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    不同投融資模式下的高速公路項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析

    2019-12-19 02:41:48張大坤仰沈琴葉年煒
    城市道橋與防洪 2019年12期
    關(guān)鍵詞:資本金通行費(fèi)基準(zhǔn)

    張大坤,仰沈琴,葉年煒

    (浙江省交通規(guī)劃設(shè)計(jì)研究院有限公司,浙江 杭州310006)

    1 高速公路投融資模式

    高速公路根據(jù)融資主體的不同,分為政府還貸型高速公路及經(jīng)營(yíng)型高速公路,近年來,隨著財(cái)稅體制改革和投融資體制改革的不斷深化,基本明確了具有收費(fèi)權(quán)的經(jīng)營(yíng)性高速公路主要依靠市場(chǎng),或通過政府與社會(huì)資本合作解決融資問題,對(duì)具有收費(fèi)權(quán)的政府還貸高速公路,主要通過地方政府專項(xiàng)債券解決融資問題[1]。

    2 高速公路財(cái)務(wù)分析方法及主要指標(biāo)

    財(cái)務(wù)分析是在國家現(xiàn)行財(cái)稅制度和價(jià)格體系的條件下,從財(cái)務(wù)角度分析測(cè)算項(xiàng)目的財(cái)務(wù)盈利能力和清償能力,對(duì)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性進(jìn)行分析。政府還貸型高速公路通過編制財(cái)務(wù)報(bào)表,計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo),主要考察項(xiàng)目的清償能力;經(jīng)營(yíng)性高速公路在考察項(xiàng)目清償能力的基礎(chǔ)上,注重考察項(xiàng)目的盈利能力[2],財(cái)務(wù)分析的主要指標(biāo)有財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、財(cái)務(wù)效益費(fèi)用比、財(cái)務(wù)投資回收期等。

    3 財(cái)務(wù)分析相關(guān)參數(shù)

    3.1 基礎(chǔ)參數(shù)

    3.1.1 評(píng)價(jià)期限

    根據(jù)《收費(fèi)公路管理?xiàng)l例》,政府還貸型高速公路的收費(fèi)期限,按照用收費(fèi)償還貸款、償還有償集資款的原則確定,最長(zhǎng)不得超過15 a。國家確定的中西部省、自治區(qū)、直轄市的政府還貸公路收費(fèi)期限,最長(zhǎng)不得超過20 a。

    經(jīng)營(yíng)性公路的收費(fèi)期限,按照收回投資并有合理回報(bào)的原則確定,最長(zhǎng)不得超過25 a。國家確定的中西部省、自治區(qū)、直轄市的經(jīng)營(yíng)性公路收費(fèi)期限,最長(zhǎng)不得超過30 a。

    3.1.2 基準(zhǔn)收益率

    財(cái)務(wù)分析可分為融資前和融資后分析。融資前的項(xiàng)目財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率按照發(fā)布的行業(yè)基準(zhǔn)收益率取值,根據(jù)《國家發(fā)展和改革委、住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部關(guān)于調(diào)整部分行業(yè)建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的通知》(發(fā)改投資[2013]586號(hào)文),政府還貸型高速公路融資前稅前財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率為4.5%,項(xiàng)目資本金稅后財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率為4.5%,經(jīng)營(yíng)性高速公路融資前稅前財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率為5.5%,項(xiàng)目資本金稅后財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率為6%。

    融資后分析的項(xiàng)目財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率采用加權(quán)平均資金成本率,即按國家規(guī)定的公路行業(yè)最低資本金比例確定的結(jié)構(gòu)及國內(nèi)銀行長(zhǎng)期貸款利率的加權(quán)平均值,其中,資本金部分采用國家長(zhǎng)期國債利率,貸款部分采用銀行長(zhǎng)期貸款利率,根據(jù)國發(fā)[2015]51號(hào)《國務(wù)院關(guān)于調(diào)整和完善固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金制度的通知》,公路行業(yè)最低資本金比例由25%調(diào)整為20%,故融資后的項(xiàng)目財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率=20%×國家長(zhǎng)期國債利率+80%×銀行長(zhǎng)期貸款利率。

    3.1.3 稅收費(fèi)率

    稅收主要包括增值稅金及附加、企業(yè)所得稅。增值稅金及附加包括增值稅、城市建設(shè)維護(hù)稅、教育費(fèi)附加、地方教育費(fèi)附加,運(yùn)營(yíng)期銷項(xiàng)稅率、運(yùn)營(yíng)期進(jìn)項(xiàng)稅率和建設(shè)期進(jìn)項(xiàng)稅率均按10%計(jì),增值稅附加包括維護(hù)建設(shè)稅、教育費(fèi)附加和地方教育費(fèi)附加,其中:城市維護(hù)建設(shè)稅按增值稅的7%計(jì)征,教育費(fèi)附加按增值稅的3%計(jì)征,地方教育費(fèi)附加按照增值稅的2%計(jì)征,故增值稅附加合計(jì)稅率為11%。企業(yè)所得稅按照25%征收標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行計(jì)算。

