綠色保險與企業(yè)融資行為研究

張語珊

近年來，我國快速推進(jìn)工業(yè)化和城鎮(zhèn)化進(jìn)展，隨之而來的是環(huán)境污染、資源耗竭、生態(tài)失衡等全球性環(huán)境問題。綠色保險作為綠色金融的重要組成部分之一，不僅為解決污染問題提供了有效途徑，還在綠色信貸高門檻的限制下幫助解決企業(yè)融資問題，助力環(huán)境友好型企業(yè)得以順利轉(zhuǎn)型。本文將全面回顧保險與企業(yè)融資之間的相關(guān)研究進(jìn)展，為更加深入地研究綠色保險如何在促進(jìn)企業(yè)融資方面發(fā)揮其獨特作用提供思路借鑒。

關(guān)于綠色保險的相關(guān)研究

綠色保險的概念源于西方國家，最早從供給端定義了綠色貸款、綠色金融債券以及環(huán)境污染責(zé)任保險等綠色金融工具，認(rèn)為發(fā)展綠色金融目的在于引導(dǎo)資金流向環(huán)保產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。

環(huán)境污染責(zé)任保險是在上世紀(jì)60年代首次提出的，經(jīng)過近半個世紀(jì)的發(fā)展日趨成熟，已成為各國解決環(huán)境污染的主要方式之一。2007年我國開始了部分省市試點工作，根據(jù)河北省四個城市中企業(yè)的實際調(diào)查，建立二元 Logistic 模型，研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模、收入狀況、污染程度，保險公司信譽，環(huán)境責(zé)任保險保障程度與范圍都影響著企業(yè)投保意愿，而其中對企業(yè)投保意愿影響最大的是環(huán)境責(zé)任保險保障程度與范圍。從我國試點工作現(xiàn)狀出發(fā)，研究認(rèn)為環(huán)境責(zé)任保險是否能得到快速發(fā)展在于解決投保企業(yè)需求疲軟以及保險企業(yè)發(fā)展動力不足的問題。

雖然環(huán)境污染責(zé)任保險在我國的發(fā)展取得了一定成績，但與國外相比還有一定的差距，許多學(xué)者探討研究了國外環(huán)境污染責(zé)任保險的發(fā)展歷程以及相關(guān)立法，指出我國環(huán)境污染責(zé)任保險在發(fā)展中存在的問題，并提出發(fā)展建議，比如完善和嚴(yán)格的法律制度是我國環(huán)境污染責(zé)任保險發(fā)展前提;從環(huán)境污染責(zé)任保險制度本身出發(fā)，許多學(xué)者認(rèn)為在我國實施強制的環(huán)境污染責(zé)任保險，并且不斷延伸和拓展承保范圍和責(zé)任范圍。

保險與企業(yè)融資研究

——企業(yè)融資行為研究。目前國內(nèi)外關(guān)于企業(yè)融資行為的研究主要集中在融資方式上，企業(yè)融資方式總體來說主要有內(nèi)源融資和外源融資，而外源融資中學(xué)者多分為債權(quán)融資和股權(quán)融資。盡管現(xiàn)有研究表明我國上市公司更偏好于股權(quán)融資方式，但上市公司更應(yīng)充分考慮債務(wù)融資，因為它可以在控制公司自由現(xiàn)金流、約束經(jīng)理人尋租與過度投資行為上起到一定作用，其次我國社會融資規(guī)模的構(gòu)成也證明了債務(wù)融資方式在社會經(jīng)濟(jì)中的重要地位。

——保險與企業(yè)融資相關(guān)研究。1.企業(yè)保險需求理論。保險與企業(yè)融資的研究起源于對企業(yè)保險需求理論?，F(xiàn)有對企業(yè)保險需求的研究大多集中在企業(yè)保險的購買動機上，而傳統(tǒng)保險需求理論視企業(yè)為理性人，買保險是為了規(guī)避風(fēng)險，有觀點卻認(rèn)為股權(quán)分散的企業(yè)股東可以通過多樣化的投資來對沖風(fēng)險，因此投資者并不強制企業(yè)管理者購買保險，顯然規(guī)避風(fēng)險并不是企業(yè)購買保險的一個明顯的動機，但公司購買保險的現(xiàn)象卻普遍存在，所以有必要對企業(yè)保險需求進(jìn)行全面分析。

2.銀保合作與企業(yè)融資研究。企業(yè)負(fù)債主要有三大來源，銀行借款、商業(yè)信用和企業(yè)債券，目前我國上市公司的負(fù)債主要來源于銀行借款和商業(yè)信用。銀行在企業(yè)融資中扮演著重要角色，而銀行業(yè)的發(fā)展離不開與其他金融機構(gòu)的合作，銀保合作更是推動了我國金融體系的健全、融合和完善。

