我國(guó)PPP項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)成因和防范對(duì)策分析

王雪鑫

（河南大學(xué)，河南 開(kāi)封 475000）

一、PPP項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)成因分析

（一）復(fù)雜多變的外部環(huán)境

不同的市場(chǎng)環(huán)境、政治環(huán)境，甚至自然環(huán)境都可能造成項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)。這些外部環(huán)境交叉在一起，造成了復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)因素，同時(shí)，這些風(fēng)險(xiǎn)存在很大的不確定性，從而造成了PPP項(xiàng)目復(fù)雜多變的外部環(huán)境。這些風(fēng)險(xiǎn)往往難以得到準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，彼此還會(huì)互相作用，進(jìn)一步擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)的影響力。比如，市場(chǎng)的變化可能會(huì)引起政策制度的調(diào)整，這兩種因素一起，就從市場(chǎng)和政治兩個(gè)方面給項(xiàng)目的融資造成麻煩。

（二）融資決策不當(dāng)

融資的決策涵蓋了融資的規(guī)模、渠道、融資方式和債務(wù)期限等多個(gè)方面的內(nèi)容，因此，融資決策也很容易因?yàn)殄e(cuò)誤的選擇給項(xiàng)目造成風(fēng)險(xiǎn)。融資規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)主要在于沒(méi)有準(zhǔn)確判斷項(xiàng)目所需資金的大小和項(xiàng)目收益以，從而對(duì)融資的規(guī)模判斷失誤，由此造成融資風(fēng)險(xiǎn)。融資規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)主要在于融資規(guī)模過(guò)大和融資規(guī)模過(guò)?。哼^(guò)大，會(huì)造成過(guò)高的融資成本和資金的閑置；過(guò)小，則不足以支持項(xiàng)目的各項(xiàng)開(kāi)支，耽誤項(xiàng)目的進(jìn)度，進(jìn)而影響項(xiàng)目的收益。資金來(lái)源的風(fēng)險(xiǎn)，主要在于資金來(lái)源結(jié)構(gòu)不當(dāng)。如果在融資過(guò)程中，過(guò)分依賴(lài)借貸，那么，如果項(xiàng)目需要追加投資，或者項(xiàng)目的收益達(dá)不到預(yù)期，那債務(wù)問(wèn)題就可能造成項(xiàng)目停頓或破產(chǎn)，而且，每種融資方式都存在不同的利弊，這就增加了應(yīng)對(duì)債務(wù)的難度。融資的時(shí)間選擇或者債務(wù)期限不當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)在于，融資時(shí)間不當(dāng)會(huì)影響資金的周轉(zhuǎn)，而債務(wù)期限可能會(huì)造成在項(xiàng)目收益還沒(méi)回收的時(shí)候，還款期限已經(jīng)到來(lái)，從而引發(fā)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。

（三）資產(chǎn)流動(dòng)性差

資產(chǎn)流動(dòng)性的好壞，直接體現(xiàn)在資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和以低成本獲得資金的能力高低，而資產(chǎn)流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)的決定性因素主要是資產(chǎn)的質(zhì)量和營(yíng)運(yùn)能力。資產(chǎn)的質(zhì)量也就是資產(chǎn)變現(xiàn)能力，變現(xiàn)能力越高，資產(chǎn)質(zhì)量就越好，變現(xiàn)能力越差，資產(chǎn)質(zhì)量就越差，流動(dòng)性也就越差。比如，項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中的庫(kù)存積壓，就會(huì)降低變現(xiàn)能力。營(yíng)運(yùn)能力主要體現(xiàn)在項(xiàng)目完成后對(duì)資金管理方面的能力。大的項(xiàng)目往往會(huì)牽涉很多資金往來(lái)、債務(wù)賬目等等，如果無(wú)法有效管理這些資金和賬目，或者不能回收債務(wù)，就會(huì)造成企業(yè)的財(cái)產(chǎn)損失，導(dǎo)致項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。

（四）盈利能力缺乏

長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，項(xiàng)目如果能獲得較高的收益，就能抵御前期融資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，保障最終的收益。準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目和非經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目是PPP融資項(xiàng)目中的兩種主要形式，兩者在盈利上存在不同。準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目可以通過(guò)經(jīng)營(yíng)所得和政府資金保障整體的盈利，從而評(píng)估融資和盈利的比例，降低風(fēng)險(xiǎn)。而非經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目則不存在經(jīng)營(yíng)收益，這就給項(xiàng)目增加了風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目也存在盈利多少的風(fēng)險(xiǎn)。所以，盈利能力和能否盈利都影響著整個(gè)項(xiàng)目的資金安全。

二、我國(guó)PPP項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與防范對(duì)策分析

盡管PPP項(xiàng)目存在較多不確定的融資風(fēng)險(xiǎn)和這些風(fēng)險(xiǎn)的交叉，但，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)不同、參與者的不同也可以對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別和防范。

（一）風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，顧名思義就是回避可能的風(fēng)險(xiǎn)。這種方法，能夠徹底防范風(fēng)險(xiǎn)，但是也是以犧牲項(xiàng)目為代價(jià)的。主要在下面幾種情況下使用：首先是風(fēng)險(xiǎn)超出了承受能力，其次是風(fēng)險(xiǎn)與收益不成比例，即收益不足以彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)，最后是有替代方案。