    3.1.4 折舊

    常用主要計(jì)算方法為平均年限法及車流量法,平均年限法是將固定資產(chǎn)的可折舊價(jià)值平均分?jǐn)傆谄淇烧叟f年限內(nèi)的一種方法,這種方法假定固定資產(chǎn)在使用期間內(nèi)均勻地?fù)p耗[3],即年折舊額=(固定資產(chǎn)原值-預(yù)計(jì)凈殘值)÷固定資產(chǎn)預(yù)計(jì)使用年限。車流量法是根據(jù)固定資產(chǎn)在使用期間內(nèi)完成的總的工作量平均計(jì)算折舊的一種方法,這種方法假定固定資產(chǎn)在使用期內(nèi)依工作量均勻地消耗,即高速公路資產(chǎn)每期折舊額為:實(shí)際車流量÷預(yù)測(cè)總車流量×(固定資產(chǎn)原值-預(yù)計(jì)凈殘值)。

    3.2 項(xiàng)目費(fèi)用及效益

    3.2.1 項(xiàng)目費(fèi)用

    項(xiàng)目費(fèi)用主要包括建設(shè)投資、經(jīng)營(yíng)成本,建設(shè)投資由建筑安裝工程費(fèi)、土地使用及拆遷補(bǔ)償費(fèi)、工程建設(shè)其他費(fèi)及預(yù)備費(fèi)組成,經(jīng)營(yíng)成本主要由運(yùn)營(yíng)管理費(fèi)、養(yǎng)護(hù)費(fèi)及大中修費(fèi)用三部分組成。

    養(yǎng)護(hù)費(fèi)可以根據(jù)交通部公規(guī)院《公路技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)》(第二次修訂本)中的全國等級(jí)公里養(yǎng)護(hù)開支費(fèi)用模型計(jì)算,計(jì)算公式為:

    式中:Ci為小修保養(yǎng)費(fèi)(元/km);Y為年序減去1 900(如2020年為120);ai為公路等級(jí)系數(shù),高速公路項(xiàng)目取5.7。

    養(yǎng)護(hù)費(fèi)也根據(jù)養(yǎng)護(hù)定額結(jié)合項(xiàng)目預(yù)測(cè)交通量、工程規(guī)模計(jì)算,或參照項(xiàng)目所在地區(qū)類似高速公路養(yǎng)護(hù)費(fèi)用計(jì)列。大修費(fèi)通常按養(yǎng)護(hù)費(fèi)的13倍計(jì)算。運(yùn)營(yíng)管理費(fèi)主要包括隧道通風(fēng)照明費(fèi)用、收費(fèi)站及特殊結(jié)構(gòu)物的運(yùn)營(yíng)管理費(fèi)用。

    3.2.2 項(xiàng)目效益

    項(xiàng)目效益主要包括收費(fèi)收入及高速配套商業(yè)開發(fā)收入。收費(fèi)收入的測(cè)算公式[2]為:

    式中:R為收費(fèi)年收入(元);Tv為車型v的年平均日交通量(自然數(shù),輛/d);TRv為車型v的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)(元/車公里);L為擬建項(xiàng)目里程(km)。

    (1)分車型交通量

    不同車型的交通量可根據(jù)項(xiàng)目預(yù)測(cè)年平均日交通量與預(yù)測(cè)車型比例計(jì)算得到,同時(shí)在計(jì)算通行費(fèi)時(shí)需考慮扣除特種車輛及運(yùn)輸鮮活農(nóng)產(chǎn)品車輛等免收通行費(fèi)車輛的交通量,一般情況下免費(fèi)車輛比例在1%~3%之間。

    (2)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)

    收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的確定應(yīng)考慮使用者所獲得的效益、其他運(yùn)輸方式的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)和其他公路的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)、公路使用者對(duì)公路收費(fèi)的負(fù)擔(dān)能力和接受能力、投資者期望的投資收益率、不同車型車輛(使用者)所獲得效益的大小及公路的損壞程度等因素綜合確定[2]。

