2018年以來全球礦業(yè)市場態(tài)勢分析

賈德龍，陳其慎，王秋舒，張艷飛，邢佳韻，余 韻，鄭國棟，龍 濤

(1.中國地質(zhì)調(diào)查局發(fā)展研究中心，北京 100037；2.中國地質(zhì)科學(xué)院礦產(chǎn)資源研究所，北京 100037)

2018年以來，全球地緣政治風(fēng)險和政策不確定性加大，逆全球化和貿(mào)易保護主義持續(xù)發(fā)酵，資源民族主義和貿(mào)易保護主義給世界礦業(yè)發(fā)展帶來了嚴峻挑戰(zhàn)。在錯綜復(fù)雜的國際形勢下，全球礦業(yè)市場艱難前行，世界礦產(chǎn)勘查開發(fā)投入與經(jīng)濟社會發(fā)展的需求相比略顯不足，礦產(chǎn)品價格整體下降，部分礦種價格短期內(nèi)出現(xiàn)暴漲。未來隨著全球經(jīng)濟下行壓力加大，礦業(yè)市場仍面臨巨大挑戰(zhàn)。本文通過分析鐵礦石等大宗礦產(chǎn)品以及鋰、鈷、鎳等新能源新材料礦產(chǎn)品價格變化波動情況，結(jié)合近幾年全球礦產(chǎn)勘查投入結(jié)構(gòu)出現(xiàn)的變化，對2018年以來的國際礦業(yè)態(tài)勢進行了分析研判。

1 礦產(chǎn)品價格回暖動力不足

2008年全球性金融危機導(dǎo)致價格快速下跌，隨后經(jīng)歷短暫增長，在2011年達到本輪周期最高點。2012～2015年，隨著全球經(jīng)濟增速下滑，礦產(chǎn)資源需求不振，造成供過于求，資源價格下跌。在2015年末價格觸底的基礎(chǔ)上，主要礦產(chǎn)品價格進入持續(xù)反彈上漲時期，礦業(yè)市場信心逐漸恢復(fù)，市場活力不斷增強，礦業(yè)復(fù)蘇動能正在生成[1]。2016年以來，全球主要礦產(chǎn)品價格逐步回升，但是由于全球經(jīng)濟低迷，價格反彈動力仍然不足。2018年大宗礦產(chǎn)品價格整體呈現(xiàn)先升后降的態(tài)勢，上半年，基本金屬的價格延續(xù)2016年末至2017年的平穩(wěn)增長態(tài)勢，并創(chuàng)多年來新高，大多數(shù)金屬價格在下半年開始大幅下跌[2](圖1)。

圖1 2003年以來原油、金、鐵和銅礦產(chǎn)品價格指數(shù)Fig.1 Price index of crude oil,gold,iron and copper since 2003(注：2003年價格指數(shù)為100；資料來源：文獻[3]和文獻[4])

原油價格自2016年來呈現(xiàn)先漲后跌的態(tài)勢；2017年，國際油價大幅漲跌，上半年振蕩下行，下半年持續(xù)攀升，國際油價一度跌破45美元/桶，下半年開始觸底回升，油價最高漲至66美元/桶，相比于年度最低點漲幅高達51.9%。2018年4月底，紐約商品交易所2019年1月交貨的WTI原油期貨收盤價為每桶65.34美元，之后維持上揚態(tài)勢[4]。2019年9月受沙特阿拉伯油井爆炸事件影響，油價略有回升，后又有所下降，目前在55.54美元/桶左右，并且仍呈上揚趨勢。未來，石油需求增速放緩，供應(yīng)不斷增加，供需總體寬松，價格上漲空間不大，但不排除地緣政治沖突推高油價的可能。

鐵礦石價格自2016年快速回升，進口平均價格從1月的45.74美元/t升至12月的68.15美元/t，漲幅高達48.99%。2017年我國進口鐵礦石均價70.99美元/t，比2016年增加26.03%。2018年全國鐵礦石價格指數(shù)同比增長，62%品位國產(chǎn)鐵礦石月均價84.5美元/t[5]。2019年出現(xiàn)巴西鐵礦潰壩事故和澳大利亞颶風(fēng)影響鐵礦石出貨量等事件，鐵礦石價格在其他金屬價格下跌時一路高漲，62%品位鐵礦石中國進口均價最高超過110美元/t，后快速回落至90美元/t上下。未來隨著供應(yīng)企穩(wěn)和中國鐵礦石進口需求趨緩，鐵礦石價格有望保持在60～80美元/t的水平，鐵礦石供大于求的基本面沒有改善，鐵礦石價格總體偏弱，反彈乏力且持續(xù)性差，價格沖高后很快又會回落，整體處于低位波動運行狀態(tài)[6]。