風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的方式主要有以下幾種：首先是回避那些可能帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的合作者。在參與項(xiàng)目再融資時(shí)，要仔細(xì)考察合作方的實(shí)力，過(guò)濾那些實(shí)力不足的合作方，盡量選擇實(shí)力雄厚和那些信得過(guò)的合作者；其次，改變那些可能帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的設(shè)計(jì)和技術(shù)方案。新技術(shù)和新方法可能會(huì)更節(jié)省成本，但同時(shí)也會(huì)帶來(lái)未知的風(fēng)險(xiǎn)，而熟悉的方案，可以加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制；最后是停止那些風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大的工作，及時(shí)止損。這種方法是在風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)發(fā)生的時(shí)候，在確定風(fēng)險(xiǎn)的損害程度后，停止相關(guān)活動(dòng)，從而在源頭上切段風(fēng)險(xiǎn)。比如，當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目的資金出現(xiàn)問(wèn)題后，已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，盡管這種風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)造成巨大的損害，項(xiàng)目各方也能獲得一定利益，但是，在此情況下的利益將會(huì)大大降低，而同時(shí)，由于市場(chǎng)發(fā)生變化，項(xiàng)目完成后的收益也與預(yù)期不相符合，可能在投入大量資金和時(shí)間后，無(wú)法使各方都獲得較好的利益，同時(shí)卻對(duì)各方提出了更嚴(yán)格的要求。此時(shí)，面對(duì)較大的風(fēng)險(xiǎn)，和無(wú)法預(yù)期的利益，就可以暫?；蛘吒淖冺?xiàng)目模式，從而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

（二）風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移

PPP項(xiàng)目是多方參與的，有時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生可能只是在某一環(huán)節(jié)或者涉及到參與的某一方，這時(shí)，如果單個(gè)參與者面對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)，就有很大的壓力，這個(gè)時(shí)候就需要參與方中更有能力的參與者來(lái)分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，這時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，指的是那種無(wú)法回避，但同時(shí)又被某個(gè)力量不足的參與者所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)，而且這種風(fēng)險(xiǎn)時(shí)可控的，適當(dāng)?shù)摹＿@樣，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，就避免了力量不足的一方承受更大的損失，而承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的那一方，則隨著風(fēng)險(xiǎn)的增加，可以獲得更大的收益。這種方式不僅解決了風(fēng)險(xiǎn)可能帶來(lái)的損害，還加強(qiáng)了合作方之間的親密合作，使各方都能獲得最大的利益，并把總體的風(fēng)險(xiǎn)降到最低。不過(guò)，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移也不是說(shuō)力量大的參與者就理應(yīng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，而是要堅(jiān)持自愿的原則。

（三）風(fēng)險(xiǎn)減輕

風(fēng)險(xiǎn)減輕就是在風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法避免的時(shí)候，在明知會(huì)遭到損失的時(shí)候，盡量采取措施把損失降低到能承受或者最低的程度。在實(shí)際的PPP項(xiàng)目中，參與各方一般都有一定的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，所以，面對(duì)那些無(wú)法規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，提前預(yù)測(cè)和估算，然后采取相應(yīng)的措施去降低風(fēng)險(xiǎn)或者降低風(fēng)險(xiǎn)造成的損失，是可行的。而且，這種直接面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和降低風(fēng)險(xiǎn)的方式，可以換取項(xiàng)目的順利進(jìn)行，從而保障最終的項(xiàng)目收益。

（四）風(fēng)險(xiǎn)自留

這種方式一般是在以上所說(shuō)的三種方式都不可行的時(shí)候，根據(jù)對(duì)所面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估和預(yù)測(cè)后，直接面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，并完全承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的后果。這種面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的方式需要項(xiàng)目參與各方都有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)處理能力，也需要他們?cè)诿鎸?duì)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，提前做好風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)和應(yīng)對(duì)的策略，調(diào)動(dòng)相關(guān)的資金和人員。這時(shí)，如果風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)其他方式得到避免或者減輕，那就可以把應(yīng)對(duì)所做的準(zhǔn)備作為結(jié)余儲(chǔ)存；如果風(fēng)險(xiǎn)最終發(fā)生，那么這些準(zhǔn)備也能降低損失。不過(guò)，風(fēng)險(xiǎn)自留和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移一樣，也有自愿選擇的機(jī)會(huì)。主動(dòng)自留，一般是在風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生之后，綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)大小和造成的損失程度后，根據(jù)參與各方的自身能力，在實(shí)力允許的時(shí)候，主動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，并采取應(yīng)對(duì)措施。但在項(xiàng)目需要再融資時(shí)，很大程度上參與方已經(jīng)沒(méi)有多余的資金實(shí)力了，因此這種方式不適用于拯救型再融資，只適用于獲利型再融資。而被動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)自留，就是指風(fēng)險(xiǎn)是沒(méi)有經(jīng)過(guò)預(yù)估的，是不可控的，因而無(wú)法做出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理措施，只能被動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)可能帶來(lái)的損失。不過(guò)，這種情況下，就可能會(huì)對(duì)參與的一方或者整個(gè)PPP項(xiàng)目的再融資造成很大的損失。也正是因此，這種風(fēng)險(xiǎn)自留的方法，只能是為了保障項(xiàng)目進(jìn)行的最終方法。

三、結(jié)束語(yǔ)

PPP模式不僅可以減輕政府長(zhǎng)久以來(lái)的財(cái)政負(fù)擔(dān)，又可將社區(qū)及民眾力量引入公共服務(wù)的進(jìn)程當(dāng)中，以強(qiáng)化公民意識(shí)與社會(huì)認(rèn)同感，同時(shí)提高了資源使用效能和建設(shè)、運(yùn)營(yíng)效率。而對(duì)PPP項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的控制是保證項(xiàng)目順利實(shí)施的關(guān)鍵一環(huán)。因此，要加強(qiáng)對(duì)ppp項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)防范工作，采取有效措施，降低融資風(fēng)險(xiǎn)，保障項(xiàng)目各個(gè)參與方的切身利益，促使項(xiàng)目順利地進(jìn)行下去。