    目前,客車通行費(fèi)一般按照車型收費(fèi),貨車通行費(fèi)一般采用計(jì)重收費(fèi)。以浙江省為例,客車車輛通行費(fèi)=車次費(fèi)+車公里費(fèi)率×車輛實(shí)際行駛里程數(shù)+隧道、橋梁疊加通行費(fèi);載貨類車輛(不含國際標(biāo)準(zhǔn)集裝箱運(yùn)輸車輛) 通行費(fèi)=車公里費(fèi)率×車輛實(shí)際行駛里程數(shù)+隧道、橋梁疊加通行費(fèi);國際標(biāo)準(zhǔn)集裝箱運(yùn)輸車輛通行費(fèi)=車次費(fèi)+車公里費(fèi)率×車輛實(shí)際行駛里程數(shù)+隧道、橋梁疊加通行費(fèi)??蛙囓囆头诸惣笆召M(fèi)標(biāo)準(zhǔn)見表1,載貨類汽車(不含國際標(biāo)準(zhǔn)集裝箱運(yùn)輸車輛)計(jì)重收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)表車型分類及收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)見表2,國際保準(zhǔn)集裝箱運(yùn)輸車輛收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)件見表3,山嶺隧道疊加費(fèi)根據(jù)項(xiàng)目工程規(guī)模按照浙交[2010]193號(hào)《關(guān)于印發(fā)浙江省高速公路特長(zhǎng)隧道疊加車輛通行費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的通知》計(jì)列,過江(海)水底隧道及連續(xù)高架橋疊加費(fèi)根據(jù)項(xiàng)目工程規(guī)模按照浙交[2014]95號(hào)《關(guān)于我省高速公路過江(海)水底隧道定額收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)及連續(xù)高架橋疊加通行費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的通知》計(jì)列,特大橋梁疊加費(fèi)根據(jù)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的確定原則單獨(dú)核定計(jì)列。

    表1 客車車型分類及收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)

    (3)收費(fèi)天數(shù)

    根據(jù)國發(fā)[2012]37號(hào)《國務(wù)院關(guān)于批轉(zhuǎn)交通運(yùn)輸部等部門重大節(jié)假日免收小型客車通行費(fèi)實(shí)施方案的通知》,第一類客車在計(jì)算收費(fèi)收入時(shí)應(yīng)扣除免費(fèi)通行天數(shù),免費(fèi)通行天數(shù)一般為20 d。

    表2 載貨類汽車(不含國際標(biāo)準(zhǔn)集裝箱運(yùn)輸車輛)計(jì)重收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)表

    表3 國際標(biāo)準(zhǔn)集裝箱運(yùn)輸車輛車型分類及收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)

    4 財(cái)務(wù)分析實(shí)例

    4.1 項(xiàng)目概況

    擬建項(xiàng)目位于浙江省,項(xiàng)目全長(zhǎng)33.6 km,采用雙向六車道高速公路標(biāo)準(zhǔn),設(shè)計(jì)速度100 km/h,全線設(shè)橋梁16 313m/13座,隧道6 965m/3座,互通7處,其中樞紐互通2處,一般互通5處,總投資885 363萬元(含建設(shè)期利息43 679萬元),項(xiàng)目資本金比例占40%,不計(jì)息;其余60%通過多渠道融資籌措,融資利率4.90%。

    項(xiàng)目建設(shè)工期4 a,通車年項(xiàng)目養(yǎng)護(hù)費(fèi)為504萬元,運(yùn)營(yíng)管理費(fèi)為900萬元。根據(jù)項(xiàng)目工程規(guī)模、預(yù)測(cè)交通量及浙江省現(xiàn)行收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn),計(jì)算得到通車年2022年及2025年、2030年、2036年、2046年通行費(fèi)收入分別為35 724萬元、38 539萬元、54 214萬元、77 385萬元、93 400萬元。

    4.2 項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析

    若采用政府還貸高速公路模式,財(cái)務(wù)分析期為15 a,經(jīng)計(jì)算項(xiàng)目貸款償還期為14.91 a,可于規(guī)定的15 a內(nèi)還清貸款,項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上可行。

    若采用經(jīng)營(yíng)性高速公路模式,財(cái)務(wù)分析期25 a,經(jīng)計(jì)算項(xiàng)目若采用“利息照付,根據(jù)當(dāng)年財(cái)務(wù)狀況盡力償還銀行貸款本金”的方式進(jìn)行還貸分析,可于2037年(通車后第16年)還清銀行貸款,項(xiàng)目貸款償還能力較強(qiáng);項(xiàng)目推薦方案融資前財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(稅前)為3.97%,低于融資前財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率(稅前)5.50%,財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值小于零,投資回收期大于29 a(含建設(shè)期),說明項(xiàng)目融資前(稅前)財(cái)務(wù)盈利能力較弱,評(píng)價(jià)期內(nèi)不能收回建設(shè)投資;資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(稅后)為2.86%,低于資本金財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率(稅后)6%,財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值小于零,投資回收期大于29 a(含建設(shè)期),說明資本金財(cái)務(wù)盈利能力(稅后)較弱,評(píng)價(jià)期內(nèi)不能收回資本金投資。

    5 結(jié) 語

    高速公路項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析應(yīng)遵循以定量分析及動(dòng)態(tài)分析為主的原則,根據(jù)項(xiàng)目工程規(guī)模、預(yù)測(cè)車流量、工程投資,通過分析項(xiàng)目的盈利能力及清償能力,合理確定項(xiàng)目疊加收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)、項(xiàng)目投融資模式及項(xiàng)目資本金比例,以降低投資風(fēng)險(xiǎn)、提高投資收益,為高速公路項(xiàng)目投融資決策提供依據(jù)。

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