銅價自2016年以來呈現(xiàn)先漲后跌的態(tài)勢。2016年銅價總體來說大幅上漲，年初銅價5 319.2美元/t，年末漲為6 525.18美元/t，漲幅為22.67%。2017年LME三個月期銅價格均價為6 194.01美元/t，同比上漲27.26%。2018年，銅現(xiàn)貨均價為7 346美元/t，2019年年初略有回升，但2019年4月以來銅價繼續(xù)持續(xù)下滑，目前已跌至5 600美元/t上下。未來新能源汽車發(fā)展將拉動一部分銅需求，支撐銅價上漲。

碳酸鋰價格2016年以來快速上漲，2017年10月達到21 500美元/t高點。2018年鋰市場供應(yīng)嚴重過剩，導(dǎo)致鋰價下滑至2019年8月的11 000美元/t，目前尚無回暖趨勢。

2016年以來鈷價持續(xù)攀升，2017年國內(nèi)鈷市場均價為6.5萬美元/t，較年初上漲64.80%。2018年3月達到9.5萬美元/t高點；由于智能手機、筆記本電腦等3C產(chǎn)品需求疲軟，動力電池高鎳低鉆化，需求不振，供應(yīng)過剩，鈷價大幅下跌至2.6萬美元/t，跌破全球60%以上礦山的生產(chǎn)成本。目前鉆價小幅反彈，未來有望保持上漲趨勢。

鎳價格自2016年以來，由于新能源汽車需求上漲、印度尼西亞出口禁令的提前以及菲律賓重要鎳礦山資源枯竭等原因，出現(xiàn)了兩次上漲。2016年國內(nèi)鎳市震蕩上揚，年末有小幅回調(diào)。監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，年初國內(nèi)鎳現(xiàn)貨均價為1萬美元/t，年末為1.2萬美元/t，全年漲幅23.5%。2017年鎳價小幅上漲，年初鎳價1.24萬美元/t，年末漲為1.38萬美元/t，全年漲幅為11.82%。2018年鎳價呈探底回升，上?，F(xiàn)貨市場金川鎳均價約為1.48萬美元/t，俄羅斯鎳月均價約為1.47萬美元/t。據(jù)中國報告大廳網(wǎng)站對2019年9月19日全國鎳價格最新行情預(yù)測走勢監(jiān)測顯示：2019年9月19日全國鎳均價1.99萬美元/t，未來市場對硫化鎳礦的需求將持續(xù)增加，硫酸鎳的市場潛力也將更加廣闊，未來鎳價有望保持回暖態(tài)勢。

黃金價格2019年5月至8月突然出現(xiàn)快速上漲，漲幅高達19%，為7年來最快漲幅。中美貿(mào)易戰(zhàn)加劇，是引爆黃金價格大漲的導(dǎo)火索。由于全球經(jīng)濟持續(xù)惡化，主要經(jīng)濟體量化寬松概率加大，黃金貨幣屬性增強，黃金對沖風(fēng)險需求增加。中國、俄羅斯等國日益重視金融安全，大量增加黃金儲備，美國國債規(guī)模持續(xù)提高，世界各國加快去美元化步伐，黃金需求增加。未來3～5年，黃金在抗通貨膨脹、保值增值、避險等方面仍會發(fā)揮重要作用，黃金價格將會保持堅挺，存在繼續(xù)上升的可能。

2 礦業(yè)資本市場震蕩回升

2018年，全球上市礦業(yè)公司數(shù)量為2 432家，較2017年幾乎沒有變化。但上市礦業(yè)公司市值降至13億美元，較2017年同比減少19%。與礦產(chǎn)品價格態(tài)勢總體一致，2012年以來，礦業(yè)公司市值總體呈下行趨勢，近2年有所回暖，投資人對礦業(yè)信心有所提升。主要大型礦業(yè)公司股價觸底緩慢回升，呈分異態(tài)勢。不同公司的股價隨著主營礦種價格變動，分異明顯，以鐵礦石、鎳、油氣為主營業(yè)務(wù)的礦業(yè)公司股價回升至10年內(nèi)高點，以金礦及銅鉛鋅等有色金屬為主營業(yè)務(wù)的礦業(yè)公司股價持續(xù)下降[7]。中國礦業(yè)公司股票趨勢與國外礦業(yè)公司趨勢基本一致，但與礦產(chǎn)品價格的相關(guān)程度同國外公司相比較差(圖2)。