銀保合作機制是解決企業(yè)投融資問題的有效機制，從國外研究來看，多側(cè)重于實證考察銀保合作的效率，保險公司與銀行在業(yè)務(wù)上的緊密合作，使保險公司能夠利用銀保合作機制幫助企業(yè)融資。在中小企業(yè)貸款領(lǐng)域，目前銀行大量使用“聯(lián)?；ケ！狈绞揭资癸L(fēng)險在貸款企業(yè)之間傳導(dǎo)，若引進(jìn)保險機制，保險公司將承擔(dān)替代性還款的責(zé)任;借款人聲譽是銀行發(fā)放貸款時考慮的重要因素之一，保險作為一種最簡單的外部信用增級工具，不僅為企業(yè)提供了一種潛在擔(dān)保與聲譽，還在一定程度上降低了銀行操作風(fēng)險。

3.綠色保險緩解企業(yè)融資約束作用。由于存在信息不對稱，企業(yè)投資人往往低估企業(yè)價值，因此企業(yè)獲取外部融資需支付較高的成本，融資約束在我國中小企業(yè)、民營企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)尤為顯著。通過減少信息不對稱解決企業(yè)融資約束方法有很多，比如促進(jìn)產(chǎn)融結(jié)合、拓展董事網(wǎng)絡(luò)、參股保險業(yè)、企業(yè)加強自身財務(wù)管理水平等，其中利用保險公司擁有的金融圈關(guān)系網(wǎng)來便利企業(yè)融資，并與保險公司建立良好的產(chǎn)融合作關(guān)系，降低由信息不對稱引起的信用風(fēng)險從而緩解企業(yè)融資約束也是近年來一些學(xué)者的研究方向。我國學(xué)者在綠色保險可以緩解企業(yè)融資約束這一觀點上并未產(chǎn)生分歧，基于環(huán)保部發(fā)布的2014 年和2015 年投保環(huán)境污染責(zé)任保險企業(yè)名單，采用事件研究方法，結(jié)果表明在名單公布后投保的企業(yè)累計超額收益顯著高于未投保企業(yè)，并且自愿投保企業(yè)的股票累計超額收益顯著高于被政府要求強制投保的企業(yè)。實證研究表明投保環(huán)責(zé)險確實有助于緩解重污染企業(yè)融資約束，進(jìn)一步研究表明這種緩解作用在國有企業(yè)中和市場化進(jìn)程較快的地區(qū)更為顯著。

進(jìn)一步研究思考

構(gòu)建完善的綠色金融體系是加快經(jīng)濟(jì)綠色化轉(zhuǎn)型的重要推動力，目前我國綠色發(fā)展主要依賴于綠色信貸的資金支持，但綠色信貸門檻較高、對企業(yè)資質(zhì)審核也較為嚴(yán)格，導(dǎo)致一些有能力轉(zhuǎn)型升級的企業(yè)無法及時獲得貸款而陷入困境。

融資是企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動得以持續(xù)發(fā)展的必然行為，國內(nèi)外針對企業(yè)融資行為主要集中在企業(yè)融資方式上的研究，雖然大多上市公司偏好股權(quán)融資，但債權(quán)融資的重要作用也不容忽視。企業(yè)融資難問題直到現(xiàn)在仍未有效解決，我國學(xué)者針對這一問題從綠色信貸、銀保合作、參股保險業(yè)等方面進(jìn)行了大量的研究分析，但從綠色保險角度來研究企業(yè)融資行為的文獻(xiàn)還很少，目前學(xué)者的研究確實證實了綠色保險能夠緩解企業(yè)融資約束，因此本文從企業(yè)保險需求理論出發(fā)，梳理了前人關(guān)于銀保合作以及綠色保險緩解企業(yè)融資約束作用的研究成果，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有研究選取的樣本均來源于環(huán)保部2015年公布的投保企業(yè)名單，而隨著時間推移投保企業(yè)的名單會發(fā)生一定變化，有許多企業(yè)很有可能已經(jīng)不在保障范圍內(nèi)的，因此若在樣本選擇上不進(jìn)行調(diào)整可能會對實證研究結(jié)果造成一定偏差，可以在原有名單基礎(chǔ)上整理出最新投保名單來進(jìn)行穩(wěn)健型檢驗，這在今后的研究中是可以進(jìn)一步完善的地方。除此之外，現(xiàn)有文獻(xiàn)大多僅停留在使用虛擬變量來研究企業(yè)是否投保對融資約束產(chǎn)生影響，而企業(yè)投保這一行為是通過何種機制或作用渠道來緩解融資約束還未被相關(guān)經(jīng)驗證據(jù)證實，并且綠色保險對企業(yè)融資行為即債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的選擇有何影響、購買環(huán)境污染責(zé)任保險這一行為是否拓寬了企業(yè)的融資渠道等諸多問題也未被涉及，這些在今后的研究中也有待進(jìn)一步分析。通過尋求這些問題的答案，應(yīng)當(dāng)有助于進(jìn)一步補充和細(xì)化綠色保險促進(jìn)企業(yè)融資的理論成果，為完善我國綠色保險機制提供有益的政策依據(jù)。

（作者單位：西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院）