結(jié)構(gòu)。相反，有必要評估該國的金融結(jié)構(gòu)是否與現(xiàn)階段國家的實際經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和要素稟賦結(jié)構(gòu)一致。