3 礦產(chǎn)勘查投入結(jié)構(gòu)重塑

3.1 2018年全球固體礦產(chǎn)勘查態(tài)勢

根據(jù)標普全球市場財智數(shù)據(jù)，2018年全球固體礦產(chǎn)勘查總投入96億美元，較2017年增長19%。主要集中在金、銅和鋅等礦種，勘查投入占比分別為50%、22%和7%。大型礦業(yè)公司仍然主導(dǎo)礦產(chǎn)勘查市場，投入金額49.7億美元，初級勘查公司和其他類型公司分別投入30.9億美元和15.6億美元。從勘查階段來看，草根勘查投入低于后期成熟階段的勘查投入，為33.5億美元(圖3)。

圖2 主要礦業(yè)公司股價指數(shù)變化Fig.2 Changes in stock price index of major mining companies(注：2010年股價指數(shù)為100；資料來源：文獻[3])

圖3 2018年全球固體礦產(chǎn)勘查投入結(jié)構(gòu)Fig.3 Investment structure of global solid mineral exploration in 2018(資料來源：文獻[9])

2018年，全球鉆孔數(shù)量為6.5萬個，較2017年增長18%?？辈榈V種主要集中在銅、金等。南北美洲、澳大利亞和非洲為勘查熱點區(qū)域，拉丁美洲、加拿大、澳大利亞勘查投入分別為27億美元、14億美元和13億美元，投入占比為28%、15%和14%(表1)。

隨著勘查工作、研究程度逐步深入和時間累積，易開采、易選冶的富礦找礦難度逐步加大。數(shù)據(jù)顯示，過去10年，全球金、銅、鉛、鋅、鋰、鎳等礦種勘查新發(fā)現(xiàn)的礦石品位均呈現(xiàn)下降趨勢(圖4)。

表1 2018年全球礦產(chǎn)勘查鉆孔分布區(qū)域Table 1 Distribution area of global mineral explorationdrillings in 2018

資料來源：文獻[9]

圖4 2009年和2018年全球主要礦種勘查新發(fā)現(xiàn)品位變化Fig.4 Grade changes of main minerals in the world in 2009 and 2018(資料來源：文獻[9])

3.2 全球礦產(chǎn)勘查投入有所回暖

全球礦山開發(fā)投資從2003年以來呈現(xiàn)“從繁榮到萎縮”的周期，2003～2012年，全球礦業(yè)經(jīng)歷了十年繁榮周期[8]，2012年以來，全球礦產(chǎn)資源勘查隨著國際礦業(yè)市場低迷，勘查投入與礦產(chǎn)品價格態(tài)勢總體一致，從峰值下降到谷底，進入一輪低谷期，近2年緩慢抬升，勘查投入仍屬于底部震蕩上升階段(圖5)。2018年，油氣勘查投入7 814億美元，同比增長5%。非能源礦產(chǎn)勘查總投入為96.2億美元，同比增長19%，較2017年投入增幅有所加大(圖6)。

圖5 全球固體礦產(chǎn)勘查總投入與黃金價格變化趨勢Fig.5 Global total investment in solid mineral exploration and trend of gold price(資料來源：文獻[3]和文獻[9])

圖6 全球油氣勘查總投入與原油價格變化趨勢Fig.6 Global oil and gas exploration total investment crude oil price change trend(資料來源：文獻[3]和文獻[9])

與全球礦產(chǎn)勘查投入相比，中國礦產(chǎn)勘查投入“二元結(jié)構(gòu)”依然存在。2012年以來，我國非能源礦產(chǎn)勘查投資仍舊低迷，2018年投入13.6億美元，同比減少了23%，與國際勘查投入“趨暖”形成鮮明的對比(圖7)。與固體礦產(chǎn)勘查不同，中國油氣勘查投入近3年來實現(xiàn)持續(xù)增長，2018年投入為93.6億美元，同比增長8.9%(圖8)。

圖7 全球及中國固體礦產(chǎn)勘查總投入變化圖Fig.7 Changes of total investment in solid mineral exploration in gloloal and China(資料來源：文獻[9]和文獻[10])

圖8 中國礦產(chǎn)勘查投入變化圖Fig.8 Changes of China’s mineral exploration investment(資料來源：文獻[9]、文獻[10]和文獻[11])

3.3 全球固體礦產(chǎn)勘查呈“分異”態(tài)勢

勘查主體分異：過去10年，全球礦產(chǎn)勘查市場主體由初級勘查公司過渡為大型勘查公司。2012年以來，大型勘查公司的勘查投入占比超過初級勘查公司，成為礦產(chǎn)勘查主力軍。2018年，大型勘查公司投入為49.7億美元，占全球半壁江山，初級勘查公司投入30.9億美元，占32%(圖9)。

礦種分異：過去5年，勘查公司開始聚焦重點礦種，金、鋅、鋰、銅等礦種勘查投入占比提高；鈾、鎳、金剛石、鉑族等礦種勘查投入占比持續(xù)下降。新能源礦產(chǎn)受到更多關(guān)注，鋰礦勘查投入漲幅達50倍，鈷礦勘查投入漲幅達5倍(圖10和圖11)。

勘查區(qū)域分異：過去5年，全球勘查熱點向勘查程度高、低風(fēng)險國家和地區(qū)轉(zhuǎn)移。大型礦業(yè)公司勘查投入逐步聚焦南北美、澳大利亞等地區(qū)，成為全球礦業(yè)勘查投資的熱點地區(qū)，且不斷升溫。非洲、東南亞地區(qū)由于草根勘查項目多，政策因素等原因，勘查投入持續(xù)下降。

勘查階段分異：隨著全球經(jīng)濟增速放緩，勘查公司致力于把有限資金投入到成熟項目中，而不是早期高風(fēng)險項目，以規(guī)避投資風(fēng)險。2012年以來，礦山勘探和詳查階段勘查投入占比提高，草根勘查占比下降。2018年，全球草根勘查投入創(chuàng)歷史新低，后期勘查占比持續(xù)增加(圖12)。

圖9 全球不同類型勘查公司勘查投入占比變化Fig.9 Changes in the proportion of exploration investment by different types of exploration companies in the world(資料來源：文獻[9])

圖10 2014～2018主要礦種勘查投入占比變化圖Fig.10 Changes in the proportion of major mineral exploration investment from 2014 to 2018(資料來源：文獻[9])

圖11 過去十年鋰鈷勘查投入Fig.11 Investment in lithium and cobalt exploration in the past ten years(資料來源：文獻[9])

圖12 全球不同勘查階段投入占比變化Fig.12 Changes of investment proportion in different exploration stages in the world(資料來源：文獻[9])

4 結(jié) 語

2018年以來，主要經(jīng)濟體貿(mào)易摩擦升級，世界經(jīng)濟復(fù)蘇乏力，全球礦業(yè)持續(xù)分化調(diào)整，呈現(xiàn)新的發(fā)展趨勢。本文認為當前礦業(yè)市場形勢主要呈現(xiàn)以下特點：①2018年以來，受經(jīng)濟下行及供需基本面影響，主要礦產(chǎn)品價格呈現(xiàn)下降態(tài)勢，目前回暖動力不足；②2019年，受自然災(zāi)害、礦業(yè)政策、中美貿(mào)易戰(zhàn)加劇、地緣政治風(fēng)險增大等多因素影響，鐵礦石、黃金、鎳等部分礦種短期內(nèi)價格出現(xiàn)暴漲；③以油氣、鐵礦石為主營業(yè)務(wù)的礦業(yè)公司股價緩慢復(fù)蘇，礦業(yè)項目并購呈上升趨勢；④中國固體礦產(chǎn)勘查投入持續(xù)下降，與國內(nèi)油氣和全球固體勘查投入持續(xù)回升態(tài)勢相比，“二元結(jié)構(gòu)”依然存在；⑤礦產(chǎn)勘查投入在投入主體、勘查階段、聚焦礦種、熱點區(qū)域等方面呈不斷分異態(tài)勢；⑥國際大型礦業(yè)公司勘查回歸澳大利亞和美洲等低風(fēng)險區(qū)域，在非洲、東南亞等地區(qū)勘查投入大幅降低。未來一段時間，全球經(jīng)濟增長放緩、中美貿(mào)易摩擦、地緣政治沖突等因素仍將增加全球礦業(yè)發(fā)展的不確定性，礦業(yè)市場將持續(xù)震蕩調(diào)整。中國、印度、東盟等國家和地區(qū)礦產(chǎn)資源需求增長，有望成為帶動全球礦業(yè)發(fā)展的新動力。